機構思維看下輪牛市，注意自身的「風險承受度」！_CPI:NaPoleonX

不難發現，加密市場現已和全球金融局勢變得連動，所以對于加密投資人來說，理解總經現況就是必須做的功課。

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全球金融局勢正劇烈變化，多種因素正相互拉扯。一方面通膨年增率達到了40年新高，在擔憂通膨黏著度增加的同時，市場也在擔心經濟衰退。矛盾的是，市場雖然害怕經濟衰退，但也期望經濟衰退能讓通膨降溫。

本文整理了目前全球經濟的全局觀，包括通膨指數、聯準會的貨幣政策、殖利率倒掛代表什么？

通膨炎上，但真正要關心的是經濟衰退

美勞工部上周公布CPI。該指數年增率達到9.1%，創下40年來的新高。不過市場對這個數字的反應是混亂的。反映通膨預期的十年期債券先是收益率大漲，但隨后就又下跌，與此同時，美股持平、加密貨幣甚至上漲。

會有這種現象代表市場已經逐漸將通膨反應在了價格之中，當中關鍵就是：現在市場已經把觀察重心漸漸移到了「經濟衰退」上面，未來會出現衰退幾乎已經是市場共識，且目前確實已影響到終端消費。

加拿大監管機構提醒該國公民警惕以假監管機構背書的加密平臺:6月21日消息，加拿大證券管理局發布投資者警告，稱建議加拿大公民仔細檢查加密貨幣交易服務提供商，因為這些平臺可能會使用“虛構的”監管機構來提高其可信度。一些“所謂的”加密平臺聲稱得到了某些監管機構或爭議解決組織的批準，“以顯得合法”；這些網站乍一看似乎是可信的，涉及投訴處理、糾紛解決和為受害投資者提供補救措施，但經過仔細檢查，這些網站的語言可能很尷尬且未經修飾，存在拼寫、語法或句法錯誤，這是非法實體的常見‘危險信號。

監管機構還建議，考慮投資加密貨幣的公民應該將這些公司與在CSA注冊的公司進行對比檢查。目前，有12個加密交易平臺被授權在加拿大開展業務，而有11個平臺已經提交了預注冊承諾。[2023/6/21 21:52:03]

市場先前擔心CPI的原因是害怕不斷惡化的通膨可能會造成兩個方向的發展：1)Fed的貨幣緊縮造成經濟衰退，或是2)演變成停滯性通膨。

Clearpool將于Polygon網絡獨家部署其非托管機構借貸平臺Clearpool Prime:2月13日消息，去中心化借貸市場Clearpool將于Polygon網絡獨家部署其非托管機構借貸平臺Clearpool Prime。

金色財經此前報道，Clearpool將在今年Q1推出非托管機構借貸平臺Clearpool Prime，機構借款人在通過KYC后，將能夠在ClearpoolPrime上創建許可借款池，并設置自己的貸款條款，如規模、期限和利率，還可邀請貸款人加入此貸款池。（CoinDesk）[2023/2/13 12:03:52]

「市場的共識已經變成經濟衰退已經不可避免，而經濟衰退會讓通膨降溫。但真正令市場斟酌的是：經濟衰退什么時候會來？是2022下半年或是2023年？我們要什么時候才能迎來經濟復蘇？在這個前提下，CPI已經是落后指標。」

CPI現在已經是落后指標，這時候就應該思考CPI會影響市場多少。先前大家之所以這么關心CPI是因為會影響到聯準會的貨幣政策。

土耳其慈善機構Ahbap已籌集約200萬美元加密貨幣捐款:2月13日消息，土耳其歌手Haluk Levent旗下慈善機構Ahbap已在Avalanche、BNB Chain和以太坊鏈上籌集大約200萬美元的加密貨幣捐款。當地交易所Paribu也在為兩個非營利組織籌款。其中Avalanche原生代幣AVAX占Ahbap地址收到的總捐款的55.56%，價值約110萬美元；42.65%來自各種穩定幣。（CoinDesk）

據金色財經此前報道，Etherscan數據顯示，北京時間2月11日13:49:23，vitalik.eth （Vitalik Buterin以太坊地址）向被標記為“Ahbap Yard?m / Earthquake Support”的地址捐贈99枚ETH（約15萬美元）。[2023/2/13 12:02:48]

雖然Fed的貨幣政策是跟著CPI走，但既然CPI是落后指標，那在大環境變動不大的前提下，Fed的貨幣政策對市場的影響力會逐漸淡化。

機構數字資產管理平臺FalconX：不再使用Silvergate交易網絡SEN:11月18日消息，據加密市場研究員 Edwin Dorsey 在社交媒體披露，機構數字資產管理平臺 FalconX 已經向其客戶發送了一封電子郵件，其中表示：FalconX 的目標是成為最安全的交易對手方，目前正在密切監控市場條件，出于對客戶的謹慎關注，FalconX 將不再使用 Silvergate 的交易網絡 SEN，該決定已立即生效，直到另行通知。FalconX 是基于已披露的 Silvergate 公開信息做出這一決定，通過 SEN 網絡、或是通過電匯發送到 Silvergate 的任何資產都會被視為無效清算交易，FalconX 將接受使用 USDC 的清算交易，FalconX 的運營不受影響。

此前報道，今年 2 月份，MicroStrategy 子公司 MacroStrategy 與 Silvergate Bank 達成 2.05 億美元的比特幣抵押貸款協議，以用購買更多比特幣。[2022/11/18 13:20:28]

「在過去一段時間，Fed的貨幣政策是領先于市場，市場都在等著Fed決策，但到了今天，Fed的貨幣政策已經落后于市場反應，市場預期預期Fed的貨幣政策，Fed才跟上照做。貨幣政策當然有影響，但會越來越小。」

聲音 | DASH CEO：金融機構需謹慎對待數字貨幣投資:據newsbtc報道，DASH的CEO Ryan Taylo表示，金融機構是風險管理機構，他們的整個業務開展情況取決于合規性和風險管理。所以，盡管數字貨幣具有很大的潛力，金融機構仍需謹慎對待數字貨幣投資。[2018/9/1]

能源價格可能會升高，但其它商品或可降溫

目前市場對于通膨的看法是，經濟衰退和貨幣政策緊縮會導致需求下降，通膨指數也會逐漸受到控制。通膨應該最起碼需要拆分成兩個面向：能源和其它商品，這是因為能源的價格在烏俄戰爭后產生了結構性的改變問題。

歐洲在冬天對于天然氣的需求會大幅增加，這種結構為天然氣提高了支撐價位；另一方面，烏俄戰爭以及歐洲和俄羅斯之間的角力，俄羅斯有可能進一步縮減石油供給，打擊歐洲的經濟，這就讓能源價格未來變得不可預測。

「現在能源價格的下跌是因為市場預期經濟衰退導致需求下降，普遍預測是會繼續下跌，也帶動其它商品價格下跌，但因為地緣、烏俄戰爭的關系，提高了能源價格的支撐位，所以我并沒有那樂觀，還需要再觀察。尤其是進入到冬天之后，歐洲地區的天然氣需求就會增加，再加上俄羅斯可能會縮減供給，能源價格升高的風險就會跟著升高。這又會再進一步影響其它商品價格。」

不會有停滯性通膨，但通膨可能會比想像中還要有「黏性」。

值得注意的是，能源價格升高雖然會令商品的成本增加，但也同時排擠到其它商品的需求，這點從信用卡數據就可以看出來。美銀信用卡資料指出，如果不含汽車和汽油，六月的零售銷售額成長會下降0.1%。所以相較于能源，其它商品的物價有望進一步下跌。

此外，真正決定CPI是否下降會是在明年初。目前通膨年增率高除了供需失衡之外，另一個原因就是低基期，所以到了明年的高基期，再加上歐洲原能需求降低，就有機會控制住通膨。「到時候冬天已過，歐洲能源需求降低，再加上通膨轉換成高基期，兩項因素疊加，應該還是可以控制住通膨。這也是目前市場的共識。」

2y-10y殖利率倒掛，真正要注意的是什么？

10年期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，2年期公債殖利率則是利率決策的預期。

在一般情況下，10年期公債的殖利率是高過2年期，但隨著通膨預期增加，央行快速提升利率，導致了現在2年期公債的利率高于10年期，這通常也是經濟衰退的指標之一。

現在去探討2y-10y的殖利率倒掛是不是會導致經濟衰退的意義不大，因為經濟衰退已經是市場的共識。真正的問題在于這個經濟衰退要持續多久，何時會復蘇，復蘇是V轉復蘇還是緩步復蘇，甚至有些人認為我們根本還沒有將衰退Pricein。

「舉例來說，有些人會用風險資產的價格得出經濟衰退會在未來12~18個月發生，因為風險資產是領先指標。但有些人則是認為市場還有要完全Pricein經濟衰退。目前的腳本太多，眾說紛紜，市場還沒有共識。」

投資人可以多看一些領先指標，像是銀行的信用卡消費報告：「我們應該要更注意領先指標，像是信用卡消費資料，因為這可以看到消費者該月的消費狀況。目前看起來雖然月增率還是正數，但已經趨近于零，看起來我們正在步入經濟衰退。」

同時，債券殖利率走向，這些數據會告訴投資人市場最近對經濟的看法：「舉例來說，我們如果觀察到債券的殖利率下降，那就代表市場可能開始覺得通膨會下降，同理，如果2y-10y的殖利率倒掛是否開始逆轉，那就代表債市認為經濟衰退可能就要結束，開始進入復蘇階段。」

加密市場未來的展望

2022上半年，由于不確定因素，市場是針對「短期因素」在劇烈反應，像是升息或CPI指數，但這次市場對CPI淡然的表現代表我們需要更前瞻性的指標或預期。

針對加密市場，可以用機構的思維判斷。

過去兩年，有大量的機構資金進入到加密市場，而這些資金在過去一段時間已經被洗出去了。所以下次的牛市什么時候回來，就和跟機構資金什么時候進入加密市場有關。

「機構都是市場老鳥了，他們通常會用前瞻性的思維去看市場，提前12~18個月布局。所以觀察到他們開始買入證券，那接下來就可能會把資金轉入加密市場。我機構最快會在2023年的下半年開始進入，樂觀一點認為市場會提前反應，那這個時間可能落在2023年中，如果是保險一點的看法，我認為2024年可能會是另一輪牛市的開端。」

即2024年也是另一輪的幣圈周期，同時也會遇到比特幣減半。同樣2024年「相當值得期待」。

要注意自身的「風險承受度」。

加密市場的流動性較差，所以即使是盤整，波動還是較股市高。如果是長期投資者，又可以忍受較高的價格波動，那確實加密資產現在價格是相對低點，長期來看的風險投報比是相當好的。

「現在以太幣多少？1,200美元？它跌到600美元也是有可能啊！加密貨幣的流動性相比其它通貨還是比較淺，所以如果有新的壞消息，還是有可能會大跌的。所以我建議一般人還是不要在這時候抄底，但如果你的風險耐受度較高，長期來看的風險投報應該是很不錯的。」

雖然幣圈機構的大規模清算看起來塵埃落定，但后續債權人拿到資產后會不會引起新一輪的拋售。相比加密資產，部分成長股更值得注意。這是因為股市的定價機制較成熟，流動性也較好，雖然震蕩幅度還是偏大，但中長期來看，風險投報比是吸引人的。

結論：

「如果是一般散戶真想要抄底的話，現在成長股是比加密貨幣更好的選擇，不過還是同樣的前提，要有足夠好的風險耐受度。」

結語：

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