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鄒傳偉:CBDC 跨境支付有助于國際貿易結算,促進貨幣國際化_CBD:穩定幣

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貨幣國際化除了跨境支付基礎設施以外,對證券基礎設施也提出了要求,核心問題是區塊鏈應用于金融交易后處理。

原文標題:《鄒傳偉:在CBDC時代,跨鏈技術將成為金融基礎設施中的核心問題》撰文:鄒傳偉,萬向區塊鏈首席經濟學家

2020年7月4日,由萬向區塊鏈實驗室、新加坡新躍社科大學、巴比特聯合發起的「2020中新區塊鏈領袖高峰論壇」圓滿落下帷幕。本次論壇通過線上連接的方式,邀請了中新兩國區塊鏈行業優秀專家、學者、企業家進行對話,解讀行業焦點問題,分享最新資訊。

萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉博士,在論壇上分享了他對央行數字貨幣的最新研究「央行數字貨幣與貨幣國際化」。全文內容如下:

2020年4月起,人民銀行DC/EP先行在深圳、蘇州、雄安和成都進行內部封閉試點測試。這是央行數字貨幣在境內的應用。DC/EP還會在未來的冬奧會場景測試,幫助來華的外國友人享受中國的移動支付服務。隨著這些外國友人回到本國,DC/EP將走出國內。這就帶來了一個重要問題——CBDC對貨幣國際化的影響,也是我今天分享的主題。我的分享主要有四方面內容:

貨幣跨境流通機制。CBDC的共同特征。賬戶與Token的區別。這個學術色彩較濃的問題實際上是理解CBDC跨境流通的關鍵。CBDC跨境流通及對貨幣國際化的影響。貨幣跨境流通機制

現場 | 鄒傳偉:DC/EP交易筆數達312多萬筆 交易金額超11億元:金色財經現場報道,由Web3基金會主辦的Web3大會10月29日在上海舉行。萬向區塊鏈實驗室首席經濟學家鄒傳偉在會上透露,截至2020年8月底,DC/EP全國落地試點場景達6700 個,覆蓋生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、政務服務等領域;累計開立個人錢包11.33 萬個、對公錢包8859個,交易312多萬筆,交易金額超過11億。支持條碼支付、刷臉支付和碰一碰等多元支付方式。[2020/10/29]

貨幣跨境流通需要結合國際收支會計理解。

圖1:貨幣跨境流通

境內居民和機構用本國貨幣C進口境外商品和服務時,境外居民和機構擁有的C貨幣增加。在信用貨幣制度和記賬清算機制下,這體現為境外居民和機構的C貨幣存款賬戶余額增加。境外居民和機構用C貨幣進口境內商品和服務時,它們的C貨幣存款賬戶余額減少。可以看出,貨幣「走出去」和「流回來」與商品出入境的邏輯完全不同。當然,商品和服務的進出口也可以用外國貨幣F來支付,分析邏輯類似。這些是經常賬戶交易涉及的貨幣跨境流通,體現了國際貿易結算貨幣功能。

萬向區塊鏈鄒傳偉:區塊鏈兼有信息互聯網和價值互聯網的功能:萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉表示,很多研究者把區塊鏈稱為價值互聯網。這個說法不全對。區塊鏈實際上兼有信息互聯網和價值互聯網的功能。區塊鏈應用于供應鏈管理、防偽溯源、精準扶貧、醫療健康、食品安全、公益和社會救助等場景,主要體現區塊鏈作為信息互聯網的功能,是用公共賬本來記錄區塊鏈外商品、藥品、食品和資金等的流向,讓上下游、不同環節相互校驗,穿透信息“孤島”,讓全流程可管理。這類應用在很多場合也被稱為“無幣區塊鏈”,它們共同的關鍵特征是:區塊鏈本身不涉及價值流轉(指資產產權或風險轉移),而是記錄區塊鏈外的價值流轉。(新浪財經)[2020/7/1]

境外居民和機構購買本國金融資產,相當于本國出口金融資產。反過來,境外居民和機構對外投資,相當于進口境外金融資產。這些資本賬戶交易也涉及貨幣跨境流通,體現了國際投融資貨幣功能。如果境外中央銀行持有本國金融資產,并將其作為官方儲備的一部分時,就體現了國際儲備貨幣功能。

貨幣跨境流通,離不開跨境支付的基礎設施,目前以代理行模式為主。假設A國居民Alice在A國的一家銀行A1有A貨幣的存款。她要付款給B國居民Bob,Bob在B國的一家銀行B2有B貨幣的存款賬戶。銀行A2和銀行B1就是代理行,在銀行A1和銀行B2之間起到了橋梁作用。在代理銀行模式下,跨境支付按如下步驟進行。

萬向區塊鏈鄒傳偉:央行數字貨幣是現金的一種高級形態:萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉在接受采訪時表示,央行數字貨幣是現金的一種高級形態,它跟現金一樣有很好的利民性,可以保證我們在一些合法合規的支付場景對匿名性的需求,這一點是微信和支付寶不具備的。第二,數字貨幣是央行的貨幣,它享受的主權信用要高于微信和支付寶。第三,在一些日常支付的環節,使用央行數字貨幣和用微信、支付寶的用戶體驗應該是相當的,但是央行數字貨幣還會用在商業銀行之間,以及商業銀行和中央銀行這些批發的場景,微信和支付寶不可能用在這些批發場景。第四,央行數字貨幣可以實現雙離線支付。(央廣網)[2020/4/19]

首先,在A國,Alice在銀行A1的A貨幣存款被轉到銀行A2。其次,資金從銀行A2轉到銀行B1。代理銀行之間相互開設賬戶,即存放國外同業賬戶和同業存款賬戶。資金從銀行A2轉到銀行B1就是通過調整這些賬戶余額來實現。最后,資金從銀行B1轉到銀行B2。可以看出,代理行模式拉長了跨境支付鏈條。

圖2:代理行模式

CBDC的共同特征

CBDC有多種設計方案。人民銀行DC/EP采取的「100%準備金中心化管理雙層運營賬戶松耦合」模式在國際上很受認可。盡管也有其他的CBDC設計方案,但主流CBDC設計方案具有以下共同特征。

聲音 | 鄒傳偉:全球穩定幣對弱勢貨幣、不可兌換貨幣和發展中國家貨幣將有替代作用:萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉今日發文《金融與技術的平衡之道︱FMI、科技創新與政策響應之三》。他在文章中表示,近期以Libra為代表的全球穩定幣備受關注,如何平衡公共利益與私人利益也是全球穩定幣面臨的核心問題之一。穩定幣的“穩定”來自于其錨定的法定貨幣,而法定貨幣價值穩定是中央銀行向社會提供的最重要公共產品之一。私營機構發展穩定幣時,有沒有可能過度消費這種公共產品?鄒傳偉認為,從理論上分析,這種可能性是存在的,有三個可能渠道。一是違背100%法定貨幣儲備原則,超發穩定幣;二是偏離通過穩定幣提供支付服務的目標,追求法定貨幣儲備的投資收益,進行高風險、高收益投資;三是開展基于穩定幣的存貸款活動,出現穩定幣的多層次擴張(類似從M0到M2)。他在文章中提到,穩定幣一旦面臨大額集中贖回,其儲備資產中可能沒有足夠的流動性資產應對贖回需求,而穩定幣不享有中央銀行的最后貸款人支持,極端情況下可能出現儲備資產“火線出售”、穩定幣擠兌等現象,從而影響金融穩定。因此,需要研究穩定幣對貨幣政策和貨幣政策傳導機制的影響,對穩定幣的儲備資產需要準確測定、核算并建立托管和管理規則。鄒傳偉最后表示,全球穩定幣對弱勢貨幣、不可兌換貨幣和發展中國家貨幣將有替代作用,會放大強勢貨幣的貨幣政策的外溢影響。(第一財經)[2020/1/19]

第一,CBDC屬于M0,是中央銀行直接對公眾的負債。這個債權債務關系不涉及商業銀行或其他金融機構。

聲音 | 鄒傳偉:2大因素將對穩定幣市場構成巨大影響:據火星財經消息,比特大陸首席經濟學家鄒傳偉表示,沒有任何儲備資產的穩定幣可能不會取得成功。從長遠來看,監管合規和透明工作做的到位的企業更有可能取得成功。同時人們要注意兩點,第一是投資組合重組效果,前不久發生的USDT價格跳水就是人們改變投資組合、拋售劣質的穩定幣購買主流貨幣的結果;第二是流動性短缺影響,人們會以較低價格清算劣質資產,導致該資產的流動性大大降低,這對整個市場會構成巨大影響。[2018/10/18]

第二,采取Token模式,也就是人民銀行說的賬戶松耦合模式,有些文獻也稱為價值模式或代幣模式。CBDC在交易環節對賬戶的依賴程度較低,可以和現金一樣易于流通。

第三,公眾擁有和使用CBDC,需要通過CBDC錢包,并藉此直接與中央銀行建立債權債務聯系。錢包運行管理者與用戶之間更接近托管關系,而非債權債務關系。商業銀行和其他金融機構可以作為CBDC錢包的運行管理者,但錢包中的CBDC并不進入它們的資產負債表。

第四,在CBDC交易中,資金流動只涉及交易雙方,不經過錢包運行管理者的資產負債表。

賬戶與Token的區別

賬戶體系具有以下特征。第一,賬戶分等級,比如中央銀行存款準備金賬戶、商業銀行存款賬戶和支付機構賬戶等。每級賬戶在開立時都需審批,是高度選擇性的。以人民幣境外支付而言,境外銀行需要接入境內代理行、清算行、CIPS直接參與者或境內資金托管行等才能開展人民幣業務。境外居民和機構需要開立人民幣存款賬戶才能參與人民幣跨境支付。

代理行模式

清算行模式

CIPS,圖3:人民幣跨境支付系統

第二,賬戶等級對應支付清算等級。比如,支付可以用支付賬戶余額、商業銀行存款和中央銀行存款準備金。同行轉賬要同步調整收付款雙方在同一開戶銀行的存款賬戶余額。跨行轉賬除了調整收付款雙方在各自開戶銀行的存款賬戶余額以外,還涉及兩家開戶銀行之間的結算。商業銀行之間的結算需調整它們在中央銀行的存款準備金賬戶余額。

第三,在賬戶范式下,資金流動采取記賬清算。資金從付款者到收款者,中間可能要經過多家機構的賬戶,體現為相應賬戶余額的調整。

第四,如果看賬戶體系的拓撲結構,應該遠非互聯互通狀態,而是存在不少「孤點」、「斷頭路」、「梗阻」和「迂回路」等。

Token體系與賬戶體系有顯著不同。第一,Token體系無等級。地址并無上下高低之分,理論上都是平等。任何人,只要通過非對稱加密技術生成一對公鑰和私鑰,就可以參與Token體系。但在金融應用中,要做好Token體系開放性與KYC要求之間的平衡。第二,Token交易即結算。Token交易確認與分布式賬本更新同時完成,沒有結算風險。第三,Token體系是點對點的拓撲結構,任何兩個地址之間都可以直接交易。

CBDC跨境流通及對貨幣國際化的影響

CBDC跨境流通具有以下特點。第一,境外居民和機構參與CBDC跨境支付,只需開立CBDC錢包,無需經過境內外銀行中介。第二,因為CBDC作為Token體系的開放性,開立CBDC錢包的要求比開立存款賬戶要低得多,有助于促進境外居民和機構擁有和使用CBDC。第三,站在中央銀行的角度,CBDC錢包沒有境內和境外的區別。第四,任何兩個CBDC錢包之間都可以發起點對點交易,CBDC交易也沒有境內、跨境和離岸的區別。這好比世界上任何兩個人之間都可以用電子郵箱交流,而無需知道對方的電子郵箱的服務器在哪個國家。

CBDC跨境流通需要研究兩個問題。第一,境外居民和機構開立CBDC錢包要遵循不同于境內居民和機構的KYC程序和要求。應在完善KYC程序和要求前提下,提高境外居民和機構開立CBDC錢包的便利性。第二,如果境外居民和機構對CBDC的需求很高,中央銀行要與對方國家的中央銀行合作,以尊重對方的貨幣主權。CBDC應以開放友好的方式走向世界。

CBDC跨境支付有助于增強國際貿易結算貨幣功能。但貨幣國際化不僅是一個技術問題,更是一個制度問題,僅舉其要者:1.可自由兌換;2.人民幣匯率形成機制由市場主導;3.境內金融市場成熟且開放度高;4.境內法律環境完善,特別在產權保護方面。

之前已提到貨幣國際化的另外兩個維度——國際投融資貨幣和國際儲備貨幣。這兩個維度除了跨境支付基礎設施以外,對證券基礎設施也提出了新要求,核心問題是區塊鏈應用于金融交易后處理,特別是能否實現券款對付。這個問題的復雜性在于,金融交易后處理有付券端和付款端,既可以用Token模式,也可以用賬戶模式,共有四種不同組合。表1說明,每種組合都能找到對應的項目,并且深度涉及主要國家的CBDC項目。

表1:CBDC用于金融交易

表1中值得特別說明的是付券端和付款端都用Token模式的組合。這個組合存在兩種情形。

第一,付券端和付款端使用同一個Token體系,稱為單賬本DvP。原子結算智能合約可以協調清算和結算,使得證券和資金同時完成轉讓。

第二,付券端和付款端使用兩個不同的Token體系,稱為跨賬本DvP。哈希時間鎖在這個場景下的應用受到中央銀行普遍重視。測試表明,哈希時間鎖可以實現CBDC的跨賬本券款對付、同步跨境轉賬等功能,但存在結算失敗的可能性。這說明,今天區塊鏈行業對跨鏈技術的討論,在CBDC時代將成為金融基礎設施中的核心問題。

圖4:DvP對跨鏈技術的要求

來源鏈接:www.8btc.com

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