元宇宙：互聯網的下一站_元宇宙:ROBO幣

算力說

元宇宙概念股Roblox股價連破新高；Facebook旗下的VR設備新品出貨量超出預期，什么是元宇宙？如何看待元宇宙的投資機會？

元宇宙是什么？——沉浸式的虛擬空間，用戶可在其中進行文化、社交、娛樂活動，元宇宙的核心在于對虛擬資產和虛擬身份的承載。

那么后疫情時代，元宇宙的核心價值究竟在哪里？區塊鏈、游戲、算力、VR顯示均迎來邊際變化，為什么是現在？區塊鏈究竟如何為元宇宙保駕護航？元宇宙是否會成為下一代互聯網的投資機會？本文節選《國盛區塊鏈：深度|元宇宙，互聯網的下一站》，由國盛研究員深度解讀，剖析元宇宙的核心價值，為行業提供了一個新視角。

摘要

元宇宙為用戶提供豐富的消費內容、公平的創作平臺、可靠的經濟系統、沉浸式的交互體驗。與傳統游戲不同，用戶可以在元宇宙體驗不同的內容，結交不同的好友，創造自己的作品，進行一系列虛擬活動。元宇宙的特點包括：可靠的經濟系統、虛擬身份與資產、強社交性、沉浸式體驗、開放內容創作。當前的游戲及平臺，Roblox、Minecraft、Decentraland、魔獸世界等在這五個維度上各有所長，但都有差距。

元宇宙——數字社會發展的必然。后疫情期間，線上化習慣養成、互聯網提供更多的自由職業機會，社會企業組織形式的變化、Z世代對虛擬世界的沉浸都使得元宇宙大勢所趨。

BAND——構建元宇宙的四大技術支柱。區塊鏈、游戲、網絡算力、VR顯示均迎來邊際變化，或已經到達引爆元宇宙的臨界點。為什么是現在？為什么是這四個技術賽道？區塊鏈技術提供了去中心化的清結算平臺，智能合約、DeFi、NFT的出現保障元宇宙的資產權益和流轉。游戲為元宇宙提供交互內容并實現流量聚合，Roblox為這一賽道構建了模板。5G網絡的升級保障了信息的傳輸速率。VR等顯示技術為用戶帶來更沉浸式的體驗。與市場認知不同，我們認為元宇宙并不是游戲的升級版，而是“BAND”各技術賽道的融合。

區塊鏈——元宇宙的補天石。我們認為，游戲、網絡與顯示的升級也能呈現一個近乎完美、逼真的游戲世界，但它僅僅是游戲，Blockchain才是實現升維的點睛之筆。其意義在于保障用戶虛擬資產、虛擬身份的安全，實現元宇宙中的價值交換，并保障系統規則的透明執行，玩家不會像傳統游戲一樣成為游戲主策、主程手中的提線木偶，真正將Game升級為Experience。

我們認為元宇宙或是下一輪科技創新的“集大成者”，成為互聯網的下一站，關注“BAND”賽道的投資機會。1）游戲：Roblox、Unity、英偉達、騰訊控股、動視暴雪、網易、心動公司；2）顯示技術：Facebook、Sony、Snap、微美全息、舜宇光學、歌爾股份、京東方A、維信諾、藍特光學、聯創電子；3）網絡：聲網、中興通訊、新易盛、光環新網、中際旭創、廣和通、寶信軟件。同時，我們也建議關注區塊鏈公鏈基礎設施和元宇宙概念項目的發展，包括以太坊、OpenSea、Decentraland、Uniswap、Cryptovoxels等。

風險提示：VR發展不及預期；內容生態發展不及預期；UGC游戲平臺面臨的競爭風險；區塊鏈政策監管風險。

投資要點

我們區別于市場的觀點：

市場對元宇宙的認識和發展空間理解不充分。市場的主流觀點認為，元宇宙是一種沉浸感更強的游戲和社交應用，借助VR、AR、AI等技術實現更深度的應用體驗。但元宇宙的實際意義要遠超于此，元宇宙是承載人類虛擬活動的平臺，其核心在于承載了人的虛擬身份與虛擬資產。Roblox已將Game定義為“Experience”，游戲是元宇宙的呈現方式，但元宇宙不局限于游戲，更是承載真人意識的數字體驗。

市場對于元宇宙各個技術賽道的融合與邊際變化理解不充分。元宇宙不再是鏡花水月的原因在于技術的邊際變化，我們總結，構建元宇宙的四大技術賽道在這一年都迎來了質變。區塊鏈NFT虛擬資產賽道突然爆火，更多的人和機構開始接受這種虛擬資產范式；游戲行業探索出了以用戶創作主導、經濟系統為核心的Roblox模式，游戲UGC模式廣受市場認可；5G基站、AIoT大規模建設，在數據傳輸層面為互聯網新時代打好了基礎；新一代VR設備實現使用體驗廣受好評，帶動消費端AR/VR的崛起。

市場低估了區塊鏈作為元宇宙關鍵組件的作用。Roblox的崛起讓市場看到游戲作為元宇宙載體的價值，但尚未認識到元宇宙作為數字世界需要“價值傳遞”。區塊鏈技術作為元宇宙的重要構成，能夠承擔其價值傳輸功能——去中心化的虛擬資產權益記錄與虛擬身份。目前在原生虛擬資產的確權和金融領域，區塊鏈給出了可靠、高效的解決方案。

投資策略：

雖然當下離實現元宇宙的愿景尚有距離，但趨勢已起，元宇宙或是下一輪科技創新的“集大成者”，成為互聯網的下一站。我們推薦關注元宇宙BAND各個技術賽道標的的投資機會。

1）游戲：Roblox、英偉達、騰訊控股、動視暴雪、網易、心動、Unity

2）通信：聲網、中興通訊、新易盛、光環新網、中際旭創、廣和通、寶信軟件

3）AR/VR顯示：Facebook、Sony、舜宇光學、歌爾股份、京東方A、維信諾、藍特光學、聯創電子

4）區塊鏈：以太坊、OpenSea、Decentraland、Uniswap、Cryptovoxels

股價上漲的催化因素：

游戲UGC商業模式快速發展；

元宇宙為虛擬現實技術、云游戲提供大量內容；

VR設備用戶群體增加；

元宇宙為5G帶來了豐富的消費端應用場景。

風險提示：

技術創新不及預期；VR發展不及預期；區塊鏈政策監管風險。

1.元宇宙：真實人類社會的平行數字時空

1.1元宇宙的曙光初現

元宇宙概念的出現：科幻小說《雪崩》中描繪了一個稱為元宇宙的多人在線虛擬世界，用戶以自定義的“化身”在其中進行活動。主角通過目鏡設備看到元宇宙的景象，身處于電腦繪制的虛擬世界，其中燈火輝煌，數百萬人在中央大街上穿行。元宇宙的主干道與世界規則由“計算機協會全球多媒體協議組織”制定，開發者需要購買土地的開發許可證，之后便可以在自己的街區構建小街巷，修造樓宇、公園以及各種違背現實物理法則的東西。主角的冒險故事便在這基于信息技術的虛擬世界中展開。

The Sandbox與Cipriani達成合作擬推出“虛擬威尼斯”元宇宙:金色財經報道，元宇宙公司The Sandbox宣布與意大利高端酒店品牌Cipriani達成合作，擬推出具有互動功能的“虛擬威尼斯”元宇宙，例如化裝舞會、時裝秀和音樂會，據悉本次合作還包括重建著名的 Cipriani 華爾街宴會廳以舉辦文化活動。Cipriani將在The Sandbox中購買虛擬地塊，該地塊擬位于 The Sandbox圍繞時尚、媒體和酒店品牌建立的Galleria社區，好社區于2022年12月推出。（animocabrands）[2023/5/25 10:38:35]

《雪崩》由科幻作家尼爾斯蒂芬森在1992年創作完成，該作品第一次提出并描繪了元宇宙，并早在社交網絡到來前就預言了未來虛擬時空中的人類社交與其他活動。《雪崩》啟發了一代互聯網人，也一度作為Facebook內部要求閱讀的書籍。在2014年Facbook以20億美金收購Oculus，扎克伯格發帖展望虛擬世界的未來時也引用了小說中的相關表述。

7年后的今天，Oculus的最新VR產品引燃市場，高性價比和使用體驗廣受用戶追捧。OculusQuest2的銷量持續超預期，在短短6個月出貨量已達500萬臺，銷量超出此前各代之和，帶動了消費端VR崛起。Quest2的成功再次點燃了市場對于虛擬現實的想象。

而第一個元宇宙概念股Roblox于今年3月11日在紐交所上市，首日估值達到450億美元。Roblox作為游戲創作平臺吸引了超過700萬名自由游戲開發者，社區開發共計超過1800萬種游戲體驗，玩家參與總時長超過222億個小時，同時在線人數最高可達570萬名。作為第一個將Metaverse寫進招股說明書的公司，Roblox這種全新的敘事與獨特的商業模式引爆了科技投資圈，股價持續創下新高。

https://omr.com/en/metaverse-snow-crash/

https://www.facebook.com/zuck/posts/10101319050523971?

科技巨頭聚焦元宇宙相關領域。進入2021年后，元宇宙概念成為全球資本市場新熱點，Facebook在VR領域不斷投入，扎克·伯格認為當VR的活躍用戶達到1000萬時，VR生態才能迎來爆發奇點；蘋果收購了NextVRInc.以增強蘋果在娛樂和體育領域的VR實力；Google在VR方面的布局重點在軟件和服務上，如YoutubeVR；米哈游資助瑞金醫院研究腦機接口技術的開發和臨床應用。

元宇宙成為了資本追捧的熱點，我們該如何進一步理解這個有些抽象的愿景？

1.2元宇宙，向著數字世界遷躍

對于元宇宙的概念的看法并不統一，我們整理了市場上的一些觀點：

對于元宇宙這一概念目前并沒有達成統一的認知和理解。以下是我們的觀點總結：

從功能層面，元宇宙是一個承載虛擬活動的平臺，用戶能進行社交、娛樂、創作、展示、教育、交易等社會性、精神性活動。元宇宙為用戶提供豐富的消費內容、公平的創作平臺、可靠的經濟系統、沉浸式的交互體驗。元宇宙能夠寄托人的情感，讓用戶在有心理上的歸屬感。用戶可以在元宇宙體驗不同的內容，結交數字世界的好友，創造自己的作品，進行交易、教育、開會等社會活動。

透過表象，元宇宙的核心在于可信地承載人的資產權益和社交身份。這種對現實世界底層邏輯的復制，讓元宇宙成為了堅實的平臺，任何用戶都能參與創造，且勞動成果收到保障。基于此，人們在元宇宙的勞動創作、生產、交易和在實際生活中的勞動創作、生產、交易沒有區別。比如用戶在元宇宙中建造的虛擬房子，不受平臺限制能夠輕松交易，換成元宇宙或者真實宇宙的其它物品，其價格是由市場決定。

我們與市場觀點最大的不同在于：我們認為元宇宙的意義要遠超過游戲與社交平臺，元宇宙的出現可能改變人類社會對于“自身存在”的主流認知，向虛擬時空的遷躍是信息技術和人類文明發展的必然趨勢。元宇宙是人類文明在虛擬時空的存在方式，這種存在方式會追求滿足人的主觀體驗，但絕不僅僅是某種大型娛樂平臺。

1.3元宇宙的特點與呈現

作為人類社會的平行數字時空，我們認為元宇宙具備以下特點：

經濟系統穩定：元宇宙有著和現實世界相似的經濟系統，用戶的虛擬權益得到保障，元宇宙內的內容是互通的，用戶創造的虛擬資產可以脫離平臺束縛而流通。

虛擬身份認同強：在元宇宙中的虛擬身份具備一致性、代入感強等特點，用戶在元宇宙以虛擬身份進行虛擬活動。一般依靠定制化的虛擬形象，形象皮膚，形象獨有的特點讓用戶產生它獨特感與代入感。

強社交性：元宇宙能提供豐富的線上社交場景。

開放自由創作：元宇宙包羅萬象，離不開大量用戶的創新創作。如此龐大的內容工程，需要開放式的用戶創作為主導。

沉浸式體驗：游戲作為交互性最好，信息最豐富，沉浸感最強的內容展示方式，將作為元宇宙最主要的內容和內容載體。同時，元宇宙是VR虛擬現實設備等最好的應用場景之一。憑借VR技術，元宇宙能為用戶帶來感官上的沉浸體驗。

那么一些元宇宙概念項目，與元宇宙又還有多少距離呢？

2.Metaverse：疫情的催化與Z世代的召喚

Metaverse絕不僅僅的游戲，Roblox的火爆只是一種現象和結果，從社會發展角度看，元宇宙將是屬于下一代人的真實“數字”社會，是當前互聯網的進階形態。既然其依托于社會系統的建立，必然與現實世界的發展有著千絲萬縷的關系。我們認為，疫情的催化以及Z世代社交的需求將是短期和長期的催化，前者加速了線上化進程，后者是中長期的需求進化。

2.1疫情之下，線上化加速

2020年初席卷全球的新冠疫情仍未得到完全控制，截至21年5月17日，全球累計確診感染人數達1.6億、累計死亡人數達339萬。情勢所迫，居家辦公、線上商務成為趨勢。根據騰訊最新2020年報顯示，騰訊會議已成為中國最大云會議獨立APP，用戶數超1億，上線245天借力疫情，默默無聞做到家喻戶曉。

放眼全球，線上化趨勢同樣明顯，且疫情將繼續改變用戶習慣。2020年，ZOOM、MicrosoftTeams、GoogleMeet等云通信大放異彩，此后隨著疫情的好轉，市場關注度略有下降，但遠程辦公并沒有消失，相反，龍頭Zoom的付費率和用戶增長大超市場預期，其背后的原因正是遠程辦公在降低辦公成本的同時往往還能提高員工效率，越來越多的企業和個人接受了線上化，生產生活方式在潛移默化中發生了深遠的改變。

英偉達CEO：元宇宙不限于人，也可以是“機器對機器”:金色財經報道，英偉達首席執行官黃仁勛在最新訪談中表示，英偉達是進軍元宇宙市場的最大主流科技公司之一，但會專注于構建自動化工業元宇宙。利用英偉達的 Omniverse、基于人工智能的自動化程序、以及 VR/AR 設備可以將現實世界連接到元宇宙，相關技術也被用于包括美國軍隊在內的軍事單位的訓練計劃中。黃仁勛強調，元宇宙可以在 3D 中體驗，也可以在 2D 中體驗，物理世界和虛擬世界可以通過很多不同的方式聯系起來，而且不僅必須是人類，也可以是機器對機器。（nftgators）[2022/10/20 16:32:08]

除了在線辦公之外，電商、在線教育、娛樂、醫療等賽道也紛紛線上化。我們認為，線上化、數字化是元宇宙的前提條件，人們正更多地通過網絡滿足其現實生活的要求。而人工智能AI、智能終端、云計算的引入，使得線上線下融合更為緊密，當我們看到滴滴司機、快遞小哥在按照APP指示快速“運轉”的時候，雖然他們還是在線下為中心化的企業服務并創造剩余價值，但其調度模式等卻正越來越線上化、數字化。

疫情縮減了人們的線下活動空間，線上活動迎來增長，用戶互聯網在線時長增加。對虛擬世界的時間精力投入增加，也在讓人們對虛擬世界的價值認同不斷增強，從文化層面為元宇宙的到來做好了鋪墊。

2.2YOLO—Z時代原住民的數字體驗沖動

Z時代——數字世界的原住民。2000年左右出生的人群，對即時通訊、網游、云計算的接受程度更高。以國內為例，我們比較2015-2020年網民機構可以發現，早年的網民更偏年輕化；而到2020年則趨于平均，網絡已逐漸成為各個年齡層次用戶的必備生存環境。

同時，Z時代更傾向于在網絡中表達觀點。知乎投票顯示，其15-20歲占比20%、20-25歲占比53%，兩者相加占據了絕大多數。另一年輕人聚集地——虎撲，雖以男生運動為主體，相對小眾，也逐步延伸出對多樣性話題的討論。據虎撲最新用戶數據分析報告，用戶日停留時長在0.5-1小時占19.5%、1-3小時占26.7%、3小時以上占8%，虎撲論壇除賽事外，逐步衍生出基于運動賽道的社交功能。

YOLO文化興起，Z時代更在意生活體驗。YOLO的直譯是“你只活一次”，是一種注重體驗、注重掌控自己生活的世界觀。隨著疫情的開始與持續，我們看到YOLO文化的興起，青年人開始重新審視自己的存在。而元宇宙給人類提供的數字生活體驗，是另一種人生的維度，一種可重啟、可重置、脫離物理世界的生活。在元宇宙中，體驗感、成就感和幸福感都是低成本且不存在資源的壟斷。

YOLO文化刺激，Z世代生活與職業發展發生變化。疫情的沖擊、網絡平臺的崛起為Z世代的生活與職業發展提供了更多可能性。北美仍在疫情沖擊之下，微軟、LinkedIn、Twitter等巨頭已感受到員工變動而延長帶薪假期。國內隨著電商、直播的興起，Z世代自由職業機會凸顯，越來越多的人以全職或兼職拍視頻為職業，“拿起手機人人可就業”。在字節跳動2020年社會責任報告中，2020年抖音帶動直接、間接就業機會3617萬，并宣布2021年支持中小創作者變現超800億元。網絡成為創業工具還是Z世代逐步遷移到數字世界？雖當前距離實現“頭號玩家”尚遠，但社會發展變化趨勢卻逐步清晰。

3.“BAND”——構建元宇宙的四大支柱

我們將構筑元宇宙的技術賽道歸納為“BAND”，即區塊鏈、游戲、網絡算力和展示方式，分別從價值交互、內容承載、數據網絡傳輸及沉浸式展示融合構建元宇宙。

區塊鏈技術提供了去中心化的清結算平臺和價值傳遞機制，能夠保障元宇宙的價值歸屬與流轉，從而保障經濟系統的穩定、高效，保障規則的透明和確定性執行。去中心化的虛擬資產能夠跨平臺、脫離內容本身進行流通，變得更加“真實”。

電子游戲為元宇宙提供交互內容，是元宇宙內容發展與用戶流量的關鍵賽道。用戶創作成為元宇宙游戲發展的趨勢，用戶創作能夠為元宇宙提供了豐富的內容，玩家并非像傳統游戲一樣成為游戲主策、主程手中的提線木偶，也改變著人們對虛擬資產的觀念。

網絡與算力技術的升級保障了信息的傳輸與計算能力，5G、AIoT、算力為次時代應用創新打下了堅實基礎。云游戲近年來也實現了高速發展，云計算是近年來發展最快的科技領域之一，伴隨通信速率和云算力的持續升級，云端游戲已經成為現實。

顯示技術提供交互方式，超高清及AR/VR設備也實現了持續迭代升級，用戶已經可以獲得較好的沉浸式體驗。

我們之所以在當前關注元宇宙方向，是因為“BAND”四大賽道近年來均發生了邊際變化，目前從技術的供需層面都逐步支撐元宇宙的降臨。具體而言，區塊鏈DeFi、NFT賽道快速迭代，從早先的幣圈與鏈圈之爭進化為逐步鏈接真實世界，且通過DeFi構筑金融模型，使更多的人和機構開始接受這種虛擬資產范式；游戲行業探索出了以用戶創作主導，經濟系統為核心的Roblox模式，游戲UGC模式廣受市場認可；5G基站、AIoT大規模建設，大規模IDC數據中心的落成以及“東數西算”的推進，在網絡數據傳輸、算力上為元宇宙新時代提供了基礎；新一代VR設備實現使用體驗廣受好評，銷量迎來增長，顯示技術從3D向全真演進。

3.1區塊鏈Blockchain——全球化清結算平臺，構建元宇宙經濟體系

區塊鏈技術能為元宇宙提供價值傳遞的解決方案。區塊鏈技術經歷了從單一的去中心化賬本應用向著虛擬時空的價值傳輸層進化，目前已經實現了一個虛擬世界價值傳輸的樣板。憑借開源的應用生態和創新性的商業模式，區塊鏈應用快速發展和繁榮，在全球范圍內掀起快速迭代。過去幾年加密資產經歷了大幅價格波動，主流社會對區塊鏈技術與Token的態度迥異，但單從創新而言，智能合約、自動做市商機制、跨鏈、二層網絡等層出不窮。從比特幣到以太坊，再到近期火熱的DeFi和NFT，區塊鏈技術展示了其作為跨時空清結算平臺的高效性。

站在元宇宙的角度，其迫切需要經濟規則。Roblox之所以將Game改為Experience，是因為傳統中心化游戲規則中，沒有透明的經濟系統，氪金玩家通過虐非人民幣玩家獲得快感，而自己也被游戲中的無盡通脹所收割。區塊鏈的出現保證了虛擬資產的流轉能夠去中心化地獨立存在，且通過代碼開源保證規則公平、透明，而智能合約、DeFi的出現將真實世界的金融行為映射到了數字世界。

華誼兄弟與華勝天成達成戰略合作，發力元宇宙內容賽道:5月23日消息，華誼兄弟（300027）宣布與華勝天成（600410）達成戰略合作，發力元宇宙內容賽道。

據悉，雙方將基于華誼兄弟的影視創意基因和華勝天成的云計算科技，打造國內影視虛擬世界（云內容）開發運營品牌。同時雙方將融合影視化、數字化能力，助力公共安全教育事業和各行業升級。

本次雙方戰略合作期限為5年，首批戰略合作服務對象包括影視項目、各類安全宣教項目、文旅項目、傳統文旅企業等，已陸續進入系統流程評估啟動。（財聯社）[2022/5/23 3:35:29]

比特幣實現了去中心化的資產記錄和流轉。在比特幣網絡中，多方維護同一個區塊鏈賬本，通過“挖礦”也就是計算隨機數的方法確定記賬權，從而實現賬本的去中心化、安全性、不可篡改。通過“挖礦”獎勵的經濟學激勵設計，礦工會自愿購買礦機提供算力從而維護整個交易網絡，保證系統的安全性。

比特幣經過十多年的時間驗證，其價值儲存功能已經被部分海外市場機構和政府所接受。目前比特幣的流通市值已達9300億美元左右，系統算力在180EH/s左右。經過多年的運行，從未出現嚴重的安全性問題，已被越來越多的人接受其資產屬性，雖無法承擔法定貨幣的流通職能，但在部分持幣人之間充當著一般等價物，這種轉賬并不基于任何中心化的賬戶體系。

比特幣的成功證明了去中心化的價值流轉可以有效實現。在比特幣成功的基礎上，以太坊借鑒其模式并進行了升級，支持更復雜的程序邏輯，誕生了智能合約，使區塊鏈從去中心化賬本的1.0時代邁向去中心化計算平臺的2.0時代。

以太坊通過智能合約和虛擬機實現了去中心化通用計算，以太坊開發者可以自由地創建去中心化應用。開發者可以自由地創建、部署合約，以太坊礦工在挖礦的同時，需要通過虛擬機執行合約程序，并由新的數據狀態產生新的區塊，其他節點在驗證區塊鏈的同時需要驗證合約是否正確執行，從而保證了計算結果的可信。

以太坊中的智能合約是一種預設指令，總是以預期的方式運行。智能合約概念于1995年由NickSzabo首次提出，智能合約允許在沒有第三方的情況下進行可信交易，這些交易可追蹤且不可逆轉。以太坊上的智能合約公開透明且可以相互調用，保障了生態的開放透明，通過開源實現信任。但如果程序漏洞被黑客先發現使用，也會造成資產上的損失。

簡言之，以太坊通過搭載智能合約，將A與B之間的某種約定以“If-else”的表述寫入程序中，并讓全網見證這一約定，到期自動執行，避免了傳統意義上中心化見證、擔保等行為帶來的額外摩擦成本。當前，以太坊的生態熱度不斷提高。近日平均每日新增部署250個合約，日均16萬次合約調用，并且保持著增長趨勢。

而基于區塊鏈智能合約的去中心化應用Dapp，主要集中于金融、游戲、、社交領域，用戶數量與資產量在穩步增長。Dapp通過鏈上智能合約實現了關鍵邏輯的去中心化執行，從而某些解決場景的信任問題，如金融應用中的信用傳遞、游戲應用中的關鍵數值等。與傳統網絡應用不同，Dapp無需注冊，使用去中心化的地址即可確定用戶信息。

DeFi是最為活躍的Dapp，通過智能合約代替金融契約，提供了一系列去中心化的金融應用。用戶可以通過DeFi實現虛擬資產的相關金融操作，運用DeFi對虛擬資產進行資本配置、風險和時間維度上的重新配置。

DeFi通過將金融契約程序化，在區塊鏈上復現了一套金融系統。DeFi上的應用可以粗略分為穩定幣、借貸、交易所、衍生品、基金管理、彩票、支付、保險。現實中很多DeFi的功能遠超上述九類，主要源于其可以向“樂高積木”一樣互相組合，又被稱為MoneyLego。

DeFi高效、透明、無門檻且可以自由組合，這些特點使得DeFi生態快速發展和繁榮，被更多用戶所接受使用。任何用戶都可以訪問并使用DeFi，FabianSch?r發表在美聯儲圣路易斯聯儲官網的研究報告認為：“DeFi可以提高金融基礎設施的效率、透明度和可及性。此外，該系統的可組合性允許任何人將多個應用程序和協議組合起來，從而創建新的、令人興奮的服務。”

DeFi對于元宇宙的意義深遠，高效可靠的金融系統能夠加速元宇宙的構建。用戶對自有鏈上資產各項金融活動的完全掌控，所有人的金融操作不受地理、經濟水平、信任限制。通過智能合約，能夠自動自主執行，規避黑箱操作。DeFi與NFT結合能夠拓展到元宇宙的內容、知識產權、記錄和身份證明、金融文件等，能夠創造了一個能容納更多樣化資產、更復雜交易的透明自主的金融體系，支持元宇宙文明的構建。?

NFT的出現，實現了虛擬物品的資產化。NFT是非同質化代幣，是一種非同質化資產，不可分割且獨一無二。非同質化資產的特點在于不能進行分割，且并不是完全相同的，恰恰現實世界和虛擬世界中的大部分資產都是非同質化的。NFT能夠映射虛擬物品，成為虛擬物品的交易實體，從而使虛擬物品資產化。可以把任意的數據內容通過鏈接進行鏈上映射，使NFT成為數據內容的資產性“實體”，從而實現數據內容的價值流轉。通過映射數字資產，從此裝備、裝飾、土地產權都有了可交易的實體。

NFT的出現將改變虛擬創作的商業模式，虛擬商品從服務變成交易實體。在傳統模式下，像游戲裝備和游戲皮膚，其本質是一種服務而非資產，他們既不限量，生產成本也趨于零。運營者通常將游戲物品作為服務內容銷售給用戶而非資產，創作平臺也是如此，用戶使用他人的作品時需要支付指定的費用。NFT的存在改變了傳統虛擬商品交易模式，用戶創作者可以直接通過生產虛擬商品，交易虛擬商品，就如同在現實世界的生產一般。NFT可以脫離游戲平臺，用戶之間也可以自由交易相關NFT資產。

NFT可以成為元宇宙權利的實體化，如同實體鑰匙一般。程序能夠通過識別NFT來確認用戶的權限，NFT也能夠成為了信息世界確權的令牌。這將實現虛擬世界權利的去中心化轉移，無需第三方登記機構就可以進行虛擬產權的交易。NFT提供解決思路本質上是提供了一種數據化的“鑰匙”，可以方便地進行轉移和行權，且一系列相應權限可以存在于中心化服務或中心化數據庫之外，大大增強了數據資產交易、流轉的效率，且流轉過程完全不需要第三方參與。

例如在虛擬世界CryptoVoxels中，持有某個地塊的NFT便擁有權利對這個地塊的限定空間內進行開發、改造、布置和出租。系統并沒有把用戶的權限信息記錄在服務器中，而是記錄著相應的NFT的權限信息。CryptoVoxels中的地塊NFT可以看作是一種高級形態的地契，它的流轉執行并不需要中間登記機構，擁有權和改造權限通過鏈上通證進行轉移，擁有該NFT的用戶直接可以獲得相應權限。

韓國游戲巨頭Netmarble推出元宇宙游戲:2月4日消息，韓國游戲巨頭Netmarble表示，其子公司Netmarble F&C正在開發棋盤游戲\"Everyone's Marble\"的續集，名為\"Everyone's Marble：Metaworld\"。

據了解，Netmarble的元宇宙游戲將具有游戲愛好者對虛擬世界游戲所期望的元素，包括NFT、數字頭像以及買賣虛擬地塊的功能。此外，國際版本預計將在\"Play-to-Earn\"模式下設置，允許用戶以法幣賺取虛擬貨幣。付費游戲目前在韓國被禁止，因此其國內版本將僅包含NFT。（Blockworks）[2022/2/4 9:31:30]

元宇宙中權益NFT資產化能夠促進權益的流轉和交易。這種特點可以讓元宇宙中的任何權利輕松實現金融化，如訪問權、查看權、審批權、建設權等，方便這些權利的流轉、租用和交易。

NFT虛擬資產交易從今年年初熱度開始急速上升，目前月均交易額在3億美元左右。用戶創作的虛擬作品NFT總市值在快速增長。

區塊鏈項目已經打造了一套元宇宙價值傳輸的簡易樣板。用戶創作的NFT虛擬資產，可共用一系列基礎設施，在項目間傳遞、聯動。并且依靠DeFi金融系統，實現虛擬世界的普惠金融：用戶可以低成本地以虛擬資產進行抵押借貸，進行分割和證券化。

Decentraland是第一個基于以太坊NFT進行價值流轉的虛擬空間應用。用戶可以進行創建和體驗，并從內容和應用程序中獲得收益。該平臺的主要功能之一是能夠在其虛擬現實情景中購買土地，并開展建設。

Decentraland內的地塊由不可替代的NFT代幣LAND表示，這些代幣跟蹤以太坊區塊鏈上的所有權。在Decentraland中擁有LAND類似，用戶能夠在Decentraland中使用LAND來構建三維空間和應用程序。LAND建立在以太坊標準的ERC721協議標準之上，使其成為可以與其他用戶進行交易的數字資產。

在區塊鏈世界中，不同項目的虛擬資產可以脫離項目進行交易。Decentraland中的游戲資產和地塊不僅可以在項目內部平臺進行交易，也可以在其它平臺交易。OpenSea成立于2017年，是第一個NFT綜合交易平臺，也是目前交易量最大的NFT綜合交易平臺。OpenSea目前有超過10萬登記用戶，超過1500萬件NFT商品，總交易額超過3.5億美元。和傳統的虛擬資產交易平臺不同的是，OpenSea并不限制資產的項目來源，無論是Cryptovoxels中的土地、Axieinfinity中的裝備，只要是區塊鏈上的NFT資產，都可以通過進行上架交易。OpenSea也可以非常方便地發行自己的數字資產，平臺可將用戶上傳的圖片、視頻、3D模型進行存儲和NFT化。

NFT技術極大程度地方便了虛擬資產在不同項目間的聯動。

Cryptovoxels是一個基于以太坊NFT技術的虛擬空間項目，其優勢在于易于展示、對終端機能要求低，能夠方便地向他人展覽自己的虛擬物品和建筑。用戶可在空間中進行自由的創造展示，項目采用了和《我的世界》類似的方塊搭建方法，任何人都可以輕松地建設這個世界。

Cryptovoxels受到了加密藝術家們的青睞，通過打造畫廊，用戶可以直接購買展示的NFT作品。每一名加密藝術家都希望自己的作品能夠得到更好的展示機會，CV中的建筑都是非常直觀的，用戶可以在一個小時之內構建一個簡單的展館，把自己的NFT藝術品放置其中，這同時也是一個簡單的藝術品交易所。隨著越來越多的藝術家入駐CV，將帶來越來越多的買家，新的流動性源源不斷地產生。隨著更多用戶的加入，發生社交聯系，又會誕生一系列全新業態。

隨著加密資產價格連創新高，在財富效應的驅使下，很多新用戶開始學習并熟練去中心化的應用規則，甚至將自己創作的虛擬作品在鏈上實現資產化，大量使用DeFi應用，接受區塊鏈技術作為價值承載和傳輸的工具。

用戶也開始追求加密資產的線上應用場景，數字藝術與虛擬世界成為最好的對象。從今年一月份開始，數字資產NFT的交易額再快速爆發，數字藝術、虛擬創作NFT的數量也在快速增加。

3.2游戲Game——沉浸于虛擬時空，從開放世界游戲到元宇宙

游戲是元宇宙的呈現方式，它的交互靈活、信息豐富，為元宇宙提供了創作平臺、交互內容和社交場景。電子游戲的趨勢包括用戶創作主導、IP聯動增強、社交場景化，站在元宇宙的視角，游戲為虛擬世界提供了豐富的IP內涵，這本身是一種導流和垂直社交場景構建，也改變著人們對虛擬世界的觀念。

從1981年第一個開放世界游戲《創世紀1》開始，游戲開發者就試圖打造一個虛擬世界，開放世界游戲讓電子游戲從單純的競技、博弈，上升到追求一種對虛擬世界的沉浸感。沙盒游戲在此基礎上，更著重于讓玩家親手打造世界。Roblox在沙盒游戲的基礎上，引入了全面的經濟系統和開放生態，讓用戶在虛擬創作中花費的精力，能轉換為真實的收益。而元宇宙將在虛擬資產和虛擬身份上更進一步。

開放世界游戲讓玩家可以自由地探索虛擬世界，帶來沉浸感。無論是在GTA的洛圣都，在上古卷軸的天際省，玩家可以自由探索世界中的細節，從非線性敘事中獲得虛擬世界的沉浸感。以《魔獸世界》為代表的網絡游戲，為玩家提供了非常廣闊的探索空間，多人在線的設定使得游戲本身的社交屬性突顯，已成為眾多80后的青春記憶，刷副本有時并不是為了游戲，而是參加特定社會活動。

沙盒游戲在開放世界游戲中加入了創造元素，玩家可以展示分享自己的作品。在這樣的世界里，玩家能夠將世界改變成任意想要的樣子。以最流行的沙盒游戲《我的世界》為例，玩家可以在一個隨機程序生成的3D世界內，以帶材質貼圖的立方體為基礎進行游戲。游戲中的其他特色包括探索世界、采集資源、合成物品及生存冒險等，玩家可以按照自己的意愿，對游戲世界進行改造。

UGC生態是《我的世界》的核心，為游戲帶來了長期生命力。游戲的配套工具很大程度上降低開發門檻，使得更多用戶游戲內容的開發。目前已有超過4億的注冊用戶，1.2萬支開發團隊和超過5.5萬份優質內容。

Roblox在沙盒游戲的基礎上，打造了穩定的經濟系統。這使得創作者能夠通過虛擬創作，獲得現實中的收益，沙盒游戲開始邁向UGC平臺。在經濟激勵下，用戶的創作被激發，目前平臺已有超過1800萬個游戲體驗。這種以玩家創作為主導，帶來了沉浸式體驗和社交場景，已經看到了元宇宙的雛形。

元宇宙價值指數今日為1113.33點:金色財經報道，據同伴客數據顯示，12月01日元宇宙價值指數為1113.33點，較前日上漲13.4點，漲幅為1.28%。

構成元宇宙價值指數成分的上市企業或NFT平臺皆為目前在虛擬經濟領域表現出巨大市場價值和未來潛力的頭部機構，該指數能夠有效反映元宇宙虛擬經濟整體價值的發展趨勢。

注：2021年3月10日主要成份股roblox上市并產生第一個收盤價，故選取3/11日為本指數首次推出的基準日，初始值為100。[2021/12/1 12:43:15]

Roblox因此被稱為元宇宙第一股，是第一個將“Metaverse”概念寫進招股說明書的公司。Roblox創立于2004年，其核心為游戲平臺Roblox，提供面向用戶的客戶端、面向開發者的RobloxStudio工具集，以及Roblox云服務，使玩家和開發者盡情在虛擬世界中創作，游玩、競技、社交。2019年，Roblox的社區玩家MAU過億，累計有千萬名創作者使用過Roblox提供的工具來開發游戲，并在一年內市值飆升了整整10倍。

Roblox平臺有以下關鍵特征：身份、朋友、身臨其境、隨時隨地、低門檻、內容多樣、經濟、安全。

Roblox擁有基數龐大的年輕用戶群體和豐富的生態內容。截至2021年Q1，其DAU為4210萬人，最高570萬人同時在線，有超過1800萬種游戲。在Roblox的用戶當中，16歲以下未成年用戶數量高達67%，62%用戶來自歐美，15%用戶來自亞洲，72%用戶通過移動設備登錄，完美呈現了Z世代對于游戲的追求和認知。

我們認為Roblox平臺的核心在于三點：穩定的經濟系統、深度的創作工具、云游戲

穩定的經濟系統保障創作激勵

Roblox平臺有一套運行穩定的經濟系統，覆蓋內容的創作與消費。Roblox的經濟系統建立在一種名為Robux的貨幣上，可以通過Roblox客戶和Roblox網站購買。Roblox與多種支付方式和禮品卡發行方達成合作，包括亞馬遜、蘋果、ePay、PayPal等。截至2020年9月30日，Robux的平均價格為0.01美元。玩家使用虛擬貨幣購買游戲和道具，創作者也可以將掙到的Robux換成現實貨幣。

創作者可以進行深度的游戲內容創作

其面向創作者提供的RobloxStudio工具集，可以高度定制化地打造游戲宇宙，不僅在地圖、劇情層面，在玩法、消費模式上也可以進行深度設計。用戶進行游戲的創作時，也可以設計游戲內部的消費，從而使創作者實現Robux收入。

云計算降低了用戶進入門檻

Roblox通過云游戲極大地降低了用戶進入門檻。借助云端服務器降低玩家的游戲設備成本，擴大用戶基數的同時提升產品體驗。在這種模式下，1）用戶設備承載的負荷更輕；2）游戲的硬件標準被降低，增加了游戲的潛在玩家數量。Roblox早在云游戲模式成為趨勢之前，就開始了云化之路，隨著5G網絡的到來和音視頻技術的進步，游戲創作平臺開始向云游戲模式過渡，傳統游戲分發平臺則逐漸成為軟件商店的角色。

Roblox邁出了這樣一步：將資產身份置于游戲內容的底層，以同一個資產身份可在不同的游戲世界內體驗。在《堡壘之夜》和《魔獸世界》等大型多人在線網游，人們可以在虛擬世界中進行在線游戲和多人合作，進行物品的交易。在這類虛擬空間中，用戶的資產、身份是和內容在同一層面。Roblox可以看作是向著元宇宙的更進一步，用戶可以借助平臺工具創造游戲世界，并體驗不同的游戲世界。但在體驗不同游戲時，他們所擁有的虛擬資產和網絡好友關系卻得以延續。

我們認為元宇宙將延續趨勢，強化虛擬資產與虛擬身份。用戶可用同一個資產身份在不同的內容平臺體驗，以同一個資產身份可以跨越不同的平臺內容。用戶可以在自由地在整個虛擬世界中體驗和創作，卻不受單一平臺的限制。

同時，游戲的社交場景功能也在被逐步挖掘。網絡社交場景化是未來的必然趨勢，用戶在目前的社交網絡，難以充分的表達自身。和現實世界不同，社交網絡的表達渠道和方式有限，用戶難以充分表達自己的觀點、情緒。近些年興起的Clubhouse和網游社交的流行，是這種趨勢的具體表現，用戶希望在某種垂直場景下進行社交活動。

疫情期間出現的游戲演唱會、游戲畢業典禮、游戲競選、游戲學術會議，本質上反映了游戲對于社交場景的承載能力。相較于傳統的社交應用，游戲在提供社交場景方面更具優勢。

游戲從內容出發，向著元宇宙的發展離不開對虛擬資產的保障；而區塊鏈從虛擬資產出發，在不斷地探索內容形式。區塊鏈游戲Decentraland的畫風與游戲體驗遠不及傳統的沙盒游戲，但因為對虛擬資產的權益真實性，仍有玩家愿意參與建設。游戲和區塊鏈在自身的發展中，都在相互借鑒融合。傳統游戲資產交易商OPSkins，為玩家提供交易裝備、皮膚，早在2017年就允許用戶使用加密貨幣進行游戲裝備的交易，而后更是推出了自己的WAX公鏈專注于游戲資產的去中心化流轉交易。

隨著全球游戲用戶數量不斷增加，行業整體規模已達千億美元。越來越多的人投入到虛擬世界中進行消遣娛樂。游戲市場的行業規模也在不斷攀升。大量的玩家在游戲上花費了時間和勞動創作。元宇宙對于虛擬資產和虛擬身份的保障，能夠讓玩家對虛擬世界的熱愛與勞動，轉換為其真實的勞動成果，從此在虛擬世界的勞動創作不再是癡人說夢。

3.3網絡與算力Network——5G與AIoT為基石，云游戲趨于成熟

縱觀通信發展史，傳輸速率的提升一直是主旋律，5G的三大特性為應用創新提供了極具生命力的土壤，但截止目前仍未出現屬于5G時代的殺手級應用。云游戲近年來也實現了高速發展，云計算是近年來發展最快的科技領域之一，伴隨通信制式的持續升級，云端游戲已經成為現實。通信網絡和云游戲的成熟，夯實了元宇宙網絡層面的基礎。

5G為次時代應用創新打下了堅實基礎。2019年是中國5G商用元年，2020年5G建設進程大幅提升，僅中國全年新建開通5G基站超60萬個。5G時代網絡主打超高速、低延時、海量連接、泛在網、低功耗，能在節省能源、降低成本的同時提高系統容量和大規模設備連接能力。5G的三大特性，能夠支持各種應用創新，諸如云游戲，可通過5G傳輸，在云端完成渲染，以超低時延幫助用戶獲得媲美本地主機的渲染質量。

固網進入千兆時代，網絡進一步夯實。隨著三大運營商全面啟動支持WiFi6的千兆WiFi網絡升級，固網正式進入千兆時代。運營商正加速推動WiFi向WiFi6升級，加快實現家庭千兆業務的迅速普及。固網和無線的螺旋式升級，使得整個網絡傳輸速率和質量得到進一步提升，基礎設施進一步夯實。

云游戲技術早在2000年就已經被推出，在5G時代來臨之際，云游戲作為5G落地的應用之一再次成為關注的焦點。隨著谷歌和微軟兩大巨頭相繼推出云游戲項目，云游戲進入加速落地階段。我們對云游戲的發展進行了粗略的預測劃分：第一階段，需要把云游戲平臺搭建好，并把已經開發好的游戲搬到云游戲平臺上；第二階段，在市場接受云游戲后，開發者基于云游戲的優勢，開發擴展游戲玩法類型，催生出新的游戲形態；第三階段，云游戲成為最主流的游戲模式，用戶通過VR游戲設備獲取類似“頭號玩家”的虛擬沉浸式游戲體驗。

云游戲技術要求高，經過數年發展已趨于成熟。云游戲主要有5個核心技術：GPU服務器、虛擬化、音視頻技術、實時網絡傳輸、邊緣計算。目前各核心技術均已趨于成熟，云游戲的落地未來可期。首先是GPU服務器，隨著AI、大數據的發展，推動了高密度GPU服務器的發展。虛擬化技術包含了虛擬機、容器等隔離技術，近年來得到了長足的發展。伴隨短視頻、直播業務的發展，提升了編解碼的效率，擴大了硬件編解碼的市場普及度，音視頻技術趨于成熟。隨著5G落地，網絡將更加優質高效，能夠支持云游戲的要求。最后，邊緣節點的建設也已經比較成熟，能夠更好的降低網絡擁堵。

伴隨5G逐漸成熟，5G殺手級應用——云游戲不斷升溫。云游戲是一種以云計算和串流技術為基礎的在線游戲技術，其游戲的邏輯和渲染運算都在云端完成，處理后的把結果編碼成音頻流、視頻流，通過網絡傳輸給終端，終端則將用戶的操作信息傳輸給云端，進行實時交互。云游戲支持用戶使用隨身攜帶的移動設備隨時隨地享受3A級游戲大作的極致體驗，打通大型游戲的終端壁壘，而其中延遲的高低將直接影響云游戲的用戶體驗，因此網絡顯得尤為重要。5G的逐漸成熟，云游戲最關鍵的網絡問題迎刃而解。

云游戲解放了硬件限制，硬件云化有利于激活更多。一直以來游戲都被稱為硬件殺手，游戲引擎技術的發展要快于用戶硬件設備的更新換代速度，很多時候用戶在用不算很舊手機或者電腦玩最新的游戲時，會遭遇頻繁的卡頓，導致游戲體驗非常糟糕。云游戲通過將游戲運算過程轉移到云端服務器，使得游戲不再依賴游戲終端的硬件能力，玩家再也無須通過堆硬件的方式體驗最新的游戲。云游戲平臺通過大規模的服務器集群，硬件能力非常強大，幾乎可以看成是無限的。通過連接云游戲平臺，用戶使用手機、平板等移動設備也能體驗最新的主機級大型游戲，為整個游戲行業注入了新的生命力。

云游戲的參與者主要有以下幾種：

1）傳統硬件廠商。硬件廠商產品周期受游戲的影響，為了避免云游戲時代用戶硬件更新的需求下降，部分硬件廠商選擇主動布局云游戲產業，如英偉達推出了GeForceNow云游戲平臺。

2）主機游戲廠商。主機游戲廠商先天優勢明顯，多年來積累了大量核心用戶及豐富的游戲內容資源，是云游戲時代最具優勢的參與者。微軟擁有ProjectxCloud云游戲項目，索尼則擁有PlayStationNow為用戶提供云游戲服務。

3）游戲內容制作方。云游戲有望幫助游戲內容制作方擺脫硬件設備的制約，帶來全新的想象空間。EA公司推出名了ProjectAtlas的云游戲平臺，育碧推出了《刺客信條：奧德賽》云版，探索云游戲時代的產品類型。

4）互聯網公司。互聯網公司擁有巨大的流量入口，云游戲能夠打破硬件限制，提升內容價值。代表公司有Google和騰訊。

技術過硬，內容為王。我們認為，云游戲平臺首先需要有強大的云計算底層支持，廠商需要有足夠強大云計算資源支持其為不同地區的用戶提供高效優質的云服務。其次，游戲內容是必不可少的，廠商需要擁有優質的游戲資源才能吸引用戶。再者，從5G發展歷程看，網絡建設的中后期，運營商及設備廠商需要更多看到流量需求爆發才會進一步加大投資，新應用的興起對于完善5G網絡起到正向刺激。綜合來看，通信和云游戲發展已經趨于成熟，為次時代元宇宙發展提供了良好的土壤。

3.4顯示Display——虛擬現實VR終成熟，元宇宙展現方式升級

眾所周知，內容的展示和呈現至關重要的，除了上文提到的通信網絡及云算力的發展，實時音視頻類技術也在迅速發展，確保了數據傳輸的高速準確性。此外，超高清及AR/VR設備也實現了持續迭代升級，用戶已經可以獲得較為優秀的沉浸式體驗。傳統區塊鏈游戲展示效果普遍很差，甚至無法提供接近普通游戲的體驗效果，以虛擬現實為主的呈現方式，目前已有爆款游戲問世，預計也將成為元宇宙的主流呈現方式。內容呈現相關軟硬件技術的成熟，打開了通往元宇宙的大門。?

VR技術快速發展，技術和產品趨于成熟商用。VR產業在過去十年經歷了數次階梯式發展，2012年OculusRift和GoogleGlass問世，VR產品在成本、延遲、視域和舒適度方面得到了顯著改善，行業進入了產業元年。2016年虛擬現實被列入“十三五”信息化規劃等多項國家政策文件，整個VR行業處于井噴狀態，但由于技術不成熟和成本壓力，在后續的兩年行業進入到低谷期。2019年下半年以來，隨著VR內容生態的完善以及技術的持續迭代，以facebook為代表的Oculus產品廣受用戶好評，科技巨頭紛紛布局AR/VR，行業進入高速發展期。

FacebookQuest2推出受到市場廣泛好評。Oculus系列是VR領域最重要的產品之一，與第一代OculusQuest相比，Quest2更輕更薄，售價為299美元起，比上一代便宜了100美元，高性價比的產品也收到了市場的歡迎。扎克·伯格認為當VR的活躍用戶達到1000萬時，VR生態才能獲得足夠的收益。隨著各家新VR硬件的推出，VR的市場風口又在悄然興起。

華為VR眼鏡探索VR新世界。華為VR眼鏡采用超短焦光學系統，搭配0-700度屈光度調節，近視友好無需佩戴眼鏡，左右眼可獨立調節，且擁有3D音效的沉浸立體聲，整體效果優秀。在內容端，華為VR視頻平臺也豐富了應用場景，3萬小時高清內容，包含全景視頻、IMAX虛擬巨幕、紀錄片、電視劇、綜藝、教育等頻道。同時發布100精選VR游戲，包含射擊、休閑、策略、動作、冒險、科普等類型。與內容商達成廣泛合作生態，包括VR視頻、VR游戲|應用、VR直播等內容廠商。支持VR手機投屏、雙應用投屏，包含手機模式和電腦模式兩種模式，支持6DoF。

VR游戲取得突破性進展，行業正處于加速向上發展期。《半條命：Alyx》是Valve潛心開發四年的VR大作，于2020年3月24日正式上市。上市首月，其在Steam平臺的用戶活躍指數便輕松突破兩萬，成為名副其實的殺手級應用。該作也獲得了極高的評價：IGN直接給出10分的滿分評價，評分網站Metacritic上也為改作打出VR領域前所未有的高分93分。該作逐漸成為VR領域的破冰應用，打破了原有硬核內容匱乏——硬件銷售萎靡——內容廠商不敢投錢制作的惡性循環，將產業帶到了一個新的發展階段。

VR活躍用戶數量呈現持續增長。主流VR游戲平臺Stream活躍用戶持續增長，2021以來逐月創新高，根據Valve“Steam硬件和軟件調查”數據顯示，2021年1月Steam月活VR頭顯用戶占比首次突破2%，3月進一步增至2.3%再創歷史新高。根據roadtovr基于調查數據以及Valve和Steam的官方數據點的模型估算，今年來每月在Steam上實際使用眼鏡的數量連續創下新高，3月份估計已超過300萬。

實時音視頻技術突破物理限制，幫助構建全新互動方式。當前的實時互動主要以會議或直播類為主，而未來的實時互動將遠超純粹的信息交流，通過場景構建建立起時空共享的互動交流，超越現有的音視頻的通道，消除地理和物理限制，并可支持任意規模和形式，從1v1私密交流，到小群體討論，再百萬級互動，全面無縫支持，并可實現任意智能設備接入。實時音視頻技術將在網絡層基礎上，進一步優化提高傳輸效率，最大化幫助VR等呈現方式提升效果。

總結：

BAND分別代表了區塊鏈、游戲、網絡和展現，分開來看，區塊鏈的高速迭代，沙盒游戲逐漸成為主流，通信云計算等底層的完善，以及vr等技術的趨于成熟，為邁向元宇宙時代提供了可能。元宇宙需要通信云計算作為支持，需要游戲為其提供內容，并VR進行呈現，借助區塊鏈構建的經濟體系實現價值的傳遞，四者緊密的交叉融合共同構建了元宇宙。

4.DC

區塊鏈：元宇宙的補天石

EpicGames的創始人、虛幻引擎之父TimSweeney曾提到：“元宇宙將比其他任何東西都更普遍和強大。如果一個中央公司控制了這一點，他們將變得比任何政府都強大，成為地球上的神。”元宇宙是一個巨大的平臺，而區塊鏈技術能解決平臺的去中心化價值傳輸與協作問題，解決中心化平臺的壟斷問題。如前文所述，“BAND”四要素中，游戲、網絡與顯示的升級也能呈現一個近乎完美、逼真的游戲世界，但它僅僅是游戲，一個升級版的《魔獸世界》，歸另一個暴雪運維的大型網游，Blockchain正是實現升維的點睛之筆。

區塊鏈能解決什么問題？

用戶在傳統互聯網平臺中的虛擬資產和虛擬身份存在以下問題，這些問題阻礙了元宇宙的到來與發展。

傳統互聯網虛擬資產的解釋權往往在平臺機構，其資產屬性并不明確。

虛擬世界的經濟系統完全依賴運營者的運營水平，難以做到自發調整平衡。

用戶的身份信息以及衍生的相關數據被完全掌握在平臺機構手中，缺乏隱私。

而區塊鏈能通過去中心化的權益記錄，保障了用戶的虛擬資產權益不被單一機構所掌控。這種權益記錄方式使得虛擬資產近似于物理世界得真實資產，用戶可以隨意地處置、流通、交易，不受中心化機構的限制。

區塊鏈發展成熟的DeFi生態，能夠為元宇宙提供一整套高效的金融系統。從虛擬資產的抵押借貸、證券化、保險等各個方面，為用戶提供低成本、低門檻、高效率的金融服務。用戶的虛擬資產如同現實資產一般，享受到金融服務，從而進一步強化了虛擬物品的資產屬性。通過虛擬產權的穩定和豐富的金融生態，元宇宙經濟系統將具備如現實世界中的調節功能，用戶的勞動創作的虛擬價值將會由市場決定。

傳統的虛擬資產難以跨平臺流通，區塊鏈可以降低虛擬資產在多個平臺流動的難度。傳統的游戲資產在內的虛擬資產是記錄在運營機構的數據庫內，虛擬資產的跨平臺轉移涉及需要多方數據互信，成本高且難以實現。通過NFT記錄虛擬資產的歸屬信息，并在區塊鏈去中心化網絡中以點對點的方式進行交易NFT，本質上是因為這些項目采用了區塊鏈平臺進行資產的清結算，減少了信任風險，提高了清算效率。

區塊鏈技術讓用戶控制自己的身份數據的實現終于找到了技術突破口。W3C提出了基于區塊鏈的分布式數字身份DID的概念，分布式數字身份具有以下：

1）安全性：身份所有者身份信息不被無意泄露，身份可以由身份持有者持久保存，身份信息提供可符合最小披露原則；

2）身份自主可控：用戶可以自主管理身份，而非依賴可信第三方；身份所有者可以控制其身份數據的分享。

3）身份的可移植性：身份所有者能夠在任何他們需要的地方使用其身份數據，而不需依賴特定的身份服務提供商。目前在包括瑞士楚格市在內的多處組織，正嘗試開展落地區塊鏈分布式數字身份。

基于分布式數字身份，社交網絡應用的作用是提供服務，而無法進行社交數據的壟斷。人與人之間的網絡社交鏈接發生在數據層面，而非應用層面，這種模式下也能夠有效地促進新的社交應用地誕生，以適應元宇宙復雜多樣地社交場景。

4.2制衡中心化平臺的不正當行為

中心化的平臺可以通過對規則的非對稱優勢損害用戶利益。在互聯網時代，我們發現中心化的平臺憑借自身的流量優勢、對規則的非對稱優勢，經常對平臺用戶進行某種程度的剝削。依靠互聯網應用服務中規則的隱蔽性，通過循序漸進的調整以滿足自身的利益，讓總體利潤向平臺方傾斜。

元宇宙作為承載人類虛擬活動的大型平臺，在流量上具備自然壟斷性。以中心化平臺為主導的元宇宙商業模式必然導致更大規模的壟斷和控制，這是一種比互聯網壟斷更難以接受的結果，也不利于元宇宙的長期發展。從技術角度而言，中心化下的計算、存儲、通信已有完整方案，高效且安全，是否需要走去中心化路線？如何保證去中心化下的安全與高效？如何在“去中心化、安全、效率”這組不可能三角中尋求平衡成為關鍵。

區塊鏈項目的發展讓我們看到了一種趨勢：用戶資產與用戶信息可以不記錄在提供內容的平臺上，而是加密記錄在區塊鏈底層平臺。在這種模式下，內容平臺無法壟斷用戶的信息，不具備用戶虛擬權益的解釋權，而是單純地提供平臺的服務功能。通過智能合約，可以實現平臺規則的去中心化運行。就如同Dapp通過鏈上智能合約實現了關鍵邏輯的去中心化執行，從而解決某些場景的信任問題。

投資策略

投資策略：互聯網的下一站，布局“BAND”賽道，關注模式創新與平臺資源整合

雖然當下離實現元宇宙的愿景尚有距離，但趨勢已起，元宇宙或是下一輪科技創新的“集大成者”，成為互聯網的下一站。我們推薦關注元宇宙BAND各個技術賽道標的的投資機會。同時強調元宇宙商業模式尤其是內容平臺商業模式的發展創新，以及各個賽道間的資源整合。

Roblox的市值不斷突破新高，表明著元宇宙的概念和Roblox的商業模式廣受市場追捧。元宇宙未來主要面向C端，游戲作為主要的展現方式，游戲平臺和游戲開發公司是元宇宙發展。隨著游戲內容的不斷豐富與提升，云游戲商業模式將迎來新的發展，對于低延遲、大帶寬接入網絡的需求提升，5G的滲透率有望進一步提升。同時元宇宙的沉浸式體驗離不開虛擬現實技術，VR賽道值得關注。

同時，雖然加密資產有政策監管風險，但作為元宇宙的價值傳輸技術，區塊鏈公鏈的快速迭代不容忽視，其技術創新與社會實驗的意義對行業長期發展有啟發意義，我們建議關注區塊鏈元宇宙的相關項目發展：

風險提示

1.?VR發展不及預期：盡管硬件端快速迭代，但總體普及率低，需要一定時間發展成熟。

2.?內容生態發展不及預期：元宇宙內容生態的良性循環的飛輪效應需要商業模式上的探索，可能存在發展不及預期的風險。

3.?UGC游戲平臺面臨的競爭風險：UGC游戲平臺的增多，可能導致未來面臨更強的競爭風險。

4.?區塊鏈政策監管風險：區塊鏈的應用發展存在政策的不確定性。

來源：《國盛區塊鏈：深度|元宇宙，互聯網的下一站》??作者：宋嘉吉、唐堯

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