即將實施的 Compound 治理提案會讓 Dai 脫錨嗎？_COM:OMP

以及該如何應對？

撰文：LeftOfCenter

最近因流動性挖礦大火的借貸平臺Compound讓DeFi再一次成為焦點，Compound自身市值突破5.9億美金，一躍成為DeFi第一大平臺的同時，開放透明且無需允許的開放金融機制也給其他以太坊上的其他DeFi項目帶來了活力和生機。所謂牽一發動全身，作為一個互相影響的生態系統，DeFi中一個平臺的政策變更也會對其他平臺產生影響，而在Compound迅速成長壯大為DeFi第一大平臺后，其近期即將變更的激勵政策也會影響其他平臺，甚至是整個開放金融。

Compound已于北京時間7月1日凌晨2:37通過了新的治理提案#11，該提案將于本周五正式生效。可以預見到的是，該政策的推行并不僅會對Compound平臺本身的礦工行為產生影響。Maker基金會風險主管CyrusYounessi對此評論稱，新治理提案甚至會導致穩定幣Dai的脫錨，建議Maker社區制定防御策略進行應對。CyrusYounessi在Maker社區發起的討論引發了熱烈回應，其中DappHub軟件開發者LevLivnev回復稱，Compound激勵政策的變更至少短期內不會導致Dai脫錨，而是會激勵礦工盡可能向同一市場進行供應/借貸，且在當前COMP代幣的高回報收益率情況下，借入本身賺取/支付的利息無足輕重。

數據：14.1萬張BTC期權即將到期，最大痛點24000美元:3月30日消息，分析師@BTC__options發推稱，14.1萬張BTC期權即將到期，Put Call Ratio為0.74，最大痛點24000美元，名義價值41億美元。

174.6萬張ETH期權即將到期，Put Call Ratio為0.33，最大痛點1600美元，名義價值31億美元。

季度期權即將進入交割，交割后IV下跌是大概率事件。[2023/3/30 13:35:01]

即將實施的治理提案#11

因流動性挖礦而大火的借貸平臺Compound已于北京時間7月1日凌晨2:37通過了新的治理提案#11，該提案將于本周五正式生效。

此提案將解決目前存在的兩大問題：

流動性礦工會使用閃電貸暫時改變借貸市場的資金規模，從而最大化自己的收益，獲得更多COMP代幣以產生的利息作為分配COMP代幣的標準，會激勵礦工蜂擁至利率最高的貨幣市場，最終讓Compound上吸納了BAT總供應量的80％。這是一個非常危險的信號，意味著該代幣價格一旦下跌，有可能沒有充足的資產進行補給。那么，Compound新的治理提案是如何解決這兩個問題的呢？

STEPN即將進行版本v0.6.2更新，重新制作寶石/寶箱系統:4月17日消息，“Move to Earn”應用 STEPN 即將進行版本v0.6.2更新，在新版本中推出了7天的復活節活動，并重新制作了寶石/寶箱系統。包括：

1.找出帶有復活節彩蛋符號的寶箱中有什么？

2.寶石屬性和覺醒效果百分比得到了增強。

3.寶箱開啟的等待時間減少了2天。

4.增加開啟所有寶箱的基本費用。[2022/4/17 14:29:46]

為了解決第一個問題，該提案要求至少需要一個外部帳戶才能調用refreshCompRates函數，這意味著不再允許智能合約執行此功能。

refreshCompRates函數的作用是分析Compound平臺上各個借貸市場然后自動算出各市場利率的函數，為了獲得更高的COMP代幣收益，挖礦者會先通過閃電貸貸出高達數百萬美元的無抵押貸款，暫時改變市場的借貸狀態，然后調用該函數算出當時的市場利率，進行杠桿化操作獲得更大收益。

此次廢除智能合約執行此功能，意味著只有來自外部錢包的交互才能獲得COMP獎勵，任何智能合約都不會獲得任何獎勵，其中包括閃電貸合約。

金融專家：即將上任的美國SEC主席或會開始監管加密貨幣:2月15日消息，美國CFTC前金融科技顧問Jeff Bandman和金融監管律師Jai Massari均認為，拜登提名的美國證券交易委員會(SEC)主席候選人Gary Gensler將會改變政府處理加密貨幣的方式，即允許更多的金融機構處理加密貨幣，同時引入新法規。 Bandman認為，Gary Gensler可能會專注于“額外的客戶保護措施”以及“制衡”。而Massari認為，更多的公司可能被允許交易比特幣和其他加密資產，但必須遵守嚴格的“安全準則”。（俄羅斯衛星通訊社）[2021/2/15 19:46:34]

第二個問題的解決方案是，將原先基于應計利息進行COMP代幣分配的標準改為基于從協議中產生的借款，也就是說，未來Compound協議將根據各個市場中產生的借款總金額來分配COMP。根據新規定，用戶每從Compound中進行一次加密資產借款，COMP將進行一次分配，對于借方和貸方按照50/50的比例分配。

之前的分配機制VS新的治理提案#11

Basis Cash即將在Curve上創建BAC池:1月15日，算法穩定幣項目Basis Cash官方宣布，即將在Curve上創建BAC資金池。[2021/1/15 16:13:07]

新政策可能會讓Dai脫錨？

CyrusYounessi認為，此次COMP代幣分配機制的變更可有效解決目前Compound平臺上存在的BAT等借貸市場高風險清算問題，這是因為分配代幣的標準從市場中產生的利息到產生的借款的變更，會導致的挖礦行為從最高利率市場向最低利率市場遷移。

作為一個理性經濟人，為了獲得更多COMP代幣，礦工將會在一定的資金成本下，嘗試借入盡可能多的錢，并尋求支付最少的利息，以最大化資金利用率。根據CyrusYounessi的說法，可以預見未來將會有兩種加密資產會受到礦工的青睞，那就是USDC和Dai。

根據這兩種代幣的利率曲線可看出，雖然USDC的流動性挖礦更容易且更安全，但利率更低的Dai可最大化資金利用率可以達到98％，這意味著，與USDC相比，利用同等價值的Dai在Compound進行挖礦可獲得更多收益。

LBank即將上線KP3R/USDT交易:據官方消息，LBank將于10月29日14:30上線KP3R/USDT交易對，同時開啟充值。

據資料顯示KP3R(Keep3r Network)為Yearn Finance創始人Andre Cronje于10月28日推出的新項目，是一個去中心化求職市場，項目可以發布職位，用戶可以接受職位。在此系統中，每項完成工作的報酬均應以KP3R支付。更多詳情可登錄LBank官網查看。[2020/10/29]

為了使用資金利用率最高的Dai進行流動性挖礦，將會有以下兩種挖礦行為產生：Dai持有人：Dai持有人目前總共持有約1.3億Dai。對于這類人來說，最佳策略是將Dai存入Compound，借出Dai，重新存入以此進行遞歸循環，最終可獲取高達4倍的杠桿。換句話說，100萬個Dai可以創造400萬個cDai。此外，穩定幣的流動性/清算風險會很小，只需支付利息，基本上就不會承擔價格風險。

ETH持有人：ETH持有人則會首先存入ETH，借出Dai，然后買入ETH并循環此操作。但該操作的風險會比前一種操作風險大，需要承擔以太坊暴跌或者Dai價格迅速飆升的風險，如果進行了多次循環導致杠桿過高，還可能面臨流動性風險。但只進行一次ETH抵押借出Dai的礦工由于錢包仍然持有Dai，可有效清償債務，這種操作仍舊有利可圖的。

無論如何，這都會導致對Dai的空前需求，從而讓Dai產生溢價。可以肯定的是，Dai產生溢價的幅度不如從該平臺借出Dai挖掘COMP代幣的利潤高，因此，與其出售賺取溢價，將Dai鎖定在Compound上挖礦顯然更劃算，這會導致大部分Dai供應被鎖定在Compound平臺中。最終可能會破壞Dai的錨定匯率，甚至激勵礦工通過Maker鑄造更多Dai，創建新的供應，然后將其用于挖礦COMP代幣，從而讓Maker債務上限突破新高。

CyrusYounessi認為，一旦出現這種狀況，有可能會導致緊急關停，CyrusYounessi建議探索其他的方法進行防御，比如為ETH或USDC設置諸如較低的LR這樣的特殊風險參數，甚至主動參與到Compound的治理流程中去。

短期Dai并不會脫錨

但DappHub軟件開發者LevLivnev認為，Compound激勵政策的變更并不會導致Dai脫錨。

根據他的說法，新的挖礦政策不再與賺取/支付的利率有關，對于特定貨幣市場的貨幣供應者來說，其獲得的收益與「(特定貨幣市場中總的借款量/該特定貨幣市場總的貨幣供應量)×市場上總的借款量」成正比；對于特定貨幣市場的借款人來說，其獲得的收益與「1/市場上總的借款量」成正比。在當前COMP收益率的情況下，根據供應/借貸循環機制，這純粹是一個協調/謝林點的游戲，目標是讓每個人都盡可能向同一市場進行供應/借貸，并且由于COMP代幣的收益較高，導致借入本身賺取/支付的利息變得無關緊要了。

謝林點是博弈論中人們在沒有溝通的情況下的選擇傾向，做出這一選擇可能因為它看起來自然、特別、或者與選擇者有關。這一概念是由美國諾貝爾獎獲得者托馬斯·謝林于1960年在《沖突的策略》一書中提出的。在該書中，謝林描述「每個人期望的聚焦點是他人期望他本人期望被期望做出的選擇。」

在上述情況下，短期內可能出現的變化是借貸供應最多的資產，即最容易借款的資產，符合這個條件的資產將是ETH，USDC或USDT。對于流動性礦工來說，更有可能的是直接將ETH供應到Compound中，而非抵押ETH鑄造DAI然后注入Compound，因為后者有超額抵押率這會減少收益，同時會引入流動性風險。雖然從市場上購買DAI來為DAI提供貸款的資本利用效率更高，但是很快就遇到了流動性問題，該市場的規模有上限，與之相反，ETH、USDC和USDT都沒有規模上限的限制。

就像基于產生的利息來分配獎勵COMP代幣會讓用戶聚集在BAT市場一樣，在新的激勵政策中，COMP代幣的收益與借款市場的份額成正比，因此理論上和實踐上的平衡都會讓挖礦大軍擠入同一資產。但是，除非證明DAI會是市場行為主體自發選擇的傾向，否則將不會受到影響。

從長遠來看，如果COMP代幣的收益率下降，那么礦工的利潤就會受到擠壓，到那時Compound的利率才開始在計算中再次變得重要。的確，在這種情況下，DAI的利率曲線會讓其成為平臺上最具吸引力的資產，但是正如LevLivnev所述，由于缺乏流動性，Dai仍將落后于那時已經擁有數億美元未償還借款的流動性更高的資產。

參考：https://forum.makerdao.com/t/upcoming-comp-farming-change-could-impact-the-dai-peg/2965/39https://compound.finance/governance/proposals/11

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