一文梳理關于stETH的8個常識_ETH:TET

原文來源：ChainLinkGod

原文編譯：粒之

熊市會放大任何一個可能的利空，這次輪到stETH。

從上周五開始，市場上關于stETH脫鉤清算的恐慌情緒持續蔓延，這其中很大一部分源于對stETH的不了解。對此，本文整理出關于stETH的8個常識，以降低大量誤解帶來的不必要影響。

stETH不會是下一個UST

stETH是質押在以太坊信標鏈上的ETH，且完全由信標鏈上的ETH1:1支持，即1枚stETH=1枚質押中的ETH。

當以太坊合并完成，且信標鏈開放提現功能時，用戶持有1枚stETH可以兌換1枚ETH，因此任何將它與UST等抵押不足的穩定幣的比較都是錯誤的。

BUSD市值本周出現較大幅度下降，縮水超35億美元:金色財經報道，據coingecko數據顯示，本周BUSD市值出現較大幅度下降，目前已從220億美元減少到約184億美元，縮水約36億美元，跌幅達到16.4%。不過，BUSD仍是主流穩定幣之一，其市場份額也從年初的約10%增加到當前16%左右。其他穩定幣方面，Tether一直保持著相對穩定的45%至50%的市場份額，當前市值約為661.9億美元。USDC的主導地位在6月達到38%高峰后已下降到31.3%，現在市值約為449.9億美元。[2022/12/18 21:52:31]

stETH不是GBTC

《富爸爸窮爸爸》作者：比特幣不是FTX破產問題所在:金色財經報道，《富爸爸窮爸爸》的著名作者羅伯特-清崎（Robert Kiyosaki）表示，在加密貨幣交易所FTX破產倒閉后，比特幣不是問題所在。清崎認為，FTX前CEO山姆-班克曼-弗里德更像是加密貨幣中的伯尼-麥道夫，而不是加密貨幣中的沃倫-巴菲特。

此前消息，FTX上周申請破產，Bankman-Fried卸任該公司的CEO。（news.bitcoin.com）[2022/11/17 13:16:11]

stETH是一種ERC20代幣，在不斷發展的DeFi生態系統中有很高的實用性。

它自帶一個原生的收益率，這是你單獨持有ETH所不能獲取的。市場里有很多人都愿意為此承擔套利風險。

Debt DAO完成350萬美元種子輪融資，Dragonfly Capital領投:金色財經消息，加密信貸協議Debt DAO完成350萬美元種子輪融資，Dragonfly Capital領投，GSR、Numeus、Fasanara Capital和前Coinbase首席技術官BalajiSrinivasan、TrueFi的RyanRodenbaugh和ChainlinkLabs的DavidPost參投。

據悉，Debt DAO為“加密實體”提供基于收入的融資，其中包括DAO和協議。它通過一個名為“Spigot”的智能合約來做到這一點，該公司稱該合約“可以確保借款人的鏈上現金流自動償還貸方。”（The Block）[2022/8/1 2:50:41]

stETH價格不一定與ETH掛鉤

Aglet活躍用戶量突破350萬，融資總額已達2400萬美元:7月21日消息，虛擬鞋出行應用 Aglet 宣布旗下sneakverse社區活躍用戶量已突破 350 萬。Aglet 由阿迪達斯數字創新的前負責人 Ryan Mullins 創立，將 Pokemon Go 游戲方式融入虛擬運動鞋元宇宙，此前曾于 2020 年 12 月募集了 450 萬美元，最近又完成了新一輪融資，雖然沒有透露具體金額，但該公司表示截至目前的融資總額已經達到 2400 萬美元。（venturebeat）[2022/7/21 2:29:41]

stETH與ETH并沒有一個固定的掛鉤率，無論二級市場的估值如何，它都會繼續被質押。

現在能在二級市場上將stETH換成ETH只是為了方便，但同時你也會得到市場對它的估價。

stETH存在套利機會

一般來說，只要存款沒有上限，stETH就不會以高于1ETH的價格交易。

因為其中存在套利：

如果1stETH=1.05ETH，那么我可以將1ETH存入Lido，得到1stETH，在二級市場以1.05ETH的價格出售，獲利0.05ETH，這種方式也會推低stETH的價格。

當stETH的贖回開放后，市場有一個奏效的套利方式：

如果stETH以0.95ETH交易，那么我可以用0.95ETH買入1stETH，然后將其贖回1ETH，獲得0.05ETH的利潤，這種方式會推高stETH的價格。

即使合并，贖回仍要等6-12個月

需要注意的是，以太坊合并之后，需要等待狀態轉換的分叉，這可能需要6-12個月，此時的stETH仍然無法從信標鏈中贖回ETH。贖回開放后，信標鏈上還有一個贖回隊列，一次可以取消質押的ETH數量是有限制的。

影響stETH價格的四大因素

有多種原因使stETH暫時高于/低于其抵押品價值，其中包括但不限于：

流動性溢價風險

Lido協議風險

信標鏈推遲風險

杠桿玩家清算風險

引發stETH清算的原因

杠桿清算風險是當前引發恐慌的最大原因。

前面提過，stETH是一個ERC20代幣，可以在DeFi生態系統中用作抵押品，人們將stETH作為抵押品存入Aave，借入ETH，存入Lido以獲取stETH，然后再重復這一過程。

因此，如果人們繼續在二級市場上賣出stETH，這些杠桿頭寸可能會被清算，從而導致更大的清算級聯。目前較大的做市商/操縱者已經退出，但仍有一些留在這里。

Celsius可能會也可能不會遇到流動性問題，但他們持有大量的stETH被用作借入穩定幣的抵押品。如果出售，這肯定會導致stETH的二級市場價格下降。

所有這一切的另一面是，無論二級市場如何評價stETH，stETH仍然被信標鏈上的ETH以1:1的比例支持。

根據您的時間偏好和風險承受能力，在低價時入手stETH會提高一定的收益水平。

例如，如果1stETH的交易價格為0.70ETH，并且以太坊抵押收益率保持4%的APR。在以太坊成功合并且開放贖回功能的這兩年里，你將獲得38%的APR，而不是普通質押者8%的收益率。

3-5%的負溢價是正常的

那么，是否值得為了收益率而去冒Lido漏洞和流動性不足的風險？

不是每個人都能接受，但某些套利者一定會做。雖然清算級聯很慘，stETH的二級市場價格暫時不會是1:1ETH，但這并不會導致死亡螺旋。

我認為，等這波恐慌過去后，stETH可能仍會以低于抵押品價值的價格交易，可能是3-5%的負溢價，這在很大程度上取決于市場情緒。但無論如何，信標鏈將繼續，DeFi會繼續，Lido也會繼續。

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