冒志鴻：美國證券交易委員會最新指引是否為應用通證創新開啟綠燈？_數字資產:數字資產交易平臺

美國證券交易委員會上周發布了《數字資產投資合同分析框架》以及針對一家商務旅行初創公司發行通證出具的首份無異議函。一言以蔽之，《框架》將判斷證券的「豪威測試」原則應用于數字資產進行定性分析。本文中作者將帶領大家深入分析，為何該《框架》對于區塊鏈行業來說，是一項重大利好。

冒志鴻，ArcBlock創始人兼CEO

可能因為切中肯綮的改造人類社會現有價值流通體系，迄今沒有一項新技術像區塊鏈那樣自誕生以來一直讓創業者承受著創新和監管的雙重壓力：既要不斷創新突破以獲取保持技術和商業的競爭優勢，又要時刻關注全球各國尤其是美國的法律監管環境的變化以趨利避害。

因此，美國證券交易委員會上周發布的《數字資產投資合同分析框架》以及針對一家商務旅行初創公司發行通證出具的首份無異議函，令業界振奮，并密切關注其潛在影響。

盡管SEC聲明該《框架》僅代表SEC下屬創新及金融科技戰略中心的觀點，并非SEC規則規章，不能取代現有的判例法、法律要求以及SEC的聲明或指導，但這份文件是SEC在2017年7月針對去中心化自治組織出具調查性報告以來第一次以監管指引的形式讓區塊鏈初創企業能夠更加清晰地評估其發行出售的數字資產是否屬于證券，從而接受美國聯邦證券法律管轄。

CertiK：Push Protocol項目Discord服務器已被入侵:金色財經消息，據CertiK監測，Push Protocol項目Discord服務器已被入侵，有黑客發布釣魚鏈接。在團隊確認已重獲對服務器的控制之前，請勿點擊任何鏈接。[2023/5/30 11:47:40]

一言以蔽之，《框架》將判斷證券的「豪威測試」原則應用于數字資產進行定性分析，描述了基于發起者、贊助者或其他當事人的行為，一項數字資產何時可能構成聯邦證券法規制的「投資合同」的各種不同考慮因素。

「豪威測試」源自1946年美國最高法院SEC訴W.J.HoweyCo.一案，該案提煉出一個三管齊下的判斷標準，來確定某類事物是不是證券：一項證券法案管轄的投資合同意味著是他人在一項合作、交易或方案中，把1）他的錢投資于2）一家正常的企業，并3）寄希望于發起者或第三方的努力而獲取利潤。

SEC發布的這份最新指引并沒有把「豪威測試」中「個人出錢投資」、「正常的企業」第一第二項因素這已成為數字資產發行交易的既成事實作為重點，而是詳細討論了頗為復雜的第三項因素：是否存在「對他人努力的依賴」和「合理的利潤預期」。

數據：投資者11月從加密貨幣基金中撤資近200億美元:金色財經報道，隨著FTX在11月陷入混亂和破產，加密貨幣投資者正竭盡全力撤出資金。根據研究公司CryptoCompare的數據，Grayscale Investments和CoinShares International等加密貨幣基金資產管理公司11月的投資者撤資達到196億美元。這相當于這些基金管理總資產的14.5%，這令其管理的資產總額降至2020年12月以來的最低點。

CryptoCompare在一份報告中表示，一個主要擔憂是關于Grayscale母公司Digital Currency Group和Grayscale的姐妹公司Genesis Trading對FTX的風險敞口，以及這可能對更廣泛市場產生的影響。[2022/12/1 21:15:37]

決定買方是否「依賴他人努力」的因素包括：

是否存在著基本的任務或職責是由AP并且預期由AP來執行，而不是由一個不關聯的、分散的用戶社區網絡來執行；是否由AP創建或支持數字資產的市場或價格。這包括，例如AP1）控制數字資產的創建和發行；或2）采取其他行動支持數字資產的市場價格，例如通過回購、「銷毀」或其他方式來限制其供應量、確保其稀缺性；AP在網絡平臺或數字資產的持續開發方向上是否扮演領導或中心角色。特別是，AP在決定治理問題、代碼更新或第三方如何參與驗證與數字資產相關的交易方面扮演著領導或中心角色。下列因素則有助于判斷是否存在「合理的利潤預期」：

Klaytn基金會：監測到鏈上流動性異常，正從市場回購KLAY:10月24日消息，Klaytn基金會宣布，由于10月21日監測到鏈上流動性異常波動，決定從二級市場上進行 KLAY 代幣回購以穩定 Klaytn 生態。Klaytn 基金會表示，用于回購的資金來自 Klaytn 基金會持有的穩定幣儲備，將在中心化交易所進行回購，且回購的份額將進行銷毀。Klaytn 基金會稱，為防止市場操縱行為，回購計劃并未事先公布。[2022/10/24 16:37:07]

數字資產可以現在或未來在二級市場或平臺上轉讓或交易；數字資產向潛在購買者廣泛提供，而不僅針對商品或服務的預期用戶或需要網絡功能的用戶；提供和購買數字資產的數量表明了投資意向，而不是表明用戶網絡的規模。例如，數字資產所提供和購買的數量大大超過任何可能的用戶的合理需求，或者小到在網絡中實際使用資產不切實際；AP籌集的資金數量超過了建立一個功能網絡或數字資產所需。如果以上比照得出肯定的結果越多，那么數字資產屬于證券的可能性越大。不過，《框架》又靈活例舉了一系列考慮因素，能夠讓數字資產不被視作證券、或者開始作為證券之后可以不再被視為證券或虛擬貨幣，它們是：

數據：比特幣與黃金的相關性創歷史新高:10月4日消息，加密市場分析平臺Kaiko Data在其10月3日發布的數據簡報中表示，在上周，比特幣與黃金的相關性達到了一年多來的最高水平。[2022/10/4 18:39:13]

分布式賬本網絡和數字資產得以充分的開發，并可以投入運營；持有者可以立即將數字資產用于網絡中的預期功能，尤其是網絡內置激勵機制鼓勵這樣的使用；對于稱為「虛擬貨幣」的數字資產，它可以在多種情境下立即進行支付，或者作為真實貨幣的替代品；如果AP促進了二級市場的創建，則數字資產的轉讓只能由該平臺的用戶和用戶之間進行。盡管有區塊鏈法律專家指出《框架》仍存有不少模糊籠統之處，比如其中AP定義太為寬泛，創始人、核心團隊、核心開發者、礦工、超級節點代表等都有可能是AP，如果依此確定該網絡或數字資產為證券，將大大壓縮區塊鏈創新空間，但是ArcBlock加入的全球最大的區塊鏈行業協會「美國數字商會」歡迎SEC這一最新進展，指出《框架》和同時發表的TurnkeyJet通證發行無異議函第一次為應用通證創新開辟了一條前進的道路。

幣安新增TRC20-TUSD充提:據官方消息，幣安新增TRC20-TUSD充值和提現。此前，幣安已支持ERC20-TUSD、BEP2-TUSD以及BEP20-TUSD的充提。

TrueUSD目前已上線Binance、Huobi、Poloniex等100多家交易平臺，并在Ethereum、TRON、Avalanche、BNB Chain、Fantom、Polygon等12大主流公鏈上進行多鏈部署。TrueUSD經會計公司Armanino實時審計，確保美元儲備與其流通比達到1:1，實現100%儲備，用戶可隨時通過官網tusd.io獲取公開審計結果。[2022/7/29 2:45:28]

TurnKeyJet是美國一家州際航空租賃服務公司，計劃向用戶發放數字通證，能夠更方便高效購買使用其提供的包機服務。SEC企業融資部在回復其法律咨詢函表示，基于TurnKeyJet陳述的以下情況，它不會向SEC建議采取執法措施：

1）來自通證銷售的資金不會用于開發其區塊鏈平臺、網絡或應用；2）通證一經購買即可使用；3）通證只能在TKJ錢包內交易，不能在平臺之外的錢包內交易；4）通證價格維持在1美元，只能以面值折扣價轉售給TurnKeyJet；5）市場推廣的重點是通證的功能，而非其潛在的市場價值增長。

我認為，盡管無異議函列出的條款內容似乎比《框架》文件所建議的限制更多，但對于區塊鏈行業來說，是一項重大利好。雖然SEC的最新指引和無異議函并未對ICO開閘放行，對通過發行數字資產募集資金仍維持須遵守美國聯邦證券法的高標準嚴要求，但對于在去中心化應用內如何發放使用的應用通證，第一次提供了可參考執行的框架，這不僅掃清了DApps開發平臺及其平臺支持的一系列DApps的合規障礙，而且開創了許多可以摸索運作的空間。

TurnKeyJet為何且如何使用區塊鏈技術開展其顧客忠誠計劃，我不是很清楚。但是對于專注于DApps開發部署平臺ArcBlock來說，因為我們采用「多鏈互聯、織鏈為網」的獨特設計，利用ArcBlock平臺實現DApps合規輕而易舉，并且能馬上獲得顯著優勢：

1）ArcBlock的組件設計繼承可重用，讓DApps馬上滿足「立刻可用」的要求；2）ArcBlock的去中心化身份技術貫穿應用的始終，ABT錢包的去中心化設計，能滿足SEC要求通證僅限在系統內錢包之間轉讓的規則，而且不需要開發者額外做任何事情；3）ArcBlock平臺生態設計實行的Staking機制能夠保證應用無法欺騙用戶。

經歷去年公鏈大戰、萬鏈齊發的喧囂，整個區塊鏈行業今年進入了基礎設施不斷擴展夯實、技術應用與真實商業世界結合落地越來越緊密的扎根之年。美國SEC這一最新指引的出臺，我相信，從法律監管層面為真抓實干的開發者、創業者帶來了福音。

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