金色深度丨加密通脹誰之過？原來Tether一直無辜躺槍_ETH:ether幣對人民幣匯率

金色財經 區塊鏈4月25日訊  加密貨幣市場一直認為Tether增發會導致比特幣價格通脹，但這是真的嗎？根據最新研究發現，Tether增發其實并不會驅動加密貨幣價格暴漲，相反，這其實是對二級市場匯率與穩定幣錨定匯率偏離所做出的一種原生響應，而且Tether作為避險資產，在數字資產經濟中也發揮了重要作用。

加州大學伯克利分校首席創新&創業官理查德?萊昂斯（Richard K Lyons）和華威商學院金融助理教授甘尼什?維斯瓦納特（Ganesh Viswanath-Natraj）最新研究發現，目前找不到穩定幣增發推高加密貨幣價格的系統性證據，更“有趣”的是，在2020 年 3 月新冠病疫情引發市場恐慌期間，穩定幣居然出現溢價。

Tether 是目前市值最大的穩定幣，早在2015年，紐約大學斯特恩商學院金融系主任大衛?耶麥克（David Yermack）就表示穩定幣使用量會大幅增長，因為穩定幣存在的理由就是通過與美元錨定來解決加密貨幣價值存儲問題。正如大衛?耶麥克所預測的那樣，過去兩年Tether使用量的確大增，去年一月，比特幣-Tether交易量已經超過了比特幣-美元交易量。

金色相對論 | William：以太坊2.0實現“二次方分片”的難度相當大，暫停分片化執行是比較務實的做法:11月27日消息，在今日舉行的金色相對論中，針對“對以太坊現在的“表現”有什么直觀感受？此外對于新的“路線圖”，是否支持？”的問題，OKEx首席分析師William表示，我對存款合約質押量的加速感到驚訝，因為在兩周前的11月17日，質押進度只有20%，如果按當時線性增長，可能需要等到明年才能滿足要求，但在過去的一周內其進度迅速加快，并最終在最后一天完成。我是比較支持新的路線圖的，新路線圖中談到暫時不再強調Phase2 的重要性，這是比較務實的做法，我一直很疑惑以太坊的“二次方分片”的實際擴展性效果，包括它能否按時實現。總的來說，實現“二次方分片”的難度相當大，所以擱置Phase2，我認為暫停分片化執行是比較務實的做法。[2020/11/27 22:20:32]

穩定幣是由中心化發行方管理，所以原則上的確可以自行決定是否增加貨幣供應量，這也是許多人認為穩定幣會對加密資產定價造成潛在通貨膨脹影響的原因。目前Tether 背后公司 Tether Inc.正面臨起訴：截至2019年10月，針對Tether的集體訴訟指控內容主要有兩點：1、Tether沒有相應的美元儲備支持；2、Bitfinex在2017年期間增發Tether，涉嫌操縱比特幣價格，導致市場暴漲。不過，如果穩定幣僅用來滿足投資者的交易需求，我們預計增發其實不會對比特幣價格產生系統性影響。

金色熱搜榜：NULS居于榜首:根據金色財經排行榜數據顯示，過去24小時內，NULS搜索量高居榜首。具體前五名單如下：NULS、BCD、ONT、BTS、STORJ。[2020/10/4]

Tether如何被創建的？

Tether真的推動加密資產價格上漲嗎？首席，讓我們從下圖中來分析下Tether是如何創建的。

Tether發行采用聯系匯率制，即每發行一個Tether，原則上就需要 1 美元 100% 支持，加入Tether出現擠兌，投資者都可以用等額美元贖回他們的Tether。當投資者將美元存入 Tether 賬戶時，就產生了 Tether，創造了在流通中引入的等量的 Tether 供應。在 2018 年之前，幾乎所有通過贈款創建的 Tether 都立即分發給 Bitfinex，并轉到其他交易所，在二級市場進行交易。

金色晚報?|?9月21日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：國務院辦公廳、伊朗、以太坊2.0、京東數科、Uniswap

1. 國務院辦公廳：加快區塊鏈在商品溯源、跨境匯款和電子票據等數字化場景應用。

2. 伊朗通過提供3個發電廠電力輸出以支持加密礦商。

3. 以太坊巨鯨正在減少，交易平臺以太坊余額降至9個月低點。

4. 央行數字貨幣研究所與京東數科達成戰略合作。

5. 以太坊2.0新測試網Spadina將于9月29日上線。

6. Uniswap總鎖倉量達22億美元 創歷史新高。

7. Sushiswap：ETH資金池已開始接收Sushi獎勵。

8. 尼日利亞SEC：數字資產監管也屬于投資者保護的范疇，SEC有能力實現這一目標。[2020/9/21]

但2018年發生了一個變化：如下圖所示，在2018年之前，Tether Treasury 只保留了一小部分Tether 流通代幣，但在2018年之后，流通至二級市場的 Tether 和保存在 Tether Treasury 中的 Tether數量出現明顯分化。Tether Treasury 通過旗下儲備賬戶持有 Tether 代幣，當二級市場上Tether價格高于1，美元錨定價，Tether Treasury就會出售 Tether代幣，這樣可以確保錨定關系穩定幣。

BBKX平臺聯合金色算力云于今日12時推出IPFS云算力VIP專場認購:據BBKX官方消息，BBKX平臺金色算力云聯合推出IPFS云算力租賃服務，產品一經上線就引爆了整個社區，經用戶提議新增一場VIP專場搶購，本周三12:00準時開放搶購。持倉10萬BBK即可參與。

BBKX平臺IPFS云算力為與金色算力云聯合推出，起購門檻低至19.5USDT，可以滿足不同用戶的投資需求。

BBKX成立于2019年6月，已獲得節點資本與鏈上基金聯合投資，現貨交易手續費低至0.05%。[2020/7/1]

注意：圖中顯示了流通中的 Tether 總量，并將二級市場上的流通總量（由投資者和交易所持有）和 Tether Treasury 持有的儲備總量，你會發現在2018年出現了明顯分化。數據來自 Omniexplorer 和Etherscan API。

金色財經獨家分析 大平臺牽涉各方 對加密貨幣還保持謹慎:消息稱eBay目前并不會接受加密貨幣作為支付手段，并說明待加密貨幣更加主流再考慮這個問題。金色財經分析，目前能很好的做到支付的加密貨幣在規模上不如比特幣，比特幣在小額支付上不占優勢，單位時間處理交易量也很有限。針對比特幣所改進的支付系統有些也面臨著中心化所來的信任問題。目前，一些機構已經接受了比特幣的支付，一些奢侈品牌也對加密貨幣表示積極態度。但像eBay這樣的大型電商平臺還沒有做好準備，金色財經分析，考慮到平臺上關聯方較多，交易量巨大，安全存在隱患，大型平臺牽涉利益方眾多，目前還比較謹慎。[2018/4/17]

在了解 Tether 如何發行之后，我們再來看看Tether供應量是否影響比特幣價格變化。通過使用雙向反饋和滯后效應評估方法，我們對二級市場的 Tether 流通量進行了更準確的計算，結果發現 Tether 供應量變化并沒有對主流非穩定加密貨幣價格產生較大影響。下圖使用了Jordà, ò (2005)在《美國經濟評論》第161-182頁中《根據本地預測估計和推斷沖動反應》（Estimation and inference of impulse responses by local projections）中的方法，分析 Tether 增發對比特幣和以太坊在二級市場價格變化的影響（二級市場流通量數據來自于Omniexplorer和Etherscan，價格數據來自于cryptocompare）。

在2017年8月至2019年11月這段樣本期內，灰色區域展示出統計意義上的兩個標準誤差幅度為5%，這意味著這些指標在隨后的20天內對價格不會產生重大影響，更重要的是，加密貨幣市場飆升的2017年12月這一時間點也在本次測試選擇的樣本期內，同時，該測試結論也適用于其他主流穩定幣。

但需要說明的是，本次測試結果并不能完全排除Tether價格操縱的可能性，只是根據 Tether總發行量數據來看，認定 Tether 操縱比特幣價格并無系統性證據。也就是說，包括 Tether在內的穩定幣更像是一個去中心化的匯率錨定系統，而不會通過增發對價格產生干預效應。相反，Lyons 和 Viswanath-Natraj（2019）兩人在論文中認為穩定幣更像是一種“工具型貨幣”，其使用還取決于其他因素，比如Bhambhwani，S，S Delikouras和G M Korniotis（2019）兩人論文《基本面真的推動加密貨幣價格了嗎？》中的研究，一些加密貨幣基本面要素，比如算力和網絡獨立地址數量的變化等，都會對加密貨幣價格帶來滯后效應。

穩定幣發行的基本原理

該理論認為，促使 Tether 流入二級市場主要有兩大因素：

第一，當Tether 市場價格偏離錨定匯率的套利時，會促使Tether 流入二級市場。由于加密貨幣市場上的 Tether 美元價格會高于平價，此時投資者會以 1:1 從 Treasury 購買 Tether，并以現行市場價格出售以獲取利潤，導致資金流向二級市場。根據經驗分析，證明這一觀點是有證據支持的，分析發現，當 Tether 美元錨定匯率上漲 100 個基點（1美分），就會導致約3億美元流入二級市場，而二級市場參與者的這種套利行為其實也可以看作是一種確保 Tether匯率穩定的去中心化解決方案。

第二，Tether一直扮演了“工具型貨幣”（vehicle currency）的角色。在風險時期，投資者大多會選擇將更好的價值存儲，在重新配置自己的投資組合時，選擇Tether和其他穩定幣無疑是一種中介成本最小的方式。利潤，在一些加密貨幣交易所里，為了遵守中介程序，美元提款處理的時間非常長。2018 年 1月和2 月比特幣市場出現暴跌期間，Tether交易價格一度飆升至1.05美元，二級市場溢價超過500基點（5美分）。根據當時的比特幣/Tether市場交易數據表明，在這段時間里，投資者開始拋售比特幣轉投Tether，這是一種重新平衡投資組合的方式。而在2020年3月期間，當時因為新冠病疫情引發了市場恐慌，Tether和其他穩定幣也出現了溢價，尤其是在3月12日比特幣價格一天暴跌40%時，通過更嚴格測試發現，Tether和其他穩定幣回報率是負值，這也解釋了Tether與比特幣和以太坊等加密貨幣價格波動風險因素其實呈現出負相關性。

結論

對于穩定幣是否會對加密資產價格產生通脹影響這個問題，本文得出的一個重要結論是：目前還找不到系統性證據來證明穩定幣增發會影響加密貨幣價格。相反，通過研究發現，穩定幣增發其實是對二級市場匯率與穩定幣錨定匯率偏離所做出一種原生響應，而且穩定幣在數字經濟中始終發揮著避險作用。

本文部分內容編譯自voxeu

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