以Aave、MFT為例了解下一個機構級藍海：固定利率借貸_DAI:AAVE

Aave、MFT、YIELD固定利率借貸模式一覽。

借貸是DeFi的核心業務，DeFi鎖倉排行榜前五名有3個都是借貸產品。

DeFi領域目前最主要的借貸模式為浮動利率模型，也即借款利率和存款利率會隨著用戶需求浮動。當市場對某項資產的需求提升時，將會顯著提升某項資產的借款利率。借款利率除了和需求有關外，也和池子內的資產總量有關，池子內可借資產越多，一般借款利率會越低。

目前DeFi的借貸協議都是基于浮動利率模型，當借款需求旺盛時，借款利率有可能大幅攀升，但對于很多用戶來說，可預測的財務支出可能是更好的選擇。固定利率借款在Aave內已經具有了相當規模。

可預測對于很多人來說是一個比較重要的點，不可預測往往代表著風險，結果可能很好，但也可能很壞，這事實上相當于賭博。特別是對于傳統金融機構來說，如果想要進行大額借款或者存款，但結果又不能預測，這可能會成為阻礙機構進入的重要因素。

交易所BTC持有量本月減少4%至2018年1月以來最低水平:金色財經報道，CryptoQuant追蹤的最新數據顯示，本月與加密貨幣交易所相關的錢包地址中持有的BTC數量下降了4%，至200萬枚BTC（約545億美元），為2018年1月初以來的最低水平。[2023/8/31 13:09:23]

今天聊一聊目前市場上都有哪些提供固定借款產品的平臺，模式上又有哪些區別？

一、Aave

Aave是知名借貸平臺，DeFi龍頭產品之一，創新性較強，具有很高的知名度和比較大的用戶群體。

Aave在浮動利率借貸之外，還提供了固定利率借貸服務，如下圖所示：

Aave內的固定利率并非是絕對固定的，在極端情況下利率可能再平衡。再平衡的條件為：當平均借貸利率低于25%，并且利用率超過95%時，將會發生利率再平衡，利率將會發生變化，但從目前的情況看出現再平衡的幾率不大。

某巨鯨今日再次買入42.5萬枚ARB，總持有1100萬枚ARB:金色財經報道，據Lookonchain監測顯示，某巨鯨用50萬枚USDC以1.18美元的價格再次購買425,530ARB。目前該地址持有1100萬枚ARB（1291萬美元）。[2023/4/9 13:53:25]

在Aave內我們可以看到每種資產的相關數據，其中包含了固定利率借款的占比份額。從目前來看AaveV1內固定利率借款占比較高的是USDT、USDC和DAI，占比分別為42.4%、27.6%和15.9%。但如果單從?V2版本來看，USDT、USDC和?DAI的占比分別高達?56.7%、57.9%和67.2%。

Aave固定利率借款和浮動利率借款使用同一個資金池，本質上和浮動利率借款并無不同，只是支付的利率不再隨需求而變動。

二、YIELD?

YIELD是另一種模式的固定利率借款協議，其業務邏輯依托于Maker，和Maker有比較深的綁定關系。

NFT交易平臺LooksRare宣布已上線V2版本:4月7日消息，NFT交易平臺LooksRare宣布已上線V2版本，新版本提供了以下幾項更新：費用降至0.5%；gas費比Blur便宜50%；一次簽名批量掛單；一次性購買70多個NFT；賣家可獲得ETH而非WETH。[2023/4/7 13:49:04]

使用YIELD借出DAI的整體流程如下：

用戶首先存入ETH，才能借出DAI，目前只支持ETH抵押，也只能借DAI這一種資產，抵押率和Maker相同，目前為150%。這里對應流程圖中的第一步。

隨后在Borrow中進行借款，這里對應流程圖中的第二步和第三步。

事實上第二步和第三步的幕后操作都被隱藏了，用戶感知不到。在這兩步中用戶首先進行鑄幣，鑄造的是yfDAI，也即流程圖中的藍色代幣，接著系統自動把yfDAI兌換成DAI給到用戶，就實現了第三步的結果。?

數據：Solana上6月活躍用戶超過3200萬:金色財經報道，Solana網絡上的活躍錢包今年增長了58%，超過了其他一些區塊鏈。在Solana上，新用戶在5月達到頂峰，超過400,000，然后在本周逐漸下降至240,000。每日活躍錢包今年也同樣攀升，6月活躍用戶超過3200萬，5月活躍用戶超過3700萬。而以太坊上的新用戶數據顯示自今年年初以來有所下降。BNB Chain的新日活躍地址下降了17.9%以上。同期以太坊的表現更差，為51.8%。（coindesk）[2022/7/20 2:25:52]

yfDAI和DAI的兌換，是通過Pool自動進行的，用戶也可以往Pool內注入流動性來支撐兌換，提供流動性將會獲得手續費分紅。

yfDAI和DAI之間是有折價的，比如0.97:1，這其中的折價就是用戶借款所支付的利息。

在Lend界面用戶可以存入DAI來折價獲得的yfDAI，折價部分就是到期收益率，購買時可以選擇不同的期限，不同的期限收益率不同。到期之后可以使用yfDAI1:1兌回DAI。

韓國游戲巨頭Nexon申請“NXPC”商標，或將推出加密貨幣:7月5日消息，韓國游戲巨頭Nexon子公司Nexon Korea近日申請了NXPC商標。

據悉，Nexon Korea正在考慮發行自己的代幣，此次申請的商標很有可能被使用在這一領域。該媒體稱這是因為NXPC的商標產品分類與其他游戲公司自己的加密貨幣相同或相似。NXPC的商標產品分類為09、36、42，與WeMade的加密代幣Wemix相同。（Business Post）[2022/7/5 1:52:02]

目前來說YIELD的整體數據一般，鎖倉量比較小。

YIELD模式的本質是通過鑄幣溢價發行出了一個可交易、具有到期日的零息債券，并賦予了這個債權到期以一定比例兌換資產的權利。

從目前市場上看到的固定利率產品來看，使用此種模式的產品居多，UMA和Mainframe都是類似模式。UMA在這方面的嘗試不算多，Mainframe是致力于為用戶提供固定利率借貸的產品，關注度也比較高，下面看一看。

三、Mainframe

Mainframe還未上線，目前已經完成了1輪審計，預計于明年1月份上線，代幣為MFT。

Mainframe的結構和YIELD類似，但又有很大的區別，先看一張總圖：

Mainframe體系由出借人、借款人、擔保池、贖回池四部分組成。從上圖可以看出借款人通過抵押資產鑄造出yDAI，yDAI賣給了出借人，出借人的支付的DAI放入了贖回池。

在Mainframe內有擔保池，用戶可以把資金注入到擔保池內賺取清算收益，借款人抵押的資產將會被用于閃電貸賺取收益，收益也會注入擔保池。

Mainframe和YIELD最大的不同是，YIELD的yfDAI是系統通過池子自動賣出，換成了DAI給用戶，Mainframe內是賣給了出借人。

直接賣給出借人可能的問題是，當出借人購買需求不足時，交易是無法成交的，有可能需要折價較多才能實現成交，借款人可能會付出更高的借貸成本。但我們也可以發現YIELD中的借款人和出借人是割裂的，借款人的資金來源是資金池而非出借人，資金池的大小決定了其規模。

從圖中可以看出擔保池還支持cToken和aToken注入，這為Compound和Aave這兩個平臺的用戶提供了額外的收入渠道。

從最新的消息看，因為Compound在上次行情波動中，因為DAI的波動被清算了8500萬美金資產，Mainframe決定首發資產由ETH改為WBTC，目標資產由DAI改為了USDC。

四、總結

目前市場上提供固定借貸利率的DeFi產品還不多，最為成熟的當屬Aave，在目前Aave的市場內，固定利率借貸產品已經占據了不小的份額，從數據上表明了固定利率借貸產品確有其需求。

Aave的固定利率產品和主流的浮動利率產品沒有本質區別，只是借款人支付固定的利率而已。

除此之外YIELD使用的零息債券模式是另一種主要模式，借款人溢價發行債券，出借人折價買入債券，到期兌換資產賺取收益，債券可交易、可轉讓，形式上更加靈活。

目前固定利率借貸還并未流行開來，但未來我們將會看到更多固定利率借貸產品的出現及采用，這也將為機構入場掃清一些障礙。

參考資料

https://docs.yield.is/FAQ.html

https://yield.is/YieldSpace.pdf

https://docs.aave.com/faq/borrowing

https://medium.com/aave/aave-borrowing-rates-upgraded-f6c8b27973a7

https://mainframe.com/static/Mainframe-Whitepaper-485f32bbcc4dc9308ec1ee36084757d8.pdf

https://blog.mainframe.com/compounds-dai-liquidation-event-and-it-s-impact-on-mainframe-84f9b826044f

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