DeFi會給金融行業帶來什么？_DEF:Valuedefi vSWAP

用智能合約實現金融會是一種什么形態？諸如Libra或者央行數字貨幣，將來如果附加上智能合約，應該怎么去設計？

隨著區塊鏈技術與金融結合的想象邊界不斷拓展，去中心化金融的出現或許能帶來一些啟示。

“DeFi在2019年就已經初露頭角，2019可以被定義為DeFi的元年，全年鎖倉價值增長了2倍，2020年也延續了這樣的勢頭，目前整體鎖倉量已經超過20億美金。”OKEx首席戰略官徐坤對澎湃新聞表示。

根據區塊鏈數據索引公司TheGraph的最新數據，Defi月查詢數量在6月份突破10億次。此前幾個月，TheGraph托管服務上每日查詢量處于2000萬到3000萬次，但在6月份，每日查詢量達到4000萬到6000萬。

基于區塊鏈的去中心化應用(Dapps)信息和分析平臺DappReview的報告稱，2020年第二季度，以太坊DeFi總交易額較去年同期增長了403%，多個以太坊DeFi項目的市值在第二季度都有一倍以上的增值。

那么，Defi究竟是什么？與傳統金融差別在哪？會給傳統金融帶來什么？

跨鏈DeFi借貸平臺Arco與互操作性協議Wormhole達成合作:10月29日消息，跨鏈DeFi借貸平臺Arco Protocol宣布與跨鏈互操作性協議Wormhole達成合作，當主網啟動時將在其DApp上線相關代幣。[2022/10/29 11:56:02]

什么是DeFi？

DeFi的全稱是DecentralizedFinance，即“去中心化金融”，也被稱為“開放式金融”，當前幾乎全部的DeFi項目都在以太坊的區塊鏈上進行。

以太坊是一個去中心化應用程序的全球開源平臺。在以太坊上，可以不受地域限制地通過編寫代碼管理數字資產、運行程序。其生產的加密貨幣稱為以太幣。

徐坤認為，DeFi是基于開放的去中心化平臺開發的一系列金融類應用，整個業務流程是鏈上的交互動作。

她表示，與傳統金融相比，DeFi有更強的開放性和包容性：第一，DeFi不需要依賴任何中心化的主體來提供信用中介或者背書；第二，沒有準入限制，即任何一個聯網的人都可進入；第三，任何第三方均無法阻止任何一筆交易，也不能逆轉任何一筆交易。

DeFi預言機Umbrella Network將免費保險范圍擴展到Polar和Hadley Streams:11月3日消息，DeFi預言機Umbrella Network宣布為Polar和Hadley Streams上的全部質押價值提供免費保險。根據Umbrella Network保險合作伙伴Uno Re（承保人）和Polkacover制定的保單，staking.umb.network上的現有和新質押者都應獲得最高50萬美元的綜合保險金額，以應對任何意外事件。[2021/11/3 6:30:03]

但萬向區塊鏈與PlatOn首席經濟學家鄒傳偉對澎湃新聞表示，DeFi和傳統金融是兩個不同軌道的東西，無法比較。傳統金融服務于實體經濟，是資金融通，過程中伴隨著風險的轉移、資源的配置、價格的發現，處理的是法定貨幣的事。DeFi和實體經濟無關，也和法定貨幣無關，更多的主要是加密貨幣領域的事。

他舉例道，例如一個比特幣礦工，產出比特幣，需要用法定貨幣買礦機或者付電費雇人，一般是挖出比特幣賣了，但市場行情較好的情況下可能不想賣，礦工就可以在Compound這樣的應用中，進行基于比特幣的超額抵押，借出穩定幣換人民幣，滿足其支付需求。所謂穩定幣是指與另一種資產掛鉤的加密貨幣。

中幣（ZB）DeFi挖礦播報：DeFi挖礦總鎖倉量約3965萬美元:根據中幣（ZB）平臺數據，今日DeFi挖礦總鎖倉量約為3965萬美元，存ZB挖礦和存USDT挖礦的鎖倉量較昨日小幅下降；存QFIL和存QC挖礦的鎖倉量較昨日小幅上漲；存ETH挖礦的鎖倉量不變。[2020/10/21]

“盡管可能都用了一些金融工程的產品設計的方法，也涉及金融風險，也可以用上傳統金融的風險分析方法，但是服務的場景、對象和目標是完全不一樣的，所以它和傳統金融比是完全不同的概念。”鄒傳偉表示。

有人認為，基于分布式賬本技術的DeFi不僅解決了在傳統金融中，資金收益被中介賺取的問題，另一方面，也消除了資金在國家之間信用壁壘。

對此，鄒傳偉表示，傳統金融中信用借款非常常見，根據信用有一套風險定價機制，DeFi基于智能合約確實沒有中介，但有雙面性，匿名性使得其去信用化，所以需要超額抵押，用超額的抵押品實現借貸，降低風險。這會導致減少加密貨幣流動性，占用加密貨幣資源，成本很高。

“從這種資源配置效率上來說，很難說它是一種先進的金融資源配置方式。”鄒傳偉說。

徐坤：流動性挖礦是DeFi爆發最主要的催化劑:金色財經報道，在9月17日舉辦的《金色百家談 | DeFi流動性挖礦的機遇與風險》的直播節目中，OKEx首席戰略官徐坤表示，流動性挖礦是DeFi爆發最主要的催化劑，通過流動性挖礦創造出更多新資產，結合DEX無審核上幣的特點，推動資產價格、鎖倉量、交易量的共同增長。例如，早期Uniswap只有3%的手續費收益，做市商出于風險收益的考量，單個流動性池的規模難以擴大，ETH-USDT的交易池在2000萬美元左右就沒有顯著增長了。而Sushiswap通過提供SUSHI代幣，將Uniswap的LP的收益在短期內提升至年化1000%-3000%（現在已經回落），由于資金天然的逐利性，大量資金涌入成為LP。ETH-USDT交易池的鎖倉量一周達到3億美元，同時SUSHI-ETH池子的鎖倉量也從0到接近2億美元，而后出現大量Sushi仿盤項目（如泡菜），Uniswap上面的資產種類也更豐富起來，總體鎖倉量在一周內從3億美元增長到20億美元。[2020/9/17]

“開放式金融”非“開放金融”

盡管DeFi也被稱為“開放式金融”，鄒傳偉認為，需要區分其與傳統金融視角下的“開放金融”概念。

歐科云鏈OKLink新增DeFi版塊，提供借貸、交易量等實時數據 ?:據官方消息，近日，歐科云鏈OKLink區塊鏈瀏覽器新增DeFi版塊，包含抵押借貸、DEX（去中心化交易所）、衍生品、支付、資產等數據，用戶可以在 OKLink ?ETH瀏覽器入口進入查詢DeFi產品和服務在以太坊上的總鎖倉量、DEX交易量等實時數據。

據悉，歐科云鏈OKLink區塊鏈瀏覽器是由全球首家區塊鏈大數據上市公司打造的信息服務應用，旨在為用戶提供快速、精準、全面的鏈上數據服務。OKLink目前已上線BTC，LTC，BCH，BSV，USDT、DASH等九大幣種瀏覽器。[2020/8/3]

他指出，在主流金融行業領域，叫“開放銀行”的概念，現在是非常重要的一個趨勢，但是有人也把“開放銀行”延伸到了“開放金融”，實際是和銀行客戶的個人數據管理聯系在一起，開放用戶數據。現在還延伸到開放銀行掌握的技術能力的輸出，以及銀行場景的開放。

“這種也是從主流金融領域里面，從開放銀行API延伸的另外一個開放金融的概念，可以看到本質上還是不太一樣。”，鄒傳偉表示，“我更看好傳統金融領域的這種開放機制，因為它有很深刻的這種演化邏輯在里面，場景本身也更大。”

當前的DeFi應用方向

鄒傳偉認為，DeFi類似于樂高積木，將一些基礎的金融模塊，有不同的智能合約來實現。然后在這些智能合約之間相互調用，就把一些金融功能拼在一起，“有人提供像Compound這樣的借貸，有人提供去中心化的交易所，有人提供監控抵押品充足情況的機制”。

以借貸平臺中的自動化抵押貸款平臺MakerDAO為例，MakerDAO成立于2014年，通過智能合約質押用戶的數字資產，再借給用戶同等金額的穩定幣Dai。并且其采用了雙幣模式，一方面生產穩定幣Dai，即用戶最終借到資產的形式，另一方面還提供權益代幣和管理型代幣MKR，用于贖回抵押加密貨幣時支付利息。

鄒傳偉表示，Dai是抵押債倉層面的債權合約。所有抵押債倉適用統一的超額抵押率要求。如果抵押品市值下跌，發行人需要補充抵押品或退回部分Dai，以維護抵押率。如果抵押率低于清算率，就會觸發抵押債倉清算，類似于股權質押融資中的平倉機制。如果抵押品處置不足以覆蓋債務缺口，那么MKR將增發并通過拍賣以獲得Dai，相當于由MKR持有者作為最后的損失承擔者。

與傳統金融中借貸相似，加密貨幣領域的借貸也存在期限錯配的問題，即“出借人希望還款資金時間較短”與“借款人希望借款時間較長”之間的矛盾。傳統金融中，期限錯配由銀行來調節，但加密貨幣領域難以通過算法解決。

鄒傳偉認為，當前有兩個解決思路。一是走向點對點借貸模式，讓存幣和借幣期限匹配，比如早期的ETHLend。但這會限制借貸活動規模，存幣者和借幣者的匹配成本高。二是通過算法來動態管理存幣和借幣的期限。不過效果還有待觀察。

Compound則是去中心化借貸平臺，存幣者可以將自己擁有的Token轉入Compound智能合約，并在未來時刻將存的Token從Compound智能合約轉回自己的地址。借幣者可以將存入的Token作為抵押品從Compound借幣。借幣者借到的Token可以與自己存入的Token在數量和類型上不一致，但要滿足超額抵押率要求。如果借幣者的抵押品不夠，Compound協議會強制清算抵押品。

鄒傳偉認為，Compound平臺風險也是顯而易見的，因為基于超額抵押，抵押品價格波動非常大，如果急劇下跌，可能出現抵押品不足的情況。按照協議有兩種處理方式，一種是補充抵押品，第二是智能合約會清算抵押。因此，一旦價格急劇下跌，不管是追加抵押品還是抵押品的處置，都會在以太坊的區塊鏈上進行交易，就會出現交易擁堵的情況，市場資產風險就很難進行出清。

徐坤則提到了提供自動化做市機制的去中心化交易所Uniswap。

她表示，Uniswap現在已經是DEX中的龍頭，交易額占比接近40%。它將做市商自動化，用既定算法替代人工報價，從而去掉中心化撮合與清結算，并“消除”了交易中的做市商。

根據徐坤所說，Uniswap的做市方法是：將指定兩種資產存入即可，系統通過恒定乘積的模型得出資產價格。即在總資本一定的情況下，保證兩邊庫存的平衡。如果出現失衡，則調整價格。

但她也指出，Uniswap這種特點適合小型的交易者，尤其適合不想設置限價訂單的小額交易者。對大額訂單并不友好，在其交易深度有限的情況下，價格很容易發生劇烈變化。

Defi存在的問題與帶來的啟示

狂熱的資本追逐下，對待Defi需要冷思考。

徐坤認為目前來看，DeFi還是在初創期，面臨著三大挑戰：首先是代碼漏洞，可編程金融代表了科技的力量，但代碼堆砌之后的漏洞總是難以避免；二是系統性風險，無論是傳統金融還是可編程式金融，一定要思考到系統性風險，比如面臨極端的行情波動時，DeFi生態是否能承載；三是資產上鏈，資產上鏈的復雜程度和不確定性對于整個DeFi行業而言是非常大的挑戰，需要先行者做出嘗試。

DeFi應用面臨黑客攻擊的風險。據媒體報道，僅僅在2020年的2-3月，DeFi領域就出現了6起安全事件，損失超過150萬美元。

鄒傳偉表示，DeFi的安全性問題其實是比較多的，包括根本上智能合約的安全性，高度依賴于超額抵押的抵押品的價值波動，以及風險出清的效率。

他補充道，DeFi存在流動性風險，沒法通過算法來解決期限錯配的問題，并且用搭積木的方式，沒有統一規劃，不同的模塊之間沒辦法相互進行交流。

他說：“假設有一個環節沒有設計好，有些漏洞其實會放大這種風險的效果。”

不過，鄒傳偉也認為，DeFi對主流金融可能會有一些啟示。

“用智能合約實現金融是一種什么形態？將來比如像Libra或者像央行數字貨幣的話，將來如果附加上智能合約的話，應該怎么去設計？也許能從DeFi里面找一些借鑒。”鄒傳偉說。

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Luna