金色硬核 | 我為什么看好DeFi指數基金_DEFI:SquidGameDeFi

金色財經近期推出金色硬核欄目，為讀者提供熱門項目介紹或者深度解讀。我們知道DeFi進化非常迅速，目前DeFi指數基金正在快速發展。本期金色硬核引介DeFi指數基金，作者ReganBozman為Coinlist商務運營總監。

過去十年來，指數基金一直在吞噬資產管理行業。

2019年9月，指數基金的規模首次超過主動基金。過去10年里有1.36萬億美元流入共同基金和ETF，與此同時1.32萬億美元逃離了主動管理型投資。資本流動的這種劇烈變化產生了大贏家，黑石集團躍升為全球最大的資金管理者，管理資金高達7.32萬億美元。

?被動型指數產品讓黑石市值達到1000億美元

不過，過去十年來，被動型指數基金的崛起并不是金融服務業發生的唯一劇變。

從2010年初開始，許多資金雄厚的公司不懈地努力將比特幣整合到金融系統中。諸如Grayscal和Coinshares之類的公司使投資者可以輕松地通過IRA、經紀賬戶和交易所交易產品購買比特幣。這些公司在此過程中做得很好，其資產管理規模分別增長超過50億和10億美元。?

在過去三年，受監管的數字資產管理者已開始推出加密指數基金。Bitwise于2017年推出了``Hold10''指數基金，讓投資者可以通過IRA或經紀賬戶持有前10大加密貨幣的指數基金。Grayscale和Coinshares最近也推出了指數產品。但是，這些指數基金遠遠沒有達到傳統ETF的成功。在撰寫本文時，這些指數的資產管理規模在2.5億美元以下，相比5000億美元左右的加密資產總市值中可謂是杯水車薪。?

最近，加密市場企業家專注于建立圍繞加密資產和去中心化的、基于區塊鏈的基礎設施為中心的新金融系統。

這與他們的前任致力于將加密資產集成到現有金融系統中形成鮮明對比。去中心化金融DeFi致力于建立具有全球性且無須許可的平行于傳統金融的金融基礎架構，其效率要高于其要取代的傳統金融基礎架構。在過去的十二個月中，DeFi行業爆炸性發展，資產管理規模從10億美元激增至接近150億美元。一些最大的成功案例包括去中心化交易所Uniswap和基于以太坊的貨幣市場Compound。?

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這一波創新浪潮刺激了許多團隊推出原生加密指數基金。這些產品與以前的產品明顯不同：它們在以太坊錢包中而不是經紀賬戶中，以及在去中心化交易所而不是在受監管的場外交易市場上交易。早期跡象令人鼓舞。例如，DPI?在不到三個月的時間內達到了2500萬美元的資產管理規模。

有一個數據可供參考，Bitwise花了三年時間才達到1億美元的資產管理規模。

下文我將提供去中心化加密指數基金的一些歷史背景和看法，包括：加密指數基金的歷史及其所面臨的阻力；最新一波去中心化指數基金概述；為什么我相信這個新的基金浪潮會更成功？

加密指數基金的簡要歷史

為了了解加密指數基金的歷史，讓我們看一下最重要的參與者：Grayscale，Coinshares，Bitwise和Coinbase。

Grayscale

Grayscale是DigitalCurrencyGroup的子公司，是橋接加密貨幣和受監管的美國市場的先驅。Grayscale的主要重點是單一資產信托，例如其GrayscaleBitcoinTrust。比特幣信托成立于2013年，在過去幾年中爆發，目前其持有的BTC占所有BTC的2％以上。它對于因監管原因而無法直接持有比特幣或希望通過IRA或經紀賬戶購買比特幣的投資者具有吸引力。?

Grayscale于2018年初推出“高市值數字資產基金''，從而進入指數基金市場，該基金追蹤高市值的數字資產。它目前持有BTC，ETH，BCH，XRP和LTC。Grayscale一直在大量銷售其核心產品，并未將重點放在宣傳指數基金上。截止本文撰稿，該基金的資產管理規模為1.31億美元，大約是Grayscale的以太坊信托的10％和比特幣信托的2％。

金色晨訊 | 7月6日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：NFT、美聯儲、巴克萊銀行

1.馬云、蔡崇信家族財富管理基金藍池資本投資NFT開發商Animoca Brands；

2.NFT銷售額在今年上半年升至25億美元；

3.預測美聯儲7月維持利率在0%-0.25%區間的概率為100%；

4.全球DeFi聯盟向FATF提出六項規范DeFi行業的提議；

5.法國央行已與法國巴黎銀行等進行第五次CBDC實驗；

6.英國銀行業巨頭巴克萊禁止其用戶向幣安付款；

7.央行：鼓勵銀行業金融機構通過區塊鏈等科技手段提升貸款效率；

8.Bitcoin.org遭到大規模DDoS攻擊。[2021/7/6 0:29:53]

像Grayscale的所有產品一樣，DigitalLargeCap基金僅限于合格投資者，并且需要大量的引導流程。該基金的年度管理費為3％，最低投資額為25000美元。?

Coinshares

跨越大西洋，Coinshares通過為歐洲消費者推出受監管的加密貨幣信托建立了可觀的業務。該公司的ETP提供商XBT擁有一系列單一貨幣產品，這些產品可提供BTC，ETH，LTC或Ripple的敞口，并在受監管的歐洲交易所交易。盡管相對Grayscale的信托產品，這些產品更注重零售端，并且最低購買量明顯較低，但它們仍然要支付2.5％的管理費。

Coinshares通過推出CoinShares黃金和加密資產指數，于2020年4月進入了指數基金市場。CGCI追蹤一籃子比特幣和黃金資產，由于黃金的低波動性以及兩種資產之間的相關性低，旨在為投資者提供“沒有極端波動性的加密資產投資”。盡管該基金現在已經可以在場外交易市場上交易，但尚未在交易所交易。

Bitwise

Bitwise將加密指數基金作為其主要關注點，于2017年公開發行旗艦產品BitwiseHold10基金。該公司依靠其機構信譽，聘用了許多華爾街資深人士，并從包括KhoslaVentures，GeneralCatalyst和NavalRavikant在內的著名投資者那里籌集了400萬美元。Hold10基金的最低投資額為25000美元，管理費為2.5％，并且僅向合格投資者開放。

金色財經共為·創新者大會將于鄭州8月2日盛大開幕:8月2日，由金色財經主辦；阿里云、中科云創、99EX、Asproex首席合作企業的“共為·創新者大會”將于鄭州舉辦，本次大會以“助力區塊鏈創新者的超級進化”為背景，共話區塊鏈創新未來，探秘創新原力，聚焦創造“風口”，推進區塊鏈超級進化的創新者們。

據悉，由金色財經發起區塊鏈周品牌活動將于7月30日-8月5日在鄭州同步開展，區塊鏈周作為一個提供行業上下游交流的平臺，將聯合社會各界力量，塑造行業品牌，代表行業發聲，通過聚合的力量，助力行業的發展。[2020/7/17]

Bitwise剛剛發布了BITW，這是一種加密指數基金，由市值排名前十的加密資產組成，持有76％的BTC和12％的ETH。

Coinbase

Coinbase已經在指數基金方面嘗試了兩次，但均短時間內關閉了它們。

這家總部位于美國的交易所于2018年6月首次推出“CoinbaseIndexFund”。該產品追蹤在Coinbase上所的資產，僅向合格投資者開放，最低投資額為25萬美元。由于用戶較少，Coinbase在不到六個月的時間內就關閉了該產品。Coinbase于2018年9月推出了經過重新改良的指數產品CoinbaseBundle。該產品更加注重零售，最低投資額低至25美元。但是，Coinbase在推出后不到9個月就撤消了該Bundle產品。

逆風而上

盡管上述公司都建立了相當大的業務，但指數基金仍然只占加密市場的一小部分。由于監管和需求不足，指數基金的增長速度低于整體市場。?

諸如Grayscale和Bitwise之類的數字資產管理者都處于具有挑戰性的監管領域，因為它們不僅受到嚴格的監管，而且在主要交易所無法交易。這是最糟糕的情況，投資工具比其基礎資產更難進入且流動性更差。?

監管還使這些投資工具的管理成本很高，因此對投資者而言也很昂貴。指數基金必須使用受監管的托管人，并應對錯綜復雜的法律環境。這意味著像Bitwise這樣的公司可能要比ETF管理人面臨更高的法律費用。Bitwise目前的費率為2.5％，比許多受歡迎的股票ETF的費率高10倍。?

金色午報 | 6月30日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：河北、TikTok、貴陽、IBM、Kraken

1. 河北：雄安新區將加快開發區塊鏈非稅收入和票據系統。

2. 以太坊錢包Argent不再替用戶支付Compound等應用的Gas費。

3. TikTok可能正在窺探比特幣地址和金融敏感數據。

4. 貴陽市發布《貴陽主權區塊鏈技術與應用》白皮書。

5. 富國銀行股票策略主管：拜登若當選美國總統將引發股市震蕩，或殃及比特幣。

6. IBM推出開源工具，助力抗疫數據分析。

7. 韓國將改變《電子簽名法》以促進區塊鏈證書使用。

8. 加密交易所Kraken出現美國國內美元存款延遲問題。

9. 澳交所區塊鏈清算系統或推遲兩年實施。[2020/6/30]

最后，將這些投資工具指定為證券意味著這些工具的流動性較差。盡管CoinsharesETP在流行的歐洲證券交易所上交易，但沒有美國公司獲得批準。這些投資工具的流動性差與它們的基礎資產形成鮮明對比，比如比特幣具有數十個高度流動性的24/7現貨市場。

這不是投資者要尋找的多元化

還有一個問題是，投資者是否真的對加密指數產品有需求。一方面，Grayscale的BitcoinTrust取得了驚人的成功，其令人信服的證據表明，大量投資者愿意處理受監管信托的管理費用，而不是持有比特幣。另一方面，鑒于大多數指數基金底層資產的80％以上由BTC和ETH構成，投資者很容易簡單地持有這些資產而不必處理指數基金的管理費用。這些指數的基礎資產高度相關，這也部分地挫敗了持有指數基金的目的。?

原生加密指數基金

在2010年初，建立基于區塊鏈的金融系統可能是一個加密朋克般的夢想。但如今，基于以太坊的金融產品非常真實，因為它們每天交易數十億美元。流行的DeFi應用包括MakerDAO的Dai，以及Uniswap。?

通過吸引大量人力資本，DeFi已成為加密貨幣中最值得投資的資產類別。

隨著高質量團隊發行的引人注目的DeFi代幣的不斷增加，跟上它的步伐變得非常困難。在這種背景下，出現了許多去中心化指數基金，以使投資者能夠對DeFi市場進行被動、多元化的投資。為了理解構建去中心化指數產品的不同方法，讓我們看一下四個最重要的指數產品：sDEFI，DEFI，PIPT和DPI。

金色晚報 | 2月17日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：FCoin、俄羅斯央行、財政部、Copper

1. 張健：FCoin預計無法兌付的規模介于7000-13000BTC。

2. 俄羅斯央行要求銀行將加密交易標記為“可疑”。

3. 廣電運通：已開展央行數字貨幣應用研發工作。

4. 人民網：區塊鏈等技術為企業提供了更優的決策依據。

5. 財政部：全國PPP綜合信息平臺上線運行，利用區塊鏈等技術。

6. 俄羅斯央行：已完成發行數字版權的區塊鏈平臺試點。

7. 英國加密貨幣托管平臺Copper.co已獲得800萬美元融資。

8. 受“FCoin”事件影響 余幣寶暫停充提。

9. 新西蘭金融中介Fullerton Markets：新增加密貨幣渠道。[2020/2/17]

DEFI，DEFIL，DEFIS管理資產總額約為400萬美元

Synthetic固定權重指數：sDEFI

2019年11月Synthetix推出sDEFI，這是一種ERC20代幣，可跟蹤一籃子DeFi代幣。sDEFI是一種合成資產，它不持有任何基礎代幣，而是使用預言機喂價來跟蹤代幣價值。該指數由九個代幣組成，它們在啟動時具有預先定義的權重。Synthetix社區通過Synthetix治理系統對權重再平衡和指數組成進行季度投票。

sDEFI建立在Synthetix協議基礎上，該協議允許用戶創建和交易合成資產。這實質上是追蹤某些特定資產價格的衍生工具。用戶通過存入抵押品來創建合成資產。Synthetix使用預言機喂價來確定合成資產的價值。

好處

到目前為止，sDEFI已被證明很有彈性。它是最古老的DeFi指數，經歷了像2020年3月那樣的加密貨幣重大下跌事件。

sDEFI建立在可靠的基礎架構上。Synthetix是DeFi中最受尊敬的團隊之一，他們的協議已處理了15億美元的交易量。

再平衡成本也為零，因為該指數不交易資產，而是切換預言機喂價。

缺點

sDEFI的市場還沒有躍升。截至撰寫本文時，其資產管理規模不到200萬美元。

基礎Synth系統及其預言機系統中的重大交易對手風險。

流動性有限。大多數合成資產都無法在Synthetix自己的交易系統之外獲得大量交易量。

由于它是合成資產，因此其基礎資產無法贖回。

實物固定權重指數：DEFIPIPT

PieDAO于2020年3月啟動，其重點是建立基礎設施，使創建代幣化指數變得容易。

它們的旗艦指數為DEFI，DEFIL，DEFIS，跟蹤各種籃子的DeFi代幣。PieDAO的指數類似于實物ETF，實際上持有相關代幣。由于每個底層資產的權重是預先定義的，所以權重是恒定的，因此隨著價格的變化基金會不斷地重新平衡。PieDAO社區對指數的更新進行投票。

固定權重的基金并不是特別常見，因為它們需要不斷進行交易以維持權重，而執行權重成本很高。但是，引入自動做市商使得不斷進行重新平衡具有成本效益。PieDAO的指數產品建立在Balancer之上，并引入了一些新穎的治理和安全功能。

Powerpool本月發布了PowerIndex，它與DEFI有許多相似之處。PowerIndex也是建立在Balancer之上，旨在累積DeFi治理代幣中的投票權。一個顯著的區別是PowerIndex包含Powerpool的本機代幣CVP，這一代幣和其他市值更大的DeFi代幣具有同等權重。盡管有些人對此持懷疑態度，但另一些人則認為，包括CVP會使PowerPool與其指數下的底層代幣保持一致。

好處

這兩個指數都通過交易費來產生收益，因為交易者可以與底層的Balancer池進行交易。?

隨著市值加權基金趨于集中，固定權重基金有可能更平均地分散風險。

可贖回基礎資產。

缺點

Balancer系統中的對手方風險。

無常損失的風險。

固定權重在某種程度上是任意的，因為要依靠方法學家來選擇正確的權重。

實物市值權重指數：IndexCoop的DPI

Set和DeFiPulse在9月中旬發布了指數DeFiPulseIndex。該指數按市值加權，這意味著每種資產的權重都跟蹤其市值。該指數包含基礎資產，并使用“Set協議”作為其基礎設施。Set在10月初推出了IndexCoop，這是一個去中心化的社區組織，將創建和管理加密指數。?

DPI的資產管理規模已迅速超過其他指數，目前其管理規模超過其他任何指數近4倍。幾乎可以肯定部分原因是由于流動性挖礦活動，IndexCoop鼓勵人們購買DPI。由于DeFiPulse的參與使DPI更具信譽，因此DPI也可能獲得了更大的吸引力。?

IndexCoop引入了“指數方法論學者”的思想，這些人提議一個指數并負責每月重新平衡。盡管社區有發言權，但此結構規定了由每個人負責每個指數。這顯然有助于吸引DeFiPulse和其他可靠公司進入IndexCoop。

好處

市值加權消除了人為判斷，并且幾乎可以肯定比依靠社區投票來分配資產權重更有效。

可贖回基礎資產。

方法論學者可以將可信度帶入一個指數。

缺點

由于Set團隊的大量參與，目前的去中心化程度不及其他指數。

市值加權指數可能會增加集中風險。

看好去中心化指數基金

在過去六個月，去中心化指數基金的市場已經明顯升溫。

考慮到他們能夠以更快的速度前進，他們的成長軌跡比前輩強，這也就不足為奇了。例如，Yearn的執行速度驚人，在過去兩周內宣布了五次合并或合作。不到一周，RyanWatkins在Powerpool治理論壇上提出“?YearnFinance生態系統指數”YETI。盡管尚未實施，但令人印象深刻的是，可以在提出構想的兩周內啟動并交易該指數。?

在流動性方面，去中心化指數也具有固有的結構優勢。由于它們被表示為標準的以太坊代幣，并且由于不需許可就能在交易所上市，創建流動性市場要容易得多。例如，DPI推出后不到三個月就在Uniswap上擁有4000萬美元的流動性，而Bitwise的旗艦指數產品在推出三年后仍然沒有流動性。?

使用智能合約來處理再平衡，鑄造，保管和贖回給去中心化指數帶來了主要的成本優勢。所有上述指數基金的費率低于每年1％，而中心化基金的費率為2.5-3％。初始購買過程也很容易，與Bitwise為期一周的訂購過程相比，鑄造DPI需要30秒。?

去中心化指數還受益于以太坊的可組合性。例如，包括NFT和SocialToken在內的可投資資產的范圍正在不斷擴大。只要將這些資產表示為ERC20代幣，將它們集成到指數中就很容易了。去中心化指數的可組合性也使它們在更廣泛的DeFi生態系統中具有效用。例如，代幣化的指數可以用作抵押，鎖定或抵押以觸達其他資產。

以太坊正在成為全球結算層。這將帶來新的創新指數。

值得強調的一些缺點

上述許多優勢來自這些指數目前面臨的較低監管負擔。SEC的指導意見表明，依賴第三方是某些東西是否安全的關鍵。鑒于去中心化指數運行的是自動執行的代碼并且不依賴中心第三方，因此它們可能不是證券。但是，這是高度不確定的，政府當然有可能將這些代幣視為投資產品。

圍繞去中心化指數的當前興奮也可能泛濫成災。機構購買者是否愿意購買由社區管理的不受管制的資產，尚不確定。如果機構購買者不感興趣，那么去中心化指數的市場上限就相當低。

最后，DeFi代幣之間仍然高度相關，指數是否可以使風險顯著分散還不是很明顯。

結論

去中心化指數是去中心化金融能帶來好處的教科書說明。它們能夠利用智能合約和未經許可的財務工具來提供比中心化交易更好的用戶體驗，更多的流動性和更低的成本。

我相信它們可能是DeFi克服鴻溝并吸引主流受眾的首批產品之一。鑒于天文數字般的ETF市場規模，我希望在不久的將來，去中心化指數的創新繼續快速發展。?

利益相關：ReganBozman為持有BTC，ETH，DPI，INDEX，SNX和CVP，是SetLabs投資者，也是IndexCoop社區活躍成員

原文：TheBullCaseforDecentralizedIndexFunds

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