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觀點 | 一文看懂什么是通貨膨脹,數字資產為何能抵御它?_比特幣:Defina Finance

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本文來源:頭等倉區塊鏈研究院,原題《通貨膨脹和數字資產》

比特幣問世10多年來,隨著第三次“減半”的完成,通脹這一詞在數字資產社區中頻繁出現。確切來說,無通脹被視為穩定性的保證。這一觀點很有趣,但說的也基本沒錯。那么接下來說說通脹。

什么是通貨膨脹?

字典中寫道:“通貨膨脹是貨幣購買力的喪失,導致價格的普遍持久增長”。換句話說,今天價值100歐元的一攬子商品和服務,以后的價值會更高。通脹對消費者而言并不是一件好事:在其他所有條件不變的情況下,消費者的購買力會機械下降。

通脹是消費的一個重要心理因素。正是由于擔心明天物價會上漲,所以許多消費者才會選擇在今天購買。因此,應避免價格下跌,因為它會抑制消費。

通貨膨脹是一種稅收

通貨膨脹是一種無名的稅收。它既是極其公平的,因為所有經濟主體都受到同等的影響,但它又是極其不公平的,因為受影響最大的是低收入者,他們的購買力下降,收入卻并沒有得到相應提高。但如果通脹確實是一種稅收,那國家是受益者嗎?既是,也不是,接下來說明原因。

觀點:合法項目中的漏洞對DeFi行業來說是更大的問題:DeFi引擎Radix首席執行官Piers Ridyard表示,與詐騙相比,合法項目中的漏洞對DeFi行業來說是一個更大的問題。盡管像任何行業一樣,DeFi行業中顯然存在一些不良行為者,但大多數損失都是由DeFi應用程序的基本復雜性造成的。他還說:“代碼中的一個小的、無意的錯誤可能會導致數百萬美元的損失。這只是一個想要快速將產品推向市場以避免錯失機會的開發者。這甚至不能反映任何開發者的技能,只能反映他們所處理的復雜程度。”(Cointelegraph)[2020/12/26 16:34:39]

通貨膨脹源于兩大因素

從廣義上講,通脹源于兩大因素:

首先是需求拉動型經濟增長。原理十分簡單:對一種商品的需求會逐漸提高它的價格。在經濟規模強勁增長時期,所有物價都會上漲。接著工資也會上調,其原因要么是公司盈利能力允許,要么就是失業率下降,勞動力市場收緊。這是每個人夢寐以求的通貨膨脹。

觀點:金融機構1%投資比例或使比特幣價格超5萬美元:區塊鏈數據提供商Messari根據對沖基金經理Paul Tudor Jones將“低個位數百分比”投資于比特幣的例子,計算機構對比特幣價格的影響并得出結論,如果金融機構僅將其投資組合的1%配置到比特幣上,那么比特幣的市值就會升至1萬億美元以上,或每個BTC將超過50000美元。(Cointelegraph)[2020/6/24]

造成通脹的另一種形式是貨幣供應量增加。從字面上講,如果明天貨幣儲備增加10%,那么經濟中商品和服務的價格也會機械上漲10%。這種通脹更加隱蔽,且其影響并不總是有益的,它在無經濟增長的情況下也可能存在。在這種情況下,由于企業看不到對其產品的穩定需求,工資水平很難與價格相匹配。

因此,要了解通貨膨脹,就要關注貨幣供應量,即流通中的貨幣數量。那么貨幣創造的支柱是什么呢?是信貸。因此,談及通脹必然得談及信貸。

通貨膨脹與信貸

觀點:比特幣的高鏈基本面正在消退:根據Glassnode相關文章中的觀點,比特幣的高鏈基本面(high on-chain fundamentals)正在消退,在過去一周中,圖表中許多數據出現了相對下降。比如:在過去7天里,鏈上BTC指數(GNI)出跌至73點;網絡健康指數也下降了8個點。Glassnode分析稱,鏈上數據現在不太可能飆升,并且可能會耗盡現貨價格。[2020/5/19]

寬松的貨幣政策,即促進信貸創造的政策具有通貨膨脹特性。這是消費者面臨的最大矛盾之一:充足的低成本信貸與低通脹并不會并存。

通脹與信貸之間的聯系十分緊密,以至于央行以維持價格穩定為責任。

美聯儲與歐洲央行也常常對此發表評論:他們一致認為有益的通脹率應為2%左右。因此,央行必須引導貨幣政策,避免負面影響發生:授權創造貨幣以促進經濟發展,避免發生通脹,削弱購買力。

通貨膨脹與財富轉移

如果通脹是一種稅收,那么又由誰來征稅呢?政府受益于適度的通貨膨脹,但這并不是傳統意義上的稅收。實際上,通脹組織了經濟主體之間的財富轉移。

觀點:新冠肺炎疫情正在影響比特幣礦業市場發展:3月30日消息,新冠肺炎正在影響比特幣礦業市場的發展狀況。F2Pool業務主管Thomas Heller表示,市場低迷已經使得一些比特幣礦商無法盈利。F2Pool已從客戶處(亞洲和歐洲)損失了10%的比特幣算力,而一些競爭對手可能損失已經接近30%。同時北美比特幣采礦業務也受到了影響,在加拿大油田經營比特幣礦場的Upstream Data創始人Steve Barbour表示,至少到目前為止,分配資源進行比特幣挖礦的公司較少。這些公司幾乎都在強調不要花錢節約成本,而Upstream Data是這些公司的服務商,雖然此前公司利潤一直在增長,本月持平,但預計下月盈利開始下降。與此同時,冠狀病危機正在威脅全球比特幣采礦硬件供應鏈。有伊朗礦工表示,其業務停滯正是因為比特幣采礦設備無法到達。此外,許多伊朗礦商正考慮將比特幣礦業遷往俄羅斯或其他擁有廉價電力的地方,因為伊朗政府目前正積極致力于對采礦業務征稅。(CoinDesk)[2020/3/31]

一方是資金持有人,也就是每個個體。另一方是大量借款人。通脹就是從資金持有人向借款人的轉移。第一組財富每年都因通脹而貶值。出于同樣的原因,第二組債務每年也會因通脹而貶值。但這種貶值卻是一件好事:如果我在15年內每月償還1000歐元,那這1000歐元的購買力就會隨著時間的推移而下降。如今,每月還的1000歐元還是那個1000歐元,但經過15年的通脹,它的購買力已經不足當年了。

聲音 | 律師觀點:現階段,比特幣在法律上是一種商品:上海市海上律師事務所合伙人劉曄在微博上表示:比特幣雖為貨幣目的而發明,可在兩人之間流通而為兩人之間的貨幣,可在一定區域流通,而為區域內的私有貨幣,但是現代法律系基于主權國家之下,因此只要國家尚未承認比特幣為貨幣或私有貨幣,則在該國領土之內難以成為法律上的貨幣。此時,比特幣是什么? 此時,比特幣是商品,一種特殊的商品。既然是一種商品,那么該商品的內容是什么?一串數學符號么?不是,根據比特幣的發明性質分析,該商品的內容乃是比特幣網絡提供的記賬空間,該記賬空間以比特幣為記賬單位,記賬空間的大小決定了記賬單位的價值。這種記賬空間和記賬單位的性質決定了比特幣雖未成為貨幣,但在法律上接近貨幣的性質,可視為類貨幣,有關貨幣的基礎法律可以適用于比特幣。這些法律包括與商品有關的民法如物權法、合同法、侵權法,消費者權益保護法、繼承法、婚姻法等。此外與貨幣相關的一些特別民法也適用于比特幣,比如銀行法中的KYC規則、反洗錢規則等 。 但是與主權有關的法律不會適用于比特幣,比如國家間的結算,征稅幣種、罰款、罰金等等。當涉及與比特幣有關的征稅或會計時,應當將比特幣視為一種商品,而不是貨幣處理。[2019/7/13]

從本質上講,這對消費者來說是另一種詛咒:高通脹會降低購買力,但同時也會大大增加其債務承受能力,尤其是對于在數量和期限上占主導地位的債務而言。

對于家庭、國家或企業也是同樣的道理:合理的通脹可以更快地消化債務。因此,央行就陷入了進退兩難的境地:要么讓通脹順其自然地發展,政府出臺財政政策以稀釋債務,要么積極對抗通脹,以保障購買力,但需嚴格控制利率。

通貨膨脹與利率

那么是否有簡單的方法能夠調節通脹在經濟中組織的財富轉移?肯定是有的,那就是通過利率。還是上面的那個例子,假設我的貸款總額為24萬歐元,每月還貸1000歐元,年利率為5%。現在假設我的還款與通脹掛鉤,也就是所還款項每年都根據通脹率進行調整。例如,如果通脹率達到2.5%,我每年要償還7.5%,也就是每月需還1500歐元,而不是1000歐元。這可保護貸款人,因為貸款人可以在任何時候降低購買力,以作為補償。

一個健全的貨幣政策還包括控制利率的總體水平,以調節信貸、貨幣供應量及最終的通脹。在高通脹時期,央行會提高利率,其造成的直接影響就是信貸減緩,放貸人的薪酬提高。但提高利率和限制信貸也會對經濟產生負面影響,因為企業融資更難。

這些觀察結果解釋了為什么許多貸款與可變利率相掛鉤。不過政府債券并非使用可變利率,它們大多使用固定利率。換句話說,政府貸款在抵御通脹方面遠不如可變利率貸款,尤其是在長期內。例如,法國的房地產貸款大多都是固定利率的,這實際上保護了借款人,但損害了銀行的利益。在美國或英國,抵押貸款是“可調整利率抵押貸款”,即貸款利率可調,金融機構可免受通脹的影響。

布雷頓森林體系

那么,無貨幣通脹的世界存在嗎?其實它確實存在過,也就是布雷頓森林協定的那段期間。在第二次世界大戰結束時,各大國希望建立一種能夠促進穩定的貨幣體系,特別要避免像兩次世界大戰期間的德國那樣發生惡性通貨膨脹的情況。布雷頓森林體系框架規定,貨幣匯率與美元掛鉤,而美元與黃金掛鉤。這種與黃金掛鉤的固定匯率制度避免了美元及其他貨幣不受控制的貨幣創造。

在布雷頓森林體系中,對貨幣創造的嚴格控制就意味著信貸創造也受到嚴格限制。信貸創造受到嚴格限制就帶來了一段前所未有的穩定時期。

下圖顯示了1900年至2008年之間處于金融危機狀態的國家數量的百分比:

圖片源自文章《銀行業危機:機會均等威脅》

很顯然,布雷頓森林體系帶來了一段平靜時期,這種平靜期是前所未有的,即時在持久和平期也未曾出現。由此可以得到結論:與信貸掛鉤的、不受控制的貨幣創造所引發的問題與它所解決的問題一樣多,它們僅為一步之遙。繼布雷頓森林體系之后,大多數金融危機的根源都在于巨額債務與反復無常的經濟活動之間的碰撞。

通貨膨脹與數字資產

大多數數字資產的協議都具有“硬編碼”通脹特征。比特幣、以太坊和許多其他加密貨幣就是如此。這種通貨膨脹是一種貨幣性的通貨膨脹,也就是它并不對應于價格上漲,而是對應于貨幣創造。由于無央行監管貨幣數量,因此不可能出現其他通貨膨脹,因此這些協議也就不可能創造信貸。所以,如果想借錢,就得看有沒有人愿意借出自己的資產。同樣,商業銀行也不適用這種系統,因為它們在現實生活中的主要功能不是記賬,而是創造信貸。

數字資產能夠抵御通脹這一說法是絕對正確的。但這是以缺乏信貸為代價的。在基于數字貨幣的經濟中,消費者可能會發現通脹并不與貨幣創造相關。他們可能會發現無銀行收取賬戶費用,但他們也可能會意識到,獲得信貸來買房是個奇跡。在一個貨幣供應有限的世界里,獲得信貸無異于說服別人把他們的存款借給你。所有借款人都在為有限資源而相互競爭。此外,無貨幣通脹并不意味著完全沒有通脹,只是第二種通脹機制消失了。如果數字貨幣能夠被用來購買橙子,那么廠家很可能會在需求強勁的情況下抬高橙子的價格。

結語

盡管無通貨膨脹確實為持有人持有本國貨幣提供了保障,但這一主張必須以以下條件為補充,即基于數字貨幣的經濟與我們如今的經濟完全不同。在無信貸的情況下,政府的債務能力將受到嚴重侵蝕。什么貨幣單位最適合借款?汽車?工廠?還是公共赤字?它的價格是多少?要讓此單位持有人接受借款人的信用風險,必須支付給他多少利率?

在整個人類歷史上,包括工業化時期,這類經濟一直存在。因此,從理論上講,它們無法重現。但當今世界的債務負擔過重,很難想象會有這樣的回報。

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