即將到來的 DEX 革命 Coinbase加緊在DeFi布局_EFI:DEF

2020年5月，Coinbase在博客中寫了這么一句話：「即將到來的DEX革命」。隨后，DeFi開始成為加密行業最火的熱點。發現，知名DeFi項目都或多或少與Coinbase或其背后的資本有聯系。

在美聯儲的史詩級放水下，比特幣等加密貨幣紛紛走強。不過令大部分投資者沒想到的是，放水大背景下的熱點不是「減半」而是DeFi。

總鎖倉量超過70億美元，日交易量約4億美元，4.5萬枚比特幣被鎖定在協議中……是的，這就是目前DeFi的現狀。

新創DeFi項目YAM上線不到10小時，鎖倉資金超過6億美元；DeFi自動做市商Curve代幣CRV剛上線市值一度突破900億美元，遠超以太坊；引爆流動性挖礦DeFi項目Compound代幣COMP被各大中心化交易所爭搶上線；聚合交易平臺yearn.finance代幣YFI價格從4000美元到超過比特幣價格僅僅只用了6天。這是DeFi火熱的一角。

DeFi全稱DecentralizedFinance，表示為去中心化金融。最早由加密貨幣借貸平臺Dharma創始人BrendanForste在2018年提出。

2019年，許多加密行業社區認為，DeFi的出現會顛覆傳統金融體系，然而，隨著「流動性挖礦」以及「去中心化交易所」概念的日益火爆，認為DeFi會首先顛覆中心化交易所的言論取代了前者。

摩根大通：即將到來的比特幣減半事件將對礦工構成關鍵考驗:金色財經報道，摩根大通表示，即將到來的比特幣減半事件將對礦工構成關鍵考驗，因為他們將面臨獎勵減少和生產成本增加的局面。摩根大通策略師報告中表示，電力成本較低的礦商會發現在減半事件后更容易應對，而電力成本較高的礦商可能會在減半事件后陷入困境。減半事件將決定礦工在不斷變化的環境中適應并保持盈利的能力。比特幣減半是大約每四年發生一次的事件，將開采新比特幣區塊的獎勵減少一半，有效降低新比特幣的創建速度，以控制通貨膨脹并隨著時間的推移維持比特幣的稀缺性。[2023/7/14 10:55:23]

但是，CeFi和DeFi真的是對立的關系嗎？或許DeFi和CeFi之間存在極其緊密的關系呢？DeFi背后的推手究竟是誰？

Coinbase：塑造DeFi概念的CeFi元老

眾所周知，交易所是加密行業食物鏈頂端的行業。因此，其有能力也有足夠的資本進行CeFi的布局。2018年4月，Coinbase宣布成立風投基金CoinbaseVentures，將會為參與加密貨幣和區塊鏈初創公司的早期投資，包括可能和Coinbase構成競爭的公司。

為此，整理了CoinbaseVentures投資的項目：

江卓爾與熊越對賭即將到期 或輸掉108個BTC:在2020年2月27日，萊比特礦池創始人江卓爾與幣信研究院院長熊越對賭。如果明年此時（2021年2月27日），BCH高于0.036 BTC則江卓爾贏，熊越給江卓爾3000 BCH；否則熊越贏，江卓爾給熊越108 BTC。目前BCH/BTC價格為0.01，距離賭約僅剩4天，江卓爾或輸掉108個BTC，現價值約519萬美元。（注：微博圖片截圖時間為2020年2月27日。）[2021/2/23 17:44:54]

CoinbaseVentures投資的DeFi項目中，最出名的當屬Compound了。Compound在2020年6月開啟了流動性挖礦，直接或間接的引爆了DeFi熱潮。該筆投資早在2018年5月便已完成，共同參與該筆投資的還有BainCapitalVentures、A16z、Polychain、TransmediaCapital、AbstractVentures、DanhuaCapital。

除了Compound之外，UMA、Celo都是目前市面上熱門的DeFi項目。

從投資時間上來看，CoinbaseVentures對DeFi項目的投資基本都集中在2018年和2019年。這不難說明Coinbase其實早已在布局DeFi。

數據：大量期權合約即將到期，比特幣網絡需求分數跌至3月市場崩盤前低點:由于6月26日比特幣期權市場的合約將大量到期（17.1萬張合約，總額約16億美元），交易員現在開始建立頭寸，以降低風險。他們采取的措施之一是積累BTC，不進行交易。交易員的這種持有行為可能是導致比特幣鏈上基本面在過去一周遭受打擊的原因之一。根據分析數據提供商Arcane Research的數據，本周網絡需求得分（Network Demand Score）跌至2/6，為3月初市場崩盤前以來的最低水平。

此外，BTC交易額在過去一周上升了0.86%，但交易量下降了1.33%。此外，礦工費用（以美元計算）大幅下降了18.89%，活躍地址也下降了0.71%。然而，這些指標顯示市場下跌的原因可能是比特幣區塊鏈的活動有限。（AMBCrypto）[2020/6/20]

2020年5月，Coinbase在博客中寫了這么一句話：「即將到來的DEX革命」。隨后，DeFi開始成為加密行業最火的熱點。該文章是由Coinbase企業發展與投資研究員JustinMart所寫，其中詳細說明了DEX的各種優缺點，并且指明了未來DEX需要改進的方向：

「DEX與可編程貨幣掛鉤，它們可以創造出新的衍生品和合成資產，并與其他DeFi服務進行深度組合，從而打造出真正差異化的產品。」

分析 | 等了三個月，方向選擇即將到來:TokenPanda分析師表示，0628合約交割前，我們預測本次震蕩將持續2個月，看來還是低估了市場的冷淡，轉眼Q3的合約也即將交割，盤面終于走到了方向選擇的關鍵區域。

?看日線（如圖1），三個月以來，日線震蕩充分，交投活躍，到什么地步呢？市場上竟然出現了供散戶使用的網格交易產品，鼓勵用戶“高拋低吸”。這里TokenPanda建議大家謹慎選擇，除非兩邊的標的你都認為“風險很低”，比如USDT和USDTC、BTC和ETH，小幣交易對不建議使用網格交易。

?方向選擇的概率上，雖然盤面傾向于多頭，但看到合約升水的情況（如圖2），又讓人十分擔心，洗盤大概率到來。

?操作建議：合約空倉等待或空單偷雞，止盈5%-15%，止損5%，0927合約完全交割后，可逐步建倉多單。

?TokenPanda永續基金BTC、ETH、EOS的七日年化分別為28.85%、33.96%、148.24%，EOS依然暴走，套牢用戶推薦買入。[2019/9/16]

三個月后的現在，看著Compound、Curve、YFI，再細讀Mart的觀點，也不得不佩服其見解之深遠。或許，這也是Coinbase一類的CeFi早已洞察到DeFi遲早會進行「革命」的原因之一吧。

DeFi的背后的資本推手：Coinbase的創業校友們

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Coinbase首席運營官EmilieChoi曾表示，CoinbaseVentures會重點關注那些曾在Coinbase工作過的創業者，并希望構建一個「創業校友網絡」。

目前國內互聯網投資圈「創業校友網絡」更像是在讓人選擇「站隊」，而Coinbase則不然。Coinbase獲得了加密行業大大小小資本的投資，并且切實享受到了「創業校友網絡」的好處。其一號員工OlafCarlson-Wee在離職后創立了PolychainCapital，并參與了CoinbaseE輪融資。

與此同時，知名DeFi項目都或多或少與Coinbase或其背后的資本有聯系。從總鎖倉量、交易量、代幣市值分別選出前幾的項目，作為樣例分析。

總鎖倉量：MakerDAO、Aave、Synthetix、Compound

交易量：Uniswap、Curve、1inch、Balancer

代幣市值：LINK、LEND、UMA、SNX

作為DeFi王冠項目的MakerDAO，其主要投資者包括了A16z、Polychain、FBGCapital、WyreCapital、1confirmation。因「閃電貸」攻擊而聞名的無抵押借貸Aave的主要投資為ParaFi、Framework、ThreeArrowsCapital、DTCCapital。第三個總鎖倉過10億美元的合成資產發行協議Synthetix的主要投資者包括ParaFi、IOSG、FrameworkVentures、DTCCapital、Hashed、ThreeArrowsCapital。

日交易量曾一度達到了Coinbase三分一的去中心化交易所Uniswap的投資方主要包括Paradigm、a16z、USV、ParaFi、SVAngel。剛上線時市值一度超過以太坊的Curve并未透露其投資者，因此不在統計范圍。1inch的主要投資者為GalaxyDigital、IOSG、DragonflyCapital。Balancer的主要投資者是Placeholder。

預言機Chainlink的募資方式為ICO，因此也不在考慮范圍。去中心化合成資產協議UMA的主要投資者為Placeholder、BlockchainCapital、CoinbaseVentures、TwoSigmaVentures。

如圖可見，投資了Coinbase的機構們又深度參與了DeFi的投資。當然，這只是DeFi世界的一角。當把視角放大到加密行業時，資本之間錯綜復雜的關系會令人更加眼花繚亂。在DeFi領域沒有交叉的Coinbase、DTCCapital和Framework都參與了GraphProtocol的投資；Coinbase和WyreCapital也都參與了Linen的投資。

有用戶表示，正因為有背后站滿資本的項目，才顯得YFI這一類無預挖、公開透明的項目的珍貴。

凡事皆有兩面性，YFI有其獨特的魅力，但是資本也有其優勢。

跟著Coinbase炒deFi

談到DeFi和CeFi，那么上幣就是繞不開的話題。

Coinbase至今，公布過五次「考察項目」名單，每一次名單的發布都能引起行業的不小討論。在不同的人群看來，該名單的作用也不盡相同。在炒幣的人開來，這是一份即將誕生暴漲代幣的名單。在行業從業者看來，這是一份加密行業未來發展大方向的趨勢。分析師則認為，這將決定未來一段時間加密行業出現熱點的領域。

最近的一期考察名單一共包含了Ampleforth、BandProtocol、Balancer、Blockstack、Curve、Fetch.ai、Flexacoin、Helium、HederaHashgraph、Kava、Melon、OceanProtocol、PaxosGold、ReserveRights、tBTC、TheGraph、THETA、UMA、WBTC等項目。

在這份名單中，涉及到DeFi項目的有10個：Ampleforth、BandProtocol、Balancer、Curve、Kava、Melon、ReserveRights、tBTC、UMA、WBTC。名單公布后，所有項目紛紛暴漲。其中，以BAND漲幅最高。

很多用戶都認為DeFi與CeFi遲早會有一戰。顯然Coinbase以考察名單回應了這一事件，答案就是No。

目前，Coinbase已上線26個項目，其中有8個DeFi項目：LINK、MKR、ZRX、COMP、DAI、KNC、BAND、REP。CoinbasePro已上線MKR、DAI、ZRX、LOOM、KNC、COMP、REP、BAND9個DeFi概念代幣。除上文介紹的MakerDAO、Compound、BandProtocol外，還有0xProtocol、LoomNetwork、KyberNetwork、Augur皆已上線。而這些上線的項目背后都有著眾多資本的扶持。

DeFi市場上已經出現烏云

從上文可知，Coinbase本身就是此輪DeFi行情的最大推手之一，同時也可被視作市場的某種風向標。如果從這個角度看的話，如今的DeFi市場其實已經出現了烏云。

7月31日，Coinbase公布考察名單，8月10日宣布上線BAND。從公布名單起，至宣布上線的短短10天內，BAND漲幅高達340.67%。宣布上線后，BAND價格開始一路下跌。這明顯區別于Coinbase之前所有上線的代幣。

這不得不令人懷疑Coinbase是否泄漏了消息，幫助了BAND背后的資金獲利出逃。甚至「考察名單」本身就是一個幌子，只是為了引起市場的關注，吸引更多的投資者購買這些代幣，以便其資本朋友們能夠更好的賣出手中的代幣。否則也難以說明「考察名單」中出現了Coinbase創始人自己參與投資的Ampleforth。

不可否認的是，現在DeFi領域存在很大的泡沫，市場上絕大多數投資者已經失去了理性，「財富代碼」掩蓋了DeFi本身的含義。或許，DeFi馬上就要迎來戳破泡沫的時刻；屆時加密貨幣市場又將迎來陣痛。

不過，DeFi概念畢竟與ICO不同，它指向的是對金融基礎設施的革新。雖然目前泡沫橫生，但其目標卻是切實的，而生態的發展也是迅速的。隨著去中心保險的完善、去中心化衍生品工具的豐富、各種去中心化金融工具組合的出現，我們對于DeFi的未來依舊充滿著希望。

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