Uniswap v3 資本效率初見成效 LP 資管賽道有何機會？_UNI:SOR

編者按：本文通過可視化近期v2、v3的流動性交易量數據，對比兩者的資本效率，可以明顯看到v3資本效率的提高；由于v3的集中流動性特性，做市需要更傾向于專業化，由此可以預期未來基于Uniswapv3的主動做市策略賽道的爆發，同時我們也簡單介紹了目前市場上該賽道的項目：VisorFinance、Alchemist、Charm、MethodFinance、LixirFinance。

5月5日，Uniswapv3成功上線以太坊主網。

Uniswapv3的核心目標在于解決“資本效率”問題，試圖相對于v2，將v3的資本效率提高4000倍，實現投入同樣數量的資金來賺取更多的費用，從而獲得更高的資本回報。

而v3自上線后的實際表現，給了我們一份滿意的答案。

我們先來對比一下，在5月5~15日期間，v2與v3的成交量以及份額對比圖：

Uniswapv2vsv3的每小時成交量對比圖|來源：DuneAnalytics

Uniswapv2vsv3的每小時成交量份額對比圖|來源：DuneAnalytics

從上面兩張圖我們可以看出：

1.雖然v3剛上線，但是其成交量的增長迅速；

2.甚至在5月12日21點到22點這一小時，成交量實現了超越，而且后續成交量份額基本穩定在35%~50%之間；

慢霧：近期出現假冒UniSat的釣魚網站，請勿交互:5月13日消息，慢霧首席信息安全官 @IM_23pds 在社交媒體上發文表示，近期有假冒比特幣銘文錢包及交易市場平臺 UniSat 的釣魚網站出現，經慢霧分析，假網站有明顯的傳統針對 ETH、NFT 釣魚團伙的作案特征，或因近期 BRC-20 領域火熱故轉而制作有關該領域的釣魚網站，請用戶注意風險，謹慎辨別。[2023/5/13 15:01:11]

接下來，我們統計一下5月10~15日期間，v2、v3的總鎖倉價值TVL以及每日總成交量，并將兩者相除得出資本效率。

從上面兩張圖我們可以知道：

1.盡管目前v3的總鎖倉價值大約只有v2的10%，但相對于v2，v3的資本效率有明顯的改善；

2.從所有交易對來看，目前v3的資本效率大約是v2的4倍；

很多小伙伴可能會唏噓，Uniswap官方不是說資本效率將提高4000倍嗎？這差距也太大了吧！

是這樣的，上面這個例子我們的樣本對象是所有交易對，大部分交易對的價格波動范圍還是很大的，所以資本效率會有所影響。

如果我們采用更穩定的交易對池子為樣本對象，如穩定幣交易對DAI/USDC，則更有可能在狹窄范圍內提供流動性，從而大大提供資本效率。

現在，我們就選擇5月13日那天，對比v2和v3中的交易對DAI/USDC的資本效率情況：

DeFi借貸協議Euler Finance發布Uniswap預言機攻擊模擬器:2月17日消息，DeFi借貸協議Euler Finance發布Uniswap預言機攻擊模擬器，最初是作為一種內部工具，使Euler開發團隊能夠監控與Euler上的借貸池相關的風險。Euler Finance決定將其向公眾開放，希望模擬器能夠證明有助于保護Uniswap預言機。[2022/2/18 9:59:42]

很明顯，當我們采用穩定幣交易對來測算時，資本效率提高到上百倍。

可能還是有小伙伴會好奇，那不也是沒上千倍嗎？

其實有幾個因素會影響到資本效率，就拿上面的例子來說：

v3池子中的該交易對所集中的價格區間會影響；LP所設置的價格區間是否能準確匹配當前的交易需求區間；

由于是兩者的對比，所以v2、v3的TVL也是影響計算結果的很大干擾因素。

鑒于v3剛上線不久，v3做市商可能也尚未摸透這種玩法，所以目前交出的這個答卷，其實還是能讓人滿意的。

「v3給做市商帶來的難題?」

我們上文說過：

鑒于v3剛上線不久，v3做市商可能也尚未摸透這種玩法

是指什么玩法呢？

要知道，v3的上線，將原先v2的無價格范圍的被動型流動性供應，轉變為現在v3的有價格范圍的主動性流動性供應。

GOKO交易所上線UNI USDT本位永續合約交易:據官網消息，GOKO交易所已于2020年12月25日18:00上線UNI（Uniswap）USDT本位永續合約交易，敬請期待后續其他幣種合約交易的上線。[2020/12/25 16:30:37]

怎么理解呢？

v2提供流動性的方式

在v2提供流動性時，流動性會沿著價格曲線均勻分布，也就是說，你提供的資金均勻分布在各個價位進行做市，但是我們知道，大部分代幣的大部分時間的價格都集中在某個區間震蕩，這就使得資金效率很低。例如，Uniswap的DAI/USDC池只花了0.5%左右的資金用于0.99美元到1.01美元之間的交易，因為絕大多數交易量都在這個價格區間內進行。這也是為LP們賺取大部分交易費用的交易量。這時候分布在其他價位的99.5%的資金就幾乎從未被使用過。

不過，這種做市方式類似于“傻瓜式”做市，LP只需要將資金存入池子，最后按照資金比例獲得池子費用收益就行了。

v3的集中流動性

在v3中，LP在提供流動性時可以選擇一個自定義的價格范圍，允許將資金集中在大部分交易活動發生的范圍內。

對的，v3的做市商需要自己選擇一個自定義的價格范圍，別看聽著簡單，如果價格范圍設置不合理，就很大程度上影響到LP的做市收益，另外，還要考慮如果行情波動大，價格變動到LP的價格范圍之外了，做市商需要進行的重做市問題，以及是否建立多頭寸等做市組合策略問題。

數據：Uniswap鎖倉量突破20億美元，位列榜首:Debank數據顯示，去中心化交易協議Uniswap鎖倉量已突破20億美元，位列榜首。Maker以16億美元鎖倉量位列第二位，SushiSwap以15億美元鎖倉量緊隨其后。

注：DeBank共統計了50個項目樣本，總鎖倉量（TVL）系通過計算所有鎖定在該項目智能合約中的ETH及各類ERC-20代幣的總價值（美元）之和而得到。[2020/9/3]

是不是頭很大了？

其實，簡單來講，就是如何最大化做市收益的問題。

當然，對于普通投資者來說，這個太費腦筋，太專業了！

而專業的事，就該交給專業的人去做！

因此，我們可以預見，隨著Uniswapv3的TVL的不斷增長，會有一個賽道雄起：基于Uniswapv3的主動做市策略項目。

「基于Uniswapv3的主動做市商策略賽道?」

Uniswapv3白皮書中寫道：

我們希望成熟的策略可以代幣化，讓LP能參與的同時，用戶體驗沒有變化。其中涉及到多倉位管理、根據市場價格自動平衡流動性、手續費再投資、獎勵等。

Uniswap從v3開始，鼓勵其他團隊創建針對其流動性資金池的應用，當然這業務也是一塊很大的蛋糕，目前已經有一些項目正在著手這一塊業務的開發，如：

動態 | UNICEF不會將BTC和ETH捐贈轉換為法定貨幣:據TheMerkle消息，聯合國兒童基金會（UNICEF）不會將比特幣和以太坊捐贈轉換為法定貨幣，所有以加密貨幣作出的捐贈將以加密形式持有，甚至作為同一加密貨幣分發。[2019/10/13]

VisorFinance

Alchemist

Charm

MethodFinance

LixirFinance

VisorFinance

簡單來講，Visor能夠讓DeFi參與者利用一個NFT智能金庫在Uniswapv3上提供流動性和主動進行流動性管理。

使用Visor的第一步，就是必須創建一個屬于你自己的NFT智能金庫，這相當于是一個用戶控制的、所有權歸屬于用戶的自托管合約金庫，用戶可以將自己的資產存入其中，因為是NFT資產，使用Visor挖礦只需用戶通過簽名交易就可以實現很多操作，既能夠極大節約交易手續費，用戶也可以在不放棄托管的情況下安全地與DeFi協議交互。

Visor由三種組件組成：

1.VisorVault：即用戶自托管控制的NFT智能金庫。

2.Hypervisor：可以與VisorVault及其資金交互的兼容機槍池智能合約。例如用戶參加挖礦獎勵，Hypervisor可以讀取VisorVault內的資金，資金無需離開個人機槍池，即可獲享獎勵。而且同一個VisorVault可以同時參加多個類似挖礦，同時獲得多礦池獎勵，從而提高資金效率。

3.Supervisor：具有Hypervisor控制權限的智能合約。Supervisor可以更新Hypervisor預設參數，來管理資產，執行策略。例如可以調整流動的價格范圍，調整費用獎勵再投資比例。

5月19日后，Visor針對Uniswapv3的產品才有可能上線，據官方介紹，屆時Visor會提供三種主要功能：自托管挖礦、獎勵費用累積和時間鎖定。

1.UniswapLPNFT存入VisorVault，即可獲得流動性獎勵。用戶質押LPNFT，項目可以根據預定交易范圍或某些預設策略，通過Hypervisor進行流動性獎勵。

2.Uniswapv2中LP所獲得手續費獎勵會自動添加到資金池中作為流動性。但v3中費用不會自動存入資金池，而是作為單獨得token。Hypervisor可以管理此類收益型資產。

3.Visor機槍池可以讓用戶時間鎖定其LPNFT，這就能防止撤池跑路的風險。

Alchemist

Alchemist沒有“開發團隊”，沒有公司，沒有路線圖，是一個神奇的存在。

公共資料可了解的Alchemist的功能是：

1.NFTLP金庫

2.無Gas交易

3.金庫自動跨不同協議提供流動性

目前社區預計Alchemist未來可能會有關于Uniswapv3LPNFT的相關資管產品，具體還需要看這個神秘項目未來可能的透露。

Charm

Charm其實是一個基于以太坊的去中心化的期權協議，不過近期它在主網上線了為Uniswapv3量身設計的被動做市策略AlphaVaults。AlphaVaults可用來自動管理Uniswapv3的流動性，使其集中流動性獲得更高的收益，并定期進行再平衡以減少無常損失。

目前AlphaVaults只上線了WETH/USDC金庫，用戶可直接存入等價值的代幣對，無需自行設置價格范圍，金庫策略會隨著價格波動自動調節范圍訂單，實現收益最大化。

MethodFinance

根據MethodFinance的說明，其做市方式與Visor雷同，都是采用NFT金庫的形式讓用戶自托管LPNFT，不過目前產品也在開發中，產品規劃應該也沒有Visor豐富。

可留待未來觀察！

LixirFinance

Lixir目前項目剛起步，也尚未有實際產品上線。

按照官方目前的文檔描述，Lixir的模式應該跟Charm的AlphaVaults類似，都是上線v3的部分主流交易對，然后用戶可以將對應的交易對代幣存入池子中，Lixir會為每個交易對生成優化策略，并優化資本配置，以獲得最大的投資回報率和資本效率。

「結語?」

Uniswapv3白皮書中寫道：

Uniswapv2的核心合約不需要的都應該變為周邊（應用)

Uniswapv3的發布將帶來圍繞其周邊功能的各種賽道的投資機會，在短期的未來，隨著做市商逐漸意識到v3資本效率的提高，v3的做市資金會越來越龐大，我們可以預見基于Uniswapv3的主動做市策略賽道將百家爭鳴，從而衍生出更多的投資機會。

參考鏈接：

https://duneanalytics.com/msilb7/Uniswap-V2-vs-V3-Ramp-Up?TrailingNumberofDays=10

https://www.visor.finance/

http://alchemist.farm/

http://charm.fi/

https://app.methodfi.co/

https://lixir.finance/

https://www.chainnews.com/articles/908664871098.htm

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