歐易研究院&Odaily星球日報聯合發布：以太坊Staking賽道解析_ETH:以太坊

原文作者：Shirley

目錄

引言：Lido遇險始末

一、以太坊2.0的路線規劃

1.1以太坊2.0的路線圖

二、市場規模

2.1Staking功能開啟

2.2節點規模

三、節點是staking生態的重要角色

3.1節點的責任

3.2限制節點的因素

四、Staking服務商的類別

4.1節點運營商

目前主要的節點運營商類型：

4.2解決流動性難題的流動性質押服務商

4.2.1自運行節點型——歐易OKX賺幣

4.2.2不運行節點型——Lido

4.3基礎設施服務商

4.4總結

五、結語：利用優勢規避風險

ETH和stETH脫錨風險是最近熱點，也是近期籠罩在以太坊生態之上的一片陰云。

Lido是以太坊2.0流動性質押協議，我們可以通過Lido存入ETH賺取stETH，stETH接入了AAVE質押后可以通過AAVE借出ETH，于是許多人在AAVE和Lido之間的循環借貸之下建立起數十億的杠桿規模。但是受制于以太坊2.0主網合并再次延期，參與者們短時間內無法對stETH解除質押。這意味著如果stETH/ETH錨定失敗，超過一定限度后ETH多頭可能會被徹底清算，stETH/ETH便成為了一個隨時引爆的定時炸彈。

究其原因，問題主要在于和AAVE結合后的循環借貸放大了市場風險，此時stETH不可贖回就成為可能導致系統崩盤的巨大bug。

針對這次危機，歐易研究院將立足于整個以太坊Staking賽道，系統為大家講解其由來原因、質押邏輯，并探討以太坊Staking生態的發展規模和代表項目類型，期望幫助讀者明確參與此類項目時應注意的風險。

1.1以太坊2.0的路線圖

以太坊的目標是成為分布式金融和智能合約執行平臺，成為“一臺真正的世界計算機”。為了實現世界計算機的目標，其在2014年誕生之初就設定了4個發展階段：分別是Frontier(前沿)、Homestead(家園)、Metropolis(大都會)、Serenity(寧靜)。

歐易OKX更新以太坊合并升級處理方案，若以太坊分叉將按比例空投分叉幣:9月14日消息，據歐易OKX公告顯示，針對預計將在9月15日10:00完成以太坊合并計劃，歐易預計為9月14日23:00(HKT)暫停ETH及其它ERC-20網絡代幣的充值、提現。若以太坊合并升級后未產生新代幣，歐易將在確認以太坊主網穩定后開放ETH及其他代幣的充值、提現及跨鏈橋相關業務；若以太坊升級產生新鏈，歐易將視采用PoS的以太坊網絡代幣為ETH，采用PoW的以太坊網絡代幣為分叉幣。歐易將于以太坊完成升級時對用戶的交易賬戶、資金賬戶、金融業務內ETH權益進行快照，按照1:1的比例空投分叉幣給用戶。此外，歐易將在以太坊完成合并升級前暫停ETH的資金劃轉操作，待快照結束后開啟，預計暫停十分鐘。

另外，如用戶在以太坊分叉前，創建歐易Web3錢包并存入以太坊資產或導入已有以太坊資產的錢包，在以太坊分叉后，獲得ETHW分叉資產地址，還將額外獲得等額 10,000 次OKC 交易Gas的OKT 空投；OKC將全面支持所有可能產生的以太坊分叉資產，如用戶已在 OKC 上持有 ETH，即能獲得等量的 ETHW 資產。[2022/9/14 13:28:52]

前三個階段都是采用PoW模式，第四個階段將完成從PoW到PoS的轉化，是以太坊的最終形態，也就是我們常說的以太坊2.0。它致力于在不降低去中心化的前提下大幅提升以太坊網絡上的擴展性與性能，通過引入分片的方式來提升網絡的處理能力，信標鏈則是整個以太坊2.0網絡的“指揮和控制中心”。

目前為止，以太坊的前三個階段都已經完成，正在進行第四階段的開發工作，這期間將完成從PoW到PoS的轉化，以及分片、由eWASM代替EVM等重要升級，升級完成后以太坊的性能將會大大提升。當然，第四階段無法一蹴而就，會分階段進行升級。據其最新路線圖顯示，以太坊第四階段升級的主要節點是2021年Q3信標鏈上線，2022年“merge合并”，以及在之后將實施的分片。信標鏈已于2020年12月上線，此后信標鏈開始以PoS的形式運行，執行層產生區塊的過程仍然由原鏈以PoW形式進行，以太坊進入一個PoWPoS混合挖礦的階段，為整個網絡向PoS過渡做鋪墊。

歐易NFT市場開啟盲盒發售:據官方消息，9月24日，歐易NFT市場盲盒通道將正式開啟。元宇宙NFT項目Kollect將于9月24日19:00首發登錄歐易NFT市場盲盒通道，發售516個Kollect卡牌盲盒，共分為Super Rare、Rare、Uncommon三種稀有度。每個盲盒售價為75USDT，單個錢包限購20個盲盒。購買完成后，用戶可進入歐易NFT市場查看Kollect卡牌并進行交易。

據了解，歐易NFT市場本次發售的卡牌盲盒是Kollect項目的第一個原創 IP 合集，名為Dumpling Empire vs Slime Kingdom，系列包括30款不同原創IP造型的卡牌，更有超稀有卡牌等待發現。用戶可以通過收藏、質押、卡牌戰斗游戲獲取代幣和NFT獎勵。[2021/9/24 17:03:05]

分叉中進行。目前來看，具體執行日期有延期，近期有以太坊核心開發者披露粗略估計以太坊主網合并將在8月下旬至11月之間進行。

2.1Staking功能開啟

信標鏈上線后，Staking功能就已經開啟，普通用戶可以將自己的以太坊存入到以太坊2.0網絡成為節點，參與POS挖礦。截至6月17日，信標鏈運行平穩。鏈上數據顯示，信標鏈已擁有40.22萬個節點，累計質押總額約1280.81萬ETH，其中有效投票參與率達99.51%。自2021年10月15日至今，節點數量和質押總額穩步增長，每日驗證者收入也在緩慢增長中。目前，信標鏈每日獎勵量維持在1500～1600枚ETH之間。

安全性，持幣者至少需要在軟件中質押32個ETH才能成為驗證人節點，參與驗證交易。作為回報，節點將有資格獲得ETH的出塊獎勵。

交易所占比為17.7%，巨鯨占比8.32%，其他類型占比為31.5%。這其中包含了Staking服務商和個體節點，質押池和交易所可以算做Staking服務商，是其中當之無愧的中堅力量。

三、節點是staking生態的重要角色

3.2限制節點的因素

節點責任重大是不爭的事實，因此如果我們要準備運行一個ETH節點，需要考慮下列各項限制因素：

歐易OKEx上線SHIBUSDT永續合約:歐易OKEx發布公告稱，將于2021年5月9日17:00 (HKT) 在網頁端、APP端及API正式上線SHIBUSDT永續合約。據歐易OKEx行情顯示，SHIB現報價0.00001587USDT，24小時漲幅超過83.47%。

為保障合約交易用戶利益，SHIBUSDT永續合約在2021年5月9日的24:00（HKT）之前計算資金費率的上限為0.03%，2021年5月9日24:00（HKT）之后，計算資金費率的上限將調回正常的0.75%（該期資金費率實際收取將在2021年5月10日16:00（HKT））。[2021/5/9 21:40:35]

硬件門檻

節點硬件上需要的配置如下：

自建服務器的方式，需要購買硬件服務器，連接電、網，運行服務。要考慮到硬件成本、場地成本以及經營人力成本，而且需要24小時不斷電、不斷網，對環境要求也比較高。

抵押Token門檻

PoS類項目設置質押Token違規罰沒機制來規范節點行為。以太坊出于最大程度保持去中心化考慮，將質押數量設定為32個ETH，雖然對比其他PoS項目來說門檻較低，但對很多持幣不足32個ETH的用戶不夠友好。

流動性風險

由于PoS鏈和PoW鏈尚未Merge合并，所以目前的ETH只能單向的從PoW鏈存儲到信標鏈，而無法取回，也就意味著早期存入的用戶會喪失流動性。加密資產市場是一個高波動的市場，而Staking大多伴隨著一定時間的token鎖定。一旦用戶委托參與了Staking，在價格大幅波動的極端行情下，資金無法及時變現。以幣本位來看，做完Staking后持幣的數量確實增加了一些，但如果對法幣來著，特殊行情下則有可能會承受一定的損失。

罰沒風險

為了確保鏈的安全性，系統要求至少質押32個ETH，如果驗證人作惡，作為懲罰他們將無法獲得Staking獎勵，甚至會失去抵押，這就是PoS中獨有的懲罰機制Slash。持幣人參與Staking最重要的一點，就是需要保證自己Token的安全性。當節點在出塊時因主動或遭到攻擊后被動的什么都不做、運行不當或惡意操作時，它們會因此受到經濟上的懲罰。懲罰輕則導致節點無法繼續獲得出塊資格，重則直接沒收抵押鎖定的Token。

歐易OKEx開啟XCH杠桿交易、余幣寶及永續合約:今日，歐易OKEx發布公告稱，將于2021年5月8日17:00 (HKT) 在網頁端、APP端及API正式上線XCH的杠桿交易、余幣寶及XCHUSDT永續合約。XCH現報價1175USDT，24小時漲幅超過18%。

屆時，XCH會開通USDT，BTC幣對的杠桿交易，XCH/USDT指數的永續合約交易，持幣用戶也可將XCH存入余幣寶，享受存幣生息服務。

為保障合約交易用戶利益，XCH/USDT永續合約在2021年5月8日的24:00（HKT）之前計算資金費率的上限為0.03%，2021年5月8日24:00（HKT）之后，計算資金費率的上限將調回正常的0.75%（該期資金費率實際收取將在2021年5月9日16:00（HKT））。[2021/5/8 21:37:18]

不難看出，要成為節點不僅要面臨較高的設備和網絡要求，需要對鏈本身運行機制的知識儲備且具備運維能力，還對ETH最低質押量有要求。這在硬件設備、專業知識、鎖幣數量上給普通用戶參與Staking設立了門檻。但對于大多數持幣者而言，他們沒有時間精力與專業知識去運行節點，也沒有達到要求的Token數量。于是一些機構成為Staking服務商，給普通用戶提供代理質押的服務。

中間件服務商。4.1節點運營商

節點運營商可以解決是Staking的硬件問題和Token門檻問題。它們需要使用設備來運行鏈的客戶端，保持在線，維護區塊鏈的共識。普通持幣人可以直接將其持有的ETH委托給節點運營商，由運營商來代替他們維護網絡共識并獲得獎勵，持幣人能獲取的以太坊收益將與其質押的ETH占全網ETH質押的比例相關，不再需要購入礦機等硬件。不過，節點也會向用戶收取一定費用作為服務費用，通常收取用戶質押獎勵的5%-15%作為對其所提供服務的報酬。這樣節點運營商除了自己Staking的獎勵之后，還能得到接受委托服務的獎勵。

目前主要的節點運營商類型：

錢包：錢包作為管理多鏈資產的工具，有足夠多的用戶基礎，是天然幫助用戶參與Staking的工具。目前許多官方錢包和去中心化錢包已能夠支持委托給不同的驗證人節點，持幣人有挑選合適的節點的權利，在錢包中持幣人可以找到委托按鈕，委托一定量的幣給喜歡的節點。還可以抵押贖回，一鍵復投，查詢自己每天收益。

歐易OKEx統一賬戶現已全面開放:4月6日，據歐易OKEx官方消息，統一賬戶已全面開放，所有用戶均可使用統一賬戶功能。 據悉，歐易OKEx統一交易賬戶提供三種新的賬戶模式：簡單交易模式、單幣種保證金模式和跨幣種保證金模式，可滿足用戶不同的交易習慣和訴求。統一交易賬戶的上線將簡化傳統賬戶結構，提升資金利用率，讓交易更簡單。[2021/4/6 19:49:16]

礦池：各大礦池已經聚集了一批對區塊鏈機制比較了解的礦工，他們天然的與staking用戶屬性重合，因此礦池也是主要的節點運營商。如同算力礦池吸引礦工攜帶算力加入一樣，在支持staking的項目上，它們也鼓勵持幣人將幣的投票權押在自己的礦池中，競爭出塊權并分享收益。

交易所：交易所使用內部用戶的存幣進行staking，享受每年增發的收益。這將成為交易所除了交易服務費及上幣費之外的額外收益。當用戶開始重視持有幣種的的權益收益時，能提供staking服務且用戶能獲得獎勵的交易所將會優于沒有staking服務的交易所。

社區節點：社區節點通常是那些密切關注項目發展，且對項目治理作出積極貢獻的群體，他們可以通過參與節點的方式，更進一步的影響到項目的發展方向，并獲得項目增發的收益。

投資機構：項目的早期投資人或機構，更可能持有大量Token。如果投資機構對所投項目十分看好，在拿到Token后可以直接成為一個節點，繼續為項目做貢獻。

在主流節點運營商列表中，也可以看到以上羅列到類別的例子。

隨著節點之間競爭深化，許多節點運營商對質押者的Token門檻不斷降低,也在提供更為靈活的收益結算模式，比如：

服務費調整模式：不同節點間通過服務費費率競爭吸引委托人，這是最直接影響委托用戶收益的要素，但過低的費率也會損害節點的利益，目前觀察到的玩法就是先促銷服務費率后續進行調整，或是中間幾個周期調降服務費率。

保證收益模式：當節點因為任何原因不在線而丟失區塊，進而丟失獎勵，節點依然保證委托人有該區塊的獎勵。

及時到賬模式：每一條PoS共識的區塊鏈為了保障節點不作惡，都會有代幣鎖定期。具有一定流動性資金的節點承諾收益及時當天發放，滿足用戶的流動性需求。

另一方面，由于不同PoS網絡對于節點運行的要求區別不大，對于擁有設備、人力和專業知識的節點運營商來說，多服務一條網絡的邊際成本不高。大多數節點運營商會同時給不同PoS網絡提供質押服務，以獲取更高的邊際收益。

4.2解決流動性難題的流動性質押服務商

由于以太坊2.0Staking需要一定時間的ETH鎖定，這導致了流動性損失，為解決這個痛點，流動性質押服務商應運而生。這類服務商會在用戶質押之后，會1:1給用戶質押衍生品，你可以在ETH2.0主網上線后根據持有的衍生品數量兌換回ETH，也可以把衍生品代幣出售甚至質押，解決了PoS質押的流動性難題。根據是否運行節點，它們分為自運行節點型和不運行節點型。

4.2.1自運行節點型——歐易OKX賺幣

由于中心化交易所天然沉淀了各類PoS鏈資產,且具有比較專業的知識儲備和設備資源，在質押運營服務上占據優勢。加之交易所可以直接開通質押衍生品的交易對服務釋放出流動性，因此目前行業的主流中心化交易所大都是ETH2.0自運行節點質押服務商。在第二章ETH2.0節點類別分布圖中交易所占比17.7%的數據也說明了這點。

歐易OKX就有提供ETH2.0鎖倉挖礦節點運營商的服務，歐易承擔所有ETH2.0節點的搭建和維護成本，用戶0.1ETH即可參與，且鏈上收益100%發放給用戶。ETH2.0挖礦收益根據鏈上鎖倉量動態調整，預計年化收益率在4%-20%之間。平臺1:1發行挖礦憑證BETH，每日00:00(HKT)對用戶持倉進行快照，按照用戶BETH持倉量按比例瓜分鏈上收益，在次日11:30(HKT)發放挖礦收益。當ETH2.0主網上線后，可以根據持有的BETH數量1:1兌換回ETH。且平臺開放了BETH/USDT和BETH/ETH交易對，當不想持有BETH了也可以隨時賣出，靈活性高。

4.2.2不運行節點型——Lido

Lido類似于資產管理中介，它不直接參與節點的運營，而是引入聲譽和歷史表現較好的節點運營商來提供協作服務，在匯集資金后，對節點進行審查、管理和資金分配。用戶將自己零散的ETH提供給Lido，Lido收到用戶質押后會按32個ETH一份，分配給LidoDAO認可的節點運營商去質押。質押者通過Lido協議質押ETH，可以1:1獲得stETH作為憑證，且stETH可以持有、出售、抵押。可以認為stETH實際上是基于以太坊2.0的Staking收益的合成資產。

此外，Lido會向用戶收取10%的費用，其中5%給節點運營商，另外5%留給Lido的保險基金用于質押者的Slash賠付。

由于Lido提供的流動性質押服務沒有最低質押金額門檻，且stETH可以出售、質押，還通過保險基金降低Slash風險，為用戶提供了更加友好的“流動性質押”服務，目前它已經成為以太坊2.0Staking賽道的頭部項目。根據etherscan數據顯示，目前參與以太坊2.0質押的節點中，Lido占比最高，達31.8%。

Solana、Kusama、Polygon、Polkadot等多個公鏈提供了流動性質押業務。

流動性質押服務商也存在規模效應，占據領先地位的項目會更容易攤低參與成本，為用戶提供更好的服務進而進一步擴大市場占有率。需要注意的是，流動性質押服務商耦合defi項目后會被傳導系統風險，近期Lido的ETH和stETH清算風險就很充分詮釋了這點。因此在參與這類項目時需要有風險意識，避免因小失大。

Chainlink、索引協議TheGraph、MEV協議Flashbots這類能解決或減少生態關鍵難題的協議。Staking質押服務中也存在這類基礎設施服務商，比如SSVNetwork。

SSV其實是一個復雜的多簽錢包，是介于信標鏈和驗證節點之間的中間層，也是抵押人和節點運營商之間的中間層。連接抵押人和節點運營商雙方，保護預期質押人的資產，并通過獎勵吸引優質節點運營商使用SSV。

它提供無需信任的ETH網關，以安全的方式拆分驗證節點的密鑰，分布式生成私鑰確保節點運營商無法對整個私鑰做出單方向操作，同時保持驗證節點的運行。比如驗證器密鑰分為4份交給不同的節點運營商，那么當有一個節點運營商離線時，其他3個持有驗證器密鑰的運營商同樣可以正常推進驗證工作。這樣能夠讓個人群體更安全的一起驗證，優化獎勵并顯著的降低風險和成本，避免單個PoS服務商單點故障對用戶的影響，減少Staking的部分罰沒風險。通過承接節點運維工作，成為節點們運維災備、減少其掉線被罰沒概率的一種手段。

因此SSV技術的采用不僅僅對個人質押者和節點運營商有利，還有助于以太坊協議本身的大規模去中心化，有望成為服務于ETH質押的重要基礎設施。

4.4總結

在Staking賽道中，傳統的玩家是節點運營商。而伴隨著以太坊共識層對質押流動性的鎖死，流動性質押的服務商橫空出世。相比傳統的僅提供節點運營的服務商而言，流動性質押服務商給質押用戶提供了比普通的節點運營商更具有流動性和可組合性的選擇。同時對于公鏈而言，基礎設施服務商的存在增強了整個公鏈網絡的安全性。

整體來看，節點運營商、流動性質押服務商、基礎設施服務商三者各自解決了以太坊2.0staking上的難題：

節點運營商——硬件問題、Token門檻問題

流動性質押服務商——流動性問題

基礎設施服務商——罰沒問題

競爭大多發生于同類別之內，而這三類之間目前競爭關系并不明顯，可以互相結合起來，為用戶提供更加完善的Staking服務。

五、結語：利用優勢規避風險

對于ETH持幣人而言，staking是權益保值增值的最佳手段。POS公鏈會增發token作為區塊生成的節點獎勵，驗證節點有硬件上的配置要求、抵押金要求和其他軟性要求，持幣份額較少且無硬件設備的持幣人可以通過staking分得獎勵，而不參與staking的持幣人則會蒙受代幣增發帶來的通脹損失。如此一來，普通持幣用戶通過Stake這個動作，既可以增加自己的持幣收益，又可以為網絡安全和穩定性做出貢獻，還能提升了全網生態治理參與度。

但Staking帶來便利的同時，也在安全和治理方面存在著各種風險，比如因token鎖定在高波動市場帶來的流動性風險，以及節點被slash或遭到攻擊后可能會因此遭受的token損失，此外它也不可避免的將要面臨節點中心化的風險。由于不同的節點服務商有著不同的收益費率和安全性，有不同的風險，這都會影響用戶最終的收益。如果你想參與Staking，一定要認真研究它的預期年華收益率和服務費用率，并避免defi風險傳導和耦合性損失。

轉PoS后，基于以太坊質押服務的項目將成為主流，合并前后以太坊質押比例將會大增。而Staking服務也存在規模效應，在蛋糕有限的情況下，市場占有率更高的項目更容易通過規模優勢提高Staking分成比例，從而進一步提升其市場占有率，這一賽道的頭部項目值得關注。

參考文章：

1.Stakingeconomy研究報告

2.歐易研究院：以太坊2.0方案及進展研究報告

3.以太坊轉PoS在即：Staking賽道及代表項目深度解析

4.從成本、定位、服務對象等探究SSV的內在價值

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