UMA的IUO：誰是贏家？_UMA:UNI

原定4月29日晚11點（北京時間）的UMA 的IUO（Initial Uniswap Offerings，基于Uniswap的首次代幣發行）推遲到了4月30日凌晨1點，很多人熬夜搶代幣。但現實的結果是最初幾分鐘的參與者獲利，后來參與者的成本成倍增加。這也產生了一些爭議。因為很多用戶并不了解Uniswap的兌換機制，由于FOMO情緒盲目參與進來。

什么是IUO？

IUO（Initial Uniswap Offerings）也就是在去中心化交易所Uniswap上進行首次代幣發行。

什么是UMA？

UMA項目在加密圈有較大的熱度，很重要的一個原因是它有“無喂價”的模式設計。不過它本身不是預言機項目，它是去中心化的金融合約平臺，其目標是實現普遍的市場進入。這也是它的名字UMA的來源，支持Universal Makert Access，這是宏大的夢想。通過UMA合約和無須喂價的模式，人們可以使用ERC20等標準來創建自己的金融產品。

總言之，UMA可以幫助人們創建無須許可的金融產品。例如UMA可以讓任何交易對手設計和創建其自己的金融合約，它跟傳統金融衍生品的不同之處，就是智能合約的自動執行、且可以普遍進入各種金融資產。

Horizen EON棄用Dune和Yuma臨時測試網:5月17日消息，Horizen的公共EVM兼容側鏈和智能合約平臺Horizen EON宣布棄用Dune和Yuma臨時測試網，Dune和Yuma將不再獲得任何升級或支持，并將在EON主網啟動后被刪除。Horizen EON提醒在Dune或Yuma上部署了智能合約的開發人員將項目遷移（重新部署）到永久測試網Gobi上進行測試。[2023/5/17 15:08:14]

為了幫助大家理解，UMA還舉了一個金融衍生品的運作案例，兩個用戶Alice和Bob可以通過UMA合約實現對蘋果資產的交易。

1、定制雙方協議

Alice預計蘋果在未來6個月會下跌。而Bob想做多，因為他認為蘋果現在很便宜。那么雙方可以使用UMA智能合約實現交易。雙方各自10%的保證金。

2、自動執行

在6個月期間，蘋果價格漲漲跌跌，不過總的趨勢是跌。隨著價格下跌，Bob自動提交資金滿足其保證金率的要求。

3、到期結算

6個月到期蘋果的價格下跌了30%。Alice獲得收益。在這個過程中，Bob不斷補足保證金，合約到期后結算。

UMA、Yam Finance及Crypto.Com將合作開發NFT產品套件:據官方消息，UMA協議、Yam Finance和Crypto.com宣布將在NFT領域進行合作，旨在為NFT領域提供金融產品。目前，UMA協議和Yam Finance正在合作推出CryptoPunks指數。推出后，Yam Finance將擴大支持范圍，以維護該產品。同時，Crypto.com將與UMA協議合作探索將該產品引入其用戶群的可能性。[2021/5/12 21:53:01]

實際上，這里的蘋果也可以是其他任何資產或任何其他事物。且這里關于蘋果的價格，無須依賴于預言機進行喂價，它的主要機制就是通過激勵機制促使各方保持價格的正確性，參與者要保證足額的抵押，而清算人可以清算抵押不足的資產，從而獲利。如果發生爭議，則會通過爭端解決方式來解決。具體可以查看藍狐筆記之前發布的《“無喂價”合成代幣》

此外，用戶可以使用UMA合成代幣的構建器來設計可以跟蹤任何事情價格的ERC20代幣，就像上述例子中的蘋果價格可以設計出ERC20代幣；用戶通過UMA創建去中心化的加密期貨，類似于創建去中心化的BitMeX等。

Coinbase對紐約用戶開放UMA交易:Coinbase發推稱：目前紐約用戶已經可以通過Coinbase網站和手機客戶端購買、出售、發送、接收和存儲UMA。UMA目前價格為32.5美元，最近24小時上漲約10%。[2021/2/5 18:57:48]

UMA代幣是治理代幣，可以讓持幣人使用UMA參與治理，同時跟Maker的治理不同。參與UMA治理可以獲得代幣的激勵，也就是其35%部分中的代幣，這在下面會提到，這部分代幣用來引導生態的形成，主要獎勵給用戶和開發者。此外，UMA代幣在解決爭端時也會用到；最后UMA可以捕獲其金融合約的費用，相當于所有使用UMA的金融合約都需要支付一定的稅費，這部分UMA會被銷毀，這會導致對UMA需求的增加。

UMA的IUO：誰是獲益者？

首先來看看UMA代幣的分布，其中代幣總量為1億，具體分布如下：

1.4850萬UMA（48.5%，創始人、早期投資人）

2.3500萬UMA（35%，開發者、用戶）

3.1450萬UMA（14.5%, 未來代幣銷售）

UMA將為治理投票者分發代幣 以補償Gas損失:合成資產平臺UMA的開發機構RiskLabs宣布推出為治理投票提供Gas補償方案，將以UMA代幣的形式分發。由于以太坊鏈上交易的成本較高（Gas），RiskLabs為了鼓勵更多人參與鏈上治理，決定將代幣總通脹的0.05%獎勵給任何投票正確的投票者。獎勵的UMA將和每周流動性挖礦的獎勵一起發放，從8月29日起開始追溯，包括批準renBTC作為抵押品的投票和yUSD-SEP代幣的價格決議投票。另外該活動并未寫入協議，所以RiskLabs后續可能會對該激勵措施進行修正。[2020/9/14]

4.200萬UMA（2% ,Uniswap上首次發行）

從整體分布看，35%是給到生態的參與者（開發者和用戶），48.5%給到團隊和早期投資者，剩余16.5%是代幣銷售，籌集項目發展資金。本次IUO發行的代幣一共200萬個，占代幣總量的2%，是其用來價格發現的方式，也是其獲得早期項目資金的方式。創始人、早期投資人以及開發者和用戶的代幣有鎖定期。將來主要流向市場的應該是首次發行的200萬UMA和未來用于銷售的1450萬UMA，也就是一共1650萬UMA。當前流通中的只有200萬UMA。從這個分配來說，沒有問題，也是不少項目的分配模式。

UMA推出代幣鑄造界面vercel，可查看合成代幣相關細節:UMA推出代幣鑄造界面vercel，允許用戶查看合成代幣的相關細節，包括合成代幣部署、創建、抵押品存入提取以及贖回。

目前該界面支持鑄造yCOMP和ETHBTC兩種合成代幣，鑄造并賣出yCOMP相當于做空COMP代幣。[2020/7/8]

不過，首次代幣發行在Uniswap上自動做市，這會導致不同參與者間的成本差距巨大。項目方在Uniswap代幣池中存入了200萬個UMA和2550個ETH，價值53.5萬美元，當時ETH價格大約在209.8美元。發行的初始價格為0.2675美元，其整體估值在2675萬美元。由于項目被看好，這個估值看上去似乎不錯，而且發行的初始價格跟種子輪相同。如果按之前的愛西歐模式，大多數項目的首次發行價格是不變的，只是能不能搶到份額的問題。而這一次的首次代幣發行，價格的波動是巨大的。

要理解不同參與者的成本差距巨大，關鍵是要了解Uniswap上的自動做市模式，也就是恒定乘積模式。通過這個模式，我們可以看到價格和買賣之間的關系。在初始的代幣池中，一共有2,550ETH和2,000,000，其常數乘積為2,550*2,000,000=5,100,000,000

從這個Uniswap恒定乘積的做市模式可以看出，隨著購買UMA的ETH量越來越大，其價格會越來越高，而對于很多不了解其運行機制的參與者來說，容易形成FOMO情緒。這種初始發行的模式，對項目方有利，對小部分最先參與交易的購買者有利，而對隨后參與的購買者不利。

極小部分最先參與的人獲得極其可觀的收益。從昨晚的交易歷史看，第一筆交易存入241ETH，除了手續費，最后兌換出172,223.86UMA,成本是0.001399ETH，按照當時ETH的價格，大概成本為0.2935美元，比初始價格上漲大約9.7%。第二筆交易依然是241ETH購入（極可能同一人），除去手續費，最后兌換出144,879.9UMA,價格上漲至0.001663ETH，比第一筆交易上漲了18.8%。第四筆交易依然是以241ETH購入，最后兌換出122,719.20UMA，其成本上漲至0.001963ETH，比第一筆交易上漲了40%。

如果這三筆241ETH買入為同一人，那么其UMA總數為439,822.96UMA，其一共花費了723個ETH，如果按截止到寫稿時的價格，不考慮極高的滑點（31.9%），全額賣出，至少也可以置換出1776個ETH，也就是這三筆交易，這位用戶至少賺取了1000ETH以上。而實際的收益應該遠超出1000ETH，這是一筆豐厚的套利收益。

對于本次獲益者的地址，社區還專門有人制作了表格：

（此次代幣發行的獲益者們，來自Matteo Leibowitz）

隨著價格超過2美元，購買量開始下降，同時早期參與者也開始兌換其收益，UMA價格開始下跌。

另外值得注意的是，在Uniswap的這種做市機制下，基本不存在破發。從上面的表格我們可以看出，它最低兌換率為1UMA=0.001275，這是因為整個流通量只有200萬UMA，還有其恒定乘積的模式讓它不會低于最初的兌換率。從這個意義上，對于通過IUO發行的項目方來說，確實很有利，對于能搶到最初幾筆交易的極少數參與者來說，也很有利。

結語

對于普通參與者來說，如果未來有項目進行IUO，如想參與，怎么辦？除了項目基本面的考量之外，也要注意參與的時機，如果無法搶到前面幾筆交易（這也就是幾分鐘的事情），那么最好的選擇是暫時性的放棄，如果是手動操作的用戶則基本上不用考慮。如果實在想參與，最好等待后續的合適時機。

從UMA的價格曲線看，隨著買入需求的增加，UMA在最初五分鐘的價格是直線上升的，從0.3美元左右幾分鐘內極速上升超過2美元，幾分鐘漲幅好幾倍。隨著早期參與者的套利，價格開始下跌至1.5美元以下，最后在1.2-1.3美元形成價格均衡。從某個角度，這也算是UMA的價格發現。

（UMA在IUO中前30分鐘內的價格變化，Matteo Leibowitz）

風險警示：藍狐筆記所有文章都不能作為投資建議或推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。

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