以太坊 2.0 質押池與質押衍生品_ETH:NFMonsters

從工作量證明(PoW)到權益證明(PoS)的轉變是以太坊自誕生以來最令人期待的里程碑。不同于使用需要消耗大量能源的PoW來擴展區塊鏈，PoS允許用戶質押他們的ETH和運行名為“驗證者”的區塊生成節點。

以太坊邁向PoS的第一步是啟動一個可以達成共識的獨立網絡——信標鏈。為對這個系統提供安全的回報，質押者會獲得增發的、新的ETH。在未來，我們知道信標鏈會與現在的以太坊鏈合并，允許質押者也賺取交易費用和現在由PoW礦工獲得的礦工可提取價值(MEV)。

以太坊的PoS協議并沒有像其他PoS實現，如Cosmos、Tezos和Polkadot那樣為質押者提供一些功能。其背后的原因的是要促進去中心化，但我們認為市場一定會介入，使質押變得更有效率和更方便。因此，重要的是確保解決方案能最大化質押者的私人利益，且能為整個以太坊帶來健康的系統性結果。

單獨質押ETH是如何運作的？

想要在以太坊上單獨質押，用戶必須把32個ETH存入ETH2存款合約，同時指定兩個關鍵參數：

1.驗證者公鑰：在存款前，用戶會生成一個用于他們的驗證者節點的密鑰對。私鑰是用于對區塊簽名的，而公鑰是作為其唯一的標識符。

2.存入的32個ETH的提款憑證：提款被許可后，本金(32個ETH)和質押獎勵只能被提取到這個地址。

這里的一個關鍵是，公鑰和提款憑證不需要由同一個實體控制。

以太坊網絡當前已銷毀240.5萬枚ETH:金色財經報道，據Ultrasound數據顯示，以太坊網絡當前已銷毀2,405,806.19ETH。其中，OpenSea銷毀230,048.57枚ETH，ETHtransfers銷毀223,313.24枚ETH，UniswapV2銷毀133,217.24枚ETH。 注：自以太坊倫敦升級引入EIP-1559后，以太坊網絡會根據交易需求和區塊大小動態調整每筆交易的BaseFee，而這部分的費用將直接燃燒銷毀。[2022/6/6 4:04:06]

然后，用戶需要運行一個ETH2驗證者節點和在輪到他們的時候對區塊簽名，否則，不遵守協議是要受到懲罰的。

ETH質押者會遇到哪些問題？

質押協議的效率和便利性可以分解為以下特性，以及它們的以太坊實現：

這些特性對質押者來說都是重大障礙。在其他條件相同的情況下，他們會更傾向于能夠質押任意數量的ETH、把運行設施的工作委托給其他人，以及即時提取他們的押金。如果可以的話，他們還想把他們質押的ETH用到其他應用上，這已經成為去中心化金融的標準程序。

在下文，我們會討論：

質押池如何解決委托和最低質押金額要求的需求；以及

由這些質押池推出的質押衍生品是如何解決長鎖倉期和允許質押者解鎖他們質押的ETH的流動性問題。

質押池是如何運作的？

表面上，質押池的工作原理與PoW的礦池相似，但PoS的性質使得它可以給客戶提供一些額外的好處：

數據：Lido近29% 的以太坊質押在 Eth2 信標鏈上:金色財經報道，根據Dune Analytics 的數據，質押協議Lido是最大的以太坊質押服務商，幾乎29% 的以太坊質押在 Eth2 信標鏈上。該協議在流動性質押領域擁有 90% 的主導地位。第二大質押提供商是 Kraken，占比 8.75%，其次是Staked.us，占比 3.35%。?目前約有340 萬ETH通過 Lido 進行質押，該協議代表 51754 名儲戶。Rocketpool 是第二大流動質押服務，擁有 166K ETH 或占該行業總量的 4.4%，其次是 Stakehound，擁有 63K ETH 或 1.7%。

根據 DeFi Llama的數據，Lido 現在是以太坊的第四大DeFi協議，總價值鎖定 (TVL)為 107億 美元。它也是跨鏈 TVL 的第二大 DeFi 協議，價值190億美元。價值近80億美元的Terra也通過Lido進行質押。[2022/4/22 14:40:42]

1.通過把ETH匯集在一起，質押者可以通過32個ETH的門檻。這使得小額質押者也可以參與PoS。

2.不同于每個用戶都運行自己的驗證者節點，質押池負責質押的操作部分。有些質押池還會給用戶提供保險，不受像罰沒這樣的協議懲罰。

3.質押池可以保持一個流動ETH的儲備池，以滿足立即提款的需求，類似于銀行的方式。這就取消了提款期，預設了不是所有的用戶都想要在同一時間提款。

以太坊未確認交易為103,995筆:金色財經消息，據OKLink數據顯示，以太坊未確認交易103,995筆，當前全網算力為252.98TH/s，全網難度為3.35P，當前持幣地址為49,072,424個，同比增加255,685個，24h鏈上交易量為1,546,769.94ETH，當前平均出塊時間為13s。[2020/10/25]

4.最后，資金池可以提供一種代表質押了的ETH的代幣，這種代幣可以用在其他應用里。這一點非常重要，在下文會用一個章節來深入討論。

質押池既可以是中心化也可以是去中心化，各有其利弊權衡。

中心化質押池是如何運作的？

任何一家大型交易所都可以輕而易舉地實現一個質押池。實際上，很多已經支持(或將要支持)信標鏈質押了。

交易所只需要：

允許用戶選擇參與質押，然后獲取質押獎勵

用客戶的ETH來運行驗證者節點

由于是由交易所來做質押的，用戶不需要操作任何設備。提供及時的流動性對交易所來說也非常簡單，因為它們本來就有大量的流動ETH儲備。鑒于獲得客戶和資金流動性對交易所經營的重要性，它們給用戶提供的這項服務不會收取額外的費用。

去中心化質押池是如何運作的？

現在我們已經了解了單獨質押和質押池服務的區別，以及中心化質押池是如何運作的了，我們將以Lido作為例子，探討去中心化質押池的結構。

動態 | 以太坊Gas日用量七日移動平均線創下歷史新高:據Glassnode數據顯示，UTC時間9月13日0:00，以太坊區塊鏈Gas日用量的七日移動平均線數據達到了約481.93億Gwei，創下自以太坊區塊鏈創建以來的最高數值，與此同時以太坊也開始出現擁堵的現象。 有推特用戶分析稱，Gas用量創下新高意味著以太坊區塊鏈的整體使用量在增加，但是ETH 的價格卻拖了后腿。與此同時，以太坊的擁堵問題也開始浮現，用戶現在需要支付的手續費也越來越多。[2019/9/14]

從用戶的角度來看，參與去中心化池很簡單：他們把ETH存入一個以太坊智能合約，并收到stETH作為收據。stETH代幣的余額是會變化的，以反映質該合約獲得的質押獎勵分配。這意味著，1個stETH將總代表1個質押的ETH。

在Lido的機制里，每次有32個ETH存入到以太坊智能合約，DAO會從治理控制的注冊表里選出一個新的驗證者節點。該驗證者會調用存款合約，把32個ETH發到該驗證者的公鑰里，然后使用LidoDAO的提款憑證。

這里需要回答兩個問題：

如何管理提款憑證？提款憑證是一個ETH2的BLS密鑰，一個分布式的密鑰生成儀式把提款密鑰分成11部分，集齊其中的6個多簽才能獲得提款憑證。這不是一個最優方案，但在信標鏈還未允許提款時不會構成風險。到了質押者可以提款的時候，Lido將已經過渡到以一個ETH1智能合約作為提款憑證，而不是一個多簽。在那以后，假設智能合約對資金沒有任何管理功能，1個stETH將可以在無須信任的條件下兌換到1個ETH。

分析 | 以太坊鏈上交易金額一年內下降40%:據longhash 7月2日消息，Coin Metrics的數據顯示，ETH 30天日均調整交易量從2018年6月21日的12.4億美元下降至2019年6月21日的7.43億美元，下降約40%。ETH每日轉賬數量也和前一年大致相同，約為420000。此外，ETH對BTC價格在過去一年中下跌60%。同樣值得注意的是，考慮到DAI通過ETH抵押，其調整后的鏈上日交易量大約為3000萬美元。但DAI交易量的增加并不能彌補過去一年ETH 鏈上交易量的下降。雖然ETH對BTC今年有所下跌，但Bletchley以太坊代幣指數（BETI）在5月底的表現超過了比特幣。話雖如此，重要的是要記住：ETH需要被看作以太坊區塊鏈保持安全的價值儲備。如果ETH不被看作是一種貨幣，那挖ETH（或未來抵押ETH）的動力便會減少，系統安全性能也會降低。例如DAI等圍繞分布式金融（DeFi）構建的用例也能提供幫助。但是，如果ETH本身不作為貨幣的話，這些提供可編程價值的應用程序將如何正常運作就不清楚了。在接下來的幾年里，投資者應該追蹤進入以太坊生態系統的價值，確保其中有大量資金用于保護基礎網絡。[2019/7/2]

誰是驗證者以及他們是如何注冊的？驗證者節點由專業的質押企業，比如p2p.org、ChorusOne、或stakefish來運行，它們必須通過治理決策獲得批準。每個驗證者有它們自己所有的質押金額上限，這個數額由投票治理決定。

剖析stETH代幣

我們了解了stETH是對質押的ETH和智能合約獲得的獎勵的憑證。這也被稱為質押衍生品。

質押衍生品將對整個以太坊生態帶來重大影響，包括ETH質押者、一般的ETH持有者、質押池間的競爭、以及甚至以太坊本身。

質押者:對質押者來說主要的好處是可以進行再抵押，質押者在參與質押的同時在其他應用使用本金，與Uniswap的流動性代幣可以用來在各種DeFi上作為抵押物相似。這大大降低了質押的機會成本。

沒有做質押的ETH持有者：如果stETH可以用來作為借ETH的抵押物，就可以在杠桿質押里釋放借入ETH的需求。這回推高ETH供應率，最終是所有的ETH持有者因高利率而受惠。

質押池間的競爭：stETH的存在給了它的池子帶來重要的網絡效應。這種網絡效應為參與市場的頭部質押服務創造強大的激勵，這表明ETH質押衍生品因為有流動性的保護和網絡效應而按冪次定律(power-law)或網絡效應發展。因此，stETH有可能在許多用例里取代ETH，甚至有可能完全取代ETH。

以太坊：有一種普遍看法認為，質押衍生品回降低PoS的安全性，因為它們把區塊生成從質押和罰沒剝離開來。這也被稱為委托代理問題，并可能導致取款生成者沒有遵循協議的動機，因為他們在里面沒有利益。

但是，這個論點必須與它創造的裨益相比較來看：如果質押衍生品降低了質押的成本，它們也會使得更多的ETH都被拿去做質押。請注意，這是一個良性循環的完美例子：stETH的流動性越高，質押的機會成本就越低，這會使得更多的ETH被拿去質押，又進一步加深了stETH的流動性，如此循環下去。

在沒有質押衍生品的情況下，我們可能預期會有15-30%的ETH參與質押。但是，在有的情況下，這個數字可能會上升到0-100%，因為質押與不質押之間不存在額外的開銷。

為了說明為什么這會帶來更高的經濟安全性，請想象以下攻擊場景：

如果20%的ETH被質押了，攻擊者想拿下所有質押的ETH的66%，那么他們必須在自由市場買入所有ETH的40%。

如果60%的ETH被質押了，但stETH是有流動性的，那么攻擊者將必須買入所有stETH的66%，實際上相當于所有ETH的40%。請注意，這里涉及一些額外步驟，攻擊者首先必須贖回stETH以去除誠實驗證者，并重新用他們的ETH去質押。

如果超過60%的ETH被質押了，攻擊者此時必須買下的ETH份額要高于40%，且只能從40%起跳。

如果100%的ETH都被質押了，攻擊者則需要買入所有stETH的66%才能達到相同的臨界點。

我們得出的結論是，如果質押衍生品可以使質押的ETH超過60%，它們肯定可以增加以太坊的經濟安全性，而不是減少。

那么誰會在質押市場里勝出呢？

去中心化常常被視為一種無形的好處，且要付出高昂的代價，因此用戶往往不愿意為其付費(可參見幣安智能鏈vs以太坊的辯論)。這個邏輯的思考不適用于去中心化質押池，因為與中心化質押池相比有三點關鍵優勢。

它們的社會可擴展性更強：PoS安全性的一個重要指標是，單個實體控制了多少質押份額。對于交易所來說，這個數字可能被限制在15-30%；高于這個比例的話，以太坊生態可能會出現對權力集中的社會憂慮。去中心化質押池可以控制網絡里任何比例的質押份額，只要DAO里每個單獨的質押者不會過大，以及提款憑證不能變或被投票。

我們必須強調去中心化質押池舍去所有的治理功能這一點有多重要。無論是費用、提款地址、還是驗證者注冊表都不可以通過認為輸入而修改。

它們的質押衍生品是去信任的：像Coinbase或者幣安這樣的大型交易所只會發行托管型的代幣，使用它們的人肯定是有限的，在其他條件一樣的情況下，用戶肯定會選擇去信任的代幣，而不選擇需要信任的。這會使得中心化質押池錯過質押衍生品的網絡效應。

有人可能會指出，通過WBTC，一種中心化的代幣能夠贏得代幣化BTC的市場。但是，我們認為者只是因為以太坊上的BTC不能以既去信任又有資本效率的方式進行代幣化，而質押的ETH是可能實現的。

它們對MEV的提取有更少限制：制度化的質押池可能會有社會或名譽上的限制，使他們無法提取某種形式的MEV。這使得沒有這些限制的小型質押公司和去中心化質押池可以給它們的質押者提供更高的回報。這會使得上述使用去中心化質押池的溢價變成去中心化折扣。

這些好處是如此之大，以至于領頭的質押池服務將可能是一個去中心化、非托管型的質押池。如果上述質押池是充分治理最小化的話，它可能會贏得整個市場，而不會對以太坊造成任何系統性風險。

結論

質押池和它們的質押衍生品受制于類似提取MEV的市場現實，在這個意義上，它們的存在是不可避免的。只要有創造和使用它們的私人利益，它們都將繼續存在和蓬勃發展。但是，如果正確的解決方案能贏出且被充分采用，它還可以為以太坊帶來系統性好處。

由于stETH具有龐大的網絡效應，以及去中心化質押池既是非托管的，又可能會從MEV賺取更多的收入，我們認為這樣的去中心化池子很可能贏得整個市場。

因此，我們應該專注于確保一個像非托管的、強勁的stETH版本的質押池贏得市場，而不是中心化的池子，這樣才能確保有一個良好的系統性結果。

感謝ArjunBalaji、VasiliyShapovalov和KonstantinLomashuk提供的珍貴討論和校對建議

聲明：此文僅供參考，不構成任何與資產買賣相關的投資建議，也不對任何投資決策作出價值評估。同時，關于會計、法律、稅務或投資方面的任何建議，也不應參考這篇文章。本文僅反應了作者當前的觀點，并不代表Paradigm及其附屬機構的觀點。盡管本文不做更新，文中所陳列的觀點亦可隨時變更。

注解

我們也請讀者參考Chitra和Evans關于“質押與借貸”，以及這兩種力量之間的平衡的文章。

來源|ParadigmResearch

作者|?GeorgiosKonstantopoulos?&?Hasu

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