JZL Capital: 零清算風險的Nirvana，是有底線的死亡螺旋？

Solana上的穩定幣項目Nirvana創建了一種新型的AMM機制，解決了算法穩定幣在流動性上的問題，同時不斷抬升其地板價。它的反復套娃機制究竟是創新還是騙局？與Solanalabs團隊關系密切，在這條鏈上它又有什么未來的機會？

Nirvana是一個建立在Solana上的雙Token的算法穩定幣架構協議，旨在提供防止惡性通貨膨脹。通過其創新性的AMM和Staking機制為用戶提供了高額的APR。

Nirvana項目采取雙幣系統：ANA是一種算法亞穩態代幣，用作財富存儲；由ANA作為抵押生成的NIRV代幣，是一種去中心化的超級穩定幣，用作價值存儲。ANA和NIRV的關系就好比LUNA和UST，ANA的估值會隨著NIRV需求的增長而增加。

登陸官網鏈接Solana錢包地址后，用戶可以用系統支持的穩定幣，USDC、USDT、USDH、NIRV、DAI購買ANA代幣。

擁有了ANA代幣之后，用戶可以質押ANA從而獲取以prANA，一種類似期權的token，代為支付的質押獎勵。用戶可以使用1prANA1ANA地板價的價格來換取1個ANA，隨后該prANA會被銷毀。prANA獎勵每個epoch分配一次，prANA獎勵數量=ANA供應量*獎勵系數，隨著ANA供應量的增加，獎勵也會增加；用戶收到的prANA數量取決于該用戶的抵押份額在總質押中的占比。

質押了ANA代幣后，用戶就可以進行貸款以獲得算法穩定幣NIRV。可以貸款的NIRV數量=質押的ANA數量*地板價。獲得NIRV代幣后，用戶可以返回第一步，用NIRV代幣再次購買ANA代幣進行二次質押和二次借貸，從而實現循環套利。貸款時項目方每次會收取3%的手續費，而如果我們假設進行二次質押后本金/數量變為原來的n倍，我們有n=ANA數量*ANA地板價*97%/ANA市場價，所以在無數次循環套利后，我們可以套利的本金/數量的倍數為1nn^2n^3…<1/。根據市場價和地板價來看，無論進行多少次套利，最終用戶所能獲得的杠桿倍數不會超過2.39倍。

Mask Network向伊利諾伊大學吉斯商學院的區塊鏈倡議基金捐贈3.3萬枚MASK:金色財經報道，Mask Network宣布已向伊利諾伊大學吉斯商學院的區塊鏈倡議基金捐贈了3.3萬枚MASK（約14萬美元）。Mask Network表示，此次捐贈旨在幫助發展伊利諾伊大學的區塊鏈教育，讓更多學生參與區塊鏈和Web3世界。[2023/2/7 11:51:46]

除了期權類的prANA，Nirvana還有另一種鎖定流動性的工具——trANA。trANA相當于官方債券，持有trANA后用戶將能夠以折扣價格購買ANA代幣。trANA會線形釋放ANA，可以理解其會產生一系列不同到期日和不同數量的ANA期貨，定價由市場決定。這個功能相當于內嵌了一個的期貨交易所，增加了ANA的投機場景。

Nirvana協議上最后一個功能是回收。當ANA代幣價格大幅下跌，跌破地板價時，用戶可以通過該功能以當前地板價將所有ANA賣回給協議，不會產生任何滑點。

1.不會下跌的地板價——虛擬AMM

Nirvana的AMM并不是常見的基于x*y=k的恒定乘積來定價，而是基于一個由Nirvana協議控制的新的鑄幣系統，即虛擬AMM機制，將ANA的地板價編碼到其定價算法中。該虛擬AMM保證ANA具有一個最低的、并且會不斷抬升的低價，而且ANA不會以低于地板價的價格被購買。這個虛擬AMM還可以保證有足夠的流動性以地板價回收ANA。

在主流的AMM機制里，一般存在兩種代幣A和B。代幣A和B在創世時的比例維持在1:1，A代幣以B代幣報價。而如果A代幣在市場中得到更多青睞，投資者愿意花費更多代幣B來獲取AMM中的代幣A，那么池中的代幣A數量減少、價格提升。因此，在主流的AMM機制中，代幣的價格是關于代幣相對供應量的函數。

Cumulus Data核動力數據中心建成，可為比特幣挖礦提供50兆瓦能源:金色財經報道，美國首個核動力數據中心Cumulus Data建成，該園區占地1200英畝，將用于提供比特幣挖礦和云計算服務。目前，該項目仍處于第一階段，預計可為加密采礦提供50兆瓦的能源。園區最終總裝機容量可達475兆瓦。

2021年，園區運營方宣布與礦企TeraWulf成立合資企業，將在園區內進行Nautilus Cryptomine（鸚鵡螺號加密采礦）項目。

Cumulus Data數據中心電力來自Susquehanna核電站，該電站擁有兩個發電機組，每個機組凈發電能力為1257兆瓦。1號機組于1983年投入商業運行，2號機組于1985年投入商業運行。[2023/1/24 11:27:33]

而在Nirvana的虛擬AMM機制中，ANA代幣的價格是由它AMM獨特的函數來決定的，供應量越多，價格就越高。同時，這種虛擬AMM機制保證了只有一部分的ANA可以通過市場價與AMM進行買賣。

在系統的資金儲備池中，有一部分資金用作提升市場價，稱作支撐市場價的流動性PSL；另一部分用作提升地板價，稱作支撐地板價的流動性FSL。當ANA被鑄造，在系統的資金儲備池里就會增加對應地板價的穩定幣，而不是將未使用的ANA代幣鎖定在傳統AMM池中。此時ANA的供應量增加，即有新的流動性進入資金儲備池。新的流動性首先用做支撐市場價，而當PSL達到一個由市場決定的閾值時，這部分流動性會用來支撐地板價。

而當流動性被分配給FSL時，AMM會繼續進行判斷：可以用市場價交易的ANA的價值達到或多于資金儲備池總儲備的30%情況下，大于30%的部分會被視為盈余，同時，系統會把這個閾值降低至總儲備金價值的25%，儲蓄金重新分配，從而使地板價抬高。以此類推，每當有新的資金涌入，都會重復此過程從而使地板價一直提升。

AAX：盡力在11月7至10日內恢復運營，將采取線上表單形式滿足用戶提幣需求:11月14日消息，據官方公告，AAX交易所針對目前平臺現狀官方發布了新的聲明，稱AAX原已排定的系統升級行程將能有效保全并提升系統及用戶交易的安全，以防止層出不窮的惡意網路威脅。由于系統升級第三方合作伙伴的失誤，導致部份用戶數據的完整性欠佳，影響了平臺服務及風險管控，為此內部技術團隊須進行手動校對，以確保用戶數據及資產的完整性。

AAX將繼續盡最大努力在7～10日內恢復所有用戶的服務及正常營運，有鑒于此，目前已暫停所有提領服務，以防止針對性盜竊。平臺已經成立了專案小組負責此事件，并發布了事故的原因應對措施，將采取了線上表單的形式滿足用戶的提幣需求，緩解用戶焦慮情緒。

此前報道，AAX網站突然暫停服務，稱系統升級暫停一切業務。[2022/11/14 13:00:56]

而當用戶以市場價把ANA賣回給協議時，AMM池中用作支撐市場價的這部分資金起到作用，實現兌付，而ANA也會被銷毀，所以AMM池中不存有ANA代幣。

根據這個機制，只要有新的資金進入虛擬AMM，ANA代幣的地板價就可以不斷提升。而如果交易量萎靡，進場資金減少，ANA也至少可以保住現有的地板價。簡單來說，ANA地板價的抬升機制就相當于一個重新分配流動性的過程，通過協議靈活改變ANA的價格函數，ANA的地板價可以抬升，并且能夠保證國庫仍有一定價值的資產持有流動性。

比如現在ANA市值約為1500萬，國庫里真金白銀的穩定幣價值只有500萬，而剩下的都是憑空套出來的NIRV。而用戶如果想賣回ANA，必需先償還借出的NIRV，然后NIRV和ANA會成對銷毀，如此一來，能夠保證有足夠流動性來支持以地板價交易。

Hypersonic Laboratories完成350萬美元pre-seed輪融資，SamsungNext等參投:9月15日消息，元宇宙平臺HELIX背后開發公司Hypersonic Laboratories宣布完成350萬美元pre-seed輪融資，Samsung Next、GSR、Third Kind、以及包括Alex Chung（Giphy創始人）和Scott Belsky（Behance創始人）在內的幾位天使投資人參投。H.E.L.I.X.元宇宙全稱是Hyper Expansive Life like Interoperable eXperience，該平臺計劃于10月推出“創始人通行證”（Founder Pass），此外他們已經在以太坊區塊鏈上鑄造了5000枚Founder Pass NFT并計劃在9月下旬發行。（digitaljournal）[2022/9/15 6:58:30]

同時，官方也強調了Nirvana項目的流動性是“協議完全擁有的流動性”，Protocal-ownedliquidity。所有ANA代幣的存在都有市場流動性存儲在協議本身的AMM，而不是像Olympus(OHM)DAO控制的國庫一樣，流動性存在于第三方AMM。

為了保證ANA代幣有穩定的價值支撐，儲蓄池中資金的風險必須極低，因此，用戶在最初購買ANA時此協議只接受穩定幣購買，國庫中用做流動性支持的是穩定幣，從而降低了風險。并且購買接受非單一穩定幣，也使得風險得到了有效控制。國庫地址：solscan.io/account/CxuuSEv67PzNkMxqCvHeDUr6HKaadoz8NhTfxbQSJnaG#tokenAccounts

浙江高院：提升NFT糾紛爭議解決能力有助于我國搶占未來數字經濟領域高地:金色財經報道，浙江省高級人民法院官方微信公眾號“浙江天平”發布《浙江審判》2022年第4期文章《NFT的應用價值與法律風險應對》，其中指出NFT在應用過程中存在風險與挑戰：（一）NFT的法律屬性不明（二）錯誤確權風險（三）金融管控風險。文章認為，NFT的應用普及可能將如同區塊鏈技術從無到有一般迅速發展，將NFT納入現有的法治框架，迅速提升涉NFT糾紛的爭議解決能力，有助于我國搶占未來數字經濟領域的高地，為數字經濟發展提供全面的司法服務和保障。[2022/9/5 13:09:02]

2.無清算風險的穩定幣NIRV

在Nirvana的雙幣系統中，NIRV被稱為“超級穩定幣”。它通過完全去中心化的掛鉤維持其1美元的價值。它得到多元化的穩定幣的支持，減少了受單一穩定幣脫錨導致NIRV抵押不足的概率。

從協議的角度來看，NIRV始終被視為1美元。該美元價值以ANA代幣計價。例如，如果ANA的現貨價格為12美元，則協議接受12NIRV來購買ANA代幣。同樣，一個ANA代幣可以賣回12個NIRV代幣。如果NIRV偏離其掛鉤，這種從NIRV到ANA和ANA到任意穩定幣的傳遞性就創造了一個套利機會。如果NIRV的交易價格低于其掛鉤，套利者會購買便宜的NIRV，然后用它以折扣價購買ANA。他們隨后將ANA賣回協議以獲得不同的穩定幣，并從套利中獲利。

而由于穩定幣NIRV基于ANA地板價定義，可貸款的NIRV數量=ANA地板價*質押的ANA數量，由于ANA的地板價不會跌，即使出現NIRV壞賬，用戶所質押的ANA的價值總是回大于借出的NIRV的價值。由于抵押品的價值永遠大于債務，所以用戶債務可以永遠不被清算，這就保證了穩定幣NIRV不具有清算風險。

現階段NIRV主要有三個用途：

以零清算風險為ANA加杠桿。通過鎖定ANA，用戶可以獲得相當于ANA內在價值的NIRV貸款。然后可以使用NIRV購買更多的ANA。如果用戶想要解鎖質押的ANA，必需還清NIRV貸款，所以，由于NIRV貸款永遠不會超過ANA抵押品的價值，因此不存在清算風險。而用戶還NIRV債務的時候，會成對銷毀NIRV和ANA，清掉所有杠桿。

由于NIRV是一種去中心化的穩定幣，它將穩定幣的固有風險分散到多樣化的投資組合中。穩定幣用戶不需要將他們的資金與單一的穩定幣掛鉤。這樣也降低了若一種穩定幣脫鉤對項目本身的影響。

鎖定的ANA繼續以prANA代幣的形式返回收益，同時用作NIRV貸款的抵押品。用戶可以隨心所欲地持有NIRV，在他們認為合適的時候進行買賣，并一直從他們的抵押品中賺取收益。

1.交易

在市場進行交易時，項目方會收取手續費。用戶在用穩定幣買ANA時，項目方收取0.1%的手續費，賣的時候收取0.3%。收入以ANA來計價。

2.取消抵押

用戶取消抵押ANA時，項目方會收取0.5%的手續費。這是為了激勵長期質押以獲得足夠的prANA獎勵來平衡費用。

3.trANA合約購買費用

購買trANA合約時，會收取0.2%ANA的手續費。

4.NIRV貸款發放

用戶用其質押的ANA去借NIRV時，項目方收取3%的利息，以NIRV來計價。這筆不小的費用用來抑制當購買ANA時過度利用NIRV貸款。

5.生態系統成長費

Nirvana協議規定根據ANA的凈供應量鑄造一定數量的prANA。隨著越來越多的ANA被制造出來，同樣比例的prANA也被制造出來。在ANA被賣回和銷毀的時候，不會產生prANA。

這些盈利只為協議本身和生態系統運營提供資金。沒有分配給團隊成員、內部人員或投資者的“協議代幣”。同時，初始分配里項目方沒有分到任何代幣。ANA的原始籌碼通過為期5天的拍賣來獲得，IDO在Raydium完成。并且無論是項目方還是其他用戶，沒有人能夠零成本的獲得ANA和prANA。

項目從4月份發布以來，經歷過短期內的暴漲。ANA市場價也在4月17號左右一度來到22.2美元。隨后ANA的價格隨著FOMO情緒降低、入場人數減少，ANA的價格也隨之下滑。但是由于其獨特的AMM機制，ANA的地板價一直處于增長狀態。即使是在瓶頸期，地板價仍在小幅度增長。

雖然地板價一直在上升，Nirvana作為一個純DeFi項目，依然一直處于不瘟不火的狀態。Nirvana在Solana上還是有一定的局限性，較Ethereum相比安全性、網絡性能較差。并且缺少更多的應用場景，目前的玩法幾乎僅限于利用NIRV進行循環借貸。

除了Solana公鏈的局限，Nirvana的機制也存在一些漏洞。若ANA的市場價跌到了地板價附近，APY趨于零，prANA變得沒有吸引力。由于此時質押ANA變得沒有收益，入場資金會減少，也沒有資金能夠推動PSL。而此時會有越來越多的老用戶向協議賣回ANA，ANA被銷毀，使得供應量繼續減少。這時則需要大量的資金涌入才能重啟項目的正循環。

從目前的國庫儲備來看，雖然流動性由多種穩定幣支撐，并且看起來ANA的數量和市值都不低，但從實際情況來看非空氣的部分只有USDT支撐，并沒有如項目方所說的那樣用一籃子穩定幣來分散風險。

Nirvana項目方在5月19日于官方推特上披露將與xNFT這個項目方展開合作。目前關于xNFT的項目的資料很少，只有獲得“blueball”的用戶可以被邀請進closeddiscord中。但其官方推特已經擁有超過一萬名粉絲，并且可以明顯看出Solana的核心人物們都在為其造勢，不少人認為這將是Solanalabs未來的大動作。

Nirvana團隊具體成員尚未披露，根據項目方在Solana黑客松上的說法，團隊由活躍的Solana創始人、工程師和Solanalabs的員工組成。團隊成員以前有過谷歌、高通和其他金融機構的工作經歷。

Nirvana團隊還致力于營造一種獨特的社區氛圍。從“涅槃”這個極具佛教特點的名稱開始，整個團隊的宣發、治理都使用了很多佛教術語。除了官方推特賬號外，Nirvana還有一個名為“Sid-DeFiBudda”的賬號，稱之為“LamaoftheNirvanaprotocol”，會發布一些夸張、抽象的項目動態。每周會組織“MeditationwithSid”環節，用來回答一些用戶問題和更新項目動態。

總體來說，Nirvana協議在當前看來是一個不錯的創新：虛擬AMM機制保證了協議擁有流動性，ANA底價也因為這個機制不斷抬升，讓用戶可以在市場行情不好的時候實現剛性兌付。NIRV作為ANA的貸款，價值幣比抵押物低，不存在清算風險。作為一個去中心化的項目，項目方也沒有任何代幣分配。

項目團隊與Solanalabs聯系頗深，在Solana重點關注NFT、GameFi領域的大環境下，可以期待Nirvana協議能開發出更多有趣的應用場景，但項目方須重視當前ANA市場價和地板價趨同的風險。

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