姚前：基于區塊鏈的區域股權市場創新試點_數字貨幣:區塊鏈

發展和完善多層次資本市場，為小微企業提供普惠金融服務是資本市場的重大使命。我國資本市場已經形成以主板、中小板、創業創與科創板、新三板、區域股權市場為主體的金字塔式結構。其中主板、中小板、創業板、科創板與新三板已經服務了大多數行業的優質企業，得到了市場的認可，這其中就包含了中小微企業的融資需求。這兩年推進的注冊制改革也是為了提高直接融資比重，服務于國家大戰略。但是還有數量龐大的中小微企業的股權融資需求、企業掛牌展示與股份托管的需求、對接政府扶持政策與資本市場轉板的需求，都還需要進一步得到滿足。

中小企業融資難融資貴的問題由來已久，其主要矛盾是在企業創業初期需要資源投入和幫扶的時候，金融機構未必愿意雪中送炭，因為回報看不清楚，未來存有風險，所以金融機構更愿意做錦上添花的事情。從這個角度看，多層次資本市場的建設和完善，可以為不同發展階段的中小微企業提供更好的融資平臺。近年來，證監會著手利用金融科技，尤其是區塊鏈技術，在區域性股權市場打造新一代金融基礎設施。金融科技試點選擇在區域性股權市場展開，本意就是為了夯實多層次資本市場的基石，提升區域性股權市場的品質，為中小微企業的股權融資提供更優質的服務。相對于主板市場，區域性股權市場顯得有些邊緣，從邊緣入手做金融科技的創新試點，風險可控，邊際效應也高。

姚前：央行數字貨幣將惠及沒有銀行賬戶的群體實現金融普惠:國際金融論壇（IFF）2021春季會議在北京舉行。在論壇“數字貨幣與未來數字化轉型”環節，中國證監會科技監管局局長姚前表示，央行數字貨幣研發需要在七個方面重點考量：

一、技術路線。基于賬戶，還是基于代幣？基于賬戶和基于代幣兩條技術路線不是非此即彼的關系，實質上代幣也是一種賬戶，只不過是新型賬戶——加密賬戶。相比傳統賬戶，用戶對加密賬戶的自主掌控能力更強。

二、價值屬性。央行直接負債，還是運營機構負債？本質區別在于中央銀行資產負債表負債一欄，記錄的是終端用戶的央行數字貨幣還是代理運營機構的準備金。

三、運行架構。雙層，還是單層？雙層架構正逐漸形成各國的共識。數字人民幣也采用雙層運營體系。個人以為，雙層運營與單層運營也并非二選一的關系。我們可設想，如果央行數字貨幣直接運行在以太坊、Diem等區塊鏈網絡，那么中央銀行可借助它們的BaaS服務，直接向用戶提供央行數字貨幣，而無須借助中介機構。單層運營可以使央行數字貨幣更好地惠及沒有銀行賬戶的群體，實現金融普惠。

四、是否計息。數字人民幣目前不考慮計息。

五、發行模式。發行，還是兌換？區別在于：前者由中央銀行發起，屬于主動供給；后者由貨幣使用者發起，屬于按需兌換。央行數字貨幣的生成是發行還是兌換？取決于它的定位以及貨幣政策的需要。

六、智能合約。數字貨幣不能只是對實物貨幣簡單的模擬，若要發揮“數字”的優勢，未來的數字貨幣一定會走向智能貨幣。當然，前期我們也觀察到一些由于智能合約安全漏洞而引發的系統災難，說明該技術成熟度還有待改進。所以央行數字貨幣應在充分考慮安全性的基礎上，宜從簡單的智能合約起步，逐步擴展其潛力。

七、是監管考量。在數字世界中，數字身份的真實性問題、隱私問題、安全問題或涉及更大的社會治理命題，需要我們做深入的研究。

姚前特別表示，已離開人民銀行，所說僅代表個人學術觀點，不代表人民銀行，也不代表其現所在機構。（新浪財經）[2021/5/31 22:57:43]

根據證監會黨委工作部署，科技監管局與市場監管二部共同推進區域股權市場區塊鏈試點工作。前期，兩部門聯合調研，專項請示，于2020年7月聯合啟動試點工作，確定北京、上海、江蘇、浙江、深圳為試點地區，當前試點工作初步取得階段性進展。

聲音 | 姚前：需加強鏈上和鏈下數據治理 建立區塊鏈數字治理體系:今日，國務院參事室研究員、前中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前發文《姚前：區塊鏈高質量發展與數據治理 | 互聯網金融》指出：怎么發展好區塊鏈是當前亟須回答的關鍵命題。本文認為，先從數據存證、共享入手是務實策略，考慮到技術前沿在公有鏈，我們應支持公有鏈的研究，為了防范風險，須改造公有鏈。基于現實環境，聯盟鏈或許是應用落地的較優選擇。應加強國產密碼算法應用和創新發展，以保障我國區塊鏈安全可控。當前最重要的是，我們應提倡區塊鏈的高質量發展，為此，需要加強鏈上和鏈下數據治理（Data Governance），建立有效的區塊鏈數字治理體系。[2020/1/14]

一、基本思路

1.出發點：初心是嘗試探索三個基本問題

聲音 | 姚前：解決跨境支付結算難點 傳統路徑優化和區塊鏈技術新探索都值得關注:據財新網11月24日消息，11月23日下午，中國證券登記結算有限責任公司總經理、央行數字貨幣研究所前所長姚前在廣州國際金融論壇第16屆全球年會上表示，解決跨境支付和結算難點，沿著傳統路徑繼續演進優化，以及通過區塊鏈等技術就跨境支付進行全新探索，這兩個發展方向都值得關注。[2019/11/24]

首先，科技監管應如何呼應全市場注冊制改革，打造“規范、透明、開放，有活力、有韌性”的資本市場？

其次，金融科技如何保障與促進掛牌企業高質量發展？

再次，作為對新型金融市場基礎設施的探索，如何構建順應數字經濟發展的新型要素市場，打造數字新基建？

2.機制：以賽馬機制創新為前提，充分調用央地各方力量

聲音 | 姚前：央行數字貨幣可優化支付體系 提高貨幣政策有效性:據金融界消息，中國證券登記結算公司總經理姚前發文《央行數字貨幣：對貨幣體系的優化及其發行設計》，文章首先討論了現有貨幣體系的弊端，指出央行數字貨幣對優化現有法定貨幣的支付功能具有重要推動作用。一方面，這體現在央行數字貨幣能減少對私人部門提供的支付服務的依賴，可以減輕央行的監管負擔和壓力，也可以加強現有法定貨幣的權威性。另一方面，發行央行數字貨幣可以解決現代貨幣政策面臨的困境，具體包括政策傳導的低效性、逆周期調控的困難性、貨幣從實體經濟流向虛擬經濟以及政策預期管理的不足。在此基礎上，作者探討了央行數字貨幣的發行機制，指出央行數字貨幣的發行應當具有經濟狀態依存性（economic state contingency），并說明了這一特性是央行數字貨幣解決現代貨幣政策困境的關鍵所在。[2019/3/13]

本次試點引入賽馬機制，鼓勵地方發揮主觀能動性，各試點地區自建符合本地特色的區塊鏈系統，允許有差異化的業務發展模式，頂層設計則以評價體系來引導試點工作，實現良性競爭。在工作機制上，證監會總體牽頭組織，金融監管局在地方積極推動，試點工作力求取得地方政府的政策和資源支持，充分調動各方力量。

姚前：安全性是央行法定數字貨幣設計的重點:在接受《金融時報》采訪時，姚前曾表示，安全性是央行法定數字貨幣設計的重點。如就數字貨幣本身的設計而言，將充分運用密碼學理論和技術進行保護，安全性強；而在數字貨幣的支付交易方面，將建立涵蓋底層硬件安全、終端應用安全、通信安全、場景安全和平臺安全的全方位、多層次、立體化的支付安全可信保障體系，此外安全性還體現在用戶隱私保護、數字交易監管這些方面。[2018/4/10]

3.方法：規范先行、業務驅動、技術創新、數據融合

搭建區塊鏈雙層架構，上層是監管鏈，下層是地方業務鏈。監管鏈由證監會負責建設，主要承擔監管職能；地方業務鏈由各區域性股權市場自行建設，承擔具體業務。

一是規范先行，證監會制定統一規范和標準。提升地方業務鏈科技和治理水平，實現跨區域區塊鏈的互聯互通。

二是業務驅動，讓市場有獲得感。以完善信披、強化登記推動傳統業務上鏈優化，以誠信檔案、數據服務和生態培育探索鏈上業務創新。

三是技術創新，以監管科技應對金融科技。在以鏈治鏈的雙層架構下，以跨鏈技術為核心，以監管鏈作為大后臺，探索地方業務鏈物理分散、監管鏈邏輯統一的新型金融基礎設施架構。

四是數據融合，推動數字新基建。以地方業務鏈對接本地數據，以監管鏈對接證監會大數據倉庫，監管鏈反向賦能地方業務鏈，健全信息共享和使用機制，探索穿透式智慧監管。

二、進展情況

各地方按啟動會要求，由金融監管局、證監局和股權交易中心組成地方工作小組，有的地方還協調財政局、管委會等多家單位共同加入。地方工作小組通過業務和技術聯系人，與證監會兩部門成立的工作組對接。形成成果如下：

1.雙層鏈架構初步建成，已實現跨鏈技術連通

證監會監管鏈于2020年7月底初步建成，8月底完成跨鏈中臺建設，并與江蘇地方業務鏈技術連通，9月底所有五家地方業務鏈全部完成與監管鏈技術的連通。

2.以鏈治鏈規范初步形成，技術驗證、數據上鏈和后臺賦能

初步制定區塊鏈基礎設施、跨鏈技術和跨鏈數據三方面規范。設計七大類數據主題，包括：主體、賬戶、產品、登記、交易、結算、信披。細化350多項核心鏈上數據，覆蓋全市場對象、貫穿全業務生命周期。

各試點地區初步驗證標準化數據上鏈，并實現部分數據遷移；有的已開始嘗試業務過程上鏈。監管鏈也完成雙向跨鏈技術驗證，包括地方業務鏈數據上行，監管鏈全局數據下行，監管鏈作為大后臺可以賦能地方業務鏈。

3.賽馬機制初步發揮成效，各地在政策和業務創新方面取得突破，已形成技術與業務的評價體系

政策方面。如深圳已將本次試點納入《深圳建設中國特色社會主義先行示范區綜合改革試點實施方案(2020-2025年)》首批清單。江蘇已將“股十條”等配套政策實現上鏈。浙江《地方金融組織股權托管辦法》報人大審核。

業務方面。各地積極探索地方業務鏈本地生態搭建。例如江蘇等試點地區實現了工商、司法、稅務、園區、金融機構、供應鏈金融平臺、地方征信、大數據服務機構等對接。同時，嘗試各類創新業務，包括：投貸聯動、多維數字畫像以及各種指數應用，如企業高質量發展指數、注冊制吻合指數、企業誠信指數、區域股權評估指數等。各地業務各具特色。

評價方面。初步設計地方業務鏈技術和業務評價指標，既作為賽馬機制的“指揮棒”，也作為探索創新試點的基礎。?

三、試點意義

本次試點積極響應黨和國家號召，在“數據讓監管更智慧”的戰略指導下，以區域股權市場作為場外市場切入點，抓住區塊鏈創新變革的契機，采用監管與市場同步建設方式，嘗試全新構建基于區塊鏈的分層基礎設施。

業務方面，探索實踐注冊制改革，開展多層次資本市場間高效率轉板實驗，提高區域股權市場公信力，提升區域股權市場服務中小微企業融資的能力。

技術方面，開展新型金融市場基礎設施實驗、以鏈治鏈新型治理機制實驗、數據融合與穿透式監管實驗、技術路徑并舉的賽馬機制實驗。

力爭通過試點，在行業規范、技術路線、業務模式等方面取得突破，打好基礎，積累經驗，鍛煉隊伍，并適機擴大到全國以及場外市場更大范圍，打造資本市場改革創新數字化實驗田。

作者｜姚前

來源｜中國金融電腦

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