DeFi困局：行業需要一場反思運動_EFI:DEFI

自Compund推出流動性挖礦以來，紅薯、壽司、三文魚、玉米、珍珠、泡菜、胡蘿卜等一眾通過貢獻資產流動性獲取的DeFi「食物」相繼在以太坊、波場等公鏈上問世，滿足了前赴后繼入場的農民尋求致富愿望。

不過，隨著YAM、Sunshi、玉米等項目的跳水，DeFi熱度漸弱，而就在Uniswap這家龍頭Dex發行治理代幣UNI，輿論沉浸在農民狂歡能否繼續的當下，成功上岸的科學家和豐收老農民或許正在俯瞰DeFi的末路窮途，戲聽后來者們的虧錢奇遇。

01?炮灰境遇

「珍珠1200美元時候沒上車，玉米一上線我就用1萬個TRX兌換出三個玉米，均攤下來成本約300美元，期盼玉米能和珍珠一樣跑出1200美元好價格的日子里，它卻跌到30美元。」散戶張佳佳懊惱道。

無獨有偶，張佳佳僅是Fomo者群體的一個縮影，自稱老韭菜的林一曾在看到空投YFI分叉幣的鏈接，沒做過分思考的他直接點擊充值10個以太坊到陌生人地址上，當時正是YFI創下單價以倍數超越比特幣價格后的不久，不出意料地10個以太坊有去無回。

DeFi治理創企Tally融資150萬美元，Notation Capital等參投:3月19日消息，專注于DeFi治理的初創公司Tally完成150萬美元融資，投資機構包括Notation Capital、Castle Island Ventures、1kx和Lemniscap等。該公司希望建立一個易于使用的治理儀表盤以促進DeFi領域的鏈上治理，最初將專注于Compound生態系統，同時與許多其他平臺合作。除此之外，該項目已經獲得來自Uniswap的5萬美元贈款。（CoinDesk）[2021/3/19 18:59:21]

這種操作正是行業KOL超級比特幣總結的DeFi虧錢指南中所提第一種案例：激動地將幣打到合約地址，資產幾乎無找回可能的挖礦遭遇。

同時，虧錢指南中還提及其他虧錢案例，比如：看到池子收益高，不計成本買鋤頭，挖不到半天，金鋤頭變成爛鐵；看到新礦就往里沖，結果項目跑路；看到收益高往里沖，半小時收益降低到0，收益300，手續費1500；頭暈腦脹，原本添加流動性，卻反復在兌換，浪費手續費5000。

DeFiBox安全提醒：MFD項目或存在預挖 參與需注意風險:DeFi門戶網站DeFiBox項目監測發現，今日上線火幣生態鏈Heco的項目MFD存在預挖風險。

鏈上數據顯示，MFD項目方存在買進大量代幣提前開挖的行為，DeFiBox提醒廣大用戶注意風險，謹慎參與此項目。[2021/2/27 17:57:35]

僅僅盯著收益年化，反復跳各種池子，操作猛如虎，手續費兩萬五；錢包私鑰復制被盜；錢包權限亂授權，被釣魚；錢沖進去，DeFi項目亂碼鎖定，提不出來，收獲一聲「對不起」；被「這次不一樣，團隊很靠譜」等承諾忽悠，FOMO情緒下在二級市場購買DeFi代幣，最后幣價跌剩10%等等。

不過，無論何種虧錢方式，其背后都是由投資者的性格、判斷能力以及交易習慣決定。

所以，數字貨幣文藝復興基金會曹寅曾公開將這次在DeFi中虧損的投資者細分為三類：「第一種不做研究，被apy欺騙瞎沖，輕則套牢，重則被黑，比如面包和rose這種項目；第二種隨大流，不研究項目，不參與社區，心情隨著幣價一起坐過山車，追漲殺跌，這種人最多；第三種一廂情愿者，有長期主義的正確態度，但項目研究沒有吃透，結果被渣男創始人pua，被當作提款機，比如Sushi。」

觀點：DeFi金融的快速增長可能會吸引更多的監管關注:管理咨詢公司BCG Platinion和Crypto.com聯合發表的一份研究論文指出，DeFi金融和yield farming的快速增長可能會吸引更多的監管關注。根據DeFi Pulse數據，自今年年初以來，跨DeFi平臺鎖定的加密抵押品的價值已經增長了1200％，達到90億美元。DeFi在設計上是去中心化的，這意味著它不為用戶提供KYC需求。報告稱，DeFi的運營基本上超出了政府和監管控制的范圍，這引發了人們對非法獲取金融服務的擔憂。隨著DeFi規模的擴大，人們擔心全球監管機構會將注意力轉向DeFi。這可能涉及使用去中心化的身份和地址檢查服務，以將某些用戶列入黑名單。研究指出，FATF目前的建議是，如果DeFi協議足夠去中心化，且其背后的實體不參與日常運營，那么它可能不會被歸類為虛擬資產服務提供商(VASPs)，因此將不受旅行規則的影響。（Cointelegraph）[2020/9/16]

張佳佳和林一均具有上述特征。林一此前在YAM上便有所損失，只是當時的他還尚未總結出任何經驗，被財富效應蒙住了雙眼，如今一波操作下來，他才開始真正地反思自己。「DeFi挖礦是聰明人獲利的游戲，真心不適合我，以后還是老老實實地持有比特幣這樣的主流資產才是正途」。

Hayden Adams：如果要構建DeFi，就需要使其真正去中心化:以太坊基金會資助的開發者 Hayden Adams發推表示：如果要構建被稱為DeFi的東西，第一，可以灌輸傳統金融當中不足的東西，但是您也應該盡最大努力從傳統金融中學習。要讓它實現真正的去中心化，無許可、無信任等是巨大的競爭優勢。[2020/8/6]

與林一經歷相仿，在玉米虧損之前，張佳佳也參與Yam挖礦，那是他第一次親自體驗DeFi挖礦，之后陸續挖了胡蘿卜和泡菜，有賺到也有賠過，一波操作下來，他感嘆道：在這個金錢即算力的世界里散戶只是炮灰，高昂的GAS費之下收益了一次挖礦體驗而已。

正如二人感嘆那般，DeFi流動性挖礦表面上是由科學家構建的令人激動的農業社會，貢獻大小決定收獲的成果，但不能忽視的，大多數項目本質依舊是各類DeFi協議之間相互組合嵌套，搭建起一個看似創新且有獲利空間的套娃游戲。

02?泡沫之下

而6月以來的Compound開啟流動性挖礦、Uniswap的資金池與AMM模式、YFI推出聚合挖礦且代幣YFI價格一躍超過比特幣則是這場游戲的基礎與示范，順勢而起的則是從以太坊到波場、EOS以及幣安智能鏈上的各類高收益仿盤。

DeFi鎖定資本超20億美元 前五大項目鎖定資金占總鎖定資金約94%:根據Dune Analytics發布的數據，截至7月6日，DeFi用戶總數為24萬，比過去一個月增長了20％以上，現在DeFi協議鎖定的資本總值也超過了20億美元。盡管用戶激增，但五個項目仍占DeFi鎖定資金的絕大部分（約94％）。前五大項目分別為COMP鎖定資產6.734億美元，Maker鎖定資產6.034億美元，Synthetix為3.33億美元，Balancer為1.588億美元，Aave為1.558億美元。[2020/7/8]

以太坊上的Uniswap仿盤Sushiswap，其代幣Sushi從單價不到1美元，到24小時內沖高到12美元，部分交易所瘋漲到15美元，再到第二日價格腰斬以及之后的創始人拋售代幣，將價格砸至1.5美元，雖然目前Sushi已交由FXT，但面對Uniswap的撒錢狂歡，其單價一直在2美元上下徘徊并無大起色。

而接替壽司后的又一個挖礦項目Sashimi，其代幣Sashimi價格在上線后沖高回落超過60%，相比高點跌幅則超過90%，泡菜則更甚，價格較高點跌破95%。

其實，以太坊上的DeFi泡沫基本可以從YAM因代碼漏洞崩盤開始算起，即使官方在崩盤后迅速宣布重啟并且委托國內安全審計公司派盾科技來做安全審核，但似乎也很難實現好成績，據微博KOL超級比特幣爆料，參與YAM自9月20日重啟后的投資者或許已經迎來新一波虧損。

當然，如同林一所經歷那般，相較于以太坊上的DeFi泡沫，孫宇晨的波場DeFi生態則顯得更加雞肋，多數項目都是以圈錢為目的臨時包裝而成，技術氛圍幾乎全無，大量用戶在假幣、砸盤等事件下損失嚴重。此外，與以太坊相比，波場缺乏底層借貸資產支持，系統性崩盤風險更大。

相比公鏈生態中的DeFi產品至少可以維持超過一日高光時刻的境遇，基于幣安智能鏈開發的DeFi產品BakerySwap堪稱一眾高開低走的DeFi項目中的「短命鬼」。據參與挖礦的用戶描述，其代幣BAKE在快速沖高后極速下跌，僅上線1小時，BAKE池的年化收益就從1457349.58%降到了40000%倍左右，BAKE：BNB也從1:1發展為100:1，甚至有投資者表示幣安在借DeFi吸收流通中的BNB。

不過，如從供需關系角度分析，紅薯、壽司、三文魚、玉米、珍珠、泡菜、胡蘿卜、面包等仿盤項目的出現雖沒有滿足投資者的暴富預期，但卻彌補了那些錯過早期挖礦致富浪潮的投資者心理，反觀下來，也可以認為是市場對DeFi流動性挖礦的Fomo情緒催生了此次泡沫。

但催生泡沫的前提是一眾沒有底層資產與技術創新的仿盤項目大量涌進市場，不管是其推崇的經濟模型還是治理機制，亦或是安全問題均將是DeFi乃至加密貨幣市場的潛在風險。

此前，加密貨幣交易所Coinbase就對潛在風險進行了總結。展開來講包括四方面。

一是智能合約風險：DeFi智能合約很容易被黑客利用，比如早前bZx、Curve和Lendf.me的被盜危機；

二是系統設計風險：許多DeFi協議運作時間并不長，但是卻提供了大量激勵措施，比如Balancer，目前只需一個簡單的漏洞，FTX就能獲得超過50%的收益；

三是清算風險：DeFi協議中的加密抵押品容易受到市場波動影響，并存在債務頭寸在市場波動中出現抵押不足的風險，繼而誘發清算機制，造成用戶遭受進一步損失；

四是泡沫風險：一些底層網絡代幣(比如COMP)的價格動態會呈現自反性(relexive)，因為預期的未來價格通常與網絡普及應用程度相關，而網絡使用情況又受到網絡激勵代幣未來價格的影響；

不過，盡管泡沫之下存在巨大隱憂，但是在Uniswap發行治理代幣UNI并開啟撒錢模式的熱鬧中卻依舊有炒客前赴后繼進場。

「領了空投的400UNI，我趕緊提到火幣以2USDT的單價賣掉了，真切地體會了一把什么叫做錢是大風刮來的，然而可氣的是UNI的單價竟然一路飆升到破8USDT，沖動之下我去接了盤，如今再次被套牢了。」一位過去在UniSwap上提供流動性的投資者向鏈捕手講述。

這位投資者的反應在一定意義上代表了市場的普遍情緒，UniSwap發幣前行業普遍認為DeFi已經走向末路，但隨著其治理代幣UNI價格的攀升似乎又點燃了市場對DeFi的信心。

但這樣的信心恐怕只能維系一時，畢竟加密貨幣市場的回暖乃至牛市的到來需要增量資金的進場，顯然DeFi離實現這一點還相距甚遠。

不過，任何事情都有兩面性，DeFi的確憑借經濟模型上的創新刺激了流動性的產生，但同時加速了行業陷入不良競爭中，比如中心化交易所罔顧行業發展做出的反擊，再比如波場、EOS等其他公鏈借此吸血帶來的泡沫危機。

「我們之前參與的DeFi項目跑路了，現在通過Tron上哈希找到了該項目將所有贓款打入了10個不同且沒有KYC認證的幣安錢包，幣安需要我們報案才能凍結賬號，但群里人跑遍了地方的警局都不給處理，能給點建議嗎？」這是一位投資者在微博上的維權求助。

泡沫之下，有人在UNI幣價攀升中重燃希望，有人則在維權路上困難重重，有人調侃LV等土狗項目僅圈了20個以太坊就跑路，也有人拿著50萬現金進場，一波挖礦下來及僅剩5000元本金四處尋求能夠翻身的財富密碼。

這一切都似乎是一種警示，催促著行業進行一場正式且嚴肅的反思運動，鞭策投資者認清風險理性投資，倡導創業者樹立對自身、用戶乃至行業的責任心，以便探尋出良性的發展路徑賦能全行業。

作者|王大樹?

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