淺談Web3所有權經濟：哪些代幣真正具有資產所有權？_WEB:NFT2$幣

原文作者：0x76

目前許多主流敘事認為，以區塊鏈技術為基礎構建的Web3產品，能夠通過發行代幣賦予用戶以真正的資產所有權。如區塊鏈游戲可以將傳統游戲中的游戲資產，由游戲公司托管變為玩家自己持有；而NFT技術則賦予創作者以真正的作品所有權，并可以據此對創作者進行更好地激勵。

的確，區塊鏈技術解決了傳統資產的托管問題。但在失去中心化機構的幫助后，構建鏈上所有權其實遇到了更多問題，這些問題一方面導致了用戶權益被侵害，另一方面也為一些項目方進行監管套利提供了操作空間。

因此，本篇文章就將重點集中在所有權經濟的基礎問題上，探討哪些代幣真的可以代表資產所有權，而哪些代幣其實是比傳統Web2更加中心化的強信任資產。

持有代幣不等于擁有資產所有權

許多人會習慣性地將持有代幣等價為獲得資產的所有權。如持有某個項目的治理代幣，就好像獲得了對該項目的所有權；持有某個鏈游的NFT，就獲得了對該游戲裝備的所有權。

澳大利亞央行：未來CBDC或可供非居民及發行管轄區之外使用:金色財經報道，澳大利亞央行已發布對數字資產法案調查的意見書，該法案旨在規范加密貨幣交易所、托管服務和穩定幣的發行。澳大利亞央行于5 月下旬提交的文件表示，澳洲聯儲看到了新貨幣形式的潛力，同時認識到他們需要一個強有力的監管框架。迄今為止，澳大利亞的穩定幣活動相對有限，盡管未來穩定幣有可能在金融體系中發揮更重要的作用，澳大利亞央行支持為穩定幣制定監管安排，同時為投資者和用戶提供適當的保障和保護，未來CBDC或可供非居民及發行管轄區之外使用。[2023/6/6 21:17:58]

然而代幣并不天然等價于資產，很多時候代幣就像現代漢語中「票」的概念一樣，只是一種可被用來承載各類不同資產的通用媒介。隨著其被用于承載各種不同的權利與義務，這種通用媒介才會進一步演變成具體的資產類別。

因此，附著在代幣上的各種具體權利，才是決定其成為哪類資產的核心要素。目前市場中簡單的將持有代幣等價于賦予用戶以某某所有權的敘事，其實都具有一定的誤導性。

ApeCoin DAO擬于5月5日前開放社區話語促進者角色申請:金色財經報道，ApeCoin DAO在社交媒體宣布擬于5月5日前開放社區話語促進者角色申請，允許社區成員參與治理過程，促進者角色對治理至關重要，ApeCoin DAO將于5月18日至5月24日進行快照，遵循通常的 AIP 投票周期社區最終將從申請人中選擇兩名候選人，他們將負責審查用戶的個人資料和帖子、與作者和社區協調以通過批準的治理流程推動 AIP 以及展示全職承諾方面發揮關鍵作用。[2023/5/3 14:39:56]

就像一張演唱會門票之所以有價值，不在于你手中那張印刷精美的紙片，而取決于主辦方在未來交付一場演出的承諾；一張銀行存單之所以有價值，也不在于你手中蓋有銀行印章的紙條，而是來源于其在一定時間后還本付息的義務。

而如果他們不按照當時訂立的契約履行交付演出或兌付資金的承諾，其所在的司法體系就會讓其付出更加高昂的代價。這其實才是絕大多數權利之所以能夠成立的原因，就是當這個權利被侵犯后，能夠有相應的暴力機構來為被侵犯人提供救濟服務。

Tactic宣布完成1100 萬美元的融資，FTX Ventures領投:金色財經報道，加密貨幣財務初創公司Tactic宣布完成1100 萬美元的新融資，由 FTX Ventures 領投，Lux Capital、Exponent Founders Capital、Definition Capital、Coinbase Ventures 以及內部人士 Founders Fund、Ramp、Dylan Field、Elad Gil和Sabrina Hahn參投。該公司計劃利用這筆資金聘請工程師并擴展平臺以支持新的區塊鏈和財務工作流程。

金色財經此前報道，Tactic在今年5 月份宣布完成260 萬美元融資。[2022/9/27 22:34:27]

并不是你單方面宣布或定義了一個權利，這個權利就能真的存在。所有沒有救濟措施的權利，本質上都是一紙空文，也必然不會受到他人的尊重。這也就是我們常說的：無救濟則無權利。

蘇富比CEO：投資者認為NFT可以對沖通脹:5月28日消息，蘇富比首席執行官查爾斯·斯圖爾特 (Charles Stewart) 在接受財經節目Squawk Box采訪時表示，NFT市場的熱情依然高漲，這是因為一些投資者認為，相關數字藝術品和其他高端商品可以很好地對沖通脹。查爾斯·斯圖爾特稱，突如其來的疫情讓他們開始對傳統藝術市場進行重新思考并決定打破根生蒂固的思維模式嘗試開拓創新，2021年蘇富比銷售額達到73億美元，與2020年相比增長了38%，與2019年相比增長了22%。（CNBC）[2022/5/28 3:47:06]

因此，如果沒有對資產相關權利的有效保護措施，那么其實很難說用戶真正獲得了資產的所有權。

治理代幣

雖然Web3項目并不以股份公司的形式而存在，但其發行的治理代幣，卻經常被等同于Web3項目的所有權憑證。然而實際情況是，許多治理代幣都與股票有著非常大的區別，這種差異主要體現為兩點：

西太平洋銀行：新西蘭聯儲將在未來三次會議上每次都加息50基點:5月17日消息，西太平洋銀行駐新西蘭代理首席經濟學家Michael Gordon表示，新西蘭聯儲將于5月25日的會議上將官方現金利率上調至2%，然后在7月和8月再加息兩次，每次50個基點。此后，再經過兩次均為25個基點幅度的加息，利率將在今年晚些時候達到3.5%的峰值（此前預測峰值為3%）。“我們承認，在通脹目標時代，連續四次（50基點）幾乎是史無前例的，但聯儲今天所面臨的局勢也基本上是史無前例的，”Gordon說。“我們認為新西蘭聯儲未來幾個月的重點將是彌補過去。”(金十)[2022/5/17 3:20:53]

一是治理范圍的差異。公司股票所代表的治理權，往往可以直接或間接的對人事、財務等一切事項作出決議。而許多Web3項目的治理權卻是「有限」治理權，這些治理權雖然可以投票修改一些協議的參數，但卻無法阻止項目方轉移項目金庫中的資金。

二是執行過程的差異。雖然治理代幣的持有者可以對議案作出決議，但對決議的執行依然要依靠項目團隊主動進行。但如果這些項目方并不真正履行自己的義務，治理代幣的持有者往往也無能為力。

因此，判斷治理代幣是否真能代表Web3項目的所有權，至少需要滿足兩個條件：一是治理權不能受限，凡是不能決定協議金庫使用方式的治理權，都可以近似視為假的治理權；二是治理通過的決議，能夠在鏈上得到自動執行。

雖然要求全部采用鏈上治理的難度很大，但鑒于目前治理的執行過程很難獲得司法體系的保障，因此鏈下執行的治理權事實上都處于不受監管的裸奔狀態。根據「無救濟則無權利」的原則，這種缺乏有效救濟手段的權利往往很難受到保障。

因此僅從信任假設的強弱來說，目前無法通過鏈上實施治理的治理代幣，其中心化風險相較于有法律保護的公司股票往往更高。

不過雖然難度較高，但目前依然有不少Web3項目能夠依靠全面的鏈上治理實現治理權的去中心化。

最典型的案例來自于DeFi領域。以Compound為例，其治理過程基本實現了全鏈上治理。從下方截圖中我們可以看到，Compound用于表決的治理提案并不是文字形式，而是都以計算機可以直接執行的代碼來提交，一旦表決通過，治理合約就會依據已經寫好的邏輯自動實施部署。

這種純鏈上的治理過程消除了對團隊嚴格執行表決結果的信任假設，做到了真正意義上的去信任化。因此，這類治理代幣的持有者，才能算是真正意義上取得了這個項目的部分所有權。

公鏈性能的限制，不得不將游戲的核心邏輯運行在鏈下服務器中。這時一旦項目方對相關代碼進行更改甚至停服跑路，用戶資產的游戲功能也將一夜歸零。因此采用這種架構的游戲很難說通過NFT使用戶獲得了游戲裝備的真正所有權。

而想要徹底解決這個問題，不但需要鏈游開發團隊的積極配合，更關鍵的是底層公鏈的性能能夠得到大幅度地提高。值得欣慰的是，目前已經有許多擴容方案如StarkNet以及Arweave，正在嘗試開發將游戲主要邏輯都部署在鏈上的「全鏈鏈游」。如果這個方向在未來真的能夠走通，才算在真正意義上解決了游戲玩家無法獲得游戲資產所有權的問題。

金融資產

金融資產可以說是目前實現用戶所有權最為成功的一個細分類別了。由于金融資產中的債權可以很方便地通過智能進行編程，因此這類債權憑證可以做到最大程度的去信任化，不依靠鏈下司法系統也能很好的保障用戶所有權。

這類典型代幣包括Compound發行的cToken，Aave的aToken，以及Uniswap的LPToken或LPNFT等。這些代表金融債權的代幣的持有者，可以隨時從相關的合約金庫中，按約定數量贖回自己的資產。既不需要指望項目方信守承諾，也不需要鏈下的司法系統提供救濟措施。

除此以外，以USDT與USDC為代表的中心化穩定幣，雖然并沒有解決資產的托管問題，并且要依靠比較強的信任假設。但由于其中涉及的信任主體如Circle、Tether等一定程度上接受了鏈下司法系統的監管和保護，導致用戶的托管資產處于一定程度的監管范圍內，依靠傳統的方式，相對較好地保護了用戶的資產所有權。

謹防概念套利或監管套利

這里之所以要花費大量篇幅梳理關于所有權的相關概念，主要是因為在之前牛市中出現了太多通過所有權概念進行概念套利或監管套利的行為。

回顧過去兩年多的歷史可以發現，許多項目發行的治理代幣往往只具有受限制的治理權限，而二級市場卻依然不吝于對其按照股票的估值標準進行炒作。

而主打X2E概念的各類GameFi鏈游，也大多需要依靠中心化服務器運行游戲的核心邏輯。一邊打著賦予用戶所有權的旗號發行代幣和NFT獲取收入，一邊自己牢牢掌控著游戲世界中的生殺大權。不但可以隨意修改游戲規則，甚至可以不受制約的轉移項目資金，可以說將Web3的優勢與Web2的特點進行了完美結合，實現了項目方利益的最大化。

以上這些都可以歸類為典型的監管套利行為。

我們在構建一個Web3項目時，其核心目標不應是簡單的進行資產上鏈或者發幣，而是希望通過區塊鏈技術更好地解決之前難以解決的信任問題，進而不斷增加各參與方的信任程度，降低構建信任的成本，這些才是Web3項目能夠提高效率的根本原因。

鏈上發行的代幣并不一定是去中心化資產，甚至有可能只是包著Web3外衣，進而進行監管套利的無監管Web2資產。

如果不在增信上下功夫，而僅僅將重心放在代幣經濟的設計上，不但容易引起金融泡沫，甚至都無法向用戶交付一個真正代表所有權的資產類別，那么一切關于Web3的所有權經濟更是無從談起。

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