HashKey：簡析 DeFi 對比特幣與以太坊等公鏈影響_DEF:DEF

從供給和需求的角度來看，DeFi項目會促使ETH價格上漲。

原文標題：《DeFi對主流公鏈項目的影響》撰文：郝凱，就職于HashKeyCapitalResearch審核：鄒傳偉，萬向區塊鏈與PlatON首席經濟學家

本文主要研究DeFi對主流加密貨幣項目的影響。DeFi近期發展迅速，主要有穩定幣、借貸、交易和投融資等方向。以太坊是DeFi熱潮的主要受益者，絕大多數知名DeFi項目是基于以太坊開發的。從供給和需求的角度來看，DeFi項目會促使ETH價格上漲。比特幣的參與會對DeFi的發展起到促進作用。其他公鏈項目應該積極參與DeFi。

DeFi的現狀

DeFi是指區塊鏈內用智能合約構建的開放式、去中心化的金融協議。DeFi項目致力于在加密貨幣生態中構建新的金融系統。

DeFi的發展趨勢如下圖所示。在2019年之前，整個加密貨幣市場的關注焦點并不是DeFi，與DeFi相關的項目數量非常少，鎖定的資產價值也不高。進入2019年之后，越來越多的DeFi項目開始涌現出來并得到認可，在這些項目中鎖定的資產價值大幅提升。由于很多DeFi項目之間存在多層嵌套，有內在不穩定性，受今年3月12日加密貨幣市場大幅下跌的影響，多個DeFi項目出現大額清算抵押品現象，鎖定的資產價值出現大幅下降。然而，這并沒有改變DeFi繼續向上發展的勢頭。隨著流動性挖礦的興起，超高的收益率吸引了大量用戶的參與到DeFi項目中來。目前，在主要DeFi項目中鎖定的資產價值已經超過120億美元。

Hashed CEO：風投相信下一個谷歌、亞馬遜和Facebook將在加密領域出現:早期風險基金Hashed首席執行官Simon Kim認為，風投現在才開始理解加密項目的內在價值，因為很難證明過去幾年大多數區塊鏈項目所創造的代幣價格合理。“以太坊正在通過建立在其網絡之上的眾多DeFi服務、元宇宙游戲和NFT服務來促成數百萬筆交易。現在使用以太坊的月活用戶賬戶超過2000萬。DeFi代幣的內在價值甚至比以太坊或比特幣更為明顯。”他進一步強調，就像亞馬遜和谷歌等IT行業領導者在網絡泡沫中的成長一樣，如今的許多加密項目都有一個堅實的基礎，有合適的商業模式和數據。“這就是風投現在將資金投入加密項目的原因。他們現在相信，下一個谷歌、亞馬遜和Facebook將在該領域中找到。”（Cointelegraph）[2021/8/8 1:42:23]

圖1：DeFi項目中鎖定的資產價值

DeFi項目主要可以分為穩定幣、借貸、交易和投融資等方向。

Maker是基于以太坊開發的早期DeFi項目，用戶可以通過超額抵押的方式創建穩定幣DAI。DAI和美元進行1:1錨定，是市值最高的去中心化穩定幣。DAI的交易信息以及背后抵押物的信息都是公開透明的，可以在鏈上查詢。目前，Maker鎖定的資產價值超過20億美元。

Hedera Hashgraph助力新冠數據跟蹤分發:3月18日，Hedera Hashgraph亞太運營負責人Alice Kim在AMA中提到，Hedera Hashgraph基于哈希圖共識已經幫助30多個DApp進行研發和拓展。其中的Acoer通過其HashLog數據可視化引擎幫助各國組織輕松跟蹤和可視化冠狀病的爆發。DLT技術自有的特點向研究人員和公眾保證了數據從其原始來源開始就未發生更改或操縱，讓病的爆發軌跡得到最嚴謹的追蹤和確認。同時Alice Kim還公布了第12位加入的理事會成員Wipro Limited（紐交所上市公司），此前Hedera已經宣布了11名成員，其中包括波音、德國電信(Deutsche Telekom)、英國歐華律律師事務所(DLA Piper)、瑞?電信區塊鏈公司(Swisscom Blockchain AG)、FIS、Google、IBM、Magalu、Nomura Holding、Swirlds和塔塔電信。[2020/3/18]

Compound是基于以太坊開發的去中心化借貸平臺。借方將自己持有的加密貨幣存入資金池，獲得相應的收益；貸方從資金池中貸出加密貨幣，需要支付利息。今年6月，Compound最先提出流動性挖礦，推出其治理代幣COMP，獲得了大量的用戶和市場關注。目前，Compound鎖定的資產價值超過12億美元。

動態 | 香港HashKey申請香港虛擬資產交易平臺許可證:據美通社消息，香港數字資產集團HashKey Group的數字資產交易平臺HashKey Pro，宣布向香港證證監會提交許可證申請，擬在香港運營一個虛擬資產交易平臺。在證監會宣布之前，HashKey集團已經開始為專業投資者提供服務和教育。[2019/11/21]

Uniswap是基于以太坊開發的算法型去中心化交易所。Uniswap通過算法提供交易深度，資產的價格只在交易發生的時候才會發生變動，有效減少外部因素對價格的操縱。Uniswap通過智能合約提供激勵機制，激勵用戶提供資本進行做市，從而完成去中心化交易。目前，Uniswap鎖定的資產價值超過27億美元。

除上述項目之外，Yearn、Synthetix、Sushiswap、Balancer和Curve等也是當前熱度和影響力非常高的DeFi項目。

DeFi的影響

隨著DeFi項目的迅猛發展，DeFi熱潮對整個加密貨幣市場帶來了重大影響。

以太坊

分析 | Longhash：更活躍的區塊鏈并不一定意味著更高的代幣價格:11月1日，Longhash發文表示，分析了18種頂級代幣(不包括穩定幣)的每日價格數據和活動地址數據。數據表示，一些代幣似乎顯示了價格變動和活動地址之間的強烈相關性。BTC、LTC、Link和NEO都符合這一條件，這表明當更多用戶在這些網絡上進行交易時，價格通常會上漲。雖然沒有代幣顯示顯著的負相關，但相當多的代幣顯示價格和活動地址之間沒有可測量的相關性。BSV, XLM, TRON, TEZOS，MAKER, XEM, BAT都屬于這一類。至少根據Coin Metrics的數據，這些網絡上的用戶活動似乎與價格上漲無關。值得注意的是，ETH也非常接近于這一類別，在最好的情況下，活躍用戶和價格之間的相關性很弱。更廣泛地說，數據顯示，網絡活動和代幣價格在短期內并不總是緊密相關。從歷史上看，活躍用戶和代幣價格之間幾乎沒有相關性。[2019/11/3]

以太坊無疑是DeFi熱潮的主要受益者。如下圖所示，絕大多數知名DeFi項目是基于以太坊開發的。

圖2：知名DeFi項目的信息

分析 | Long Hash：BCH減半可能會對其網絡安全造成嚴重的副作用:據ambcrypto報道，根據Long Hash的分析，BCH計劃于明年的減半事件可能會對其網絡安全造成嚴重的副作用。BCH在其早期發展階段的發行率較高，這使得采礦BCH比采礦BTC更有利可圖。網絡有一個不同的難度調整算法[DAA]，它以比BTC更快的速度增加貨幣基礎。隨著礦工涌入BCH網絡，這導致BTC哈希值急劇下降。隨著即將到來的BCH減半，情況可能很快就會出現差異。減半會減少整體獎勵。較低的區塊補貼最終將導致安全性下降，因為礦工不愿意使用其高哈希能力來保護網絡。[2019/4/8]

DeFi項目對以太坊的影響可以從供給和需求兩方面來分析。對于供給來講，用戶參與DeFi項目會在資金池中鎖定的資產，這會降低ETH的實際流通數量，相當于供給減少。對于需求來講，由于DeFi項目的大量操作都是在鏈上進行，需要使用ETH支付交易費用，DeFi項目的運行增加了用戶對ETH的需求。因此，從供給和需求的角度來看，DeFi項目會促使ETH價格上漲。

隨著以太坊上交易量的增加，鏈上擁堵情況變得嚴重。用戶會為每一筆交易支付費用，但是礦工會優先打包那些交易費更高的交易，因此以太坊的Gas費也出現大幅上漲。如下圖所示，自今年3月以來，以太坊每日的Gas費處于上漲趨勢，目前維持在很高的水平。以太坊礦工從中獲得了大量的利潤，促使更多的算力投入到以太坊挖礦中來，這在一定程度上提高了整個以太坊網絡的安全性。

圖3：以太坊每日Gas費

比特幣

從表面上看，基于以太坊開發的DeFi項目不會對比特幣產生直接影響。但是，隨著Maker、Compound以及其他DeFi項目使用比特幣作為抵押品提供服務，比特幣會映射到以太坊上。以WBTC為例，用戶通過持有的BTC以1：1的方式兌換以太坊上的ERC20代幣，這個代幣的價值就可以與比特幣錨定。如下圖所示，在以太坊上鎖定的BTC數量在近期出現大幅增長，目前已經超過15萬個。參與DeFi的比特幣會暫時退出市場流通，相當于比特幣的供給減少，這對于比特幣的價格是一個利好因素。當然，目前參與DeFi的比特幣數量并不是特別多，不會對比特幣產生非常顯著的影響。

圖4：以太坊上鎖定的BTC數量

同時，由于比特幣對于加密貨幣市場有巨大的影響力，比特幣的參與會對DeFi的發展起到促進作用。

其他公鏈項目

公鏈項目之間存在著競爭關系。以太坊生態中的DeFi項目獲得成功之后，EOS、Polkadot和TRON等其他公鏈項目迅速做出反應，積極嘗試并推動生態中的DeFi項目。

以EOS為例。EOS在2019年推出REX資源交易平臺，在REX平臺上可以交易CPU和NET資源。REX是EOS生態內的DeFi項目，曾經的市場熱度很高，鎖倉的代幣價值在當時僅次于Compound和Maker。在這次DeFi熱潮中，EOS生態中也推出了DeFis等DeFi項目。但是，這幾個DeFi項目并沒有在市場上引起太大的關注，EOS在DeFi領域的聲音比較微弱。此外，Polkadot、Solana和TRON等公鏈也在生態中推出了DeFi項目。

在以太坊升級到2.0之前，以太坊的性能和高昂的手續費是制約DeFi進一步發展的瓶頸，這同時也是其他公鏈項目可以改進的機會。以太坊的高昂交易費用會阻止普通用戶的參與，其他公鏈項目可以通過更好的性能和更低的交易費用吸引這部分用戶參與到自己生態中。

主流交易所

得益于DeFi的爆發，去中心化交易所也在這個階段取得了顯著進步。DEX具有無需許可、非托管等優勢，并且不需要注冊登錄以及KYC審核。在DeFi熱潮之前，DEX在用戶體驗和交易深度上遠遠不及中心化交易所。但是，隨著流動性挖礦的興起，大量資金涌入去中心化交易所。DEX項目中鎖定的資金量大幅增長，Uniswap中鎖定的資產價值超過27億美元。

DEX的興起必定會與中心化交易所產生競爭。但是，DEX的體量還是比較小，主流加密貨幣的定價權還是在中心化交易所。對于一些市值較小的加密貨幣，DEX的交易量會大于中心化交易所。目前來講，DeFi項目并沒有對中心化交易所產生太大的沖擊。

DeFi的前景

DeFi是一種更公平，更透明的金融體系，使金融服務建立在一個去中心化的體系中。DeFi的信息對于市場上所有參與者都是透明的，這創造了無需信任的環境。DeFi不依賴于現有的銀行體系和金融系統，所有用戶都可以通過參與DeFi獲得金融服務，對于那些沒有銀行賬戶的人來講是一個巨大便利。

以太坊已經在DeFi領域積累了一定的領先優勢，未來需要做的是進一步提升性能并降低交易費用。對于其他公鏈項目來說，應該繼續積極參與到DeFi中。更多的公鏈加入會加劇DeFi競爭的激烈程度，促進各個公鏈之間的良性競爭，從而促進DeFi生態的發展。未來隨著整個DeFi市場的規模增長，參與DeFi的公鏈項目都有機會從中獲益。

近期，市場上DeFi的熱度已經逐漸回歸理性，很多投機類的DeFi項目會消失，只有真正滿足用戶使用需求的DeFi項目才會繼續生存下來，例如穩定幣、借貸和去中心化交易所等項目。DeFi項目都還處于早期階段，自身還存在很多問題。在DeFi項目下一步發展中，引入信用并且降低超額抵押的比例是值得關注的方向。在這個過程中，需要將區塊鏈與大數據、AI等其他技術相結合。

比特幣

比特幣

比特幣Bitcoin，一種去中心化、非普遍全球可支付的加密數字貨幣，而多數國家則認為比特幣屬于虛擬商品，并非貨幣。比特幣的概念，誕生于2008年署名為中本聰的一篇論文，并于2009年1月3日，基于無國界的對等網絡，用共識主動性開源軟件發明創立。比特幣協議數量上限為2100萬枚，以避免通貨膨脹問題。使用比特幣是通過私鑰作為數字簽名，允許個人直接支付給他人，不需經過如銀行、清算中心、證券商等第三方機構，從而避免了高手續費、繁瑣流程以及受監管性的問題，任何用戶只要擁有可連接互聯網的數字設備皆可使用。比特幣BTCBitcoin查看更多以太坊

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