一文讀懂：stETH脫錨為導火索引起ETH加速下跌前因后果_ETH:ethereal代表什么意義

最近市場因為stETH脫錨事件為導火索，導致以太坊的加速下跌！今天小新就深度解析一下整個事件的前因后果！

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早在2020年10月Cobie曾發表過一篇博文介紹了Lido：

簡而言之，Lido是一個自治的，且將用戶所質押的以太坊進行代幣化的質押池。

當用戶選擇質押一個以太坊，Lido會選擇一個驗證節點并會返還一個stETH作為回報。當這個ETH獲取質押收益時，用戶持有的stETH余額會自動改變，以匹配該信標鏈上的余額。當以太坊的工作人員最終發布下一步舉措之后，stETH將會自動解除質押，標的也允許贖回。

BitMEX聯創：比特幣自3月硅谷銀行被接管以來一直處于牛市:金色財經報道，BitMEX聯合創始人兼前首席執行官Arthur Hayes在2023年韓國區塊鏈周上表示，比特幣在過去6個月左右一直處于牛市，但市場還沒有做出反應，據其估計會在6個月到12個月內作出反應。

Hayes認為，比特幣此輪牛市始于3月10日，即硅谷銀行（SVB）被美國聯邦存款保險公司接管的那一天。為了阻止銀行業可能出現的進一步崩潰，美聯儲制定了銀行定期融資計劃（BTFP），提供最長一年的銀行貸款，以換取他們提交“合格資產”作為抵押品。

Hayes表示，從那以后，比特幣的價格一直在上漲，目前漲幅約為26%，這就是他聲稱牛市從那天開始的原因。[2023/9/5 13:19:18]

在其生命周期的絕大多數時間內，stETH與ETH基本上都是1：1兌換。

香港金管局：銀行間開放API問題需在9月前解決，含虛擬銀行:金色財經報道，香港金管局為推動銀行與銀行間開放應用程式接口（開放API）期望業界在9月之前能夠解決整合遇到的技術難題（Defects），爭取今年底前正式啟用銀行間客戶數據分享平臺（Inter-Bank Account Data Sharing，IADS），據悉參與香港開放API有28家銀行，包括3家發鈔銀行、中小型銀行及虛擬銀行。金管局要求銀行提供更具體的推進時間，但能否于今年度香港金融科技周舉行期間（10月30日至11月5日）作進一步公布仍有待觀察。[2023/7/29 16:06:18]

雖然在前幾個月波動性很大——每個stETH的價格從0.92到1.02ETH不等，隨著流動性的增加和時間的推移，stETH與ETH的兌換比值變得越來越穩定。

Coinbase CEO：交易所將整合比特幣閃電網絡:金色財經報道，Coinbase首席執行官稱，交易所將整合比特幣閃電網絡。[2023/4/10 13:53:47]

然后luna和ust脫錨崩盤事件的副作用，stETH也在受到了一定的影響。從那時算起，以太坊的價格已經連續下跌了差不多10周時間，跌幅達到了約50%。

可能由于stETH與ETH相對穩定的1：1兌換比率屬實前所未有，很多人錯誤地認為stETH也同ETH掛鉤。

事實上，stETH并不與ETH嚴格錨定，1：1的兌換比率也不是Lido的必然要求。stETH實際上會根據質押ETH的需求或流動性進行市場定價，而非簡單錨定。

安全公司：AurumNodePool合約遭受漏洞攻擊簡析:金色財經報道，據區塊鏈安全審計公司Beosin EagleEye監測顯示，2022年11月23日，AurumNodePool合約遭受漏洞攻擊。

Beosin分析發現由于漏洞合約的changeRewardPerNode函數未進行驗證，導致攻擊者可以調用該函數進行任意值設置。

攻擊者首先調用changeRewardPerNode函數將每日獎勵值設置成一個極大數，接下來調用claimNodeReward函數提取節點獎勵，而節點獎勵的計算取決于攻擊者設置的rewardPerDay值，導致計算的節點獎勵非常高。而在這一筆交易之前，攻擊者便通過一筆交易(0xb3bc6ca257387eae1cea3b997eb489c1a9c208d09ec4d117198029277468e25d)向合約存入了1000AUR，創建了攻擊者的節點記錄，從而使得攻擊者能夠提取出該節點獎勵。最終攻擊者通過該漏洞獲得約50個BNB($14,538.04)。[2022/11/23 8:01:04]

用戶可以通過質押一個ETH快速在Lido上鑄造一個stETH。

正為如此，stETH的交易價格不應該超過1ETH。如果stETH曾經以1.10ETH價格交易，交易者可以簡單地用1個ETH鑄造1個stETH，然后以1.10ETH出售——他們反復以此手段套利，直到恢復平價。

就如今以太坊合并的事情還沒塵埃落定，官方公布的消息是10月份。但也不排除會推遲到今年年尾或著是明年年初，就算合并之后也會占用以太坊六個月的事件！

在一切塵埃落定之后，流動質押貨幣將有雙向套利機會——交易者可以用0.9個ETH買入1個stETH，再用1個ETH贖回，如此反復。

其實身處牛市之中時就已經具備了雙向套利的可能，流動質押代幣的價格仍然可能低于標的資產價格。

原因就在于牛市之中ETH需求量大，交易者能夠以低于1ETH的價格購買stETH也不失為額外賺取ETH的一種方式，因此以小折扣購買stETH是很有吸引力的。此外，牛市中對流動性的需求較低，投資者愿意持有能夠帶來收益的資產，所以stETH相對而言不會面對較大的拋售壓力。

然而，在熊市中，ETH需求量極小，人們對流動性的需求迅速提升。長期持有這種‘反身性’資產的需求大幅降低，越來越多的用戶會選擇拋售質押ETH頭寸，并更加青睞短期持有ETH。

stETH與ETH之間的折價比率實際上代表了stETH持有者對流動性的需求以及對折價購買質押ETH衍生品需求之間的關系。

同時，一些大玩家已經通過退出stETH市場表達了他們近期對流動性的需求。

扣率的確定還受智能合約風險，治理風險，信標鏈風險以及合并是否發生等方面發生。雖然這些風險看似跟買賣雙方需求意愿等變量相比像個常數，但人們對其重要性的評估也會隨著對市場變化的擔憂而變化。

如果交易者能夠為這些頭寸提供更多的抵押，否則它們就存在鏈上清算價格。同時要想去杠桿，則需要將stETH賣掉換取ETH，也有助于stETH的定價。

當然觸發了鏈上清算，這部分拋壓自然也導致stETH價格下降。

還有就是信標鏈上的合并與狀態轉換可能一觸即發，套利將變得更有吸引力。隨著到期日的臨近，雖然很大程度上仍然取決于交易者對美元價格的市場情緒，但人們感知到的價格風險很可能降低。

總之，不考慮以上風險，且有足夠的ETH能夠償付的情況下，無論市場中的stETH/ETH比率如何，任何流動質押池中鑄造的‘*ETH’都會最終以1ETH的價格贖回。

對于那些愿意接受智能合約以及驗證節點風險的人來講，這些情況將會提供一個有意思的機會。那么，交易者會愿意持有stETH多久，并且會愿意以何種價格入場呢？

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