一文淺談如何更好地設計代幣分配周期_以太坊:kucoin五億

原文作者：VaderResearch

原文編譯：Blockunicorn

VC與創始人們都不應該在7年或以上的時間內獲得任何代幣。

我們要感謝CMTDigital的CharlieSandor的貢獻和反饋。如果沒有他的意見，這篇文章將沒辦法寫出來。

讓我們想象一下這樣一個案例：一家加密初創公司從風險投資公司中為一家股權實體籌集了資金，并計劃在未來為該股權實體籌集更多資本。而這家初創公司還計劃在未來推出一款代幣，且我們假設協議創造的總體價值中的大部分將歸于代幣實體，而不是股權實體。

我們建議，要么是a)不應該向股權投資者和團隊分配代幣；要么是b)向股權投資者和團隊分配代幣，但應該要有一個非常長的鎖倉期。

原計劃分配給股權投資者和團隊的代幣分配部分應該流向股權實體。而股權實體不應將代幣分發給股東，直到基礎業務達到以某些業務指標衡量之下的成熟。

孫宇晨開始將近1.6萬枚以太坊解除質押:6月21日消息，據Nansen員工Martin Lee監測，孫宇晨開始將15804.72枚以太坊（價值約2500萬美元）從Lido上解除質押。[2023/6/21 21:52:39]

如果由于法律原因無法執行上述的代幣分配，則分配給股權投資者和團隊的代幣應該有一個10年的鎖倉期，且第一個代幣解鎖從第7年開始。也就是說，應該得有預定義的例外(如：KPI指標、收購)，使他們能夠更早地解鎖代幣。

接下來我們所要討論的有：

更長的代幣解鎖時間表提案

現有代幣分配計劃所存在的問題

傳統的早期投資

VC模式

結論

假設這家初創公司在多輪融資中為這家股權實體籌集了總計2000萬美元，以換取50%的股權。因此，股權投資者總共擁有股權實體的50%。股權實體的估值為4000萬美元，而股權投資者在股權實體中的股份價值2000萬美元(4000萬美元*50%)。

Coinbase Cloud加入Chainlink網絡成為其節點運營商:金色財經報道，Coinbase Cloud將利用其全球基礎設施和管理區塊鏈數據的經驗來增強Chainlink區塊鏈預言機網絡的安全性和可靠性。Coinbase Cloud將作為Chainlink網絡上的新節點運營商，以合作伙伴關系的形式運營，以改善Web3生態系統的去中心化。[2023/5/18 15:11:34]

這家初創公司還決定將代幣分配中的50%分配給社區，和10%分配給國庫。而剩下的40%將按比例由投資者和團隊分配。由于股權實體擁有50/50的所有權，所以剩余的40%代幣分配也應該有50/50的分配。因此，理想的代幣分配是20%的股權投資者和20%的團隊。

該協議的內在完全稀釋后的估值為1億美元；即，4000萬美元的股權估值除以40%(團隊投資者的代幣分配)。投資者在代幣實體中的股份價值2000萬美元(假設股權實體幾乎一文不值)。

以太坊基金會研究員披露質押以太坊或會泄露用戶IP地址等信息:4月14日消息，以太坊基金會研究員Justin Drake透露，ETH質押者的IP地址作為元數據集的一部分受到了監控，導致加密社區將此視為以太坊的隱私問題。Drake稱他在“內部”（或是在以太坊基金會）了解到這樣的數據庫，他解釋稱：“有很多元數據可被追蹤到，你可以查看存款地址、提款地址、費用接收者、以及IP地址。”Drake還表示，這樣的數據庫可以抵御空投女巫攻擊，也或可用于“特殊空投”，即把代幣空投給單獨質押者，而不是Kraken、Coinbase等機構，或者是某些特定的人。[2023/4/14 14:03:17]

然而，我們建議，剩下的40%的代幣應該流向投資者和團隊，而不是股權實體。

而這又是為什么呢？

VIS代幣價格與流通供應量

雖然有很多方法可以嘗試解決這個問題，且這也是另一篇文章的主題，但與本文相關的一個直接解決方案是盡可能推遲投資者和團隊代幣的解鎖。

阿根廷首都布宜諾斯艾利斯將于2023年1月起對加密挖礦征稅:12月23日消息，阿根廷首都布宜諾斯艾利斯省將于2023年1月開始對加密貨幣挖礦征稅，可能還會對質押征稅。一項新提案修改了稅法，將加密貨幣挖礦作為一項應稅活動引入，將對通過這些業務計算出的收入征收4%的稅。但目前尚不清楚質押是否會被征稅。

阿根廷布宜諾斯艾利斯省批準了一個項目，將加密貨幣挖礦列為明年的應稅活動。這些稅款將支付給該省政府，并且與阿根廷國家政府設立的任何其他稅種無關。該文件進一步明確，僅當用于部署此活動的硬件位于該省管轄范圍內時，才會適用此稅。該稅制將于1月開始實施，但圍繞這項新稅種的實施仍有一些未明確的因素。（Bitcoin.com）[2022/12/23 22:03:43]

投資者和團隊的代幣將在一段時間內被鎖定。一旦代幣被解鎖，投資者和團隊通常會立即套現-這無疑是給代幣價格帶來了進一步的拋售壓力，因為發放到流通中的代幣供應變得更大了。

Cardano超越XRP成為按市值計算排名第七的加密貨幣:金色財經報道，據CoinMarketCap數據顯示，Cardano超越XRP成為按市值計算排名第七的加密貨幣。[2022/9/5 13:08:29]

加密項目的早期協議基本上都是使用代幣激勵來引導用戶流動性。通過不斷地向用戶發放代幣，以激勵協議活動。因此，維持和發展生態系統的現有通脹壓力會天然存在。投資者和團隊在平臺足夠成熟之前出售他們的代幣，將會導致進一步的拋售壓力。

此外，當創始人在產品發布前兌現代幣時，他們會逐漸失去了發展產品的動力和激情。而且用較短的鎖倉期來激勵創始人成為優秀的推銷員--會是他們專注于通過向散戶投資者銷售永遠不會發布的產品的夢想來營銷代幣，而不是專注于實際打造產品和了解客戶的痛點。

同樣的道理也適用于投資者；投資者支持該公司，并在他們的鎖倉期結束之前支付大量的代幣。然后，他們會切斷了與公司的聯系，并且不再支持公司--因為他們幾乎沒有其他的動力去支持該公司的長期勝利。只要他們的代幣解鎖時價格高，他們就會很高興。這就是私募投資者的激勵與創始人和社區的激勵相沖突的地方。

我們認為，在平臺的特定業務指標達到了由預先設定好的衡量標準之前，投資者和團隊不應該能夠出售他們的股份。無論企業是需要5年還是15年才能達到這些標準！

讓我們來看看現有項目中的一些鎖倉期的示例：

AXS(AxieInfinity)

分配給SkyMavis(股權實體)的代幣會在4.5年內解鎖--乍一看，這似乎是一個相對較長的鎖倉期，但請注意細節。

19%分配給SkyMavis的代幣在上線的當天就已經解鎖了。因此，實際上4%的代幣總供應量由股權實體所持有。雖然我們不知道這些代幣是由SkyMavis持有，還是分發給團隊成員或股權投資者(他們也可能已經套現)。

YGG(YieldGuildGames)

傳統的早期投資

通過向散戶投資者出售“夢想”或“體驗”，加密使創始人和投資者能夠在甚至不出售產品的情況下提前退出。接下來，讓我們看看傳統的早期投資者的退出是如何運作的。

VC們投資于一家初創公司，只有在1)公司上市(IPO)，2)公司被出售之前，VC才能退出。根據Crunchbase的數據，退出之路很多時候都需要10年的時間。

來源：Acuris

其實還有第三種選擇——一家風投公司通過個人對個人的交易，將其持有的流動性不佳的非公開股權出售給另一家風投公司。這些交易被稱為次級交易，可能需要根據股東協議獲得初創公司董事會的批準。此外，可能沒有足夠多的買方風投愿意支付賣方風投想要執行交易的價格。

由于風投必須做出長期承諾，他們通常會在盡職調查上花費大量時間，以確保他們押注于正確的馬上。因為一旦他們真的做出了投資，他們就會有強烈的動機來增加盡可能多的價值。沒有短期退出選擇也會讓風投對自己的投資決策所負責--畢竟，投資10年后的風投和押注1年的交易員的心態有著很大的不同。

這也使創始人和員工擁有與風投相同的選擇。由于股東協議和其他法律原因，他們要出售非流動性、非公開的股權就更加困難了。因此，他們也有了為日后能成功退出的動力，隨著公司表現變得更好，他們可以證明為自己支付更高的工資是合理的。

因此，傳統的早期投資行業里的參與者、投資者和創始人都會受到激勵，并希望建立一個長期可行的企業，沒有任何早期退出的機會。

將代幣分配給股權實體，除了賦予股東更多的控制權和法律權力外，還可以單方面地做出與代幣協議相關的治理決策。

如果協議有潛在的收購者，他們將更容易獲得40%的代幣和股權實體的合法利益，而不是不得不從公眾那里收取代幣或不得不與每個投資者進行雙邊談判。

股權實體擁有大量代幣的潛在問題是什么？

SEC建議根據代幣網絡的去中心化程度建立數字化代幣的監管框架。擁有代幣網絡30%-40%股權的股權實體可能無法通過SEC的最低的去中心化要求。

另一個潛在的問題可能是雙重征稅。一旦基礎的業務到期，并決定將代幣作為股息(實物支付)分發或被另一家公司收購-其投資者可能需要支付雙重的稅務。

結尾

我們建議不應將代幣分配給股權投資者，而應將團隊代幣分配給股權實體。這些由股權實體持有的代幣不應在企業達成某些業務的預設衡量標準前解鎖，并分發給股東。隨著業務指標的達成，股東應該被允許將部分或全部代幣按比例獎勵他們。這也使得股權實體更容易被潛在收購者“收購”。

或者，代幣鎖倉期應延長至10年以上，但有預先設定的業務KPI目標或潛在并購交易除外。

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