觀點：注定失敗的XEN與對以太坊的利好_XEN:比特幣

吳說作者 | 劉全凱

本期編輯 | Colin Wu

近幾日，自稱是谷歌第 21 號員工 Jack Levin 創立的項目 XEN Crypto 在海內外社區引起了 FOMO。因獨特的 Proof of Participation（參與證明）挖礦機制，XEN Crypto 將 Ethereum 上原個位數的 Gas 費用抬升至 30 gwei 附近，并仍在持續著。在剛上線之初，面對于這樣新穎的模式，社交媒體上無不稱其為革命，一向追逐熱點的 MEXC 早早便強行上線了 XEN（XEN Crypto 自稱永不上 CEX）。然而僅僅只過了不到 3 天，質疑的聲音卻越來越多，XEN 價格在一天內便跌落了 99%，MEXC 也不得不臨時暫停了其交易。

在我看來，XEN Crypto 是注定失敗的，它低估了羊毛黨的決心，錯誤地將長期持有對等為價值投資。

律師觀點：美SEC和Ripple訴訟案或將以平局告終:4月8日消息，美國SEC和Ripple Labs之間曠日持久的法律斗爭正在等待地區法院宣布一項簡易判決。然而，參與訴訟的一名律師表示，這場訴訟未來可能會出現平局。律師Bill Morgan強調，美國SEC自己的專家承認，自2018年年中以來，兩大加密資產比特幣和以太坊的價格可以解釋多達90%的XRP價格變動。與此同時，Ripple Labs持有XRP的高比例意味著XRP Ledger（XRPL）是中心化的，XRP是一種證券的說法仍然存在。Morgan補充說，由于多種原因，這將是一個站不住腳的主張。然而，大多數山寨幣的價格都受到類似方式的影響。

在評論這一論點時，律師Jeremy Hogan強調，如果該場訴訟中的法官想要宣布一個分裂的決定，她可以排除他們自上述期間（2018年年中之后）以來的XRP銷售不是證券的可能性。他以SEC的說法支持這一立場，即Ripple的行動自規定的時間點以來對XRP的價格沒有太大影響。（Coin Gape）[2023/4/8 13:51:17]

Proof of Participation 挖礦機制

觀點：全球監管環境的不確定性是虛擬貨幣尚未廣泛應用的原因之一:10月15日消息，埃森哲高級區塊鏈顧問Ousmene Mandang表示，全球監管環境的不確定性是虛擬貨幣和證券代幣化迄今為止尚未實現廣泛使用的原因之一。此外，如果央行發行CBDC，支付結算便利性將提高，這些新興資產有望進一步增長。（CoinPost ）[2020/10/15]

PoP 參與證明，顧名思義，僅僅是字面意思，任何參與 XEN 鑄造的人，都有通過自我處置的全部所有權。簡單淺析一下其原理，XEN 沒有供應量上限，從零供應量開始鑄造，每個地址均可鑄造一次，用戶可以自行選擇鑄造等待期（到期才可以領取）。等待期天數越長，可領取的 XEN 數量越多。等待期結束后，除了領取后出售，還可以將其用于質押挖礦，但只有極少數人選擇這么做。

鑄造 XEN 有兩大基本公式是：

1.鑄造數量= log2（全球排名-地址排名）*鑄造等待期*獎勵放大器*（1+早期參與者放大器(%)）

其中，獎勵放大器（AMP）從創世時的 3,000 開始，每天減少 1，直到它達到 1；

律師觀點：“Archer訴Coinbase”一案再次佐證了“不是你的私鑰，就不是你代幣”:律師Justin Wales概述了近期加密貨幣行業內部發生的案件，并指出該案的判決再一次佐證了一句真理——“不是你的私鑰，就不是你代幣”。

Justin Wales給出的例子為“Archer訴Coinbase”一案。在本案中，原告Darrell Archer起訴Coinbase違反了用戶協議，原因是該公司拒絕向其提供此前由比特幣分叉而生成的比特幣黃金（BTG）。在分叉發生時，Archer在Coinbase上存儲了350枚比特幣，Archer表示這將產生價值約15.9萬美元的BTG。但由于Archer已將其比特幣的控制權委托給了Coinbase，因此其無法自行獲取分叉而出的BTG。在本案的判決中，加州第一上訴法院認為，Coinbase的用戶協議中沒有規定交付BTG的義務，因此無需向Archer交付BTG。（Decrypt）[2020/8/23]

早期參與者放大器（EAA,%）從 10% 開始，全球排名每增加 100,000，就會以線性方式減少 0.1%。（這兩數據均可以在官網數據面板實時查看）

觀點：比特幣即將出現2017年20倍反彈前的買入信號:根據加密貨幣分析師的說法，如圖所示，比特幣的MACD將在月線框架內變成綠柱。如果這種情況發生，或標志著牛市來臨。此前在2016年底至2017年，BTC從1000美元以下反彈至20000美元之前，比特幣就形成了這一信號。在2019年反彈至14000美元之前，也出現了這個信號。MACD的潛在交叉并不是支撐長期牛市的唯一信號。（Bitcoinist）[2020/7/20]

2.等待期限制：全球地址排名≤5000，等待期最大為 100；＞5000，等待期限制=100+log2（全球排名）*15

這意味著越早參與鑄造，即地址排名越低，而參與的地址越多，獲得的 XEN 數量在鑄造等待期期限內就越多；選擇的鑄造等待期天數越長，獲得數量越多。此外，隨著越來越多的地址數量鑄造 XEN，全球排名不斷上升，等待期的上限將以對數形式增長，第 5001 個地址的等待期上限約為 287.5 天。

觀點：S2F模型顯示比特幣可能在2021年年中達到7萬美元:加密貨幣評級機構韋氏評級（Weiss Ratings）分析師Bruce Ng和Juan M. Villaverde表示，S2F模型現在顯示，比特幣價格可能在2021年年中達到7萬美元。“雖然基于與Weiss加密貨幣周期模型不同的方法，但S2F模型在加密世界廣受尊重。現在看來，在未來12個月左右的時間里，比特幣將出現強勁反彈。”黃金目前的S2F為62，而比特幣的S2F為56，這意味著比特幣在避險投資方面可能會與黃金相媲美。

兩位分析師表示，宏觀經濟因素也有利于BTC，美聯儲在過去13周里印刷2.9萬億美元的新紙幣。當投資者對紙幣失去信心時，有可能轉向投資比特幣。另外，機構資金大量流入比特幣。對沖基金巨頭Paul Tudor Jones投資2.1億美元BTC。灰度比特幣信托基金繼續以比BTC鑄造速度更快的速度購買。而風險資本家Andreessen Horowitz最近推出5.15億美元的新基金，用于投資加密網絡和業務。（The Daily Hodl）[2020/7/10]

盡管 XEN 沒有上限，但是其兩大基本公式均是對數函數。自然傾斜的產出曲線是對數性質的，這意味著隨著參與交互的錢包地址越來越多，想要獲得更多數量的 XEN 的難度將越來越高。因而新參與的地址獲得 XEN 的數量將會越來越少，博弈點在于是否值得增加更多的鑄造等待期來獲得更多的通證。

給予用戶呈現的界面十分簡潔：數據面板-鑄造-質押-記錄-圖表。哪怕是只會用錢包的新手，當其打開這個界面的時候，也會知道如何操作，只需人為選擇等待期然后點擊鑄造即可。

博弈

XEN 的價值取決于通貨膨脹率與內置分配之間的差異，因為隨著參與地址越多，XEN 鑄造難度越高。價值是由參與方的市場力量創造的，隨著越來越多的市場參與者參與鑄造 XEN，鑄造的 XEN 數量將呈下降，總量逐漸呈穩定趨勢，這在一定程度上起到抑制通貨膨脹率的效果。未來鑄造更多 XEN 的唯一方法是延長獲得鑄幣所需的等待時間。

1.紙手和鉆石手外，還有羊毛黨

因為可以人為的設置等待期天數，有些用戶會選擇 1 天，有些可能會選擇等個上百天領取更多的 Token。選擇 1 天的用戶能更快的領取到他的 XEN，盡管領取的數量遠遠比不上等待上百天的用戶，但勝在項目誕生初期，熱度高，流通小，有炒作，能更快地變現。據了解，對于早期參與鑄造的地址，成本僅僅不到 5u Gas 費，在 MEXC 上線后，能變現獲得 500u 甚至更高，回報率超過 100 倍。

但如果僅僅是紙手和鉆石手，那或許這個實驗還能進行下去。在二者之外，還存在著海量的羊毛黨，動輒數十個地址，他們不惜鑄造 GAS 成本，批量生成大量的地址去鑄造 1d XEN，然后去變現。只要領取數量*市價＞鑄造+領取 GAS（＜10u），羊毛黨就有獲利空間。即便昨天早上才鑄造的地址，到今天早上約有 5 萬個 XEN，放到 $0.0004 的市價，每個地址仍有 10u 的獲利空間。盡管盈利空間已被壓縮的很小，但也抵不住地址量多。在這個獲利空間仍存在的時候，XEN 的價格是不可能漲的，這也是為什么 MEXC 上線后，XEN 價格在 1 天內便跌了 95% 以上。特別是，當后面 100 天到期后，前 5000 個交互的地址又會有一股強拋壓。另外從 XEN 質押量占總量比便可以看出端倪，XEN 質押率僅占 1%，用戶忠誠度非常非常低，基本領取到 Token 后，就直接拋售了。

2.長期持有≠價值投資

對數函數 y=loga x 在前期的斜率非常陡峭，隨著 x 軸（此處 x 是全球排名和地址排名之差，變量是全球排名）的推移，參與鑄造的地址數越來越多，斜率逐漸變得平緩，新增的 XEN 數量越來越少，總量 y 趨于穩定。

由于“谷歌員工”創建的項目所帶來的流量與熱度，讓參與的用戶十分之多，且早期參與者為了獲得更多的 XEN 數量勢必會趁熱度尚在時，瘋狂向他人安利，以帶動更多的用戶進場，從而拉高全球排名與自我地址排名之差。XEN Crypto 并沒有任何對于通脹的措施，僅僅是依賴于對數函數特性的后期，但卻沒有考慮到早期膨脹的通脹量可以瞬間湮滅一個項目，根本撐不到后期。誕生未到 3 天，XEN 的供應量已經從 0 膨脹至超過 40 億，這膨脹速度是十分瘋狂的，早已遠遠大于市場上的買方力量。XEN 價格也因此一落千丈，上線 MXEC 后價格甚至沒撐過 1 天。在經歷過先前 LUNA 脫鉤事件，對于供應量瘋狂膨脹帶來的價格跌跌不休是十分恐怖的，跌了 99% 還有下一個 99%，只要鑄造閘口仍在開放，套利空間仍存在，價格只可能往下走。而即便現在 LUNC 關閘了，也已淪為 MEME 了，市值恐怕也難回巔峰。對于那些長期質押了 LUNA 的機構而言，在供應量膨脹的一剎那，他們手中的 LUNA 的賬面價值便已煙消云散了。

回到 XEN Crypto，即便存在一段套利空間微乎其微，早期用戶未解鎖的時間，想必價格也是處于半死不活的樣子。簡單而言，對于各類市場參與者，其都沒有任何值得買的地方，其本身除了鑄造和質押外，沒有任何效用。現在“谷歌員工”這個創始人身份也遭到了更多人質疑，這種傳銷的形式也令人詬病。當熱度一過，參與的真實用戶將會變得稀少；當套利空間微乎其微，羊毛黨也退散不愿意再鑄造；二級市場參與者本就處于弱勢，更不會在此時去買一個既沒有價值也不 MEME 的 Token。隨著更多地址的等待期結束，有利潤的參與者大概率會直接變現，沒有利潤的可能隨著熱度消散也早就遺忘了。

3.回歸 ETH，這才是最有價值的

在這一次 XEN Crypto 事件中，感觸最多的便是 Ethereum 在 Merge 和 EIP-1559 后的經濟模型的強大，也更加堅定了要 long ETH 的決心。僅僅是 XEN Crypto 引起的 FOMO 便在兩天內銷毀了超過 2000 枚 ETH，并一度讓 ETH 陷入通縮。如果是在牛市中，Ethereum 生態繁榮之下，能引起社區 FOMO 的有價值的應用將會更多，最終將會反哺至 ETH 價格本身。

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