從業務邏輯、產品生態、市場競爭與項目估值這四點全面解析Arweave_WEAVE:ARW

研究機構：MintVentures

研究員：許瀟鵬na

研報要點

1.1.核心投資邏輯

Arweave團隊擁有優秀的商業洞察力，選擇了一個具有長期價值且目前競爭尚不激烈的細分云儲存市場——永久儲存，成為該市場里的唯一龍頭項目，長期受益于WEB3商業發展對于去中心化云儲存的需求擴張，其方案相對于其他去中心化云儲存項目來說，存在以下優勢：

●?數據永久儲存，讀取免費，用戶無需持續付費

●?圍繞其底層儲存服務，已經逐漸構建起一套基于其永在網的協議生態和SmartWeave智能合約生態，正在向WEB3全棧協議發展，儲存服務、智能合約和應用層之間存在明顯的協同效應

●?已經獲得了包括公鏈、NFT項目和眾多Web3應用的采用，龍頭項目\名人選擇的示范效應利于后續更多同類項目對Arweave的采用

●?重要數據在Arweave上沉淀后，用戶想要遷移需要付出較高的轉換成本

●?相對于Filecoin，Arweave的機制在理念和技術上都更為簡單，發展、實現，以及用戶和礦工的采用難度更小

然而，其定位和機制也決定了項目在業務發展上的一些限制：

●?鏈上儲存的方案決定數據一經上傳就不可更改，導致程序的迭代成本較高，機動性不足

●?數據是公開的，敏感的數據不會選擇Arweave

1.2.主要風險

項目面臨著來自賽道模糊性、生態松散，以及重要合作伙伴Solana發展失速的風險。詳見-風險。

第二節

項目基本情況

2.1.項目業務范圍

Arweave是一個區塊網絡，目前其提供的核心服務是為數據提供分布式的永久儲存，致力于成為Web3時代的數據儲存基礎設施，可以歸類為Layer0層。

目前大部分數據儲存方案都是中心化的，比如云服務，但中心化服務存在服務下線、隱私泄露、內容審查、數據所有權不明確等單點風險。

Arweave的用戶群體非常廣泛，包括對以上風險有顧慮的內容創造者、有數據儲存需求的Web3項目，也包括有大規模數據儲存需求的公鏈基礎層等。

除了儲存之外，在AR的底層網絡之上，還有名為永在網的應用層，以及Smartweave智能合約系統，可以實現應用和智能合約的運行，并且已經開始出現完全基于Arweave的生態項目。

從這種角度上來看，Arweave也可以被視作包括應用生態、智能合約系統和儲存協議在內的“Web3.0全棧協議”，具備跟其他公鏈平臺進行生態層面角逐的潛力。

2.2.項目歷史和路線圖

2.3.1.業務邏輯

在介紹Arweave目前的業務情況之前，在此需要先對Arweave的網絡結構和共識機制進行說明，方便讀者理解。

網絡結構和共識機制

Arweave通過Blockweave數據結構和SPoRA共識機制實現了信息永久存儲的功能。

區塊紡(Blockweave)

傳統區塊鏈的區塊是一個個相連,因此形成了一條鏈式的結構。而Arweave的區塊在這個基礎上,還指向了一個隨機的先前回憶區塊(recallchunk),因此構成了一個紡狀的區塊結構。

PoW機制。PoW大家比較熟悉，在此不展開說明。

而PoA代表了ProofofAccess：訪問證明。在該機制下，Arweave要求網絡中的每個礦工節點如果想要生成新的區塊并獲得獎勵,那么就必須在本地訪問隨機的一個回憶區塊，如果他沒有儲存該區塊，就沒有辦法生成新區塊。

在這種情況下，如果礦工想盡可能獲得較高的挖礦收益,那么他會去選擇存儲所有區塊，因為每個下一個區塊會指向當前區塊以及之前隨機的一個區塊，儲存的區塊越多，就越有資格產出區塊和獲得獎勵。PoA激勵了礦工去多存儲Arweave的區塊,并且這也鼓勵礦工去存儲一些大家較少存儲的區塊,來提高滿足PoA的概率。

中國支付清算協會：支付行業從業人員謹慎使用ChatGPT等工具:金色財經報道，中國支付清算協會今日根據《中華人民共和國網絡安全法》《中華人民共和國數據安全法》等法律規定發布《關于支付行業從業人員謹慎使用ChatGPT等工具的倡議》，一是提高思想認識，依法依規使用。支付行業從業人員要遵守所在地區的網絡使用規定，正確認識ChatGPT等工具的機遇和風險，全面評估使用ChatGPT等工具處理工作內容的風險，依法合規使用ChatGPT等工具。二是不上傳關鍵敏感信息。三是會員單位加強內部管理和引導。[2023/4/11 13:55:41]

然而單獨的PoA機制下,如果所有礦工都把所有區塊存儲了,那么每個人的出塊概率就是完全一樣的，所以在PoA之外，Arweave又引入了PoW機制來豐富出塊的競爭維度。

Arweave在去年2月把PoAPOW升級為SPoRA。單純的PoAPoW機制保證了數據的永久存儲，但是沒有保證數據的訪問速度，而PoW還有耗電的環保問題。SPoRA機制降低了之前礦工出塊概率中PoW的權重，加入了數據訪問速度的維度。除此之外，SPoRA讓礦工更加專注于維護自己本地的硬件和節點,避免礦工們都把數據存儲在同一個費率低的數據中心,便于節點地理位置的多樣化，提高了整個網絡去中心化的程度。

Wildfire

Wildfire是Arweave數據讀取的激勵措施。由于Arweave僅對數據存儲收費，讀取免費，為了鼓勵節點對讀取請求的響應和出塊速度，Arweave增加了Wildfire：節點評分機制。其工作原理是讓Arweave節點創建一個對其他節點的排名系統，該排名依據來自于兩點：1.慷慨性：即發送新交易和區塊的次數；2.響應度：對網絡請求的響應速度。各節點給相鄰節點的評分越高，對方節點出塊概率更大。

BlockShadow

節點驗證時無需驗證整個存儲文件。節點在出塊時并不是將整個存儲文件交給其他節點審閱，而是將存儲內容放在區塊內，只傳輸一段哈希值和賬戶列表。這段哈希值代表了這部分內容，其他節點通過驗證這段哈希值和文件池內的是否能對應的上。這種方式加快了驗證的效率，將一部分的工作轉移到鏈下進行。同樣的，調用時也只需要BlockShadow就能定位到存儲的區塊完成調用。

網絡參與者

Arweave網絡的參與者分為兩類，礦工和用戶。用戶支付AR將數據添加到網絡，網絡中的礦工收取AR以開采新區塊，它們需要儲存和提供數據。整個網絡在兩者中進行整體的協調和分配獎勵。

除了基本的網絡結構和共識機制之外，Arweave還有幾個與眾不同的地方：

Bundles

Bundles是一種將Arweave中的許多數據交易組合成為一筆交易的技術。它直接提升了Arweave系統的可拓展性和可用性。此外，它還解決了其他區塊鏈都有的一個問題，即在其他人提交的交易對礦工獎勵更多的情況下，你的交易可能會被拒絕的情況。該功能保證Arweave在某個項目需要上傳和儲存大量媒體文件時依舊能夠勝任，比如某個游戲項目，需要上傳成千上萬個NFT圖片和音頻。我們發現，正式在Bundles2021年9月上線后，Arweave的網絡數據儲存量開始直線飆升。

Arweave的Weavesize走勢，數據來源：https://viewblock.io/

SmartWeave

SmartWeave作為Arweave的智能合約協議，使開發人員能夠使用JavaScript構建智能合約應用程序。它的工作方式與以太坊的合約執行方法不同，在以太坊中，整個網絡被調用來驗證交易，這極大地增加了網絡的負擔，在SmartWeave依靠智能合約中，用戶自己下載合約在本地客戶端完成。

SmartWeave降低了網絡的負擔，也降低了網絡的互動費用，提高了網絡的運行性能。

永在網

Uniswap。一旦被納入Arweave網絡，這些文件和信息就像獲得了一個永久備份，就智能合約來說，即使原項目下線了前端，只要后端的智能合約代碼依舊可用，用戶仍然可以在Arweave的永在網來訪問該應用。此外，信息一旦被提交至永在網，任何人都不能以任何方式改變它們。

動態 | 人工智能超越區塊鏈 成為科技從業者最希望從事的工作:據AngelList的一份新報告顯示，人工智能已經取代了區塊鏈和加密貨幣，成為科技行業從業者最青睞的職業。據AngelList Talent招聘平臺上注冊的800萬求職者的求職意愿顯示，2018年機器學習和人工智能是最受歡迎的職業，區塊鏈和加密貨幣在求職者感興趣的行業中排名第6。[2019/1/21]

2.3.2.業務數據

Arweave主網于2018年6月上線，盡管在2021年以前就獲得了一些公鏈方的支持，用它作為主鏈數據存儲的主要解決方案，但在2021年的NFT賽道爆發前，Arweave的儲存業務始終處于逐漸爬升的線性增長狀態。

數據儲存量

直到進入2021年，多方面的數據儲存需求讓Arweave網絡的儲存量開啟了暴漲之路，見下圖：

數據：https://viewblock.io/arweave/stat/cumulativeWeaveSizeHistory

Arweave的Weavesize在一年之內上漲了10倍，整個網絡的數據儲存量從4T漲到40T。此外，根據Arweave官方在中的披露，其月數據使用量的年增長倍數為40倍，從21年1月的188.42G上漲到了12月的7.58T。

網絡費用

同時，Arweave的30天直接網絡費用也位于各Web3基礎設施層的首位：

數據來源：https://arweave.news/arweave-annual-2021/

根據ArweaveApps的數據，目前已經被收錄的Arweave應用數量達到了400。

強勁業務增速的來源

Arweave業務數據今年快速上升的原因有內在的，如基礎工具和技術的推進，前面提到的數據合成打包技術Bundles的推出就是其中之一，基礎工具的逐漸完善，讓Arweave更順暢地承接了來自需求端的業務流量。

具體來說，今年驅動Arweave業務數據快速上升的主要需求因素，可能來自于3個方面：

●?NFT市場大爆炸

●?公鏈百花齊放

●?Web3應用，尤其是創作者經濟的繁榮

先說NFT：

NFT市場從2021年開始大爆炸。先是數字藝術家Beeple的傳奇之作“每一天：前5000天”在2021年3月拍出超過6900萬美金的天價，位列在世藝術家的作品拍賣價第三位。然后是頭像類NFTCryptoPunks、BAYC的火熱和傳統體育IPNBATOPSHOTS的時興，再到鏈游類NFT的初露鋒芒。到2021年底，以周杰倫、陳冠希為代表的明星IP項目進一步擴大了NFT市場的熱度和受眾范圍。

與高漲的市場景氣度對應的，是節節攀升的NFT價格，然而不少昂貴的NFT的源文件卻沒有存儲在鏈上，眾多NFT的智能合約將實際內容存儲在一個簡單的TokenURL中，該URL指向數字對象實際所在的一個Web2Internet地址，只要這些網站愿意，隨時可以用中心化手段把這些NFT源文件下線。

根據TwitterKOLpencilflip在2021年10月對前22個NFT項目的一次調查，50%的項目將他們的文件存儲在集中式服務器上。

AmberGroup

實際上，即使是另一個去中心化儲存項目IPFS也不能保證NFT的永久性。CheckMyNFT發現了一些來自藍籌藝術家的資產，包括Grimes、Deadmau5和SteveAoki，盡管它們托管在IPFS上，但仍被暫時下線了。

價格高昂的NFT的命運由中心化網站左右，項目方將其托管于一個非永久儲存的空間中，這違背了人們對于NFT的價值直覺。這也促成了將NFT數據儲存和發布在Arweave上的直接需求，讓Arweave成為NFT數據儲存的主流方案。

從具體的行業案例來說：

歷史收入最高的NFT藝術家Beeple基于Arweave上推出其NFT平臺WE.NEW。其網站上展示著LV的200周年紀念NFT和網球名宿穆雷2013年溫網奪冠系列的NFT作品。

公告 | 互聯網金融從業機構反洗錢和反恐怖融資管理辦法發布:據證券日報消息，10月10日人民銀行、銀保監會、證監會聯合發布《互聯網金融從業機構反洗錢和反恐怖融資管理辦法（試行）》。《管理辦法》規定了一些基本義務：

一是建立健全反洗錢和反恐怖融資內部控制機制。

二是有效進行客戶身份識別。

三是提交大額和可疑交易報告。

四是開展涉恐名單監控。

五是保存客戶身份資料和交易記錄。[2018/10/10]

中間件項目KYVE為Avalanche、Celo、Near、Cosoms等多個公鏈提供區塊數據儲存服務，以解決公鏈的全節點不足，數據檢索效率低下的問題。

數據：KYVE

最后是其他Web3應用，尤其是創作者經濟領域：

Arweave對于Web3應用的數據儲存有著多方面的價值：

●?應用前端的永久托管和備份，防止來自中心化云服務商的單點風險和審查風險

●?項目資產數據的永久托管和備份，比如鏈游項目的NFT資產的圖、音、視頻數據

●?項目執行數據的永久托管和驗證，比如知名鏈下治理工具Snapshot就采用Arweave來儲存投票治理的記錄

●?創作內容的永久保存，這個類別是最豐富的，除了之前提到的Beeple，還有眾多知名項目采用Arweave作為儲存方案，比如Mirror、MaskNetwork、MYNFT等等。

OpenSea和Arweave，并利用Arweave的區塊鏈為每一個被殺害的人創建一個錢包，并持有與之相關警員的信息代幣。根據該項目在Arweave上的信息，在2013年至2019年期間，美國99％的警察殺戮事件并未受到法律制裁。受害者的照片在媒體上大量流傳，但對其進行暴行的警察卻無法查到。

長期來看，無論是NFT、公鏈數據還是WEB3應用數據，他們對于Arweave的需求量都處于上升階段，還有很大的增長空間。

其中，NFT和創作者經濟領域或許是短期內Arweave數據業務增長的重點，因為NFT對于信息的永續性保存，創作者對于內容的抗審查、永續性、數據儲存成本都有較高的要求，且他們的數據儲量業務往往量很大，可以提供源源不斷的業務需求。

理論來說，Arweave的數據業務備份量有極高的上限，按照官方的說法，Arweave的儲存目標是“整個互聯網數據”的體量。實際上，Arweave早在2020年就和與數字內容非盈利性項目“互聯網檔案館”合作，幫助該項目以Arweave的技術去中心化儲存互聯網數據。

2.4.團隊情況

根據Arweave的Linkedin顯示，該團隊目前有20人，在業內屬于非常精簡的團隊規模。大部分團隊成員位于歐洲柏林，崗位中BD占比最高，其次是工程師。

Arweave團隊的核心成員包括：

SamWilliams

項目CEO和創始人，其2011-2014年在諾丁漢就讀，獲得了計算機榮譽學士。同時也是Kent大學的計算機專業博士，2014至2017年在肯特大學擔任助理講師。2017年開始，先后創立MinimumSpanningTechnologies和Arweave。從2018年開始在區塊鏈公司Minespider擔任顧問，2019年開始在Techstars擔任導師，同時在致力于保護隱私的非盈利機構LAG基金擔任投票人。?

IndiaRaybould

首席協調官。2014年畢業于曼切斯特大學，之后在坎特伯雷基督大學任職行政人員，2017年到Arweave任職首席協調員并負責網站的前端設計工作。?

Arweave曾經有過兩任CTO，不過分別于2018年和2021年離職，目前的技術負責人不明。

2.5.行業分析?

根據公開的信息，Arweave目前總共融資約2300萬美金。募資輪次和金額如下：

●?2017年9月預售輪：90萬美元。

●?2018年5月一輪融資：67.5萬美元3，投資機構：1kx，JDCapital，ArringtonXRPCapital，KuCoinCapital，ConnectCapital，iAngels，Signum，Factblock，GBIC，Bixin，Nirvana，AlphaBlock，CoefficientVentures，Block0，Columbus，JunoCapital，160Capital，QCPCapital，OneBlock，鏈基金資本等。

動態 | Coinbase紐約辦事處計劃新增加密貨幣交易從業人員逾百人:據coindesk報道，加密貨幣交易所Coinbase紐約辦事處主要服務于機構客戶，目前該辦事處計劃，明年其加密貨幣交易業務從業人員規模將由現有的20人增加至150人。[2018/9/15]

●?2018年6月ICO：860萬美元。●?2019年11月機構輪融資：500萬美元，由A16Z?領投，MulticoinCapital、UnionSquareVenture跟投。

●?2020年3月6日籌資：830萬美元，A16Z?和UnionSquareVenture追加投資，新進機構CoinbaseVenture。

結合以上融資，加上團隊手中的AR代幣，預計目前團隊資金相對充足。

2.6.合作伙伴

Arweave的合作伙伴眾多，生態已經初具規模。

投資機構和產業方對Arweave的支持至關重要，比如Arweave的投資方A16Z的加密合伙人DenisNazarov就基于Arweave推動了兩款內容web3應用：FEEDweave和Mirror。Arweave的另一類重點的合作伙伴為是公鏈團隊，公鏈團隊在儲存方案的選擇上將會極大地影響構建其上的Web3應用。

其中與Arweave合作最緊密的就是Solana，其生態內的NFT業務為Arweave貢獻了大量需求，兩者的代幣走勢也曾經高度相關：

業務分析

3.1.賽道概況

就其當前的核心業務而言，Arweave屬于去中心化云儲存賽道，是云存儲賽道中的細分類別。云存儲是一種云計算模型，可通過云計算提供商在互聯網上存儲數據。其特點是可以按需適時提供存儲空間，無需用戶自行購買和管理數據存儲基礎設施。因此，用戶可以實現敏捷性、全球規模和持久性，以及“隨時隨地”訪問數據。

云儲存市場僅幾年一直保持著較快的增速，其背后是萬物的在線化和商業的全業務流程的在線化。根據商業市場調查公司FortuneBusinessInsights的報告數據，2021年云儲存市場的全球規模為764.3億美金，未來8年的復合增速預計保持在26.2%左右，將在2028年達到3900億美金的市場整體規模。

當前的云儲存市場主要由中心化的巨頭所把持，市場集中度很高，排名前列的云儲存服務商包括亞馬遜的AWS、微軟的Azure以及阿里巴巴的阿里云等等。

然而，隨著Web3浪潮的發展，以及Web3用戶對于數據隱私、數據的去中心化和永續性、抗審查性提出了新的要求，去中心化云存儲的需求隨之應運而生。

與中心化云儲存服務商提出的“分布式云儲存”概念不同，去中心化云儲存服務本質上是由一個個節點提供的，云儲存的提供者具有極高的開放性，任何人在滿足節點條件后都可以成為服務者，而不再是一個具體的公司。而中心化企業提出的“分布式云儲存”更多是在地理位置做了分散，避免數據中心過于集中和單一造成的單點風險。

在去中心化云儲存的體系內，將各個儲存服務的提供節點串聯在一起的，不再是企業的規章和要求，而是區塊鏈的激勵和博弈機制。

目前去中心化云儲存賽道的玩家包括Filecoin、Arweave、Storj、Swarm等。然而，盡管同屬于去中心化云儲存賽道，Arweave與Filecoin、Storj的定位有很大不同，其產品機制和提供的服務，再到收費方式，都大相徑庭。

3.2.項目競爭格局

從定位上來說，Arweave想做的是Web3世界里不會被焚毀的“亞歷山大圖書館”，致力于為信息提供永久保存的儲存服務。而Filecoin要做的是Web3的AWS，是即付即用的彈性云儲存服務。

亞歷山大圖書館始建于托勒密一世，是世界上最古老的圖書館之一。館內收藏了貫穿公元前400-前300年時期的手稿，擁有最豐富的古籍收藏，可謂珍藏人類社會知識的結晶。可惜的是，這座舉世聞名的古代文化中心，卻于3世紀末被戰火全部吞沒，館藏中所有的珍貴古籍和書卷全部付之一炬。多少知識在這里中斷了傳承，已經無人知曉。

阿里集體婚禮馬云證婚 調侃區塊鏈從業者易收到情書:今日，阿里巴巴在西溪園區舉行了第13屆阿里日集體婚禮，馬云親自證婚。馬云在隨后的的致辭中說道：我聽說螞蟻金服有一個工程師，他寫了一個求婚簡歷，里面的工作寫了一個“碼農”，結果很久沒有人點開來看，后來他把自己的工作經歷改為“區塊鏈”，一下子收到了381封求愛信。[2018/5/10]

亞歷山大圖書館，圖片來源：Google

從愿景來說，Arweave想通過自己的系統，完整地儲藏全人類的知識和歷史。而Filecoin/IPFS的目標是顛覆中心化云服務廠商對存儲市場的壟斷，提供更為開放的云儲存供應市場。雖然在某些具體場景，比如某個NFT圖片信息的儲存上，兩者存在競爭之處，但長遠來看，他們是在解決兩個不同的“大問題”，其方案甚至是互補的。

我們還可以從產品和項目機制、競爭本質、服務場景、競爭對標等多個維度上比較兩個項目的異同：

盡管Arweave與Filecoin有明顯的相似之處，因為它們都是基于去中心化區塊鏈技術的存儲解決方案，但它們是在試圖解決根本不同的問題。

Filecoin正在尋求通過提供比亞馬遜或阿里巴巴更好的低成本去中心化存儲解決方案，來顛覆當前的存儲市場。

Arweave正在尋求為長期數據存儲提供解決方案，并支持在此基礎上構建新一波永久應用程序。

而其他去中心化存儲服務商，比如Storj、Sia等，雖然其背后的技術機制、代幣機制與Filecoin不同，但本質上還是具體合同的服務，即用戶和礦工通過協議簽訂合同，用戶支付合同規定的費用，礦工承擔合同規定的義務，協議對礦工履約情況進行檢查。

綜合來說，Arweave相對于Filecoin等去中心化云儲存項目來說，優勢在于：

●?數據永久儲存，讀取免費，用戶無需持續付費

●?圍繞其底層儲存服務，已經逐漸構建起一套基于其永在網的協議生態和SmartWeave智能合約生態，正在向WEB3全棧協議發展，儲存服務、智能合約和應用層之間存在明顯的協同效應

●?已經獲得了包括公鏈、NFT項目和眾多Web3的采用，龍頭項目\名人選擇的示范效應利于后續更多同類項目對Arweave的采用

●?重要數據在Arweave上沉淀后，用戶想要遷移需要付出較高的轉換成本

●?相對于Filecoin，Arweave的機制在理念和技術上都更為簡單，發展、實現，以及用戶和礦工的采用難度更小

其劣勢在于：

●?鏈上儲存的方案決定數據一經上傳就不可更改，導致程序的迭代成本較高，機動性不足

●?數據是公開的，敏感的數據不會選擇Arweave

3.3.1.代幣總量

Arweave主網上線后的創世區塊時就供應了5500萬個AR代幣，總的最大代幣流通量為6600萬個AR代幣。

創世區塊中38.5%的AR代幣用于銷售，總計21,175,000個，沒有鎖定期；13%分配給項目團隊，總計7,150,000個，5年鎖定期，每年解鎖20%；26.5%分配給未來的項目，總計14,575,000個，5年鎖定期，每年解鎖20%。?

3.3.4.當前代幣流通比率

目前，AR的總供應量為6459萬，其中大約22%的已發行代幣由顧問、項目團隊持有，或為未來使用和開發而持有。這表明當前的公眾持有者面臨最多24%的稀釋。這當中已流通的代幣量為5011萬左右。

以下是Amber集團基于黃皮書為Arweave制作代幣供應時間表：

3.3.5.代幣使用場景

AR的主要使用場景就是用于購買永久儲存服務，與中心化云服務和IPFS的為次數、儲存時間付費不同，Arweave承諾一次支付、永久儲存。

基于這種機制，AR的代幣使用模式也很特別，用戶每次為儲存支付的AR代幣，僅有14%左右會支付給完成出塊的節點礦工，其他86%將進入捐贈池。

首先，Arweave對數據儲存的長期成本進行了測算和推演。團隊以目前1GB數據儲存在硬盤上的價格，加上每年儲存成本下降0.5%為假設，計算出了未來的數據儲存成本。以此計算，Arweave可為用戶提供的儲存年限為200年，如果儲存成本下降速度超過0.5%，其能為用戶提供的儲存年限就會更高。

而捐贈池就是為了保證在AR代幣的區塊獎勵不足以支撐礦工的挖礦和數據儲存成本時，將為礦工提供相應的儲存補貼，以保證網絡的長期和延續，并能做到與AR代幣價格的變化進行對沖。不過當前代幣的產出足以支撐礦工的成本，捐贈池仍然處于儲蓄積累狀態。

所以，本質上來說，Arweave的收費模式是由用戶根據未來儲存成本的預測，相當于是為自己的永久儲存預先付費。

隨著對Arweave協議存儲需求的增加，AR代幣的價值預計會增加。此外，隨著大部分交易費用被發送到Arweave的捐贈池，代幣會不斷從流通領域退出，提高對于AR的需求。

3.3.6.代幣模型小結

Arweave通證模型的設計可以概括為：

●?用戶為存儲服務支付足夠的費用，其中大部分進入捐贈池，以保證未來的長期儲存有資金支持；

●?礦工的收益超過成本，維持基本的大致固定的利潤率，無法獲得暴利；

●?AR持幣者獲得網絡擴張帶來的通證增值的大部分收益。

總體來說，無論是在代幣的流通、產出還是價值的分配上，Arweave的通證模型對持幣者比較友好。

3.4.1.賽道的模糊性

作為去中心化云儲存賽道中領域幾乎唯一的探索者，好處是直接競爭對手很少，可以成為細分賽道的絕對領頭羊，通過業務和生態積累先發優勢。但是相應的問題在于該賽道的商業邏輯相對于WEB3版本的AWS這樣的領域更為模糊，其盈利和商業拓展的確定性有待觀察。雖然Arweave的宏愿是“記錄整個互聯網”，成為人類文明在Web3時代的“亞歷山大圖書館”，但是長期看這類信息的永久儲存需求究竟有多少？能占到整個去中心化儲存市場的多少百分比？這仍然是一個未知數。此外，如果該網絡上儲存了大量的、暴力、以及與人類道德規范或是全球監管方針相違背的內容，該項目如何處理這類矛盾也是需要觀察的點。

3.4.3.Solana發展失速

Solana是對Arweave支持力度最大，業務綁定最深的公鏈，為Arweave直接帶來了大量業務流量，兩個項目代幣的價格聯動也比較明顯。不過自從11月下旬以來，Solana生態的TVL回落明顯，曾經一度非常火熱的NFT熱度相較于以太坊也有冷卻的傾向。如果Solana生態的發展失速，可能會對Arweave的中短期業務指標帶來直接影響。

初步價值評估

4.1.1.項目處在哪個經營周期？是成熟期，還是發展的早中期？

Arweave處于項目的早期，其產品的PMF目前已經初步得到驗證，但是WEB3的數據永久儲存需求正處于萌芽階段，無論是在市場規模還是商業形態上都有很高的不確定性。

4.1.3.項目中長期的投資邏輯是否清晰？是否與行業大趨勢相符？

項目中長期的投資邏輯比較清晰，致力于為人類社會提供去中心化的永久儲存服務，其服務無論是相對于傳統的中心化廠商，還是去中心化的協議，都有非常鮮明的特點，長期看將受益于Web3應用對于數據儲存永續性、分布式、抗審查的需求。

4.1.4.項目在運營上的主要變量因素是什么？這種因素是否容易量化和衡量？

主要變量因素就是Web3應用對Arweave的采用擴張是否繼續，我們可以通過以下指標來觀察：

●?Weavesize：整個網絡的數據儲存量

●?實際數據使用量

●?SmartWeave智能合約的指標

●?網絡費用指標

此外，還要重點關注可能會引發進一步大規模采用Arweave的代表性項目或事件。

4.2.估值

作為一個Layer0級別的儲存基礎設施項目，Arweave基本盤是儲存業務，而發展上限是可以挑戰其他公鏈生態的Web3全棧協議。其估值上限想象空間較大，而下限也有實際的儲存業務在支撐，且團隊已經度過一輪牛熊周期，具備不錯的開發和經營韌性，歸零可能性較小。

在整個加密市場中，與Arweave定位、愿景、發展空間最相近的項目，依舊是Filecoin。在這里我們嘗試以Filecoin的業務指標、市值作為Arweave的估值之錨，來嘗試進行比較。

從定量角度來看，以上述指標作為比較維度，似乎Arweave相較于Filecoin在各項指標上都明顯高估，尤其是儲存量一項。一方面，Filecoin確實有更為廣大的礦工群體，項目知名度也更高，但另一方面，其挖礦激勵機制也導致了礦工大量儲存垃圾數據，并不能代表由真實需求激發的儲存業務量。

就兩個項目來看，Arweave的生態發展和采用率更勝一籌，且賽道競爭相對不激烈，并有挑戰公鏈的潛力；Filecoin的業務數據更為亮眼，但由于機制的復雜性和開發進度，以及智能合約功能尚未發布，其實際的生態發展比較遲緩，且在成本層面也面臨著與Web2和其他Web3云儲存服務商更為激烈的競爭。

4.3.價值評估小結

項目方擁有優秀的商業洞察力，選擇了一個具有長期價值且目前競爭尚不激烈的細分云儲存市場，成為該市場里的唯一龍頭項目，長期受益于WEB3商業發展對于去中心化云儲存的需求擴張，其方案相對于其他去中心化云儲存項目來說，存在以下優勢：

●?數據永久儲存，讀取免費，用戶無需持續付費

●?圍繞其底層儲存服務，已經逐漸構建起一套基于其永在網的協議生態和SmartWeave智能合約生態，正在向WEB3全棧協議發展，儲存服務、智能合約和應用層之間存在明顯的協同效應

●?已經獲得了包括公鏈、NFT項目和眾多Web3的采用，龍頭項目\名人選擇的示范效應利于后續更多同類項目對Arweave的采用

●?重要數據在Arweave上沉淀后，用戶想要遷移需要付出較高的轉換成本

●?相對于Filecoin，Arweave的機制在理念和技術上都更為簡單，發展、實現，以及用戶和礦工的采用難度更小

然而，其定位和機制也決定了項目在業務發展上的一些限制：

●?鏈上儲存的方案決定數據一經上傳就不可更改，導致程序的迭代成本較高，機動性不足

●?數據是公開的，敏感的數據不會選擇Arweave

從定量角度來看，Arweave在一些關鍵指標上距離Filecoin尚遠，但考慮到兩個項目定位、生態的差別，建議僅作為參考維度之一進行評估。

整體來看，Arweave擁有宏大的愿景、有穿越牛熊經歷的踏實團隊，處在一個長坡厚雪的基礎賽道，再加上其WEB3全棧的潛力空間，其未來發展值得長期觀察和期待。

風險提示

本研報存在事實、數據錯誤的可能，或是觀點的偏頗，如有發現歡迎留言指正和交流。以上內容均以內部研究目的寫就，不可作為投資或財務建議。

參考內容與致謝

在此特別感謝ForesightVentures研究員@msfew在項目信息方面的幫助、探討和意見。

研究報告&文章

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TheArweaveEcosystemAnnualReport2021

ArweaveIsLayer0

項目信息

網絡數據：https://viewblock.io/arweave?；https://chronobot.io/

生態應用：ArweaveApps

項目內容站：https://arweave.news/

WIKI：https://arwiki.wiki/

黃皮書：https://www.arweave.org/yellow-paper.pdf

Filecoin信息站：https://www.filscout.com/

網絡收入：https://www.tokenterminal.com/

代幣市值：https://www.coingecko.com/

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