流動性挖礦兩周年，早期DeFi項目的發展現狀如何？_SWAP:uniswap幣價格預測

從Compound在2020年6月推出“借貸即挖礦”開始帶火了DeFi，“流動性挖礦”已經流行將近兩年時間。由于DeFi帶動鏈上活動量的上漲，導致gas費長期居于高位。2020年8月Curve發行治理代幣時，在GasPrice為250GWEI的情況下，一筆Curve中的存款交易需要約0.3ETH的gas費。流動性挖礦在幫助項目冷啟動的同時，也催生出巨大的泡沫，市場開始重新定義項目的估值，DeFi龍頭也有不少價格直接相比高點下跌90%。

雖然當下正值新一輪的加密熊市，但是DeFi市場的體量相比2年前是巨額的增長。根據DefiLlama的數據，截至2022年5月31日，DeFi應用中的TVL為1286.5億美元，與兩年前2020年5月31日的11億美元相比，增長約116倍；但與高點2021年12月3日的2779.8億美元相比，下降了53.7%。這兩年中，頭部的DeFi項目建立起了品牌護城河，同時還不斷創新迭代新版本，為市場提供更好的產品。

如今，流動性挖礦已經趨于理性，下文中，PANews將盤點早期的十個DeFi項目，看它們在流動性挖礦的潮水退去之后的現狀如何。

Uniswap

Uniswap最初發布于2018年11月，通過一步步的創新鞏固了自己的龍頭地位，從最開始的UniswapV1只能將ERC20代幣和ETH組成交易對，到UniswapV2可提供任意ERC20代幣間的流動性，現在UniswapV3可以自定義流動性區間和手續費比例。

Liquity Protocol宣布推出一個自我引導流動性的DeFi機制Chicken Bonds:7月13日消息，去中心化借貸協議Liquity Protocol宣布推出一個自我引導流動性的DeFi機制 Chicken Bonds，旨在使項目和DAO能夠免費為其代幣啟動協議擁有的流動性(POL) 。Chicken Bonds探索了一種新穎的本金保護債券機制，為終端用戶增加收益機會，使他們能夠獲得新發行的btoken，以換取其綁定的代幣。Chicken Bonds沒有到期日，也沒有鎖倉期：用戶在一段時間內累積btoken，同時可以隨時贖回(Chicken In)，或隨時提取本金(Chicken Out)。

Chicken Bonds在綁定代幣和bToken定價之間創造了一個飛輪效應：債券的人越多，bToken持有人保留的收益就越多。更高的收益率反過來增加了相對于基礎代幣的價格溢價，通過更高的年收益率使債券更具吸引力。[2022/7/13 2:09:25]

今年5月，Uniswap的交易量約為626億美元，和2020年5月的2.84億美元相比，增長了約220倍；與2021年5月份的847億美元高點相比，下降了約26.1%。截至2022年5月31日，當前Uniswap的流動性共59.7億美元，與2021年12月1日高點的105億美元相比，下降43.1%。

Saddle推出穩定幣流動性池SaddleD4:官方消息，專為錨定價格的加密資產設計的自動做市商工具Saddle宣布推出SaddleD4池，D4池由alUSD、FEI、FRAX和LUSD四種資產組成，為DeFi用戶提供一個完全由去中心化穩定幣組成的流動性池。四種組成的資產中alUSD是合成資產平臺Alchemix鑄造的由收益支持的合成穩定幣，FEI是算法穩定幣協議FeiProtocol推出的去中心化穩定幣，FRAX是算法穩定幣平臺FraxFinance推出的分數算法穩定，LUSD是去中心化借貸協議Liquity推出的與美元掛鉤的穩定幣。[2021/7/1 0:19:31]

V3版本的更新使Uniswap的市場占有率進一步上升至74%。此前大多數DEX交易手續費比例默認為0.3%，而幣安等中心化交易所的手續費比例在0.1%以內，DEX與中心化交易所相比并沒有手續費上的優勢。在UniswapV3上線之后，由于可以在市場價格附近提供更為集中的流動性，交易者可以享受到更低的手續費比例，而流動性提供者的資金利用率得到提升，也會獲得更高收益。可參考我們之前的文章：《數據透視UniswapV3現狀：0.05%手續費顯優勢，多鏈發展迅速奪回DEX失地》。

以6月2日的數據為例，UniswapV3USDC/ETH交易對中，手續費為0.05%的USDC/ETH交易對流動性低于0.3%一檔，但是前者過去7天的交易量約為后者的9倍，0.05%一檔的流動性提供者可以獲得更高的交易手續費。

分析：WBTC銷毀量突增，或源于比特幣的上漲和Uniswap結束流動性挖礦:近期比特幣錨定幣WBTC的月銷毀量突破記錄。數據顯示WBTC在11月鑄造了8,000多枚，但同一時期銷毀了創紀錄的4,300枚。而在12月初，WBTC的銷毀量已達2,000枚。AlamedaResearch交易員LanGu對此分析稱，比特幣價格的持續攀升是WBTC銷毀的一大原因。DeFi協議收益下降，而中心化交易所的交易量不斷上漲，由此可見一斑。BitGo產品經理KiarashMosayeri則表示，導致銷毀現象加劇的另一個原因可能是去中心化交易所Uniswap結束了其流動性挖礦計劃，這降低了用戶將資金留在平臺上的動機。（CoinDesk）[2020/12/4 14:00:46]

分叉項目，試圖在Uniswap沒有推出治理代幣的情況下通過吸血鬼攻擊搶占Uniswap的市場。用戶在Uniswap上提供流動性，再將LP代幣質押到SushiSwap中進行流動性挖礦，某些交易對的APR一度在1000%以上。一段時間后，這部分流動性自動從Uniswap退出，并存入Sushi。

在Uniswap發幣之后，Sushi逐漸失去優勢。即使Sushi已經擴展到了十多條鏈上，且增加了Kashi的借貸和Miso的IDO功能，但仍然缺少核心競爭力。人員變動也一直是影響Sushi的不穩定因素，2020年9月，Sushi創始人ChefNomi移交了管理員權限；2021年9月，匿名領導人0xMaki也宣布正式退出。DefiLlama顯示，Sushi的流動性只有20.7億美元，與2021年11月9日的70.4億美元相比，下降了70.6%。今年5月份39.3億美元的交易量，與去年5月高點的252億美元交易量相比，下降84.4%。

以太坊2.0質押流動性解決方案Lido的測試網將啟動:一個名為Lido的以太坊2.0質押流動性解決方案測試網即將啟動，該方案允許用戶以任意數量的以太坊參與ETH2.0質押以提供流動性，當用戶使用Lido在以太坊信標鏈上抵押ETH時，用戶會收到bETH代幣，該代幣以1：1的方式代表以太坊信標鏈上的ETH。隨著用戶質押的ETH在ETH2.0中獲得收益，信標鏈上的ETH余額也會相應增加。bETH余額每天更新一次，用戶可以使用和ETH相同的方式使用、出售和消費bETH，由于bETH兼容DeFi，因此還可以用作鏈上貸款的抵押品。[2020/10/16]

穩定幣交易市場。由于Convex與同類項目的競爭，以及算法穩定幣的興起，“CurveWar”使市場的相關參與方都需要購買CRV并質押，從而控制CRV的發放，為自己支持的穩定幣在Curve上吸引更多流動性。

UniswapV3通過0.01%一檔手續費與Curve競爭穩定幣交易市場，而Curve也通過各種創新試圖進入跨資產交易市場。除了主要的穩定幣兌換之外，Curve跨資產交易上同樣做出了不少努力。Curve與Synthetix合作推出了一項跨資產交易功能，如將DAI兌換為WBTC的交易，首先會在Curve中將DAI兌換為sUSD，然后在Synthetix中通過合成資產交易將sUSD兌換為sBTC，再在Curve中將sBTC兌換為WBTC。由于現在SNX的市值逐漸走低，合成資產的流動性有限，大額交易受到Curve中sUSD等合成資產的流動性限制。

HiSWAP平臺幣挖礦首日流動性資金池增長1000% 平臺幣上漲500%:據官方消息，截至目前，HiSWAP平臺幣挖礦首日流動性資金池增長1000%，平臺幣價格上漲500%。用戶通過在HiSWAP中對平臺幣幣對提供流動性而參與挖礦。

HiSWAP由一群DeFi愛好者組成的HiSWAP DAO運營，目前已啟動包括新加坡、首爾、東京，深圳，成都等多個社群運營中心。[2020/8/31]

Curve的tricrypto2池也積累了超過4.7億美元的流動性，USDT、WBTC、WETH三者各占約三分之一，當前交易手續費比例為0.069%，為市值前三的代幣提供了一個低手續費、低滑點的交易途徑。

當前，Curve在各條鏈上共有89.3億美元的流動性，與2022年1月5日的243億美元相比下降63.3%，與兩年前的1275萬美元相比增加約700倍。

今年5月，Bancor3上線，引入了一種新的Omnipool架構，將所有代幣的流動性整合到一個單一的虛擬vault中，可以降低gas成本、提高效率，交易以最佳交易路徑進行，而不再必須通過BNT。當前Bancor中的流動性為6.2億美元，與2021年5月10日的24.2億美元相比下降74.4%。

貨幣政策。Yearn的創始人AndreCronje曾在推特上表示，“Kain和Synthetix發明了流動性挖礦”。Synthetix創始人Kain回應稱，其靈感來自于Livepeer和Fcoin。當時還沒有“流動性挖礦”一詞，而被稱為“LP獎勵系統”。

Synthetix是一個合成資產協議，主要通過超額抵押SNX代幣來合成正向或者反向的加密資產、指數、股票等，最主要的是合成資產是穩定幣sUSD。sUSD的發行量為9870萬，與兩年前的753萬相比增長了12.1倍，與2021年8月25日的高點3.29億相比下降70%。

由于Convex等競爭者的加入，且流動性挖礦也因為收益率下降而逐漸失去吸引力，Curve3pool、AaveV2USDC存款、CompoundUSDC存款三者組成的DeFi無風險收益率已跌至1%附近，Yearn的市場逐漸縮小。

Yearn的收益受管理的資金規模影響，當前TVL為11.9億美元，與2021年12月4日的高點69.1億美元相比，已經下降82.8%。因為收入的下降，但每個月仍然需要花費運營費用，Yearn從今年開始一直處于虧損之中。

MakerDAO

MakerDAO是最早的DeFi項目之一，一開始推出的穩定幣是單抵押SAI，2019年11月啟用現在的多抵押穩定幣DAI。

在2020年3月12日的市場暴跌之后，MakerDAO積極地擴展了支持的抵押品。現在MakerDAO中支持4種DAI鑄造方式：超額抵押；錨定穩定模塊；現實資產抵押；直接存款模塊。其中，通過錨定穩定模塊鑄造的DAI占據DAI總量的將近一半，為DAI提供了足夠的退出流動性，也使得DAI和中心化穩定幣越來越接近。

作為一種軟錨定于1美元的穩定幣，DAI在價格穩定方面很少讓人失望，幾乎沒有發生過長期低于1美元的情況。在2020年3.12極端行情中，出現10%的溢價，之后增加了更多的抵押品，且引入了錨定穩定模塊，以后即使出現極端行情，這種情況也幾乎不會再出現。

目前，DAI是市值最大的去中心化穩定幣，發行量為67.6億，與2022年2月15日高點103.8億相比下降34.9%，與兩年前的1.29億相比增加約51倍。

Polygon、Fantom、Avalanche、Arbitrum、Optimism、Harmony這幾個網絡上。

如今，Aave的業務仍在集中在以太坊主網、Avalanche、Polygon三個網絡的AaveV2中，AaveV3在各個網絡中的存款均不足1億美元。當前AaveV2在各個網絡中的總存款為125.6億美元，總借款36億美元，TVL89.6億美元。總存款與峰值時2021年10月26日的315.9億美元相比下降60.2%，與兩年前相比增加161倍。

Compound

Compound于2018年9月份上線，也是最早的DeFi項目之一，之后在2020年6月份推出了治理代幣，通過“借貸即挖礦”的方式開啟了“流動性挖礦”的熱潮。

但是Compound在后續發展中缺乏創新，也沒有抓住多鏈發展的機會，CompoundChain一直沒有正式上線，逐漸被Aave拉開差距。

Compound在運行過程中還出現過一些小問題，如2020年11月26日，CoinbasePro上DAI的價格上漲至1.34美元，導致Compound預言機價格異常波動，引發超過8000萬美元的加密資產被強制清算。2021年9月30日，在第62號提案通過并執行后，合約內有一個錯誤，導致應該緩慢分發的COMP代幣被錯誤發放，約28萬枚COMP受到影響，當時價值8000萬美元。

如今，Compound中共有存款約56.2億美元，借款12.9億美元，TVL43.3億美元。雖然借貸市場的體量很大，但獨立用戶數并不多，據DuneAnalytics數據統計，過去30天，Compound平均每天的存款人只有78個，借款人只有24個。Compound協議的收益來自于存貸款之間的利息差，貸款越多、利息越高，Compound的收益就越高，現在的借款量比2021年9月6日峰值時的93.1億美元相比下降86.1%。

以dYdX在L2上交易量較大的BTC/USD交易對為例，據官方統計，2022年5月29日～6月4日期間，一周時間的總交易量為17.7億美元。而高點時，2022年2月13日-2月19日期間，BTC/USD的交易量為172.7億美元，目前已下降89.8%。

小結

發展較好的DeFi項目Uniswap、MakerDAO、Aave等，均已有多年歷史，品牌效應帶來的護城河使它們在面對分叉項目的競爭時保持優勢。

持續的創新才能更好的占有市場，如Uniswap、Curve增加了交易的核心功能，使競爭力進一步增強。多鏈發展已成為趨勢，可幫助知名項目擴展市場。

即使近期DeFi的各項數據已經出現較大幅度的下跌，但與兩年前相比，整體TVL、Uniswap月度交易量、Aave存款等數據仍有上百倍的增長。

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