解讀歐盟MiCA法案：監管趨嚴 將對加密生態產生何種影響？_ICA:穩定幣

本文將對MiCA法案從監管資產類型、方案以及對行業的影響進行分析和解讀。

2022年10月10日，歐洲議會委員會通過了《加密資產市場監管法案》（The Markets in Crypto Assets regulation bill，簡稱MiCA ），歐洲議會還對《資金轉移條例》（Transfer of Funds Regulation，TFR）進行了投票。

接下來MiCA法案一旦通過并實施，將對歐盟的加密監管具有里程碑式的意義。FTX事件之所以能發生與各國對加密資產的監管缺位有很大關系，MiCA法案中對加密交易所等中介服務機構和穩定幣發行商等加密項目都有著明確且嚴格的監管制度，MiCA法案不僅將使監管政策割裂的歐盟各國形成一個統一的加密監管體系，也將影響世界各國的加密立法，加快全球加密市場從“野蠻生長”階段向“法制時代”過渡。

回顧MiCA制定的歷史：

2020年9月24日——歐盟委員會通過關于加密資產市場監管的提案；

2021年2月19日——歐洲央行意見；

2021年2月24日——歐洲經濟和社會委員會意見；

2021年6月24日——歐洲數據保護監督員意見；

2022年6月30日——歐洲議會和理事會達成臨時協議；

2022年10月5日——歐盟理事會批準最終的加密資產市場監管立法文本；

2022年10月10日——歐洲議會委員會通過MiCA法案；

MiCA法案原計劃今年11月舉行全體會議進行最終投票，但近期歐盟發言人稱草案需要翻譯為24種語言，最終通過時間推遲到2023年2月，MiCA立法通過后還需要給歐洲監管機構12-18個月的時間來編寫和應用基于該立法的新規則，預計最早將在2024年2月開始實施。歐盟的MiCA法案一再推遲，最初的文本計劃今年6月首次獲得批準，最終文本10月才發布，所以接下來MiCA法案的實施難免再次推遲，但不影響它對Crypto行業的重要意義。

聲音 | 證券日報：應正視區塊鏈信息服務備案編號的作用 不可過度解讀:據證券日報4月2日報道，日前，國家互聯網信息辦公室官網發布公告，披露第一批共197個境內區塊鏈信息服務名稱及備案編號。值得注意的是，“備案編號”并不能看做是給區塊鏈披上合法的“黃馬甲”，應正確認識“備案編號”的作用。網信辦表示，備案僅是對主體區塊鏈信息服務相關情況的登記，不代表對其機構、產品和服務的認可，并強調，任何機構和個人不得用于任何商業目的。[2019/4/2]

首先，MiCA的立法位階高，適用范圍廣。歐盟此前除了統一的反洗錢條例外，整體上沒有一個統一的加密監管框架，MiCA一旦通過并實施，將直接適用于整個歐盟并超越各成員國的立法，MiCA還將授予國家主管部門額外的執法權力。歐盟境內的加密資產服務運營主體只需要遵守一個監管框架的要求，就能在擁有5億消費者的27個歐盟成員國國內運營，相關主體的合規成本將大大降低。

其次，MiCA明確了穩定幣等加密資產和加密資產服務商（CASP）的監管規則，為市場主體提供明確指引，使得整個行業規范化發展，有利于保護消費者，增強市場信心。

最后，MiCA可能起到示范法的作用，對全球各國的加密監管立法產生影響。加密市場的快速發展不僅帶來了DeFi、NFT等金融創新，也造成了洗錢、逃稅、詐騙、資產外逃、助長恐怖主義等嚴重問題，目前許多國家都在積極探索加密監管方案，歐盟的MiCA法案是全球主要司法監管區領先的加密監管框架，未來MiCA的通過和實施不僅可以為一些國家的監管立法提供參考，也可能促進一些保守國家轉變對于加密資產的消極態度。

MiCA主要的監管內容：一是針對穩定幣這類支付型代幣以及其他加密資產的監管要求；二是針對各種加密資產服務提供者如發行人、提供者、交易平臺等的監管要求。

MiCA明確了法規適用對象范圍、加密資產的分類、監管主體及相應的信息報告制度、營業限制制度以及行為監管制度等。MiCA為現有歐盟金融法律監管之外的加密資產建立監管框架，有資格作為金融工具的加密資產將不屬于MiCA 的監管范圍，例如：證券型代幣和央行數字貨幣不在MiCA監管范圍內。

現場 |中國電子技術標準化研究院周平解讀區塊鏈技術:金色財經現場報道，今日下午，在北京召開的區塊鏈應用技術高峰論壇暨區塊鏈應用技術專項賽頒獎典禮上，中國電子技術標準化研究院軟件工程評估中心主任周平在《區塊鏈及其標準化》的主題報告中，介紹了國際標準化情況和《區塊鏈和分布式記賬技術 術語》標準 ISO 22739。他提到區塊鏈是通過加密，將經驗證和校驗的區塊鏈接，形成的分布式賬本； Token是利用加密技術控制產生的資產的表現形式，該資產也通過加密技術校驗所有權轉移或狀態變化等。[2018/9/6]

MiCA的執法將由每個成員國指定的監管機構管理，并公布其清單，監管機構可以是新的或現有的機構，歐盟層面的監管機構是歐洲銀行管理局（European Banking Authority, EBA）和歐洲證券及市場管理局（European Securities and Markets Authority, ESMA）。

根據加密資產是否需要錨定其他資產的價值，MiCA將加密資產分類成了電子貨幣代幣（electronic money tokens，簡稱EMT）、資產參考代幣（asset-referenced tokens，簡稱ART）和其他類加密資產。

圖1.不同類型加密資產的監管要求

lEMT旨在通過僅參考一種官方貨幣來錨定其價值，是硬幣或紙幣的電子替代品，簡單點說就是“電子貨幣”，例如我們在網絡上用到各種貨幣支付手段，支付寶支付、微信支付等。

lART旨在通過引用任何其他價值或權利或其組合來錨定其價值，包括一種或幾種官方貨幣，ART涵蓋了除EMT之外的所有由資產支持的所有其他加密資產。例如由美元、國債等支持的穩定幣USDT、USDC，由黃金實物資產支持的Pax Gold都屬于ART。

楊東教授解讀：央行開展對虛擬貨幣的清理整頓，切實保護金融消費者始終是基礎:楊東教授發文稱，當前虛擬貨幣交易存在一定風險與亂象，而投資者是風險的主要承擔者，因為區塊鏈技術應用于金融業態在包裝和銷售小額化金融資產的同時，也將金融風險擴散到了廣大小微投融資者之間。但值得注意的是，投資者是區塊鏈應用于金融業態的重要基礎，金融科技必然回歸到投資者保護。[2018/3/31]

l其他類加密資產是所有其他非“電子貨幣代幣”或“資產參考代幣”的加密資產，涵蓋了各種加密資產。相比EMT和ART，對于其他類加密資產的監管相對寬松，只需要提交白皮書、獲得批準、遵守營銷/組織/技術等一般的監管規則。

不屬于MiCA監管的加密資產有：

免費獲取的其他加密資產。在MiCA中“免費”的定義非常嚴格，對于需要以個人信息來換取的加密資產，或者需要向加密資產提供支付會員費、傭金、金錢或非金錢利益來取得的加密資產不屬于免費取得的加密資產；

作為維護分布式記賬技術（DLT, distributed ledger technology）或者驗證交易的報酬的加密資產，例如比特幣；

用于換取貨物或者服務的功能代幣。對于貨物和服務尚在籌備中功能代幣，籌備期超過12個月的，則屬于MiCA監管范圍；

具有獨特性（unique）的與其他加密資產不可代換（not fungible）的加密資產，即NFT資產（MiCA并未直接使用“NFT”一詞）。

MiCA將通過要求穩定幣發行者以1：1的比率和部分以存款的形式建立足夠的流動性儲備來保護消費者。每個穩定幣持有者都將可以在任何時候獲得發行人的債權，并且管理儲備金運作的規則也將提供足夠的最低流動性。所有穩定幣都將受到歐洲銀行業管理局（EBA）的監管。

MiCA對非歐元支持的穩定幣的每日交易筆數和交易量不得超過100萬筆和2億歐元，目前USDT、USDC、BUSD三大穩定幣占加密貨幣交易量的75%以上，其每日交易筆數和交易量均大幅超過MiCA的規定。未來如果歐盟一意推行關于非歐元穩定幣的監管政策，可能會阻礙歐盟加密市場的競爭力和創新潛力。

尹振濤解讀數字貨幣政策：對數字貨幣的監管還可以更嚴厲:中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤認為：對數字貨幣的定位不明確，各國對數字貨幣的監管都在同一起跑線上；各國的監管差異體現了背后的經濟博弈；從效果上看，當前國內監管做的還不夠，在某些領域，我們還可以更嚴一點；禁止ICO不應是阻礙區塊鏈發展的借口；數字貨幣交易被禁止，風險仍留在國內；未來各國的監管會漸趨一致。[2018/3/22]

由于DeFi的信息結構方式與傳統金融的不同，標準政策無法有效監管DeFi，MiCA暫時未將DeFi納入監管范圍。歐盟正在試點DeFi“嵌入式監管”方案，9 月28日歐盟官網發出了一份針對以太坊上的《DeFi 嵌入式監管研究》進行公開招標，投標金額估計為25萬歐元，研究預計需要15個月才能完成。“嵌入式監管”方案可以使監管機構通過讀取公鏈數據，獲得自動監控合規性的能力，能夠大幅減少市場參與者主動收集、驗證和向當局提交數據的需求。

NFT暫時也未被納入MiCA的監管范圍內。根據MiCA的規定，具有獨特性的、與其他加密資產不可替換的加密資產（crypto-assets that are unique and not fungible with other crypto-assets）不屬于本法規的監管范圍，歐盟委員會將需要在18個月內評估和創建非同質代幣 (NFT) 的監管制度。MiCA并未使用行業常用的術語“NFT”，而是秉持“實質大于形式”的原則來描述這類加密資產，即其價值屬性是歸功于每個加密資產得獨特性和功能性，每個加密資產的價值都無法被同一市場比價手段或者統一資產來衡量。因此，碎片化的F-NFT（Fractionalizad NFT）將不被認為是獨特、非同質化的加密資產；同時，NFT的發行量過大也會被認為是存在同質化的性質，可能受到MiCA規制。

TFR是歐盟正在推動改善其反洗錢 (AML) 和反恐融資 (CTF) 立法計劃的一部分，它于2021年7月首次提交給歐盟委員會。

真融寶吳雅楠解讀區塊鏈：風險與機遇共存:21日訊，真融寶董事長吳雅楠談到區塊鏈的重要性和關鍵地位，他表示，區塊鏈是互聯網金融的底層技術架構，互聯網金融的成熟在一定程度上依賴區塊鏈技術的成熟。同時，吳雅楠指出，人行在三年多以前，就組織關于數字貨幣的研討會，隨后成立了央行數字貨幣研究所。從投資角度而言，他表示，個人投資者要特別關注虛擬貨幣作為資產的巨大波動性，主要是技術應用沒有專注于數字貨幣在零售支付方面的應用，而跑到虛擬資產交易方面需要更加慎重；對于機構投資來說，應該著眼于以產業為背景，能夠用區塊鏈改變傳統產業痛點的、并且能建立生態的共鏈。[2018/3/21]

根據TFR的規則，在沒有個人身份信息的情況下，將不會有任何數量的加密貨幣可以在加密資產服務提供商（CASP）上的賬戶之間轉移。這比歐洲的旅行規則對傳統金融部門設定的1,000 歐元的門檻更嚴格。當交易所的客戶向非托管加密錢包轉賬時，如果轉賬金額超過 1,000 歐元，需要驗證錢包屬于客戶，否則CASP將不能轉賬。兩個非托管錢包之間的轉賬不在 TFR 的監管范圍內。

歐盟民眾對于TFR褒貶不一，支持者認為這有助于明確對于CASP的監管界限，但更多的反對者擔心各方可能難以遵守該規則的技術要求，收集個人身份數據也不一定有助于打擊洗錢活動，而且TRF違反了歐盟關于隱私的憲章。隨著MiCA最終投票推遲到2023年2月，TFR的立法工作也可能推遲，很多人期望在最終文本中進行一些改進，既充分考慮加密資產的特殊性又不偏離提高透明度的監管目標。

歐盟制定MiCA法案的四個基本目標為：為加密資產建立監管框架、支持加密市場的創新和公平競爭、保護消費者/投資者和市場誠信、確保金融系統的穩定。預計MiCA和TFR實施后將產生一些關鍵性的變化：

（1）歐盟內部將形成統一的監管和執法體系。MiCA的執法將由每個成員國指定的監管機構管理，歐盟層面的將由歐洲銀行管理局（EBA）和歐洲證券及市場管理局（ESMA）進行監管，比如：加密資產服務提供商（CASP）只要在一個歐盟成員國注冊并獲得監管機構批準，就可以在整個歐盟有效；

（2）明確項目、加密資產服務提供商（CASP）等受監管主體的信息報告制度、營業限制制度等。比如：對于加密資產項目的營銷信息內容、信息發布及信息修改等方面的規定；

（3）有效保護消費者和防止加密市場操縱和內幕交易等行為。比如：穩定幣項目和加密資產服務提供商（CASP）等都有明確的準備金制度和監管規則，資金規模和影響程度越大的項目受到的監管將越多，可以有效防止類似FTX事件的發生；

（4）對重要資產加強監管，對新事物給與創新空間。對于一些重要且成熟的加密資產進行了明確界定和監管，對于NFT、DeFi等監管方式尚不成熟的加密資產暫時未強行納入監管，避免阻礙項目的創新和發展；

（5）加強加密資產追蹤，反洗錢和反恐怖主義。TFR法案將“旅行規則”擴展到所有加密資產交易，而且取消了最低門檻和低價值轉移的豁免，加密資產服務提供商（CASP）平臺內轉賬時需要雙方提供和存儲有關資產來源及其受益人的個人信息。

未來MiCA法案的實施將統一歐盟27個國家的不同的監管制度，創造一個單一的加密監管市場，可以減輕項目方和交易所在不同司法管轄區合規成本和業務擴張成本，對于加密貨幣玩家來說在一個大市場也意味著更好的流動性和更多交易機會。MiCA法案對于穩定幣的監管相對嚴格，除了信息披露、準備資產、營銷和運營等監管制度外，也禁止加密貨幣公司收取穩定幣存款的利息；MiCA法案也針對中心化交易所等中介機構出臺了較多規定，可能使一些習慣“野蠻”生長的加密交易所面臨更多合規限制，也可能吸引傳統金融市場的資本和機構進入加密市場。MiCA法案對加密行業發展的積極意義大于消極意義，一個規范的大市場更有利于加密資產的發展，相對于幣安等大型交易所和加密項目，較小的加密貨幣交易所和初創企業可能從MiCA監管中受益更多。

最后，MiCA和TFR法案只是歐盟監管加密資產市場的開始，未來仍可能出現更多變化和不確定性。MiCA和TFR中有大量審查條款，法案生效后的1-3 年內將審查和重新評估大量主題，比如"非托管"錢包、NFT和法案的可持續性等。除MiCA和TFR之外，歐盟還在制定幾項對加密領域具有重大影響的舉措，比如：DLT 試點制度、數字運營彈性法案 (DORA)、DeFi“嵌入式監管”方案、NFT報告、數字歐元立法等。

參考資料

1.https://data.consilium.europa.eu/doc/document/ST-13198-2022-INIT/en/pdf

2.https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=uriserv:OJ.L_.2018.156.01.0043.01.ENG

3.https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2022/06/29/anti-money-laundering-provisional-agreement-reached-on-transparency-of-crypto-asset-transfers/

4.https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/ip_21_3690

5.https://twitter.com/paddi_hansen/status/1555869056594432005

6.https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A52020PC0593

7.https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A52021AB0004

8.https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:52020AE4982&rid=1

9.https://edps.europa.eu/data-protection/our-work/publications/opinions/edps-opinion-proposal-regulation-markets-crypto_en

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