為什么自動做市商可能會虧錢？_AMM:HAMMER幣

（出發到塔哈斯孔的畫家，梵高）

前言：去中心化的做市商模式備受歡迎，其中為去中心化交易提供流動性的流動性提供商是關鍵角色。提供流動性可以賺取費用收益或代幣，但當前的設計并不能保證一定帶來收益。如果價格偏差較大，相對于持有資產，提供流動性也可能帶來損失。如果持有資產的價值上漲較快，而流動性池中的組合資產可能不及持有的組合資產價值。當然，也有人認為，它不能看作為損失，它本質上是資產組合再平衡的問題。不管如何，如果作為流動性提供商，在為Uniswap和Balancer等的流動性池提供流動性時，需要關注相對收益的問題。為了解決這一問題，Bancor提出利用預言機來最小化價格偏差等措施。本文作者是Nate Hindman，由“藍狐筆記”社群的“JT”翻譯。

CZ：散布對Binance FUD是出于惡意，因為他們被Binance Labs拒絕了:金色財經報道，Binance聯合創始人兼首席執行官CZ分享了他對Binance最新FUD的看法。CZ表示，我今天了解到，一個不斷散布關于Binance FUD的人只是因為他向Binance Labs推銷了他的項目，而我們沒有投資。真的為他感到難過。希望他最終能找到出路，真正專注于自己的項目。而以分享幣安FUD而聞名的Adam Cochran早些時候向Binance提出了一個項目，但遭到拒絕。[2023/7/19 11:02:57]

DeFi有一個不好的秘密：相較于只是簡單地持有其代幣，向自動做市商（AMM）提供流動性的用戶可能會看到其質押代幣會損失價值。盡管如此，自動做市商（AMM）技術已經取得長足發展。

這種風險被稱為“無常損失”（藍狐筆記：此處的無常損失，意為暫時性損失，不過這一表達不夠精準，更像是“價值減損”的意思），它阻礙了很多主流和機構用戶提供流動性。因為跟大多數權益質押產品不同，AMM面臨如下風險：其回報表現有可能不敵基本的買入和持有策略。（藍狐筆記：在staking經濟中，一是具有該代幣的敞口，二是能收獲更多代幣）

Gutter Cat Gang：已收回昨日被攻擊的Twitter賬戶的控制權，正在與執法部門合作調查漏洞:7月9日消息，Gutter Cat Gang 發推稱，昨日 Twitter 賬戶遭遇攻擊，惡意推文于北京時間 7 月 8 日上午發布。目前，團隊已經重新獲得對 Twitter 賬戶的控制權，并及時聯系在 Twitter、執法部門與移動網絡供應商的聯系人，采取措施提醒未受影響的賬戶的社區。惡意推文與鏈接已被刪除。

目前，團隊正對 Twitter 賬戶漏洞進行調查，團隊一直使用多重身份認證與安全措施。此外，團隊正在與執法部門合作，調查該漏洞，并采取措施防止其再次發生。[2023/7/9 22:26:59]

有些用戶完全不了解這種風險，而有些用戶對這個概念有模糊認識。不過，多數人并不真正了解“無常損失”是如何發生以及為什么會發生。

Mantle新提案擬將BitDAO代幣BIT轉換成Mantle代幣:5月5日消息，BitDAO生態系統開發的以太坊二層網絡Mantle今日在BitDAO的治理論壇上提交了一項提案，擬實現“一個品牌，一個代幣”的原則，將mantle.xyz定位為以產品為中心的統一生態系統品牌。鑒于此，未來計劃將原有BitDAO代幣BIT轉換為Mantle的代幣（代幣符號未定）。[2023/5/5 14:44:54]

本文試圖用簡單術語來解釋“無常損失”（藍狐筆記：如較難理解，可以直接將其替換為“價值減損”），并探索通過AMM的設計來減輕這種損失的潛在方法，這個方案相對于套利者，更有利于流動性提供商。

什么是“無常損失”？

簡單來說，無常損失是指在AMM中持有代幣和在你自己的錢包中持有代幣之間的價值差。

Uniswap宣布已上線BNB Chain:金色財經報道，Uniswap宣布已上線BNB Chain。Uniswap表示，與Polygon和Arbitrum一樣，BNB Chain通常提供比以太坊主網更快、更便宜的交易，使Uniswap更容易為更廣泛的受眾所接受。[2023/3/16 13:06:31]

當AMM中的代幣價格向任何方向上發生偏離時，就會發生這種情況。偏離越大，無常損失越大。

為什么會產生“無常損失”？

因為只要在AMM中的代幣相對價格恢復到其初始狀態，那么，損失就消失了，且你就可以獲得100%的交易費用。但是，這種情況很少發生。通常，無常損失會變成永久性損失，吞掉你的交易費用收入或導致用戶的負回報。

盡管LINK去年上漲了700%（按美元計價），但在Uniswap上為LINK/ETH提供流動性的回報卻下降了-52.67%。

知情人士：FTX此前救助BlockFi的唯一條件是在FTX托管其用戶資金:11月13日消息，Autism Capital發推稱，BlockFi一名員工透露，FTX當時救助BlockFi的唯一條件是將我們的用戶資金放到他們的平臺上，用于他們的空殼游戲。他們施加了巨大的壓力，讓BlockFi資金轉移到FTX托管。高管告訴員工不要問關于此次資金轉移的問題。

據此前報道，美國加利福尼亞州金融保護和創新部（DFPI）宣布，將暫停BlockFi在該州的許可證30天，等待對該公司在FTX事件后停止提供貸款和客戶提現的公告進行調查。DFPI也在調查FTX。[2022/11/13 12:57:58]

為什么會發生這種事情？

為了解無常損失如何發生，我們首先需要了解，AMM定價的運行模式，以及套利者發揮的作用。在其原始的形式中，AMM跟外部市場是脫離的。如果外部市場上的代幣價格發生變化，AMM并不會自動地調整其價格。它需要套利者進來購買被低估的資產或賣出高估的資產，直到AMM提供的價格跟外部市場匹配。

在這個過程中，套利者抽取的利潤來自于流動性提供商的口袋，這會導致無常損失。

例如，考慮一下，有兩個資產ETH/DAI的AMM池，各占50%。如下所示：以太坊價格的變化為套利者提供了以犧牲流動性提供商為代價的機會。

如果查看不同的價格變動，你會發現，即便是ETH價格的小變動也會導致流動性提供商遭受無常損失：

顯然，如果AMM想要在普通用戶和機構中得到廣泛采用，這個問題需要得到解決。

如果用戶期望持續監控AMM的變化，并由此采取行動，那么，流動性準備金就會成為僅適用于高級交易者的游戲。

與其設計監控和管理AMM風險的第二層工具，不如在協議層上減輕無常損失。

如何減輕無常損失？

幸運的是，加密行業在跟無常損失做斗爭，并取得進展。這一進展始于人們認識到，如果我們可以最小化AMM中代幣的價格偏差，我們就可以降低無常損失的風險。如果AMM中的代幣間的相對價格保持不變（假設它們都沒有失敗），那么，流動性提供者承擔更少的風險，且對通過交易費用贏得利潤充滿信心。

因此，事實證明，具有“鏡像資產”的AMM（或保持恒定價格比率的代幣）對無常損失具有特別的抵抗力，由于其利潤優化的結構而吸引大量的流動性。其中包括Uniswap上的AMM（如sETH/ETH池），以及Curve上的穩定幣AMM（如DAI/USDC/USDT/sUSD）。

由于在sETH和ETH之間的價格偏差很小，所以sETH/ETH  AMM的無常損失幾乎可以忽略不計。

Source：ZumZoom

但是，具有鏡像資產的AMM本質上僅限于穩定幣或包裝和合成代幣。此外，在提供流動性時，用戶無法維持其多頭頭寸，反而必須持有額外的“儲備”資產。Bancor V2將于2020年6月推出，其目的在于將鏡像資產AMM的概念擴展到波動性代幣，以此來解決上述問題。

通過跟Chainlink價格預言機集成，Bancor V2支持創建具有錨定流動性儲備資產的AMM，其將AMM中的代幣的相對價值保持不變。這種新型的AMM有效地依賴于預言機來平衡價格，而不是僅僅依靠套利者。這樣，它們就可以消除穩定代幣和波動性代幣的無常損失風險。

重要的是，這種設計還允許用戶提供流動性，與此同時，無須持有額外的包裝資產或合成資產。相反，你可以提供流動性，同時還擁有AMM中單個代幣的100%的敞口。

Bancor V2支持創建具有錨定流動性儲備的AMM。這種類型的AMM保持其儲備資產的相對價值不變，從而消除其無常損失的風險。

結論

無常損失不利于AMM作為平民化流動性準備金機制的承諾，這一機制支持任何有潛在資本的用戶被動做市。

將流動性準備金的風險最小化和擁有單個代幣敞口的好處使得AMM成為驅動去中心化流動性的更強大且有效的解決方案。

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