Pocket network：Web3基礎設施層的新力量_POC:WOR

研究機構：MintVentures

研究員：許瀟鵬

1.1核心投資邏輯

PocketNetwork處于一個確定性很強的高速增長賽道——區塊鏈數據基礎設施，將會長期受益于Web3浪潮的演進。

其核心競爭力主要來自于更高級的產品范式，通過協議而非中心化服務的方式來提供服務，具體來說：

●PocketNetwork與其他節點除了競爭之外還存在合作關系，當該網絡成長到某個量級后，那些自營節點的競爭對手也需要加入其中

●具備更強的開放程度、可組合性和靈活性，無需考慮中心化機構巨大的基建、硬件和運維成本，可以專注于發展社區、協調網絡的利益分配

●擁有通證系統，在增長、激勵和協調多方利益方面，有無幣組織所不具備的優勢

●擁有由DAO管理的應用主鏈，在貨幣層面有豐富的宏觀策略工具箱

●基于Web3開放、價值共享的理念設計，更容易獲得那些有影響力的開發者、意見領袖和公鏈的推崇和認可

1.3估值

以賽道頭部項目Alchemy的估值作為“錨”，從GBF模型視角對PocketNetwork進行了估值測算，但如果PocketNetwork的擴張速度超出預期，且市場開始接受“去中心化基礎數據服務才是主流”這一觀點，PocketNetwork的估值上限可能會進一步打開，詳見。

2.項目基本情況

2.1項目業務范圍

PocketNetwork的核心業務是為各條公鏈上的開發者提供去中心化的數據中繼服務，相對于目前主流的數據服務商如Infura、alchemy采用的中心化服務模式來說，PocketNetwork的數據服務的核心部分由其網絡中的全節點運營方提供。長期看分布式的節點群比Infura等中心化節點運營商有更好的魯棒性，避免了單點故障的可能性，但又比開發者自行運行公鏈全節點要省錢省力。

作為串聯起底層公鏈和上層應用的中間層服務協議，PocketNetwork是典型的Web3基礎設施類項目。

從項目發展的事件流來看，我們會發現PocketNetwork的項目進度加速始于其主網上線后，早期一直處于技術攻關階段，基本沒有太多的宣傳和新聞。另一點值得注意的是，PocketNetwork目前暫未上線任何主流交易平臺，也沒有登陸DEX。

2.3.1業務概念和服務對象

業務概念

考慮到不少讀者并非開發者，在開始介紹PocketNetwork的業務情況之前，筆者覺得有必要對Pocket的幾個關鍵的業務概念做說明，方便讀者理解后續的研報內容。

概念一：節點

什么是節點？

任何連接到區塊鏈的設備都可以被歸類為節點，包括：服務器、計算機、筆記本電腦、瀏覽器或桌面錢包和手機。所有節點都以某種方式連接到區塊鏈，并不斷相互更新，將最新信息添加到區塊鏈中。節點是區塊鏈基礎設施的重要組成部分。它們驗證分布式賬本，并允許任何人透明地查看在網絡上進行或持有的交易或數據。

節點的目標是維護存儲在區塊鏈上的數據的可靠性，整個區塊鏈歷史可以通過一個運行它的全節點來存儲。區塊鏈擁有的全節點越多，它就越去中心化，從而對系統故障、斷電、篡改賬本等威脅具有更強的反脆弱性。當一個新的數據塊被添加到區塊鏈時，一個節點會將該塊傳遞給網絡上的其他節點。

●節點的類型

區塊鏈網絡中有三類節點：挖礦節點、全節點，以及輕節點。挖礦節點負責用算力換取創建新區塊的權利，而全節點以及輕節點職能相似：負責傳播及驗證區塊信息來進一步鞏固網絡安全。

他們之間的差異可以通過以下表格來理解：

挖礦節點通過算力保護網絡，一般也因此獲得網絡的程序獎勵，而全節點及輕節點在網絡機制中是基本沒有獎勵的。由于沒有獎勵，全節點通常是由志愿者或利益相關人去運行的，而且由于輕節點只儲存區塊頭，所以輕節點的所有數據驗證都要依賴于其連接的全節點。

概念二：中繼和中繼節點

在本文的業務場景中，中繼指的是應用調用鏈上數據，進行數據交互的過程。比如某DeFi應用去調取和驗證某賬戶地址的USDT余額數據，來確認該地址的用戶是否有足額資金來存入。而在PocketNetwork的業務流程中，處理該中繼請求的工作，是由其網絡中活躍的公鏈全節點運營方完成的，這些節點在PocketNetwork的業務中也被稱為“中繼節點”。

概念三：API和RPC

API指的是應用程序接口，它通常是是一組定義、程序及協議的集合，通過API接口，可以實現應用之間的相互通信，其調用過程比較簡單。而RPC指的是遠程過程調用，同樣是調用，RPC的調用方式往往更復雜一些，是調用請求的一套集合，它對API更像是包含的關系。而RPC的接口主要是給鏈外使用的，比如我登錄了Metamask錢包，錢包需要顯示我賬戶的余額，就需要通過指定的RPC節點提供的RPC接口來調用我賬戶的鏈上資產數據來顯示。那些提供了RPC接口的人運行了主鏈客戶端，并且打開了RPC節點的端口權限，允許被RPC方式調用。

而目前提供RPC接口的節點可能有2類：

1.公鏈官方提供的，比如下圖中筆者添加的BSC主網配置，選擇的RPC節點就是幣安提供的官方全節點；

2.第三方提供的，比如大部分Metamask的以太坊全節點都是由Infura提供的。PocketNetwork提供的RPC服務也屬于此列，只不過需要質押Pokt才能獲得。

接下來進入具體的業務說明部分。

業務對象：應用方和公鏈

與DeFi、Gamefi、NFT等賽道的核心用戶來自C端不同，PocketNetwork主要的服務對象是web3應用的開發者群體，是典型的toB服務。

Zebec社區推出第二個提案ZIP-2，與Zepoch節點和Themis Gavel NFT相關:金色財經報道，Zebec社區在治理系統中上線了第二個提案，并接受投票。據悉，該提案正式確定并定義了Zepoch Node NFT機制和Themis Gavel NFT機制，包括它們的購買方式、授予的權利以及授予持有人的權利，它還提出了使用ZBC-USDT LP代幣來對ZBC代幣進行挖礦的獎勵。

Zebec已經基于Zk-Rollup的流支付公鏈Zebec Chain的解決方案，揭示了該公鏈隱私保護、高迸發以及合規的主要優勢。[2023/2/24 12:27:57]

無論是基于智能合約的去中心化協議，比如Compound等借貸項目，還是中心化的服務商比如交易平臺、行情和數據網站，要保證業務的運行，它們都需要持續請求對應的鏈上數據。

比如：

Compound要實時更新其貨幣市場的資產數量，就需要請求實時的鏈上數據，以在前端正確顯示協議的資產和負債情況。

https://app.compound.finance/

此外，當用戶使用Compound的存款服務時，Compound同樣需要通過API去實時請求該地址的鏈上數據，以驗證該賬戶的資產金額。

https://app.compound.finance/

除了智能合約以外，眾多的中心化加密服務商，也對鏈上數據有著大量的請求需求，比如知名的dApp數據網站dapp.com，其為投資者展示的dApp多維度數據，就來自鏈上數據。比如下圖中的某款鏈游的業務數據。

dApp網站展示的鏈游業務數據，圖片來源：https://www.dapp.com/app/wizardium

而中心化交易所的資產充提、區塊鏈瀏覽器的數據查詢乃至Metamask錢包的資產展示和轉賬，無一不需要通過中繼服務來與公鏈進行數據請求或交互。可以說數據中繼服務，是應用、用戶與區塊鏈之間的橋梁和信使，也是業務量最龐大、最繁忙的Web3中間件服務之一。

而扮演著這個橋梁角色，為大家提供服務的，就是各條公鏈的API服務商，其中最知名的就是Infura，它通過自營的全節點集群來為需求方調用和返回公鏈上的數據，它也是采用度最高的API方案之一。

然而，高采用度也造成了API服務的中心化和單點風險。

在2020年11月11日，由于Infura沒有運行最新版本的Geth客戶端，某些特殊交易觸發了老版本客戶端的Bug，最終導致許多使用Infura的應用宕機超過7個小時，包含幣安在內的眾多交易所以太坊充提暫停。

很多人首次意識到：負責驗證數據的全節點服務或許也跟挖礦節點一樣，同樣需要分布式和去中心化。全節點的數量以及分散程度，或許與礦工節點一樣決定了一個公鏈生態的健康水平。

2.3.2業務內容

正如上面所說，PocketNetwork為應用提供的是區塊鏈RPC節點服務，也就是通過全節點為應用調用區塊鏈上的數據，以保證應用的正常運行。在正常情況下，開發者要調用區塊鏈上的數據，有2種選擇：

●自建對應公鏈的全節點，自己維護

●使用第三方的全節點中繼服務，這里的第三方包括：開放RPC接口的志愿節點，Infura等中心化全節點服務商以及PocketNetwork這類去中心化節點協議。

在2020年11月的Infura宕機事件后，就有不少人指出應用方應該自行搭建全節點以保證服務的穩定性。然而，自行搭建節點的成本并不低，有硬件成本、技術能力、日常維護等成本和門檻，而且為了保證服務的穩定，開發者往往需要保證2-3個的全節點在線，以防其中一個節點故障下線的情況。而在2021年多鏈百花齊放，應用的多鏈部署逐漸成為趨勢后，自建節點的開發者的全節點部署和運維任務更是大大增加。

自建和維護節點對于中大型團隊來說或許游刃有余，但對于那些人員比較精簡，甚至是單兵作戰的開發者來說，這個選項的綜合成本過高。

因此，大部分開發者都傾向于選擇第三方商業機構的RPC節點服務，其中Infura、alchemy等占據主流。

然而，中心化全節點服務商的服務模式又存在單點風險、行業集中度過高、嚴重依賴web2云服務的問題。由此，去中心化的API數據服務協議應運而生。

PocketNetwork的業務結構由一條主鏈節點運營商網絡構成。

PocketNetwork的主鏈是一個PoS網絡，所有參與處理數據中繼任務的運營商們都以PocketNetwork的節點的形式參與到該網絡中，PocketNetwork主網的主要作用主要是為了運行質押、激勵和轉賬系統，而不是為了運行智能合約，因此這不是一個為了高TPS而生的網絡。

PocketNetwork自己并不直接為應用提供數據中繼服務，而是提供了一個由全節點供需兩端組成的雙邊市場：市場的一端是需要調用全節點數據的web3應用，另一端是不同的全節點運營商運行的節點集群，他們運行著包括以太坊、比特幣、Polygon、Solana、Harmony等主網在內的全節點。PocketNetwork通過自己應用鏈以及相關的協議，為全節點運營商提供自己的Pokt代幣激勵，將供需雙方串聯了起來。

PocketNetwork的服務結構圖

盡管與Infura等中心化API服務機構提供的最終服務類型是一致的，但是PocketNetwork與Infura相比，其實有著很多不同：

●分散程度不同：Infura提供的是一套數據中繼服務，PocketNetwork提供的是一個協議，或者說是一個數據中繼市場，這意味Infura的服務來源是統一、集中的，PocketNetwork的服務來源是多樣、分散的

●透明度不同：Infura的業務是相對封閉的，PocketNetwork的業務流和獎勵分配是透明和可驗證的

數據：本輪Epoch周期SOL凈解質押數量近1700萬枚:金色財經報道，Solana Compass數據顯示，Solana網絡本輪Epoch周期共有18394980枚SOL解質押，新增質押1459330枚SOL，凈解質押數量達16935650枚SOL（約3.28億美元）。[2022/11/9 12:38:25]

●隱私保護不同：使用Infura的應用方的數據統一經過Infura，隱私保護需要信賴Infura的自律；PocketNetwork的中繼服務的分配是隨機、輪換分配給網絡里的節點的，單一節點很難掌握應用方的數據

以上種種不同，其本質來源于：Infura是一個企業，而PocketNetwork是一個人人都可以參與的開放協議。

也正是因為如此，PocketNetwork某種意義上可以避開與某些中心化節點運營商的直接競爭，而是與其進行合作。比如，Quicknode本身就是非常知名的節點服務商，其每月為超過2萬名開發者提供節點服務，但是它也是PocketNetwork的合作伙伴，在其網絡中扮演著驗證者和供應商的角色。相對于來自于Infura、alchemy等中心化節點運營商與它的直接競爭，對Quicknode這類企業來說，PocketNetwork更像是一個值得探索的新渠道。

而長期來看，如果PocketNetwork的網絡成長到足夠大，加入這個網絡最終會成為大多數中小運營商的必然選擇。筆者認為，這個微妙拐點或許將在PocketNetwork的業務總量超過某一個龍頭中心化節點運營的業務總量后出現。

2.3.3業務數據

在業務數據維度，筆者所關注的核心指標主要是兩個：

1.每日PocketNetwork處理的中繼請求數量；

2.PocketNetwork的活躍節點數。

而這兩個指標的年內增長都非常亮眼：

先來看PocketNetwork的每日處理的中繼請求數量。其中繼請求數量從去年年初的328萬/日，增長至目前的2.1億/日，年增幅高達6300%。

https://C0D3R.org/NetworkCharts

而從當前中繼業務在各主鏈的分布來看，目前PocketNetwork處理的中繼業務大頭在Harmony，其次才是以太坊。

數據來源：PocketNetworkWeeklyRelayRecap#51

而PocketNetwork對于Harmony的主網集成發生在2021年的10月中旬，此后PocketNetwork的數據中繼業務量就開始突飛猛進。

第二個關鍵指標是PocketNetwork的活躍的節點數，該數據從去年年初的600上漲至目前的18000，增長也是非常迅猛。

https://C0D3R.org/NetworkCharts

而從節點的分布情況來看，PocketNetwork的節點主要分布在歐洲的德法以及美國。而在眾多節點運營商，其中掌握節點數最多的機構是C0D3R.org，其運營的PocketNetwork節點近5000個，占到全網的26.5%。

https://C0D3R.org/NetworkCharts

https://www.poktscan.com/

總體來看，PocketNetwork的節點地理位置分布情況比較分散，但機構的節點持有數比較集中，其中前三名的機構就掌握了將近50%的節點數量。

除了中繼請求數量和節點數量兩個核心指標之外，另一個值得關注的指標是協議支持的主網數量，目前PocketNetwork支持的主網數量為15個，基本囊括了目前比較主流且靠前的公鏈，只有Terra暫時沒有包含在內。

核心成員

創始人&CEO：MichaelPO'Rourke

MichaelPO'Rourke畢業于南佛羅里達大學的國際事務研究專業，他在大學時候就是個活躍份子，從事了多份與客戶關系相關的工作，從XBOX的客戶服務專員、高爾夫俱樂部的接待員到金融借貸服務的客服人員。Michael還是個體育愛好者，在校期間加入了籃球、飛盤、網球的俱樂部，還擔任了網球協會的副主席。畢業后，他初期一直從事IOS和移動端開發和產品工作，并在期間結識了后來PocketNetwork的不少核心創業伙伴。Michael從2013年就開始接觸到比特幣，但第一份正式和區塊鏈相關的全職工作是在2017年創立了區塊鏈公司NOUCE1，同年他也成立了PocketNetwork。

協議開發主管：AndrewNguyen

2018年畢業于南佛羅里達大學計算機科學專業，雖然年紀很輕，但區塊鏈方面的開發經驗豐富，2017年開始在Nonce1Labs擔任區塊鏈工程師，之后分別在BitcoinLatinaFoundation/Artpiece.io擔任核心開發成員，也曾是以太坊安卓客戶端的早期貢獻者。

團隊整體情況

PocketNetwork是一個比較精簡的團隊，根據團隊近期的AMA，其團隊規模在25-30人左右，大部分人員位于美國佛羅里達的Tampa辦公。項目正處于快速擴張階段，根據團隊近期的招聘信息，有8個在招崗位，包括前端設計師、后段工程師、事務協調員、市場營銷和商務拓展負責人、開發者關系負責人以及社區負責人等。

https://angel.co/company/pocket-network

雖然從社群規模來說，PocketNetwork并不算大，但是項目的社區基礎工作做得非常完備，比如項目文檔、社區導覽都很清晰詳盡。在項目的數據透明度方面，項目方和社區志愿者都提供了豐富的數據看板，數據維度非常詳盡且實時，令人印象深刻。

https://www.poktscan.com/

TokenPocket宣布參與DeBox種子輪投資:7月29日消息，多鏈自托管錢包TokenPocket（TP）宣布其參與DeBox種子輪投資，同時與DeBox達成品牌、資源、技術等多方位戰略合作關系。[2022/7/29 2:46:30]

而項目的社區工作人員也十分盡職，筆者以用戶身份在社區內提問的各種問題，無論日夜還是假期，基本都會在5-10鐘內得到準確清晰的回復。

以上種種雖然都是項目的“細枝末節”，但是卻能映照出團隊實際的工作狀態、管理水平和自我要求。而用戶來自社區一線的對項目的實際體驗，往往比精致的宣傳稿件更有說服力。

對于PocketNetwork來說，無疑節點運營商群體是其最重要的合作伙伴之一，只有節點運營商的數量足夠多，節點足夠分散，PocketNetwork作為去中心化的API協議相對于Infura等傳統服務商的競爭優勢才能體現出來。除了提供節點服務之外，節點運營商也是PocketNetwork在DAO和社區基礎工作上的合作伙伴，比如PocketNetwork最大的節點運營商C0D3R，它在世界各地的數據中心運行PocketNetwork的驗證節點，支持的主鏈包括以太坊、Ropsten、Goerli、Rinkeby、xDai、Kovan和BSC，除此之外C0D3R還建立了PocketNetworkCharts這個網絡數據可視化看板網站，專門為社區提供PocketNetwork的多維數據。

PocketNetwork的另一個重要合作伙伴群體是公鏈。

對于公鏈來說，Pocket在全節點層提高了公鏈的去中心化程度，激勵了全節點總量的增長和分散程度，減少了巨頭RPC機構的單點風險，是很有長期價值的。而對于PocketNetwork來說，公鏈在開發者的推薦、引導上作用巨大，雙方在面向開發者的營銷活動上也有很大的合作空間。

以PocketNetwork10月中旬集成的公鏈Harmony為例，Harmony官方推薦的公共RPC就是由PocketNetwork提供的，這直接推動了PocketNetwork在集成Harmony之后業務量的突飛猛進。

https://C0D3R.org/NetworkCharts

可以想見，后續與各大公鏈生態合作的進展，是PocketNetwork核心業務能否繼續突飛猛進的關鍵。

3.1賽道概況

3.1.1賽道分類和發展背景

PocketNetwork所處的大賽道為數據，具體細分來說，屬于該數據大賽道中的基礎設施部分，或者是BaaS中的NaaS細分賽道。

在區塊鏈數據這個大賽道當中，基礎設施賽道是最底層的，是其他企業或項目構建其服務的基礎。

數據展示和數據分析：如DuneAnalytics、Nansen

應用構建：各種中心化服務和dApps）

數據查詢和索引：如TheGraph和Covalent

基礎設施：如Infura、Alchemy、Quicknode和PocketNetwork

近幾年，隨著區塊鏈商業和各類Web3應用的繁榮，數據賽道也快速發展，市場對其重視程度和價值評估也快速提高。

其中數據分析平臺Nansen在2021年12月進行的B輪中融資7500萬美金，估值7.5億美金。同一賽道的DuneAnalytics近期也在進行融資，其目標估值為10億美金。而數據查詢和索引賽道的龍頭項目TheGraph目前流通市值為36億美金，全流通市值高達69億美金。

而作為數據賽道的底層，基礎設施層的龍頭項目更是受到了市場的追捧，基礎設施Alchemy的估值更在在半年間飆升了7倍，從2021年4月B輪融資時的5.05億美金估值，增長至2021年10月由A16Z領投的C輪融資時的35億美金。

基礎設施賽道大筆融資的背后，是區塊鏈商業從2020年開始爆炸式發展這個大背景。在這個大背景下，有5個因素驅動了數據市場的爆發：

●公鏈生態從以太坊一家獨大，到目前的多鏈格局成型，公鏈數據成倍增長

●各條公鏈上應用的增加和用戶的增加

●鏈上資產類型的進一步豐富，尤其是NFT的大爆發以及向大眾市場的擴散和下沉

●新應用、新場景帶來的數據需求的增加，比如應用開發、數據分析和展示、交易輔助等

●用戶行為越來越復雜，這提升了數據來源和分析的維度，也提升了數據分析的價值

可以預料的是，以上因素在未來幾年依舊存在且將繼續向縱深發展，并驅動數據基礎設置賽道的業務表現和估值的繼續增長。

我們先來看一下近幾年區塊鏈數據賽道的業務增長情況。

3.1.1賽道增速

對于區塊鏈數據整體賽道和數據基礎設施細分賽道的具體業務數據，并沒有可靠、完整的全行業數據披露，不過我們可以從一些基礎設施賽道的龍頭公司在采訪、公告中披露的數據一窺目前該賽道的可觀增速。

Alchemy

在2021年4月披露上一筆B輪融資時，基礎設施提供商Alchemy的創始人披露了一些數據：

●其服務的項目的終端地址數從去年的400萬增長至“數千萬”

●自從服務向公開市場開放以來，客戶數量8個月上漲了97倍

●所服務的企業數量在2021年1季度翻倍

●年初以來，其來自于NFT的業務增長超過13倍

而在2021年12月以7倍的估值增長獲得C輪投資時，其創始人表示“Alchemy的業務增速遠快于估值增速”。

另一個極具代表性的是Quicknode，其在2021年10月獲得3500萬美金A輪融資時，也在采訪中披露了一些增長數字：

●2021年3月至今，收入和客戶數量增長了20倍，團隊規模增長6倍

過去90天，Pocket協議總收入超過2.2億美元:1月31日消息，Token Insight在最近的評級報告中，將Pocket Network稱為“Web3節點基礎設施的TCP/IP（傳輸控制協議／網際協議）”。它通過全節點實現DApps與區塊鏈網絡之間的互操作與匹配，為區塊鏈上的DApps提供RPC中繼服務，目前已有24,000多個獨立運行的全節點。

作為提供全節點激勵協議的行業先行者，Pocket Network為世界各地的小眾云供應商提供獎勵以激勵他們的發展，旨在為Web3提供更兼容的基礎設施網絡。在過去的90天里，Pocket協議總收入超過2.2億美元，其中超過1.91億美元的收入支付給了全節點運營商。[2022/1/31 9:24:24]

●目前公司每天為2萬名開發者處理超過20億次數據請求，每月處理的請求數超過700億

盡管Quicknode公布的2萬名開發者用戶數量，相對于PocketNetwork目前的2000應用服務量已經非常巨大，但是Infura2021年12月披露的數字更加驚人，其宣布當前使用其服務的開發者總量已經達到了35萬名。

根據市場研究公司MarketsandMarkets的報告，區塊鏈基礎設施的市場規模還會以大約67%的復合年增長率增長，預計到2025年將達到400億美元。

另一個值得一提的是，無論是Alchemy、IInfura還是Quicknode，都早已經度過了燒錢階段，目前都已經實現盈利，擁有非常良好的現金流和資金儲備。

除了節點基礎設施賽道之外，我們從數據檢索龍頭TheGraph的增長軌跡中也能看出行業的發展情況，根據TheGraph在2021年5月公開的數據，其在10個月間實現了月查詢量的20倍增長，從每月10億到每月200億。

https://thegraph.com/blog/20billion-queries

未來，無論是數據基礎設施，還是基于此的整個數據賽道，大概率依舊將維持極高的增長速度，直接受益于Web3商業的蓬勃發展。

市場份額

PocketNetwork所處的數據基礎設施賽道，行業空間和增速都非常可觀，是一個仍然處于早期的藍海市場。但目前的競爭格局對PocketNetwork來說卻并不友好。目前大部分頭部Web3項目幾乎都選擇與知名的中心化節點運營商合作，行業集中度相對較高。

比如，Alchemy幾乎壟斷了NFT領域的頭部項目，其客戶包括DapperLabs以及其旗下的CryptoKitties、NBATopShot，最知名的Gamefi項目AxieInfinity以及全球最大的綜合NFT交易平臺OpenSea、加密藝術品交易平臺SuperRare等等。除了NFT之外，Alchemy在企業級市場的影響力也非常大，預計其服務的企業公司已經逼近千家。

而Infura則是開發者人數最多的基礎服務商，早在2018年，其每日處理的數據請求次數就已經達到了130億/天，其運營的全節點數占到以太坊全節點總量的5-10%。在2020年度Theblock針對區塊鏈數據和基礎設施產業的年度報告中，Infura也是被最多同行列為核心競爭對手的企業，它們認為以太坊生態匯總70%的頂級dApp都在使用Infura的服務。

這兩大巨頭之外的企業節點運營商如Quicknode、Blockdaemon、Bloq等也各有自己的核心客戶，比如知名的區塊鏈數據平臺DuneAnalytics、Nansen等就是Quicknode的客戶。

無論是客戶數、處理的數據請求數，還是影響力來說，在當下幾千億數量級的基礎設施市場中，PocketNetwork每日2億的中繼數量，目前所占的業務份額非常微小。

優劣勢對比

這些中心化節點運營商相對于PocketNetwork來說，其主要優勢在于：

●拉新優勢：擁有更高的知名度、大量的行業案例以及極大的業務量級作為背書，新用戶的信任成本較低

●產業優勢：背靠實力雄厚的產業資本，資本能在客戶拓展、資源整合方面提供直接的幫助，比如Infura的母公司ConsenSys旗下的Metamask就會默認采用Infura的服務

●企業市場優勢：在企業級市場具有明顯優勢，除了品牌和投資方的背書之外，中心化節點更容易為企業客戶提供定制化的服務，企業客戶的遷移成本也比普通開發者更高

●產品線優勢：除了基礎的節點數據請求服務之外，中心化企業還搭建了豐富的增值服務體系和產品系列，比如Alchemy就提供豐富的開發者套件，對于項目的盈利和客戶的留存、增長都很有幫助

盡管如此，在如此龐大的基礎設施市場，PocketNetwork作為一個開放協議，仍然具備差異化的競爭優勢：

●PocketNetwork不直接提供節點服務，而提供了一個有機、多元的節點網絡，與其他節點除了競爭之外還存在合作關系，可以獲得中小節點運營商的加入，當該網絡成長到某個量級后，即使是競爭對手也需要加入其中

●作為一個協議，具備更強的開放程度、可組合性和靈活性，比如其代幣可跨鏈至各條主鏈，作為激勵手段和資產與廣泛的Web3金融設置互動

●由于網絡中包含豐富的節點來源，PocketNetwork會將用戶的數據需求隨機匹配至24個節點來處理并輪換進行，每個節點都無法獲得應用的完整數據，以此保障用戶的隱私

●用質押代替付費來獲取資源，用戶的長期成本更為低廉

●擁有通證系統，在增長、激勵和協調多方利益方面，有無幣組織所不具備的優勢

●擁有由DAO管理的應用主鏈，有豐富的宏觀策略工具箱

●基于Web3開放、價值共享的理念設計，更容易獲得那些有影響力的開發者、意見領袖和公鏈的推崇和認可

●中心化機構有巨大的基建、硬件和運維成本，PocketNetwork不需考慮這些，可以專注于發展社區、協調網絡的利益分配，是更輕而靈活的商業模式

業內人士：POW、POS和POC未來的調性是三者共存:在XBIT算力存證舉辦的行業人物專訪中，萬有算力CEO呂詠雙及1T mine CMO阿雪就比特幣減半影響、礦業發展和共識算法發表了看法，她們認為POW、POS和POC未來的調性是三者共存，彼此都有不可替代性。同時，兩位在專訪中介紹了萬有算力和1T mine的業務板塊及最新動態，并且詳細解釋了投資者參與挖礦需注意的問題。

XBIT現已開啟猜幣價贏比特幣活動，本次活動共有五十家企業參與，百位大咖助力，百家媒體支持。[2020/4/8]

此外，相對于預言機等中間件服務來說，數據請求中繼服務的切換成本和切換風險更低，大型項目常備2-3個API合作商是常態，PocketNetwork獲得現有用戶來嘗試性采納其方案的難度相對較低。

簡而言之，中心化節點服務商的優勢在于現階段的品牌、規模、產品成熟度以及產業端的資源，PocketNetwork的底層優勢只有一條：它的產品范式更為高階，更契合Web3的理念和發展趨勢。

3.3.1PocketNetwork主網介紹

PocketNetwork的主網是一個采用了Tendermint共識的PoS網絡，15分鐘出塊一次。與大多數公鏈不同，該主網的作用主要是為了運行PocketNetwork的質押、激勵和轉賬系統，而不是為了運行智能合約，因此這不是一個為了高TPS而生的網絡。

在PocketNetwork中，其唯一核心通證是Pokt，無論是協議的使用方還是服務的提供方，都需要通過Pokt來參與其中。

3.3.3代幣的產出、銷毀和平衡

產出機制

與大多數主鏈代幣隨區塊產出不同，Pokt代幣是隨實際業務產出的，PocketNetwork每處理和驗證一筆中繼數據請求，就會鑄造0.01Pokt代幣，其中89%用于用于獎勵正確處理了這筆數據請求的驗證節點，10%分配給PocketNetwork的DAO基金會，剩余的1%獎勵給在PocketNetwork中打包區塊的驗證節點。

這種“根據實際工作量而非區塊來產出代幣”的模式，保證Pokt代幣的通脹速度會與項目的業務進展保持一致，既不會太快，也不會太慢。

銷毀和平衡

PocketNetwork的DAO將會根據情況來調整Pokt的產出速度，以平衡Pokt的通脹情況。根據官方文檔，DAO將會在兩種情況下啟動調整，第一種是Pokt的總供應量達到一個里程碑數字，比如達到10億，就會將每個中繼產出的Pokt從0.01減少至0.001，如果達到20億，將會減少至0.0001。另一種方式是動態調整，即根據實際情況來調整Pokt的產出，以達到一個平衡的狀態。

除此之外，近期團隊核心成員Adam在社區治理發起了一個參數調整提案。考慮到近期中繼的數量大幅增加，Pokt的產出數量已經達到200-300萬/天，他建議慎重考慮這種通脹速度，設計一個“加權年度最高通貨膨脹率”，根據該參數，Pokt的鑄造率會隨著每日中繼數的增長而降低，舉例如下：

https://forum.pokt.network/t/pup-11-wagmi-inflation/1369

通過該提案，一來項目會有更為準確的通脹預期，二來可以控制目前過快的通脹速度，目前該提案仍在社區內部討論中。

當整個系統度過了早期的增長引導階段進入系統的成熟期，為了保證系統的平衡，讓Pokt的價值不會因為過度通脹而貶值，這時候DAO會啟動應用銷毀機制，也就是應用使用中繼帶寬時，會按一定的比率銷毀其質押的Pokt，這時應用的付費模式就逐漸轉向了SaaS模式，即按照實際業務的使用量收費。

在銷毀、產出速率衰減的雙重因素疊加下，PocketNetwork的系統通脹將會趨于平衡乃至通縮，以此保證各方利益不會受損，維持Pokt作為系統服務支付貨幣的內在價值。

3.3.4代幣的需求場景

應用場景

在PocketNetwork設立的數據中繼市場中，存在著兩個主要角色，數據中繼服務的需求者——web3應用，以及數據中繼服務的提供者——節點服務商，兩者都需要Pokt才能參與到網絡中。

對于應用來說：

要獲得系統服務，需要質押至少1個Pokt來獲得數據中繼的服務，而每質押一個1Pokt可以獲得的中繼處理數量，是由系統參數“BaseRelayPerPOKT”決定的，目前該系統參數為13.3684211，這意味著應用質押一個Pokt，可以在一個會話周期中使用13.3684211次中繼服務。

需要說明的是，由于目前PocketNetwork處于早期，官方會為一些應用和合作伙伴提供補貼，代應用進行Pokt質押，以完成網絡的冷啟動，盡早進入增長飛輪的自我強化階段。

對于提供全節點處理中繼請求的節點運營商來說：

Pokt代表了在網絡中工作的權力，以及獲得代幣鑄造獎勵的基礎條件。成為一個能夠處理中繼請求的服務節點所需的最低質押數量是15,000POKT。此外，當質押數量進入全網絡節點的前1000，節點還可以作為PocketNetwork主網驗證節點參與PoS共識，對區塊進行打包，獲得額外的出塊獎勵，即1%的區塊獎勵。這里區塊獎勵指的是一個區塊內所有中繼服務所產生的的Pokt鑄造量。

此外，無論是應用還是節點，其質押Pokt的解鎖周期均為21天。

這里還有一個值得關注的問題，當應用方使用服務時，他們期待服務的價格是穩定、可預期的，采用Pokt代幣作為資源的購買媒介，Pokt的價格波動也將影響用戶獲取服務的成本。

因此，PocketNetwork設計了一套公式來穩定用戶的中繼服務價格，即：

MaxRelays=StabilityAdjustment

其中：

●StabilityAdjustment參數是用來平滑定價的，由DAO自由裁量，這樣可以避免頻繁地發起提案

●ParticipationRate=應用和節點質押的Pokt總數/Pokt總量

●BaseThroughput=應用質押的Pokt數量×BaseRelayPerPOKT

●BaseRelayPerPOKT即上文中提到的“質押一個Pokt，可以在一個會話周期中使用X次中繼服務”這個X參數。

所以我們把以上公式翻譯成中文，即：

應用可獲得的最大中繼數量=價格調整參數，通過這個公式，DAO就可以便捷地調整系統服務的價格，讓其保持相對穩定。

治理場景

Pokt同樣也是社區治理的重要媒介，提案和參與治理都需要擁有Pokt。但是想要真正進入PocketNetwork的治理決策層，可以對提案進行直接表決，除了需要有足額的Pokt質押之外，還需要經過申請，申請角色包括四種：應用開發者、節點運營方、社區牧羊人和治理者，每個角色要申請成功，都必須達成一定的條件和任務，才能通過審批入選。

除了對于治理核心層人員的嚴選之外，PocketNetwork還制定了非常詳盡和有操作性的“治理憲章”，對治理角色權利的界限、治理的目標和原則等做出了說明。

目前項目的治理主要通過鏈外的治理工具即Snapshot完成。

3.3.5wPokt：接入以太坊生態的鑰匙

由于Pokt是一個運行于PocketNetwork主網的代幣，使用、轉賬都需要使用PocketNetwork的專屬錢包，這大大限制了Pokt作為項目的價值載體向外擴張和組合的能力，造成了PocketNetwork與其他主鏈尤其是以太坊生態的隔離。

因此，PocketNetwork設計了wPOKT。WrappedPOKT(wPOKT)是一款基于ERC20的通證，是PocketNetwork主網的POKT在以太坊的封裝資產，其價格與Pokt1：1等價對應。

https://wrapped.pokt.network/

PocketNetwork推出WrappedPOKT可能有以下目的：

1.將POKT標準化為ERC20格式，可以打通以太坊生態，從而極大的利用其生態內豐富智能合約帶來的各種好處，包括Pokt使用場景的拓展以及流動性的拓展

2.ERC20格式的代幣對于CEX來說接入成本也更低，利于大型交易平臺對代幣的Listing

3.此外，wPOKT的發行和推出，還是PocketNetwork網絡增長計劃的基礎條件，有了以太坊格式的wPOK為代幣媒介，PocketNetwork就可以推出其計劃已久的DataFarming活動，該活動目標可能有三：

●鼓勵投資人將wPokt在數據農場進行質押，質押的wPokt將用于給新的應用方提供基礎的中繼帶寬補貼，以降低開發者從Infura等中心化API服務切換到PocketNetwork的成本，實現網絡用戶的快速增長

●提升代幣的鎖倉比率，降低市場拋壓，穩定代幣價格，而且這里的鎖定效果是雙倍的，因為除了wPOKT本身的鎖倉，其對應的Pokt也需要進行鎖倉以為應用提供中繼帶寬資源。

●為在Balancer的LBP做準備，通過LBP實現wPokt更大范圍的公募

PS：Balancer是以太坊上的DEX，其LBP是LiquidityBootstrappingPool的簡稱，是一種IDO方案，感興趣的讀者可以通過查詢Balancer的文檔進行了解。

不過，原定于2020年2季度推出的wPokt和相關活動，包括wPokt的跨鏈橋功能、在Balancer上的LBP，以及基于wPokt的數據挖礦計劃，都進行了延遲，根據目前wPokt的信息，預計的上線時間為2022年1季度。

競爭失利

在目前的市場中，中心化的節點服務商仍然占據絕對的領導位置，在品牌、規模、產業資源、資金儲備和團隊規模上的長板讓他們相對于目前仍然處于早期的PocketNetwork擁有強大的優勢，一些較大的項目可能也會傾向于優先使用“成熟”和“知名”的服務。此外，中心化的節點服務商還可以通過橫向拓展其服務類別和提供定制化服務來進一步穩固其與應用方的關系，提高應用方在數據基礎服務上的轉換成本。如果PocketNetwork無法快速拓展市場，盡早讓業務進入增長飛輪的自循環中，導致其差距與現有領先者越來越遠，可能會在與中心化服務商的競爭中落敗。另一方面，未來可能會有更多的項目參考PocketNetwork去中心化中繼網絡的范式，開啟雙邊補貼加入這場競爭，這也會給PocketNetwork帶來新的競爭壓力。比如節點服務平臺Ankr目前也在做雙邊的RPC節點市場。

通脹過速的風險

由于目前處在網絡引導發展期，官方為了擴大協議的采用率，為應用方提供了比較充足的質押補貼，這使得應用獲得中繼帶寬的成本非常低廉，在這種情況下固然有利于網絡中繼量的迅速擴張，但也會讓Pokt的通脹速度過快，大量代幣集中于現有節點商手中，不利于網絡的長期發展。

4.初步價值評估

4.1五個核心問題

項目處在哪個經營周期？是成熟期，還是發展的早中期？

區塊鏈數據基礎設施本身就是一個處于蓬勃發展中的早期市場，且PocketNetwork建立了數據基礎設施的新產品范式，更是處于早期中的探索階段。其未來的市場空間巨大，當然也面臨著來自競爭、路徑選擇方面的不確定性。

項目是否具備牢靠的競爭優勢？這種競爭優勢來自于哪里？

項目的競爭優勢主要來自于其全新的范式，在產品結構、經濟模型、系統的隱私保護、可組合性和靈活性方面都有明顯的優勢。

項目中長期的投資邏輯是否清晰？是否與行業大趨勢相符？

PocketNetwork的中長期投資邏輯非常清晰，即區塊鏈基礎設施大賽道的長期增長，以及多方對于數據的需求的爆發。這是一個類似于云計算相對于Web2產業的邏輯，與Web3的發展大趨勢非常契合。

項目在運營上的主要變量因素是什么？這種因素是否容易量化和衡量？

項目的主要運營變量是其能否實現業務的快速起量，盡快讓它的雙邊市場相互促進，讓增長飛輪進入自轉階段。我們可以通過兩個角度來觀察，一是直接看其核心業務指標：中繼業務數量和節點數量。二是重點關注各條主鏈與Pocket的合作情況，與主鏈方的深入合作可以迅速帶來巨大的業務增量。

項目的管理和治理方式是什么？DAO水平如何？

項目已經啟動了DAO的治理方式，擁有完備的治理憲法、明確的治理框架，也選用了Aragon的治理工具，目前治理論壇中提案類型豐富，整體來說DAO的水平比較優秀。

4.2估值水平

區塊鏈的數據基礎設施領域發展空間巨大，頭部玩家利潤狀況良好，無論是其基礎的RPC節點業務，還是橫向拓展新的服務類別，隨著Web3浪潮的推進，其增長上限會非常高。在這類高速發展且充滿變數賽道的估值中，采用現金流貼現來估值并沒有太大的現實意義。

而如果采用收益倍數，由于該賽道的代表項目如Infura、Alchemy以及Quicknode均未披露其實際的營收或利潤數據，所以也很難與PocketNetwork進行橫向比較，而且PocketNetwork的用戶付費方式為質押，與中心化項目的月付SaaS模式不同，收益倍數的對比也很難實現。

因此，筆者在此僅列出該賽道頭部玩家的當前的估值和核心業務數據情況，以此與PocketNetwork進行對比：

可以看出，Alchemy代表了基礎設施賽道里中心化企業的樂觀估值上限，其估值甚至超過了擁有兩個巨型基礎級應用的ConsenSys。Alchemy在資本市場里講的故事是“Web3世界的AWS”，實際它在企業級市場的統治力正在逐漸印證這一點。

而支撐Alchemy獲得如此高估值的邏輯，是全球經濟整體增速低迷的大背景之下，Web3大賽道的“確定性高增長”。而且相對于天馬行空的“元宇宙”類項目，Alchemy這類公司的盈利模式、增長軌跡、產品陣列和對應的現金流收入更為清晰，機構更愿意下出重注。

如果Alchemy的估值有其合理之處，我們就可以參考其估值，使用“GBF模式”來嘗試為PocketNetwork定價。

GBF是GetBigFast的縮寫，即“快速長大”。這種估值方法很簡單，就是找到一個未來可能的目標作為對標物，然后算一個初創項目可能達到的市場天花板。然后假設手頭這家初創公司融資順利、快速成長，進而算出一個未來的理想狀況。然后用這個“理想狀況”折現，判斷現在項目值多少錢。

舉個采用“GBF模式”估值的跨界例子：今年中國多家餐飲企業獲得超1.5億美金估值，其中就包含新銳品牌“墨茉點心”，其在2021年最后一輪融資時被估值近5億美金。其核心估值邏輯來自于同類的餐飲巨頭好利來和元祖蛋糕為其提供了估值對標物，而如今由于中國在數字營銷和供應鏈體系上的極大提升，一家新銳餐飲企業可以借助以上兩股力量迅速長大，成功率極大提升，這個“把好賽道重做一遍”的投資邏輯也因此獲得了投資機構的青睞。

當然，GBF估值模式的適用有特殊范圍，一般來說需要滿足幾個條件：

●賽道增長的確定性較強，路徑清晰，且同賽道有明確的對標物

●投資周期較短，企業的增長迅速，能在幾年內見到成效

●增長空間巨大，有足量的潛在利潤對沖風險

無疑，PocketNetwork所處的賽道是符合以上GBF估值條件的，而35億美金的Alchemy就是PocketNetwork的對標物，貼現后的25-30億美金可能就是PocketNetwork中短期理性偏樂觀的估值區間。但如果PocketNetwork的擴張速度超出預期，且市場開始接受“去中心化基礎數據服務才是主流”這一觀點，PocketNetwork的估值上限將會進一步打開。

當然，GBF無疑是一種相對模糊的估值方式，僅能作為一個大概的“錨”。Alchemy的確定性比PocketNetwork更高，而PocketNetwork在產品范式上更優，且已經發幣，相對于Alchemy的股權估值其代幣會享受更高的流動性溢價。在綜合因素的影響下，未來PocketNetwork的估值低于或高于Alchemy，我們都無需太過驚訝。

4.3價值評估小結

PocketNetwork處于一個確定性很強的高速增長賽道，作為Web3的基礎設施級應用，將會長期受益于Web3浪潮的演進。

其核心競爭力主要來自于更高級的產品范式，通過協議而非中心化服務的方式來提供服務，具體來說：

●PocketNetwork與其他節點除了競爭之外還存在合作關系，當該網絡成長到某個量級后，那些自營節點的競爭對手也需要加入其中

●具備更強的開放程度、可組合性和靈活性，無需考慮中心化機構巨大的基建、硬件和運維成本，可以專注于發展社區、協調網絡的利益分配

●擁有通證系統，在增長、激勵和協調多方利益方面，有無幣組織所不具備的優勢

●擁有由DAO管理的應用主鏈，有豐富的宏觀策略工具箱

●基于Web3開放、價值共享的理念設計，更容易獲得那些有影響力的開發者、意見領袖和公鏈的推崇和認可

此外，PocketNetwork的團隊也比較務實勤奮，社區工作細致。

在估值方面，可以考慮用GBP模型對PocketNetwork的估值設定一個對標的“錨”——即行業具體Alchemy的最新一輪估值，25-30億美金可能是PocketNetwork短期理性偏樂觀的估值區間。

*利益相關和風險提示

MintVentures參與了PocketNetwork的一級市場投資，當前持有項目資產，但以上全部內容由MintVentures研究員獨立調研并秉持客觀態度撰寫，并無投研之外的商業目的，更非項目方授意或委托撰寫。本研報可能存在事實、數據錯誤的可能，或是觀點的偏頗，如有發現歡迎留言指正和交流。以上內容均以內部研究目的寫就，不可作為投資或財務建議。

HashKey：《深入解讀區塊鏈數據行業：如何產生價值和捕獲價值？》

SEBABANK：Classificationandimportanceofnodesinablockchainnetwork

Cryp2Gem：PocketNetworkResearch

Edenblock：PocketNetworkInvestmentThesis

項目信息

項目文檔：https://docs.pokt.network/

網絡數據：https://C0D3R.org/NetworkCharts；https://www.poktscan.com/

治理憲章：https://github.com/pokt-foundation/governance/blob/master/constitution/constitution.md

治理論壇：https://forum.pokt.network/

行業數據

https://thegraph.com/blog/20billion-queries

https://www.prnewswire.com/news-releases/leading-blockchain-infra-provider-quicknode-raises-35m-series-a-led-by-tiger-global-301409773.html

https://blog.Infura.io/350000-developers-on-Infura/

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