一文探討Lido的stETH可能會出現高溢價的原因_ETH:steth幣最新價格

據歐科云鏈鏈上大師數據顯示，截至今日10時30分，以太坊2.0存款合約地址已收到776.75萬ETH，占當前以太坊供應量的6.63%。大量質押的ETH也催生出了流動性質押這一龐大的市場。所謂流動性質押，就是用戶將ETH質押到協議中，協議代表用戶進行質押，然后為用戶1：1鑄造ETH的認領權代幣，將Staking的獎勵歸于這些流動性質押代幣。由LidoDAO推出的stETH就是其中的典型代表。

在過往的認知中，人們提出，ETH質押衍生品的市場交易價格會相對于ETH有一定的折價，畢竟xxETH并不是真正的ETH。考慮到贖回ETH的風險，這個說法是有一定道理的。不過，知名數據專家、Coinbase協議專家EliasSimos則認為，流動性質押代幣將在合并之后產生明顯的溢價。

Compound宣布已上線Base網絡:金色財經報道，DeFi借貸平臺Compound宣布在以太坊Layer 2 Base網絡上上線，支持ETH和cbETH作為抵押品。[2023/8/15 21:25:01]

投資者將ETH存入LidoDAO后，Lido會為投資者1：1鑄造stETH，并將收集到的ETH存款分發給驗證者運營商，讓ETH參與質押并獲得獎勵。而stETH則采用了aToken標準，是一種生息代幣，會在存入本金時鑄造，在贖回時銷毀。隨著質押的ETH不斷獲得獎勵，LidoDAO持有的ETH總量是不斷增加的，流通中的stETH的余額也會相應增加。stETH也會實時產生“利息”，投資者可以看到余額每分鐘都在增長。

Metaplex將完全取消更新、凍結、解凍和驗證指令費用:5月26日消息，Solana上NFT平臺Metaplex針對社區對代幣元數據不變性計劃的反饋，宣布將完全取消更新、凍結、解凍和驗證指令費用（費用僅適用于創建），為現有創作者及其社區消除了100%的費用負擔，以及減少開發人員的集成開銷。Metaplex表示，之后也可能會調整費用。[2023/5/26 10:40:59]

目前stETH以85%的份額引領ETH抵押衍生品市場。造成這種情況的原因有很多，比如優質的團隊、強大的社區以及優秀的執行力等等。EliasSimos尤其關注到的是用戶體驗。

Cosmostation公布2023年路線圖，計劃將Mintscan發展為跨鏈分析和儀表盤應用程序:1月5日消息，Cosmos網絡區塊瀏覽器服務商Cosmostation公布其2023年路線圖。其表示，2023年將致力于構建協議基礎設施，將其基于Cosmos-SDK網絡的區塊瀏覽器Mintscan發展成為跨鏈分析和儀表盤應用程序，并添加如下新功能：跨鏈安全、鏈間安全、跨鏈及其他領域的綜合API/RPC服務、為Interchain及其他領域提供動力、專注于智能合約和DApp可訪問性等。[2023/1/5 10:23:20]

除了使質押的ETH具有流動性之外，Lido還在Curve上建了一個stETH/ETH的交易池子。該池子的流動性目前已經超過38億美元，日交易額約為1150萬美元，這已經是DeFi領域數一數二的大池子了。

美國SEC在2022-2026財年戰略計劃中批露涉及加密資產的舉措:11月30日消息，美國證券交易委員會（SEC）上周公布2022-2026財年的戰略計劃，其中批露一些涉及加密資產的舉措。SEC表示，加密資產快速增長也代表著一種風險，監管機構要為此類風險做好準備，SEC必須在需要時尋求美國國會的新授權，繼續與其他監管機構有效合作，并更積極地參與數字化計劃。

美國SEC強調，必須繼續加強其在股票以外的產品市場（包括加密資產、衍生品和固定收益）方面的專業知識，并投入更多資源，保持敏捷靈活的方法來迅速應對市場變化。（Bitcoin.com）[2022/11/30 21:12:07]

這與用戶體驗有什么關系？

首先，在這個池子中，stETH的價格已經非常接近ETH，100個stETH可以換成99.3個ETH，兩者的價值已經非常接近1：1。

其次，如此深的流動性意味著，即使是大鯨魚也能以非常小的滑點進行大額交易，隨時買入或者賣出。相比之下，正常情況下，想要取出質押的ETH，我們還要等到合并之后，目前階段所有質押的ETH都不能取回。即使是合并之后，我們取出質押物也是要走幾天流程的。

為什么說合并后stETH價格會上漲？這與合并有什么關系？

當合并發生后，*不質押*的機會成本將大幅增加。網絡交易費和MEV會讓質押的年化收益近乎翻倍。而且，提款時間也會是明確的。這會推動對ETH質押的需求。

目前5個最大的PoS網絡中65%的代幣都在質押中。假設合并后的ETH也是如此，這意味著超過7000萬枚ETH將參與質押，相比之下，目前參與質押的ETH總量僅為776萬。

投資者參與ETH質押的方式很多，其中就包括stETH。不過，這里也有一個問題需要考慮：信標鏈有一個激活隊列，這意味著在任何給定時間點只能滿足一定量的質押需求。更準確地說，目前每個epoch只有大約4個驗證者可以加入信標鏈，以此計算，每年大約只能讓1000萬枚ETH進入驗證者。即使我們在第一年只有2000萬ETH的質押需求，最終也會是2個需求對應1個供應，明顯的供不應求。

超額需求如何得到滿足呢？EliasSimos猜測，其中的一部分需求會流入流動性質押衍生品。鑒于stETH的優勢，它自然會吸收相當數量的需求。

假設stETH僅吸收了超額需求的10%，則相當于100萬個ETH通過買入stETH流入Lido。而目前，stETH的供應量約為130萬。

就目前而言，額外的買方需求和stETH的上漲壓力會因為套利者很快消失。一旦stETH價格上漲，套利空間的存在，會讓投資者將ETH存入Lido，獲得相應的stETH，然后出售給市場賺取溢價，如此循環直到溢價消失。

但有一個問題。考慮到對質押的過度需求和長時間的激活排隊時間，存入Lido的邊際ETH會稀釋交易池子的收益，因為新ETH進入池子的速度比部署到驗證者的速度要快得多。鑒于上面所描述的狀況，很容易想象，Lido將實施一種不以犧牲老儲戶利益來而吸引新儲戶的流程。那么，沒有套利的話，stETH/ETH價格會產生明顯的溢價。

如果是這種情況，那么以下問題就會浮出水面：

哪些因素會影響stETH等ETH抵押衍生品在合并后達成對ETH需求的最合理溢價？

本文來自Defi之道，星球日報經授權轉載。

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