觀點 | 如何理解 ETH 作為一種收益性資產？_ETH:KING

撰文：StefanCoolican

翻譯：Unitimes_David

今年晚些時候，當以太坊轉向staking(質押)時，價值260億美元的ETH將即刻轉變成賺取收益的工具。

當你的ETH被質押時，這些ETH將不再是虛擬商品(virtualcommodity)，而更像是一種你可以從中獲取股息或利息的金融工具(financialasset)。

如果說比特幣是數字黃金，ETH是數字石油，那么被質押的ETH就是數字債券。

被質押的ETH是獨一無二的。與傳統的債券不同，被質押的ETH不存在交易對手風險，而只存在協議風險。被質押的ETH通過協議層(而不是交易對手方)來給予你收益，因此，被質押的ETH本質上是一種收益工具。

有史以來第一次，你可以在無須承擔任何交易對手風險的情況下，有機地增長你的ETH持有量。

現在，你也許會認為，對于傳統金融而言，這種staking收益的引入是一個他們頓悟的時刻。但正如傳統金融在2010年代錯過了比特幣的“大爆發”時刻一樣，今天的staking也正在發生同樣的事情。

觀點：未來中國的數字藏品將在合規的條件下走出有中國特點的發展之路:金色財經報道，近日，資深金融證券媒體人、中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會副主任委員馬方業表示，與國外NFT數字藏品市場相比，當前國內的數字藏品市場可能出于監管要求，藏品的二次交易屬性是相對弱化的，創作者的版權及權益保護是強化的，功能僅限于支持個人收藏及使用或無償轉讓。雖然數字藏品及其行業還未真正找到與數字生態經濟形成強力結合的切入點和發展模式，行業總體上處于發展的初期，但是未來中國的數字藏品道路將逐漸明朗。“我們完全可以相信，未來中國的數字藏品市場將會在合規的條件下走出有中國自己特點的發展之路，并迎來可持續性發展的健康新階段。”（騰訊網）[2022/3/1 13:29:20]

在本文中，筆者將提供一些關于staking經濟學的想法：為什么說staking給加密領域帶來了一種獨特的收益工具？對于ETH收益而言，staking意味著什么？為何傳統金融將不可避免地需要對此關注？

Staking––是什么&為什么

我們都知道，區塊鏈需要誠實的驗證者(礦工)。

其中一種激勵方式就是PoW挖礦。當前在主流區塊鏈平臺的挖礦中，礦工保持誠實的動機來自能源密集型計算(即需要提供高耗能的計算來挖礦)。這是比特幣的模式，也是當前以太坊的模式。

觀點：壽險行業若將0.1%資產投資比特幣，相當于BTC流通供應量的1.35%:Adamant Capital創始人Tuur Demeester在推特上就“美國萬通人壽保險公司購買1億美元比特幣”的消息評論稱，如果整個壽險行業按照目前的價格將其資產的0.1%配置到比特幣上，他們將在市場上用45億美元購買251400枚比特幣——相當于BTC流通供應量的1.35%。

此前消息，美國萬通人壽保險公司（MassMutual）已通過紐約數字投資集團（NYDIG）為其普通保險帳戶購買了價值1億美元的比特幣，并收購了NYDIG價值500萬美元的股份。MassMutual成立于1851年，是一家擁有500萬客戶的美國共同人壽保險公司，管理著超過2350億美元的保險賬戶。[2020/12/12 14:59:47]

另一種激勵方式是PoS，這是今年晚些時候以太坊將轉向的模式。在staking機制中，驗證者保持誠實的動機來自他們需要鎖定ETH代幣作為一種履約保證金。

與PoW硬件挖礦相比，staking機制不僅更加環保，也更高效、更安全和有著更好的性能。

Staking創造了一種內在的收益工具

V神：特朗普推特觀點被屏蔽或開啟政府與社交媒體關系的新篇章:周六，美國總統特朗普的推文因違反推特的規則而遭到屏蔽，推特認為特朗普的言論可能引發暴力而對其推特進行了審查屏蔽。對此，以太坊創始人V神評論稱：“之前我就說到了‘監管政府的企業’正在興起，現在推特認為特朗普的言論可能引發暴力而對其推特進行了審查屏蔽。 這是一次重大升級，并且可能成為公司與國家之間關系的新篇章”。[2020/5/30]

PoW挖礦和staking都是保護區塊鏈安全性的方式，但只有staking才能創建一種內在的收益工具。為何？因為風險資本(即質押的ETH)和獎勵都是在區塊鏈協議內部的。

我們可以將staking視為一種通過提供收益來進行激勵的安全即服務(security-as-a-service)。

我們來進一步對此進行解釋。

在以太坊上參與staking將非常簡單。步驟如下：

你持有ETH?；

你將ETH存進staking存款合約中??；

你誠實地運行staking軟件??；

觀點：現在可能不是新投資者入場的合適時機:在最近的播客中，Sarson Funds的國民賬戶主管Kate Shughart分享了她對比特幣相關的金融自由理念的看法。她表示：“金融自由是加密貨幣的核心。它能幫助那些沒有銀行賬戶的人，且可以創造出一個有別于傳統銀行系統的高效系統。”然而，與流行的觀點相反，Shughart認為，即使人們應該采用BTC，現在可能也不是新投資者入場的合適時機。事實上，Saunders也認為加密市場缺乏新用戶，她指出，新冠疫情導致人們失業，他們將現金作為最后的保護手段。一些報道確實顯示，比特幣跌破4000美元后，新用戶爭相購買。Shughart強調說，人們在減半臨近時入場就像坐過山車一樣：“很多人都進入了加密領域，如果他們是上個月進入的，且沒有做盡職調查和研究，其實沒有理由現在就入場。在這樣的時期，他們只會賠錢。他們應該幾個月前就入場。”（AMBCrypto）[2020/5/9]

你賺取更多的ETH(耶!)?

在staking機制中，質押者使用協議的原生代幣(ETH)將資本置于風險中。換句話說，我質押的ETH就是我的投資。

而PoW挖礦的不同之處在于，其挖礦獎勵是協議是協議內部的，而投資(即投入的挖礦設備和電力成本)是外部的。

聲音 | 觀點：盡管ETH較歷史最高點下跌88% 但其基本面依然強勁:ETH已從歷史最高點下降88%，但根據加密貨幣投資者Spencer Noon的說法，隨著鎖倉在DeFi應用程序中的以太幣的總價值持續增長，以太坊（ETH）的基本面仍然強勁。Spencer Noon將2019年年初以來ETH的價格趨勢與鎖倉在DeFi應用中的美元總價值進行比較后發現，該價格不能準確地描述區塊鏈網絡的增長。（cryptoslate）[2019/10/21]

資產借貸并不是一種內在的收益工具

難道我不能使用比特幣來產生收益嗎？

當然可以。你可以將之借給其他人(或者在DeFi領域中，將你的加密資產提供給某個由智能合約管理的流動性池)。但這導致了額外的交易對手風險，實際上是將收益與協議風險進行分離。

與普通的資產借貸不同，staking不存在交易對手風險––staking的風險是區塊鏈協議本身的內部因素。

這使得被質押的ETH本質上是一種收益工具，而其他PoW加密貨幣(比如BTC)僅僅是一種商品。這也意味著，以太坊區塊鏈上的代幣化借貸(比如Compound的cToken)雖然會創建一種數字債券，但這種數字債券并不是以太坊協議內在的收益工具。

Staking&傳統金融

傳統金融對收益了然于心，諳熟利息和股息，對現金流和復合增長一清二楚。

但它對staking一無所知！

為何？投資專業人士、銀行家和經濟學家仍然還在適應比特幣的概念。幾年前，比特幣經常被認為是一場騙局，而且被認為只被販和洗錢者使用。現如今，這種觀念潮流已經有所改變，一種流行的金融敘事已經出現，即將之視為一種類似黃金的、有著較高風險/回報的資產。

但是，成為數字黃金還不夠。

史上最著名的投資者之一沃倫?巴菲特(WarrenBuffet)曾經說過，與全世界的黃金相比，他更喜歡美國所有的農田。為什么呢？

簡言之，農田是一種有著復合增長潛力的資產。你可以通過農田產生現金流，并將收益進行再投資，增加你的財富。而黃金是一種你只能寄希望于價格將上漲而持有的商品。

而這正是staking改變游戲規則的地方。借助staking，你可以有機地通過你的持有量來賺取收益，無須賣掉你的原始資本基礎或是招致額外風險。

Staking將加密貨幣從數字黃金轉變成一種具有復合增長潛力的資產。被質押的ETH更像是農田，而不是黃金。

Staking––價格和收益將如何？

經常有投資者問我，staking對ETH的價格將帶來什么影響？投資的收益將如何？這些是很難回答的問題。

價格包含了大量的影響因素，包括那些我們無法解釋的令人討厭的市場情緒。收益是以太坊網絡中質押的ETH總量的函數，在(Eth2.0)推出之前，我們無法知道ETH質押總量將會有多少。不過，以下是關于這兩個問題的一些想法。

首先，ETH價格方面：在staking推出之后，ETH在供應發行方面將比黃金和比特幣更稀缺。

ETHstaking上線后，排除Eth1鏈的挖礦獎勵，在Eth2.0網絡中的ETH年通脹率將在1.4%以下，低于比特幣(1.8%)和黃金(1.6%)。來源：Consensys’ETH2.0Calculator

在Eth2.0中，ETH的通脹率將取決于被質押的ETH總量，但最高的年通脹率也只有1.4%。實際上，我們可以預計通脹率將低于1.0%。請注意，這個通脹率是排除了Eth1鏈上作為PoW挖礦獎勵而增發的ETH，最終以太坊PoW挖礦將會在staking機制中廢止。

當然，價格并不僅僅由供應因素決定。簡單地說，如果ETH能夠維持其需求側，那么ETH的發行稀缺性將很可能對其價格非常有利。

其次，在staking收益方面：我們可能會在早期看到兩位數的staking回報率，且隨著更多人參與staking，凈收益率將下降到個位數。(見下圖)

早期階段，我們假定相對較少的ETH被質押進來，且在早期ETH在Eth2.0鏈上是無法轉移的。我們再假定，當Eth2.0在未來幾年內全面投入使用時(更成熟的階段)，被質押的ETH總量將會更高。

Staking早期階段(左)和更加成熟的階段(右)時期staking收益率變化。圖源：Consensys’ETH2.0Calculator

早期參與staking可能是非常有利可圖的，但一段時間后，它可能更類似于一種通脹保護和一種保證金(當然，其中的收益率仍要比你的負利率銀行賬戶更高)。

ETH數字債券的未來

以太坊的數字債券(即被質押的ETH)有望成為加密貨幣作為一種資產類比的一個重要里程碑。

回想一下2008年比特幣白皮書問世的時候。

想象那時(2008年)預測比特幣在推出僅幾年之后就會得到全球的認可，預測它將成為CNBC行情顯示系統(tickertape)上的重要部分，預測某位管理著400億美元資產的基金經理人在向投資者更新信息時高度贊揚了比特幣的優點。在當時，這些預測會被認為是很奇怪的，而現在已經成為事實。

同樣，我認為，staking收益將為類似的預測打開大門。

也許，我們距離《金融時報》(FinancialTimes)將staking收益與國債、債券和分紅股的收益進行比較已經不遠了。

也許我們距離將ETHstaking收益率作為金融產品的參考指標(就像LIBOR那樣)也不遠了。

也許我們距離由Maker、Compound、Uniswap和Augur等這些通過ETH保障的智能合約驅動全球下一代金融基礎設施也不遠了。

不可避免地是，即使這些預測中只有一小部分會成為現實，傳統金融也將不得不更加嚴肅地看待加密貨幣。

其中就包括了必須與這種新穎的沒有交易對手風險的staking收益理念打交道。

加密貨幣為收益工具創建了一種新的數字范式，現在多研究研究可能讓你在將來獲得直接回報。

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