Defi:借貸創新之路

借貸是Defi樂高的核心基石模塊之一，如何更好地滿足借貸需求，提高用戶的資金使用率和資產收益率，進而提升用戶體驗是長期以來不變的命題。筆者將在本文對包含AAVE V2、Alchemix、Tranchess及Channels這些熱門Defi借貸項目的創新舉措進行闡釋，幫助讀者對Defi借貸創新有一個新的認知。

AAVE V2

得益于長期穩定發展及不斷創新，AAVE已經超越Compound占據了借貸領域的主導地位，這里筆者主要分析其兩大產品創新。

1）穩定利率

AAVE為滿足用戶對不同借款利率的需求，在傳統浮動利率模型之后增添了穩定利率模型，使用戶借款可以長期維持在同一利率，而不受資金使用率的影響。

假如用戶以穩定利率SRt 進行一筆穩定利率貸款，那么穩定平均利率為：

當用戶x償還一筆穩定借款利率為SRi(x)，金額為SBi(x)，則穩定平均利率為：

衍生品交易平臺Syndr成為首個Arbitrum Orbit Chain生態DeFi協議:6月26日消息，衍生品交易平臺Syndr日前宣布基于Arbitrum Layer3 Orbit Chain推出測試網，并成為首個Arbitrum Orbit Chain生態DeFi協議。Syndr將利用L3 Rollup鏈具有的高性能，高擴展性為用戶提供低延遲的衍生品交易平臺。[2023/6/26 22:00:14]

按照設計，固定利率在不同資金使用率情況下會較浮動利率高，可參考USDC利率曲線：

2）債務代幣化（Debt Tokenization）

AAVE V2最大的亮點也許是債務代幣化，債務代幣化為協議和用戶帶來了如下好處：

代碼簡化

用戶的債務生成與償還，轉化為代幣的生成與銷毀，簡化了協議內的相關運算。

用戶可同時擁有浮動利率與多種穩定利率的債務頭寸。在V1中用戶只能擁有穩定利率或者浮動利率的債務，而在V2中用戶可以持有多種貸款結合浮動利率和多種穩定利率，多種貸款利率由加權平均計算得出。

DeFi借貸平臺Iron Bank敦促Alpha Homora償還壞賬:金色財經報道，DeFi 借貸平臺 Iron Bank 敦促 Alpha Homora 償還壞賬。Iron Bank 表示，Alpha Homora 需要為損失承擔責任，即 Alpha Homora 于 2021 年 2 月因被惡意攻擊而產生的 3000 萬美元的壞賬。

Iron Bank 曾多次要求 Alpha Homora 提供解決方案未果，Alpha Homora 僅通過私人電話溝通，而并非如 Iron Bank 所要求的透明地提供書面解決方案。

據悉，3 月 1 日，Iron Bank 因壞賬糾紛凍結了 Alpha Homora 的貸款賬戶，用戶無法提取資金。[2023/3/3 12:41:14]

本地信用額度委托

基于本地信用委托的概念，用戶可以做許多有趣的事，例如：

①從冷錢包進行借款

用戶可將抵押物存放在冷錢包，而將其信用額度放在熱錢包中，在進一步保證資產安全的情況下進行借貸，這將大大提升用戶的資產安全性。

②信用委托，提升資金利用率

如果用戶自己沒有借款需求，可將信用額度委托給有借貸需求的人，進一步提高自己的收益，避免的資金的閑置。而對于協議來講，也提高了平臺的借款收入。

Coinbase CEO：將打造與DeFi交互的產品:Coinbase CEO 布萊恩·阿姆斯特朗發文《我們的使命、戰略和文化》。文中他指出，我們預計DeFi會超過CeFi，Coinbase將會打造產品與DeFi交互。[2021/7/3 0:24:35]

③自動收益機槍池

通過信用委托，用戶可創建在多個協議獲取收益的機槍池，進一步提升自己的資金使用率，提高收益。

AAVE V2當然還有其他創新點，例如通過AAVE V2的閃電貸，用戶可以將做為抵押品的資產直接轉換為其他資產，而無需通過DEX進行繁瑣的操作，也可以使用抵押品償還債務。源源不斷的創新，也正是AAVE能成為借貸龍頭的重要原因之一。

Alchemix

Alchemix是AC系的一大創新借貸，很多人稱其為未來收益借貸協議（將未來的收益提前借出給用戶），該協議進一步提升了用戶的資產利用率，這里筆者將詳細闡述Alchemix的借貸創新機制。

Alchemix的本質是將用戶存在YFI中的未來可預期的收益，提前變現并以穩定幣的形式借給用戶。參與Alchemix協議，用戶需要將一定數量的DAI存入Alchemix中，從而獲取50%的alusdt,用戶可將獲得的alusdt繼續質押在Alchemix中進行單幣質押挖礦，或者在流動性池中將alusdt轉換為DAI，參與任何Defi項目賺取收益。與此同時，用戶質押在Alchemix中的DAI將被協議自動放置于Yearn finance賺取收益，當收益與借款金額相抵，用戶即可贖回本金。同時由于是穩定幣的借貸，且在Yearn finance的收益會持續償還債務，質押在Alchemix中的資產基本不會有清算風險。這也是人們稱其為自動還款借貸，或未來收益借貸的原因。當然唯一需要考慮的是Yearn finance上DAI收益如果趨近于0，理論上債務永遠無法被償還，需要用戶進行手動償還債務。下面的產品結構圖，也可以幫助用戶進一步理解產品機制：

ZKSwap過去24小時捕獲21萬美金手續費，名列所有DeFi項目第6名:過去24小時所有DeFi項目捕獲手續費排名前五的為：Uniswap V2（309萬美元）、Compound（122萬美元）、SushiSwap（69萬美元）、Aave（39萬美元）、Balancer（26萬美元）。 ZKSwap在24小時則捕獲了21萬美金手續費，在所有DeFi項目中排名第六。第七位和第八位則為Bancor Network（15萬美元）和Ren Protocol（2.19萬美元）。zkswap.info瀏覽器數據顯示，截至發稿，ZKSwap流動性已達13.91億美元，L2總資產達到15.3億美元，另據Debank數據，目前ZKSwap鎖倉量以及流動性均已接近Uniswap的30%。（Cryptofees）[2021/3/20 19:03:12]

有關ALCX代幣的獲取及經濟激勵模型，筆者不做贅述，目前Alchemix協議已支持Eth質押，也使得其鎖倉量達到15億美金，相信在支持更多資產質押后，其鎖倉量也會更進一步。Alchemix也證明了提升用戶資產利用率，并提前釋放更多的流動性是一種成功的方式。

公告 | 火幣上線錨定比特幣的DeFi項目HBTC:2月14日，火幣全球站宣布正式上線錨定比特幣的DeFi項目HBTC。HBTC是基于ERC20標準發行的數字資產，采用比特幣1：1的比例鑄造，在保證了與比特幣同等價值的同時，也擁有在以太坊上的靈活性。火幣公鏈相關負責人表示，“HBTC作為連接中心化市場和DeFi市場的橋梁，使用戶可以便捷無縫地使用比特幣參與以太坊上DeFi市場的運作。未來火幣還希望能促進比特幣資產嫁接到其它擁有良好技術基礎與活躍社區的公鏈上。火幣將堅定的擁抱DeFi領域，有能力和意愿為DeFi市場和區塊鏈行業的繁榮作出自己的貢獻。”[2020/2/14]

Tranchess

Tranchess是BSC鏈上的資產管理平臺，滿足了不同風險偏好用戶的資產配置需求。很多人稱Tranchess的機制與傳統金融業的融資型分級基金十分類似，其實簡而言之就是低風險偏好者將資金借給高風險偏好者。Tranchess也很有創意地利用棋子來象征相應的資產，筆者將詳細闡述具體機制。

首先用戶可以通過質押BTC或者ETH，將資產轉化為bQUEEN或者eQUEEN,QUEEN棋子與單一幣種價值（BTC或ETH)綁定,QUEEN持有者的凈資產總價值=代幣價值-管理費用+Chess挖礦獎勵，同時Queen棋子可拆分為BISHOP和ROOK，BISHOP是追求低風險用戶愿意持有的資產，除了可以使用QUEEN拆分得到，也可以直接使用USDC購買。而BISHOP將流動性資產借給ROOK持有人，賺取無風險利息收入，收益率基于VENUS平臺USDC前一周的貸款利率與社區投票產生的額外利率激勵，同時也可獲得Chess挖礦收益。而ROOK則是愿意承擔高風險，獲取高收益人群愿意持有的資產，同樣能使用USDC直接購買。Rook持有人每天向BISHOP持有人借款以獲得2倍左右的杠桿，ROOK持有人的回報=代幣價值損益-支付給BISHOP的利息+Chess挖礦獎勵。下圖以BTC為例子，展示了QUEEN 、BISHOP和ROOK代幣之間的關系：

至此，讀者應能理解Transchess的本質即是BISHOP持有者（低風險偏好人群）為ROOK持有者（高風險偏人群）提供杠桿借貸服務。讀者也可以從下圖直接感受到在價格波動時，不同棋子持有人的收益狀況。

價格下跌時，BISHOP持有者收益最高

價格上漲時，ROOK持有者收益最高

這就可以引出Tranchess的一大創新點：再平衡機制。再平衡是將QUEEN、BISHOP和ROOK的NAV(基金凈值)重置為1的過程。重置過程中三種代幣的數量也會被調整，以保證每個人持有總基金價值不變。這樣在市場價格急劇下跌的極端行情中，可以保護BISHOP收益并減少ROOK損失，同時在市場價格急劇上升的行情中，ROOK杠桿率會下降，再平衡可維持ROOK的杠桿倍數。

總而言之，Transchess新穎的借貸方式，以及滿足各種風險偏好需求人群的設計使其擁有了近15億美金的鎖倉量，當然Transchess如何進一步激勵借貸需求增加ROOK持有人數同樣是需要解決的問題。

Channels V2

Channels是一款多鏈創新借貸平臺，并且是最大的LP抵押借貸的平臺，上線至今從未發生過任何安全事故。Channels即將上線的V2版本也體現了諸多創新，筆者將主要闡述其杠桿借貸及杠桿交易功能。

1)杠桿借貸

傳統杠桿借貸平臺，用戶只能將資產存入平臺而無法借出資產獲取流動性，Channels V2則為此提供了解決方案，將杠桿借貸與抵押借貸功能集成，使用同一資金池的流動性，這意味著用戶既可超額抵押借貸借出資產，也可直接使用杠桿借貸功能實現杠桿挖礦。這樣的創舉不僅滿足了借款人靈活的資產使用需求，也因為提高了資金利用率，使得存款用戶能夠獲取更高的收益。

2)杠桿交易

許多深度Defi用戶經常會使用借貸平臺進行這樣的操作，質押BTC、ETH等資產借出穩定幣，再購買BTC、ETH等資產加入質押品，循環操作，以此增加自己認為有升值空間的資產，這樣的操作某種意義上與現貨杠桿交易并無區別，只是操作步驟有些許繁瑣。而channels V2就針對這樣的需求，增加了一鍵杠桿的功能，本質上是為用戶配資交易某種資產。舉個例子，Bob在Channels質押了價值1000USDC的BTC，他可以使用杠桿交易功能，使自己的質押物直接兌換為價值3000USDC的BTC，同時新增2000USDC的借款。這樣當BTC升值時，他就可以獲得3倍于原來的收益。同時使用杠桿交易功能也為用戶增大了資金總量，因此用戶獲取的挖礦獎勵也會增加。這無疑可以很好地滿足為資產加杠桿，并且希望風險最小化人群的需求。

Channels作為主打安全的借貸平臺，在提升用戶資金利用率方面同樣不斷創新，同時在多鏈共存的時代，Channels也在思考跨鏈借貸的解決方案，倘若能使用戶在多鏈間自由轉移抵押額度進行借貸，相信未來的鎖倉量會有進一步的增長。

結語

在分析以上借貸平臺的創新舉措后，我們不難發現，借貸平臺都在朝著提高用戶資產利用率和收益率，多種機制組合的形式發展，這也是朝著Defi 2.0發展的必經之路。Defi仍有巨大的發展空間，借貸項目做為基石同樣還有許多潛力值得發掘，希望開發者能夠進一步創新，不僅提高資產利用率，而且能夠真正釋放用戶的信用潛力，讓全世界感受到defi的魅力。

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