自以太坊合并后，從賽道變遷，細數能扛起下一波加密大旗的敘事_ETH:LSP幣

自從9月15日以太坊2.0合并以來，加密市場一下安靜了下來，有時甚至寂靜的有些嚇人。

XEN的免費mint，大概是近一個也以來除了被黑事件以外唯一的熱點了。

市場預冷，宏觀不可控因素過多，人心容易渙散，受不了離開的人也會越來越多。

這種時候，只有多給自己洗洗一下腦殼，或許才能堅持到下一次浪潮到來。

掰著指頭往后數一數，離下次大餅減半還有一年半載，如果這個敘事依然有效，那下一次牛市還有兩年。

個人到不是很期待下一次減半，大概率很難像以前那樣對市場造成非常大的推力，畢竟供給側變化不大，還要看需求側有什么新的敘事邏輯。

回頭看，每一次加密敘事大的出圈，都是在內部發酵幾輪后，才產生了外部賺錢效應的廣泛傳播。

所以個人覺得，下一次大概率仍然會是從內部的某一個局部的新玩法、新ponzi開始，開始可能也只是一部分人的非共識所驅動。

Coinbase首席法務官：我們已經對SEC的意向聲明做出了回應:金色財經報道，Coinbase首席法務官paulgrewal.eth發推表示，我們已經對SEC的意向聲明做出了回應，該聲明旨在打擊Coinbase根植于重大問題原則、濫用自由裁量權、公平禁止反言、不干凈的手段和懈怠的辯護。我們期待明天早上在法庭上發言。[2023/7/13 10:52:07]

下面簡單叨叨一些自己最近觀察和思考的敘事發展方向：

一、真實收益產品

從DeFiSummer以來，參與DeFi項目大部分的收益來源，都是通過各種方法獲取項目代幣，并在二級市場出售。2020年yearn的yDAI產品，當時收益率一度有10-20%，同期很多機槍池產品，都有非常高的U本位收益。追其本質，依然是通過挖各種項目代幣出售的收益。這些挖K收益，并不能算是真實收益，本質上跟炒B沒有太大區別。在Uniswap提供LP獲得的交易手續費，在AAVE提供貸款的利息，這些可以算是真實收益，它們是在沒有代幣激勵的情況下，可以持續產生的資金費。做LP收益雖然高，但無常風險大，搞不好要虧。AAVE借貸相對安全，但利息又很低，目前都比不上傳統商業銀行。在加密市場，衍生品交易一直是能獲得高額手續費的業務，但大部分流量都被頭部交易所壟斷了。上一個周期中，雖然有很多DeFi的衍生品項目，但大多交易量不行。DyDx這種也是靠著代幣補貼吸引了一些用戶。原因有很多，web交互不友好、主網太慢、altL1不夠安全、L2遲遲沒到位、預言機不支持等等綜合因素。隨著以太坊合并，L2目前發展也相對進入一個新時期，我們可以看到arb和op上頭部項目都是衍生品應用。目前大部分鏈上衍生品的模式，都是LP提供風險資本，做交易者的對手方，賺取交易手續費的同時，承擔交易者盈利的資金支出。這個模式LP就相當于裸莊，相對中心化的莊要透明一些，如果項目機制有漏洞的情況下，LP可能有虧損發生。有研究表明，大部分時間衍生品交易者是持續虧錢的，但做LP并不能排除黑天鵝事件的長尾風險。目前這類真實收益項目發展受到蠻多關注，像GMX在目前整體下行的市場，它的走勢還是比較亮眼的。

美國聯邦存款保險公司：SVB銀行被加州監管機構關閉:金色財經報道，美國聯邦存款保險公司稱，SVB銀行被加州監管機構關閉，硅谷銀行擁有約2090億美元資產，該銀行是今年第一家破產的受保險機構。硅谷銀行受保儲戶周一可以進入銀行。該行主要辦公室和分辦公室周一重新開放。建立了一個存款保險，指定聯邦存款保險FDIC為接管人。硅谷銀行有1754億美元存款。硅谷銀行的官方支票將繼續兌現。硅谷銀行的總部和所有分支機構將于2023年3月13日星期一重新開放。未投保的存款人將收到其未投保資金剩余金額的破產管理證書。[2023/3/11 12:55:08]

二、ETH流動性抵押衍生品

ETH流動性抵押衍生品簡稱LSP，為方便無法自己運行ETHPOS驗證節點的用戶，提供的一種抵押服務。用戶可以存任意數量的ETH到這類服務，相應的會收到抵押憑證，Lido、Rocketpool都是提供類似服務的項目，對應的LSP是stETH和rETH。由于抵押的ETH無法立即取出，stETH在合并前一直存在較大折價，這種情況在合并后得到了很好的改善。自ETH合并以來，我們可以看到像stETH這種流動性抵押衍生品，價值很快回歸到接近1:1。ETH的POS收益目前有4%+，算上MEV等收益，可以達到5%+，這是純加密原生的收益。這個收益率有如下特點：抵押品規模超大，容量很大

2022年NFT總交易量為555億美元，環比增長175%:金色財經報道，CryptoSlate公布2022年NFT相關統計數據，數據顯示2022年NFT總交易量為555億美元，環比增長175%，相較2020年則增長了390倍。NFT交易量在1月達到174億美元的最高峰，之后除了4月出現環比增長外，月交易量一直在出現下跌。此外，46%的NFT總交易量可能是對敲產生的，并非真實交易。[2023/1/1 22:19:49]

收益具有波動性，基礎收益+增強收益

抵押品存取有時間周期

供應鏈完善，有明確的供應商和需求方

具有抗審查性

具有非證券特征

可合理避稅綜合以上特征分析，未來LSP被大量機構資金投資的可能性非常大。目前也可看到一些傳統商業機構也在推出相關的質押服務。這種趨勢疊加ETH現在的低通脹，未來會在需求側形成巨大虹吸效應。簡單敘事類比可以對標2020-21年的灰度在GBTC上的操作。ETHLSP相對GBTC的好處是跨期時間可控，有明確的贖回路徑，二級市場規模也夠大。另一方面，之前鏈上很多基于ETH抵押模式的協議，也會慢慢的都將切換到LSP抵押，這都會在需求側減少代幣流通。LSP收益率的波動性，也會促進固收和利率互換協議的發展。各種圍繞LSP的新項目、新玩法也會非常多，類似去年的算穩吸血，LSP或許也會出現一波爭奪流動性的戰爭。如果把ETH看做USDC，stETH看做FRAX，是否會出現非足額抵押的ETHPOS抵押模式？

數據：ENS 域名成交總額突破 2 億美元:12月13日消息，據 NFTGo.io 數據顯示，ENS 域名成交總額已突破 2 億美元，截至目前達到 2.0008 億美元，市值為 9739 萬美元。過去 24 小時 ENS 交易額為 47.815 萬美元。歷史數據顯示，ENS 域名成交額于今年 7 月底首次超過 1 億美元。[2022/12/13 21:42:02]

三、COSMOS應用鏈

上月DelphiDigital發了一篇研報“FindingaHomeforLabs”，重點分析了各個L1的利弊，最終結論是他們要allincosmos生態。DyDx在宣布要遷移到Cosmos架構時，也引起了加密社區的廣泛討論。之前cosmos最大的鏈是terra，它之后感覺cosmos一直有些支離破碎的感覺，沒有形成有機整體。沒有一個類似星球基地的大本營。但最近，很多新鮮的鏈都在基于cosmos-sdk發布，像canto、sei、berachain等等，他們的共同特點是將DeFi原語直接內嵌到底層邏輯中，半開放的模式，專注DeFi某一業務領域。回頭看看DyDx這種衍生品應用，確實好像不太需要非常強的可組合性，只需要確保手續費足夠有吸引力，交易速度夠快，夠安全即可。如果以太坊是BJ，L2就有點像京郊和廊坊，而cosmos就像是西部荒地。Delphi或許就是看中了它的啥也沒有，一片荒蕪。

以太坊開發者呼吁DApp開發者從Goerli測試網改用Sepolia測試網:11月8日消息，以太坊開發者lightclients呼吁DApp開發者不要再使用Goerli測試網，改用Sepolia測試網。因為Goerli測試網的ETH供應問題難以解決。[2022/11/8 12:30:38]

四、DID&合約錢包

web3自stepn熄火以來，感覺基本沒有啥太大的熱點了，很零散，大多集中在商業化領域。最近看到很多DID的敘事，最多的是域名相關的，另一部分是關于鏈上身份證明/積分的。個人感覺目前這些聲量比較大的DID敘事邏輯，都不太能戳中真實需求。身份要解決的最大問題就是安全+易用。至于如何識別身份，真的有太多方法了，而且是隨著周邊生態的繁榮而不斷迭代的。今天是圖片，明天就是名字，后天不知道是啥高科技手段。要想讓web3大范圍采用，就要把進入的門檻降到很低。就像移動互聯網讓用戶只需一個號碼就可以任意訪問一樣，不需要郵箱，不需要密碼。ERC4337賬戶抽象，有可能為加密應用帶來號碼認證一樣的便捷認證方式，它可以為用戶實現安全的合約錢包功能，進而可以實現項目方代繳注冊和交易費。這種功能幾乎可以讓用戶對助記詞/私鑰等復雜技術無感，對游戲這種類型應用會非常有幫助。

而合約錢包目前的使用形態大多是toB的，這種內嵌模式，會成為web3應用的一個重要基礎設施。

五、其他除了以上敘事邏輯，L2也會是近期的為數不多的熱點，zksync還有20多天要上線主網，arbitrum好像也有要發b的預兆。以太坊下一次上海升級，可能有4844，會利好L2，但也有質押的ETH解鎖，也可能會短期增加拋壓的不確定性。這輪跟上一輪不太一樣的地方是，上輪N多項目愛西歐是有白皮書的，一些跑路了，一些交付了，交付的部分應用活躍了2020的夏天。而這波NFT基本是沒白皮書的，也沒啥線路圖，他們未來要去向何方，還真不好說。下一波大的啥時候來？難說！宏觀有些悲觀~

離下一次大餅減半還有一年半了~

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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感謝閱讀，我們下期再見！

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MANA