以太坊 2.0 質押池與質押衍生品_ETH:STE

來源|ParadigmResearch

作者|?GeorgiosKonstantopoulos?&?Hasu

從工作量證明(PoW)到權益證明(PoS)的轉變是以太坊自誕生以來最令人期待的里程碑。不同于使用需要消耗大量能源的PoW來擴展區塊鏈，PoS允許用戶質押他們的ETH和運行名為“驗證者”的區塊生成節點。

以太坊邁向PoS的第一步是啟動一個可以達成共識的獨立網絡——信標鏈。為對這個系統提供安全的回報，質押者會獲得增發的、新的ETH。在未來，我們知道信標鏈會與現在的以太坊鏈合并，允許質押者也賺取交易費用和現在由PoW礦工獲得的礦工可提取價值(MEV)。

以太坊的PoS協議并沒有像其他PoS實現，如Cosmos、Tezos和Polkadot那樣為質押者提供一些功能。其背后的原因的是要促進去中心化，但我們認為市場一定會介入，使質押變得更有效率和更方便。因此，重要的是確保解決方案能最大化質押者的私人利益，且能為整個以太坊帶來健康的系統性結果。

單獨質押ETH是如何運作的？

想要在以太坊上單獨質押，用戶必須把32個ETH存入ETH2存款合約，同時指定兩個關鍵參數：

1.?驗證者公鑰：在存款前，用戶會生成一個用于他們的驗證者節點的密鑰對。私鑰是用于對區塊簽名的，而公鑰是作為其唯一的標識符。

以太坊L2網絡總鎖倉量為42.4億美元，近7日下跌0.8%:金色財經報道，據L2BEAT數據顯示，截至發稿時，以太坊Layer2上總鎖倉量為42.4億美元，近7日下跌0.8%。其中鎖倉量最高的為Arbitrum，約23億美元，占比53.23%；其次是Optimism，鎖倉量為11.4億美元，占比26.9%；第三為DyDx，鎖倉量為3.91億美元，占比9.22%。[2022/12/24 22:04:12]

2.?存入的32個ETH的提款憑證：提款被許可后，本金(32個ETH)和質押獎勵只能被提取到這個地址。

這里的一個關鍵是，公鑰和提款憑證不需要由同一個實體控制。

然后，用戶需要運行一個ETH2驗證者節點和在輪到他們的時候對區塊簽名，否則，不遵守協議是要受到懲罰的。

ETH質押者會遇到哪些問題？

在下文，我們會討論：

??質押池如何解決委托和最低質押金額要求的需求；以及

??由這些質押池推出的質押衍生品是如何解決長鎖倉期和允許質押者解鎖他們質押的ETH的流動性問題。

質押池是如何運作的？

表面上，質押池的工作原理與PoW的礦池相似，但PoS的性質使得它可以給客戶提供一些額外的好處：

7月至今以太坊NFT交易量約4.95億美元，環比下跌29%:7月30日消息，Dune的數據顯示，7月初至今，以美元計算的以太坊NFT交易價值超過4.95億美元，而6月份為6.95億美元，環比下跌29%。此外，7月截至目前OpenSea上售出的以太坊NFT約有161萬個，而整個6月為154萬個，獨立交易者的數量從6月的近393,000人小幅上升至7月迄今的400,000多人。這表明，人們仍在以相對穩定的速度交易NFT，但平均價格比之前低得多。[2022/7/30 2:47:07]

1.?通過把ETH匯集在一起，質押者可以通過32個ETH的門檻。這使得小額質押者也可以參與PoS。

2.?不同于每個用戶都運行自己的驗證者節點，質押池負責質押的操作部分。有些質押池還會給用戶提供保險，不受像罰沒這樣的協議懲罰。

3.?質押池可以保持一個流動ETH的儲備池，以滿足立即提款的需求，類似于銀行的方式。這就取消了提款期，預設了不是所有的用戶都想要在同一時間提款。

4.?最后，資金池可以提供一種代表質押了的ETH的代幣，這種代幣可以用在其他應用里。這一點非常重要，在下文會用一個章節來深入討論。

質押池既可以是中心化也可以是去中心化，各有其利弊權衡。

中心化質押池是如何運作的？

以太坊L2網絡總鎖倉量為39.8億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至10月24日，以太坊Layer2上總鎖倉量為39.8億美元。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約24.2億美元，占比60.82%。其次是dYdX，鎖倉量9億美元，占比22.58%。Optimism鎖倉量2.81億美元，占比7.06%。[2021/10/25 20:53:35]

任何一家大型交易所都可以輕而易舉地實現一個質押池。實際上，很多已經支持(或將要支持)信標鏈質押了。

交易所只需要：

??允許用戶選擇參與質押，然后獲取質押獎勵

??用客戶的ETH來運行驗證者節點

由于是由交易所來做質押的，用戶不需要操作任何設備。提供及時的流動性對交易所來說也非常簡單，因為它們本來就有大量的流動ETH儲備。鑒于獲得客戶和資金流動性對交易所經營的重要性，它們給用戶提供的這項服務不會收取額外的費用。

去中心化質押池是如何運作的？

現在我們已經了解了單獨質押和質押池服務的區別，以及中心化質押池是如何運作的了，我們將以Lido作為例子，探討去中心化質押池的結構。

從用戶的角度來看，參與去中心化池很簡單：他們把ETH存入一個以太坊智能合約，并收到stETH作為收據。stETH代幣的余額是會變化的，以反映質該合約獲得的質押獎勵分配。這意味著，1個stETH將總代表1個質押的ETH。

今年2月以來灰度投資基金以太坊信托基金溢價率已達500%:加密資產管理公司灰度投資基金（Grayscale Investment）旗下以太坊信托基金的溢價率在4月10日收盤時達 500%，每份（0.09436097 ETH）價值為15.11美元的基金份額，投資者需要支付90.55美元購買。從歷史數據來看，以太坊信托基金自2月起就一直在維持較高的溢價率。相比之下，截止上周五比特幣信托基金的溢價率僅 16%。

此前報道，在今年3月2日左右Grayscale Investment 以太坊的溢價也出現過很高的溢價，當時投資者在灰色以太坊信托基金 (the Grayscale Ethereum Trust Fund) 支付的溢價高達426%。在上周，投資者為價值21.29美元的標的資產竟然支付了112美元。[2020/4/13]

在Lido的機制里，每次有32個ETH存入到以太坊智能合約，DAO會從治理控制的注冊表里選出一個新的驗證者節點。該驗證者會調用存款合約，把32個ETH發到該驗證者的公鑰里，然后使用LidoDAO的提款憑證。

這里需要回答兩個問題：

?如何管理提款憑證？提款憑證是一個ETH2的BLS密鑰，一個分布式的密鑰生成儀式把提款密鑰分成11部分，集齊其中的6個多簽才能獲得提款憑證。這不是一個最優方案，但在信標鏈還未允許提款時不會構成風險。到了質押者可以提款的時候，Lido將已經過渡到以一個ETH1智能合約作為提款憑證，而不是一個多簽。在那以后，假設智能合約對資金沒有任何管理功能，1個stETH將可以在無須信任的條件下兌換到1個ETH。

以太坊未確認交易78552筆:據Etherscan數據顯示，當前以太坊未確認交易78552筆。當前挖礦難度2270.58TH，交易處理能力10.6 TPS。截至目前以太坊全球均價為118美元，最近24小時下跌35.09%。[2020/3/13]

??誰是驗證者以及他們是如何注冊的？驗證者節點由專業的質押企業，比如p2p.org、ChorusOne、或stakefish來運行，它們必須通過治理決策獲得批準。每個驗證者有它們自己所有的質押金額上限，這個數額由投票治理決定。

剖析stETH代幣

我們了解了stETH是對質押的ETH和智能合約獲得的獎勵的憑證。這也被稱為質押衍生品。

質押衍生品將對整個以太坊生態帶來重大影響，包括ETH質押者、一般的ETH持有者、質押池間的競爭、以及甚至以太坊本身。

質押者:?對質押者來說主要的好處是可以進行再抵押，質押者在參與質押的同時在其他應用使用本金，與Uniswap的流動性代幣可以用來在各種DeFi上作為抵押物相似。這大大降低了質押的機會成本。

沒有做質押的ETH持有者：如果stETH可以用來作為借ETH的抵押物，就可以在杠桿質押里釋放借入ETH的需求。這回推高ETH供應率，最終是所有的ETH持有者因高利率而受惠。

質押池間的競爭：stETH的存在給了它的池子帶來重要的網絡效應。這種網絡效應為參與市場的頭部質押服務創造強大的激勵，這表明ETH質押衍生品因為有流動性的保護和網絡效應而按冪次定律(power-law)或網絡效應發展。因此，stETH有可能在許多用例里取代ETH，甚至有可能完全取代ETH。

以太坊：有一種普遍看法認為，質押衍生品回降低PoS的安全性，因為它們把區塊生成從質押和罰沒剝離開來。這也被稱為委托代理問題，并可能導致取款生成者沒有遵循協議的動機，因為他們在里面沒有利益。

但是，這個論點必須與它創造的裨益相比較來看：如果質押衍生品降低了質押的成本，它們也會使得更多的ETH都被拿去做質押。請注意，這是一個良性循環的完美例子：stETH的流動性越高，質押的機會成本就越低，這會使得更多的ETH被拿去質押，又進一步加深了stETH的流動性，如此循環下去。

在沒有質押衍生品的情況下，我們可能預期會有15-30%的ETH參與質押。但是，在有的情況下，這個數字可能會上升到0-100%，因為質押與不質押之間不存在額外的開銷。

為了說明為什么這會帶來更高的經濟安全性，請想象以下攻擊場景：

??如果20%的ETH被質押了，攻擊者想拿下所有質押的ETH的66%，那么他們必須在自由市場買入所有ETH的40%。

??如果60%的ETH被質押了，但stETH是有流動性的，那么攻擊者將必須買入所有stETH的66%，實際上相當于所有ETH的40%。請注意，這里涉及一些額外步驟，攻擊者首先必須贖回stETH以去除誠實驗證者，并重新用他們的ETH去質押。

??如果超過60%的ETH被質押了，攻擊者此時必須買下的ETH份額要高于40%，且只能從40%起跳。

??如果100%的ETH都被質押了，攻擊者則需要買入所有stETH的66%才能達到相同的臨界點。

我們得出的結論是，如果質押衍生品可以使質押的ETH超過60%，它們肯定可以增加以太坊的經濟安全性，而不是減少。

那么誰會在質押市場里勝出呢？

去中心化常常被視為一種無形的好處，且要付出高昂的代價，因此用戶往往不愿意為其付費(可參見幣安智能鏈vs以太坊的辯論)。這個邏輯的思考不適用于去中心化質押池，因為與中心化質押池相比有三點關鍵優勢。

??它們的社會可擴展性更強：PoS安全性的一個重要指標是，單個實體控制了多少質押份額。對于交易所來說，這個數字可能被限制在15-30%；高于這個比例的話，以太坊生態可能會出現對權力集中的社會憂慮。去中心化質押池可以控制網絡里任何比例的質押份額，只要DAO里每個單獨的質押者不會過大，以及提款憑證不能變或被投票。

我們必須強調去中心化質押池舍去所有的治理功能這一點有多重要。無論是費用、提款地址、還是驗證者注冊表都不可以通過認為輸入而修改。

?它們的質押衍生品是去信任的：像Coinbase或者幣安這樣的大型交易所只會發行托管型的代幣，使用它們的人肯定是有限的，在其他條件一樣的情況下，用戶肯定會選擇去信任的代幣，而不選擇需要信任的。這會使得中心化質押池錯過質押衍生品的網絡效應。

有人可能會指出，通過WBTC，一種中心化的代幣能夠贏得代幣化BTC的市場。但是，我們認為者只是因為以太坊上的BTC不能以既去信任又有資本效率的方式進行代幣化，而質押的ETH是可能實現的。

??它們對MEV的提取有更少限制：制度化的質押池可能會有社會或名譽上的限制，使他們無法提取某種形式的MEV。這使得沒有這些限制的小型質押公司和去中心化質押池可以給它們的質押者提供更高的回報。這會使得上述使用去中心化質押池的溢價變成去中心化折扣。

這些好處是如此之大，以至于領頭的質押池服務將可能是一個去中心化、非托管型的質押池。如果上述質押池是充分治理最小化的話，它可能會贏得整個市場，而不會對以太坊造成任何系統性風險。

結論

質押池和它們的質押衍生品受制于類似提取MEV的市場現實，在這個意義上，它們的存在是不可避免的。只要有創造和使用它們的私人利益，它們都將繼續存在和蓬勃發展。但是，如果正確的解決方案能贏出且被充分采用，它還可以為以太坊帶來系統性好處。

由于stETH具有龐大的網絡效應，以及去中心化質押池既是非托管的，又可能會從MEV賺取更多的收入，我們認為這樣的去中心化池子很可能贏得整個市場。

因此，我們應該專注于確保一個像非托管的、強勁的stETH版本的質押池贏得市場，而不是中心化的池子，這樣才能確保有一個良好的系統性結果。

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