深扒FTX創始人SBF的DeFi投資策略_EFI:sbf幣圈央媽

導讀：

本文我們將探討3個核心問題。

SBF是否惡意做空DeFi市場？

SBF的DeFi投資策略是什么？

我們散戶應如何在DeFi市場借鑒機構化的投資思維？

本文共計約2400字，預計閱讀時長6分鐘。

一張癱睡在FTX辦公室的照片，一幅人畜無害的平和表情，SBF可能是2020年加密圈最火的風云人物。

然而，最近DeFi代幣價格相繼暴跌，無論是SUSHI、KIMCHI等一眾“美食”，還是YFI、UNI這樣的高人氣龍頭，都在一個月內經歷了“史上最快腳趾斬”。

有人爆料，這一切的“幕后黑手”原來正是FTX的創始人SBF。

起因是，SBF的以太坊地址被扒出，通過查詢我們發現，這個地址擁有大概9000萬美元市場價值的總資產，同時擁有約2500萬美元市場價值的總負債。

該地址的Debank錢包數據

深究其負債過程，我們不難發現，SBF的地址在去中心化金融平臺Cream抵押了大約2100萬枚FTT、220萬枚SRM、1400萬枚SUSHI借貸出約165枚YFI和270萬枚UNI。

數據：場外交易柜臺地址比特幣余額下降至1.5億美元:金色財經報道，根據Glassnode跟蹤的數據，截至周四，所謂的場外交易柜臺余額為5,138BTC，按BTC當前市場價格29,225美元計算，約合1.5億美元。這比6月底7,697BTC的一年高點下滑了33%。上半年，隨著比特幣市值上漲84%，這一數字飆升156%，當時的一些觀察家將這一上漲視為看漲的發展。方舟投資管理公司6月份的報告稱：“我們認為，場外交易柜臺余額的增加表明機構和其他大型資本配置者越來越關注比特幣。”[2023/8/4 16:18:58]

這個過程倒無可厚非，類似于上市公司大股東抵押自有股權套取現金，是傳統市場的常規操作。

該地址的CREAM平臺數據

通過追蹤地址，我們發現一部分YFI、UNI代幣流入了幣安交易所，這個問題可就很大了，似乎是SBF做空DeFi的實錘。

該地址的YFI借貸記錄

這些YFI會對市場造成多大的影響呢？

根據Coingecko數據，10月15日YFI全網交易量達7.7億美元，該地址借貸的165個YFI約314萬美元，那么也就是說，SBF借出的YFI占當天市場總換手的0.4%——顯然，0.4%似乎并不成立于客觀上的空頭趨勢的導火索。

加拿大央行行長：我們已經暫停加息:金色財經報道，加拿大央行行長麥克勒姆：我們已經暫停加息，但這并不意味著我們已經到了（加息周期的）盡頭。[2023/5/5 14:43:24]

CoingeckoYFI歷史數據

在YFI上沒有“收獲”后，我又探究了該地址的SUSHI歷史交易數據，畢竟ChefNomi把私鑰甩鍋給了SBF。不過，從圖中可以看出該地址從FTX、Binance交易所轉入、流動性挖礦獲得SUSHI后并沒有在10刀以上的市場高點賣出。

EtherscanSUSHI歷史數據

當我翻遍該地址的鏈上交易記錄，YFI、SUSHI、UNI、LINK、CRV、CREAM......一個個翻閱。我似乎不能找到惡意做空的證據，這么有錢的SBF就賣了當日交易量0.4%的YFI？10刀的SUSHI為什么不套現呢？

探索到這里，我忽然意識到出問題了。

還記得最前面這個地址的總資產規模是多少嗎？9000萬美元總資產、6500萬美元凈資產。

這個地址借貸出的資產規模是多少？2500萬美元YFI、UNI。

外媒：瑞銀收購瑞信后計劃裁員20%-30%:4月2日消息，據外媒消息，一位瑞銀高級經理透露，瑞銀收購瑞士信貸后計劃將裁員20%-30%，可能在瑞士削減約11000個工作崗位。其美國投資銀行部門的工作也將受到影響，瑞銀將與華爾街交易商邁克爾·克萊恩談判，以終止一項可能使后者控制瑞信大部分投行業務的交易。?[2023/4/2 13:40:44]

貸出資產的用途都有哪些？沖入交易所開空、收益耕作。

拿6500萬美元的DeFi生態凈資產“做空”2500萬美元的一部分是什么操作？

如果是做空的話，他為什么不拋售6500萬美元以上的資產規模；但好像這又不是單純的做多持有，否則他為什么不直接持有4000萬美元的凈多頭頭寸？

當我換一個思路去想這個問題的時候，問題突然就更加清晰了。

SBF正在持有6500萬美元的DeFi生態資產，這些資產是他長期看好并支持的。同時，由于資產規模過大，DeFi市場在7-8月又明顯過熱，他需要對沖短期市場下行的風險，因此又持有不到2500萬美元的對沖倉位。

其實，對沖是一種再常見不過的投資策略，在同一個板塊中，對不同資產持有不同規模的多頭、空頭倉位可以有效平衡市場的整體風險。

Helium Network將于3月27日開始遷移至Solana鏈:金色財經報道，Helium基金會發文稱，Helium Network將從3月27日開始遷移至Solana區塊鏈。為了確保平穩過渡，Helium基金會正在組建由社區志愿者組成的升級準備工作小組來監督遷移過程。

此次升級將包括所有錢包、熱點設備（Hotspots）和Helium網絡狀態，并將在24小時的過渡期內進行，大約從UTC時間3月27日15:00（北京時間23:00）開始。現有的Helium區塊鏈將在3月27日的24小時過渡期內停止運行。數據傳輸和Proof-of-Coverage活動將不受影響。

遷移文檔現已在docs.helium.com上線，文檔將在下個月繼續更新。大多數熱點設備所有者和代幣持有者（HNT和MOBILE）無需采取任何行動即可參與升級。如果用戶仍在使用原來的Helium Hotspot App（藍色圖標），必須升級到新的Helium Wallet App（黑色圖標）。

據此前報道，2022年11月，Helium創始人Amir Haleem發推稱，仍將遵守HIP-70的結果，將Helium遷移至Solana網絡。Amir Haleem表示，從提出HIP-70至今，評估Layer 1區塊鏈的標準未曾改變，市場遭受重創不在決策考慮因素中。[2023/2/19 12:16:15]

舉一個再通俗不過的例子。假設你想長線投資奶茶店，你看好并做多喜茶，但這時又有一個風險，比如說二次疫情潛在爆發的可能或許會對線下零售造成沖擊。

安全公司：SEAMAN項目遭閃電貸攻擊，攻擊者獲利約7800美元:金色財經報道，安全公司CertiK Alert發推稱，SEAMAN 項目遭閃電貸攻擊，開發者利用了 SEAMAN 處理 LP 存款上的 GVC 分 配方式中的一個漏洞。該漏洞使 GVC 價格下跌，攻擊者共能獲利約 7800 美元。

SEAMAN 合約：BSC 0x6bc9b4976ba6f8C9574326375204eE469993D038

Great Voyage Coin (GVC) 合約：BSC 0xDB95FBc5532eEb43DeEd56c8dc050c930e31017e[2022/11/29 21:10:05]

怎么辦呢？最好的方式就是同時短期做空另一個奶茶店，比如你在做多喜茶的同時做空奈雪，如此一來，哪怕奶茶領域整體不景氣，你依然有可能通過喜茶超越同行的市場占有率和品牌粘性而獲利。

思考到這，SBF的投資策略仿佛已經完全暴露。

長期看好并持有DeFi生態中邏輯自洽的項目，短期對沖自己并不看好的領域，縮小風險敞口。

在這個無腦跟風黑、只許漲不許跌的幣圈輿論里，保持自己的獨立思想，學習大V身上優秀的投資策略其實是我們散戶進步的捷徑。

靜下心來想一想，如果幣圈或者說DeFi缺乏有效的做空機制反而可能會是揠苗助長。

為什么？

身邊的A股和美股市場就是最好的案例。在A股做空某只股票是困難的，而在美股融券做空的流程則非常方便。但A股的整體漲幅也并沒有高于美股。

也就是說，無論是在Cream借貸還是在CEX合約做空，都不是DeFi代幣下跌的真正原因，完善合理的做空機制甚至是促進市場價值發現的手段。

不同的市場參與者根據自己對項目優劣的理解，進行做多或做空的操作，最終市場在這樣的合力下進行價值回歸——嚴重高估的項目被沽空者擠壓泡沫，同時低估的項目得以被挖掘。

當然，部分DeFi愛好者，尤其是YFI、UNI社區成員的不滿情緒是完全可以理解的，畢竟自己的支持的項目幣價不再暴漲——轉而不斷下跌，需要尋找一個“情緒的發泄口”。

輿論對于DeFi暴跌的關注

只是，當情緒發現完畢，現實仍需面對。

如果YFI和UNI代幣本身的價值支撐足夠硬核，那么其實無論誰將其作為對沖頭寸的一端都無法改變其市場價格的趨勢。

IPhone12上市在即，大家查閱蘋果公司的股價會發現，蘋果在最近10年一路向北，完全沒有經歷過周線級別以上的主跌浪，難道這10年來缺乏對蘋果進行沽空、或是買入其他科技股賣空蘋果的投資者嗎？

$AAPL月線走勢

答案顯然是否定的。并且，每一次空頭頭寸的平倉都是市場自動地對蘋果公司價值的一種驗證。

似乎話題扯遠，我們不妨回到SBF的DeFi投資策略這個話題，聊一聊我們散戶怎么賺錢。

我們是不是可以無腦抄襲SBF的DeFi投資策略？

他長期持有什么DeFi資產，我們就持有什么？他短期對沖什么，我們就照做？

談論這個話題，我們就不得不說說DeFi世界的發展脈絡。

所有的DeFi項目大體可以分為三代，第一代是以MakerDAO為核心的簡單借貸類項目，第二代是以Uniswap為核心的代幣互換類項目，第三代是正在延展的DeFi與CeFi結合的項目。當然還有一些模型較為簡單的去中心化借貸協議不在此列。

MakerDAO類的核心是什么？超額抵押。

無論是初代的Bitshares還是MakerDAO、Synthetix，其實都是用超額的DeFi資產去換取較低價值的、價格穩定的資產。

Uniswap類的核心是什么？AMM。

無論是初代的Bancor還是Uniswap、IearnFinance、Sushiswap，大多是利用了資產的時間價值與流動性價值之間的轉換。

SBF的DeFi投資策略的核心是什么？看空AMM領域，長期看好其他的DeFi發展脈絡。

SBF推特關于AMM的思考

上圖中的文字翻譯：

“需要補充的是，雖然降低手續費、區塊鏈延遲性有助于改善AMM，讓添加流動性或是移除流動性更快更便宜，所以你可以隨時添加或移出資產，但總體來說，還是無法AMM的根本性問題。

AMM迫使你同時要承受雙邊風險，顯而易見是無效的交易手段，就算你改善了滑點的演算法、同時對沖風險，或是其它做法也沒有用。

現在只是因為流動性挖礦興起，我們就突然忘記AMM之前其實是很低效的交易手段，有多么不受市場待見。

但還是得說，AMM在某些應用是可以彰顯其價值的，例如波動性低的穩定幣與穩定幣的兌換，又或是新項目需要代幣流動性。

你其實根本無法解決AMM的問題，頂多只能讓它們沒這麼難用而已。

交易掛單簿在過去解決了交易問題，而我相信未來交易掛單簿也還是必然趨勢。”

所以，當我們思考到這一層，就不難理解我們散戶應該如何從SBF身上學到的經驗為自己所用。

如果你看好第二類別，而看空第一類別，那么你就應該長期持有UNI類資產，并在適當時機做空MKR、SNX對沖。

如果你看好AAVE、COMP這樣的簡單化借貸協議，而看衰組合性很深的DeFi樂高，那么你應該根據相應的觀點下注。

我想，這就是我們能從幣圈一線投資人、交易員SBF身上學到的。

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