金色觀察 | Multicoin：PoS下MEV生態系統如何捕獲價值_MEV:SOL

文/Shayon Sengupta， Multicoin Capital； 譯/金色財經xiaozou

閱讀本文的你應該對MEV生態系統有一定的了解。MEV（最大可提取價值）是無許可分布式系統的基礎，是不可被消除的。

MEV的市場結構是動態復雜的，但在工作量證明（PoW）網絡（如以太坊1.0）中從MEV市場獲利的參與者要么是礦工，要么就是搜索者。

MEV一直以來都是這兩個實體之間的平衡點。對于任何一個特定的價值機會，搜索者執行的任務是在技術上優化一組交易，并進行博弈論評估——與若干競爭礦工分享部分潛在利潤。請注意，支付給礦工的利潤和搜索者提取的利潤都被歸類為MEV。

然而，在權益證明（PoS）系統中，由于兩個關鍵原因，MEV有著完全不同的市場結構。首先，參與共識的質押池允許將搜索活動產生的利潤再分配給個人質押者群體。其次，礦工自然分為兩個不同的角色：驗證者（或區塊提議者）和區塊構建者。

金色午報 | 10月18日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：數字人民幣、NFT、Facebook

1.京東雙11支持數字人民幣支付訂單；

2.NFT項目Doodles 1小時銷毀3305ETH；

3.Solana 生態 NFT 社交平臺 Only1 開啟 The Ones NFT 鑄造；

4.數據：過去一周ETH銷毀量逾6.5萬，環比下降9.67%；

5.金融科技公司Built Technologies以15億美元估值完成1.25億美元D輪融資，TCV領投；

6.杭州亞殘運會火炬“桂冠”同款3D版數字火炬正式發布；

7.Facebook計劃在歐洲招聘10000人構建元宇宙。[2021/10/18 20:36:59]

在PoS網絡中，MEV包含四個重要角色：

金色算力云將于2月5日開啟BTC算力發售:據官方消息，金色算力云將于2月5日開啟BTC算力發售，用戶可在官網進行搶先體驗。金色算力云主打“便捷挖礦”概念。將專業礦工的“篩選、部署、維護、技術服務” 等復雜環節打包承擔，不需要投資者們制定詳細周密的挖礦計劃，幫助投資者們實現一站式挖礦。

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（1）質押池——質押池聚合來自個人質押者的L1代幣，并將它們委托給參與區塊生產的驗證者（例如Lido、Jito、Marinade、Coinbase質押池）。

（2）搜索者——指識別并試圖捕獲鏈上利潤機會的機器人或個人（例如Solana和以太坊儀表板上的交易簽名者）。

金色午報 | 9月9日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：央行數字貨幣、Tether、DeFi項目、EMD

1.EOS DeFi挖礦項目EMD疑似跑路。

2.SBF：SUSHI所有遷移測試均已通過。

3.過去一周六個頭部DeFi項目市值縮水一半。

4.聯想將在區塊鏈等方面支持廈門智慧政務發展。\t

5.MakerDAO新增USDT和PAX作為Dai抵押品。

6.Compound提交新提案022以提高市場借貸上限。

7.四大行深圳分行：部分員工已收到數字貨幣邀請碼參與內測。

8.紐約總檢察長辦公室要求Tether和Bitfinex立即提交美元儲備說明文件。

9.北京市豐臺區常務副區長：麗澤金融商務區將持續聚焦數字貨幣技術研發。

10.美眾議院將于9月10日舉行《美國競爭法案》聽證會或增強區塊鏈等領域競爭力。[2020/9/9]

（3）區塊構建者——在區塊內對交易進行組織和排序的實體（例如，Jito Block Engine、Flashbots MEV-Boost）。

金色相對論 | 幣信熊越：閃電網絡最大的意義就是保證了主鏈的去中心化:在本期金色相對論之“閃電網絡：Hello，TPS”上，金色財經合伙人佟揚對話幣信CMO熊越，針對使用閃電網絡是不是在某種程度上又從去中心化回弱中心化，會形成了一個個的中心？的問題，熊越表示：大家相信比特幣、使用比特幣更多是看中它的去中心化、它的安全性等特性。正因為如此，在面臨擴容問題的時候，在面臨取舍的時候。比特幣只能選擇的路線就是維持主鏈的健壯，并用閃電網絡這樣的第二層網絡來根本性地解決容量問題，而不是簡單地用擴大區塊來解決問題。比特幣注定會受到各種反對勢力的攻擊，保持它的安全和去中心化非常重要，而閃電網絡最大的意義，就是保證了主鏈的去中心化。閃電網絡的節點幾乎是一個純粹的自由市場，任何人都可以自由進入和自由退出。在一個自由市場里自由競爭的結果，一定是會有更專業的人出現，就像餐飲業里會出現麥當勞一樣。[2019/3/7]

（4）驗證者（區塊提議者）——驗證者或完整節點以自己的共識質押進行投票，提議一個區塊供網絡中的其他節點驗證。Staked、Figment、Chorus One、Staking Facilities等服務運行區塊提議者節點。

金色財經現場報道 美國司法部（DOJ）助理副檢察長Sujit Raman：對加密貨幣的最大擔憂是大量資金不經過金融機構便流入市場:金色財經現場報道，今日在Coindesk 2018共識會議上，美國司法部（DOJ）助理副檢察長Sujit Raman稱：“DOJ的首要任務是保證人們的安全，我們對加密貨幣的擔憂是大量資金不經過金融機構便流入市場，而不接觸金融機構。從國家安全角度或反洗錢角度來看，這是我們必須進行的調查。”[2018/5/16]

在這個滿是參與者生態系統中，價值杠桿的中心點是質押池（或者更準確地說，是組成聯盟的個人質押參與者），因為質押最終授予驗證者生產區塊的權利。驗證者需要質押來最大化收益，而質押的聚集地——市場——是充滿競爭的。

為了使質押池高效聚集質押，它們必須向質押者提供具有競爭力的回報率。歷史上，質押收益是協議排放的一個固有函數，驗證者會在費用上展開競爭。今天，鏈上活動的數量增加了，不同質押池之間的差異化機會也增加了。現在，質押池可以通過以下幾種主要方式進行競爭：

（1）生產區塊的基礎排放。

（2）收費或不收費。

（3）MEV提取的份額。

為了讓質押池提供有競爭力的回報率，質押池必須委托給正在構建最具盈利性區塊的驗證者，并確保這些利潤可以最終被其質押者分享。如果驗證者在提取MEV方面效率低下，或者選擇將提取的MEV留給自己，那么質押池將立即將其權益重新分配到別處。

搜索者不斷地在鏈上尋找機會，或與去中心化的訂單流市場（如DFLow）對接。當搜索者發現他們想要贏得的MEV機會時，他們就會使用由區塊構建者支持的中繼器來提交經過深思熟慮優化過的交易。驗證者還會得到一筆小費（預期利潤的一小部分），這提高了他們的成功率。在一個質押池擁有最多杠杠的世界里，這些小費必須至少部分分享給質押池，這樣它們才能向質押者分配具有競爭力的回報。

因此，質押池切實要求驗證者從最高效的區塊構建者中獲取區塊，以最大化構成質押池的質押者的收入。區塊構建者也被激勵構建最賺錢的區塊，因為他們希望有更多的驗證者包含他們的區塊，這提高了他們的成功率和潛在的MEV收益率。

權益證明網絡中最主要的質押池提供了流動性質押衍生品（例如Jito的jitoSOL、Lido的stETH、Coinbase的cbETH），這些代幣代表對原始質押資產的1:1索取權，并積累所有的質押回報。投資衍生品的動機是提高資本效率和完善質押分配。

直到最近，這些生態系統參與者作為模塊化MEV基礎設施提供商全部展開協同工作。然而，隨著MEV捕獲機會的增加，我們預計MEV基礎設施將進行整合，以努力加強價值鏈中每一個接觸點的價值捕獲。

（費用）：圖中參與者從其上一級參與者那里提取費用

Jito Labs正在Solana上構建第一個完整的實例。我們在2021年8月對Jito進行了投資，今天Jito基金會啟動了質押池，使其MEV基礎設施成為首個擁有一體化區塊構建器和質押池的系統。他們還開源了自己的驗證者客戶端（jto-Solana），以便讓驗證者更加容易參與到系統中來。

Jito Block Engine支持鏈下區塊空間拍賣，Jito質押池和流動性質押衍生品（JITO-SOL）創建了一個集成系統，提高了效率，并對參與者進行獎勵。

權益證明系統中MEV的市場結構表明，價值將在兩個層上產生：第一層是質押池里的質押者，第二層是促進MEV提取和再分配的基礎設施提供者。MEV基礎設施的各個組成部分集成得越緊密，系統在價值捕獲方面就越高效。在Protocols Don’t Capture Value, DAOs Manage Risk（“協議不捕獲價值，DAO管理風險”）一文中，我們認為狀態性和風險管理對于推動任何協議的可持續價值是非常必要的。集成MEV系統管理搜索者、質押池、驗證者和區塊構建者之間每一個中介層的風險。

關于風險管理，對于質押者來說，他們通過提供高于市場的質押回報率來管理風險；對于搜索者來說，是通過提供高概率的交易確認；對于驗證者來說，則是通過質押委托為區塊提議提供增量收益；對于區塊構建者來說，是通過更高的區塊包含率提供增量收入。

集成MEV系統改善了價值鏈中所有參與者的條件。它們比系統中的任何一個模塊角色都具有更強的地位，因此可以驅動可觀的規模回報。

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