金色觀察 | 上海升級對DeFi有何影響_ETH:區塊鏈技術通俗講解圖

文/Consensys；譯/金色財經xiaozou

以太坊轉向權益證明使新的ETH發行量減少了88%。這種驚人的ETH發行量的減少，加上EIP-1559 燃燒ETH，導致以太坊出現史上最嚴重的通縮時刻。（見圖1）

圖1：以太坊合并后的ETH凈供應量。來源：ConsenSys、Glassnode

它還催生了一波新的流動性質押協議，為持有少于32 ETH的用戶提供了一種簡單的方式，可以將他們的存款與他人存款合并或“pool”到一起。一旦池的價值超過32 ETH，用戶就可以共同資助一個新的驗證者，并根據存款比例獲得質押獎勵。在存款入池后，用戶會獲得一個流動性質押代幣（LST），這是一個ERC-20代幣，代表用戶的質押本金，以及隨著時間的推移所產生的獎勵。

金色午報 | 9月10日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：美國、Filecoin、Sushiswap、EOS

1. 美國能源和商業委員會通過兩項區塊鏈技術相關法案；

2. Filecoin主網啟動窗口將在9月28日結束；

3. Sushiswap遷移后鎖倉量突破12億美元躋身前三；

4. EOS挖礦項目珊瑚的wRAM遭黑客\"重入\"攻擊，損失超12萬EOS；

5. Compound提出自治提案 首個提案為增加社區多簽名；

6. 紐約監管機構負責人：加密貨幣是重要的金融替代方案；

7. Curve新增HBTC/WBTC資金池鎖倉超過600萬美金；

8. OKEx正式推出OKB質押挖礦；

9. 區塊鏈電信行業應用成果發布。[2020/9/10]

除了提供更容易的質押頭寸退出流動性，LST還可以在整個DeFi中用作抵押資產，因此持有人可以復利獲得質押獎勵。這些價值特性使LST在近幾個月大受歡迎熱度不減。

金色晨訊 | IMF和世界銀行推出私有區塊鏈和準加密貨幣:1. 徐明星、浦曉江被港股公司前進控股集團任命為非執行董事。

2.法國新法案允許人壽保險公司投資加密貨幣。

3.瑞士證券交易所四款加密貨幣ETP近期創新高。

4. Coinbase 副總裁 Dan Romero將于本月底離職。

5. 臺灣證券類代幣規范預計將于6月發布 目前已擬定草案。

6.IMF和世界銀行推出私有區塊鏈和準加密貨幣。

7. 首爾將階段性推出6種基于區塊鏈的行政服務。

8. 銀保監會將進行為期3個月的非法集資排查 文件中涉及虛擬貨幣。

9. Jake Chervinsky：不看好新代幣分類法案。[2019/4/13]

在以太坊上采用LST已經導致了網絡上ETH質押的強勁增長。2022年全年，ETH質押增長了80%，達1590萬。在撰寫本文時，ETH驗證者超過525,000個。（見圖2）

分析 | 金色盤面：BTC期貨合約持倉變化:金色盤面綜合分析： 據OKEX數據顯示，目前做多賬戶58%，做空賬戶40%，多頭持倉比例25.52%，空頭持倉比例17.5%，從數據看，做多主力賬戶呈現上升趨勢，空倉賬戶將至2%，說明多頭逞強。截止發稿，季度BTC0928合約價格為6222美元，現貨價格為6273美元，貼水51美元，較早盤有所下降，投資者對于遠期價格看淡不變，請投資者注意做好風控。[2018/9/13]

流動性質押提供商是ETH質押的最大貢獻者，占整個ETH質押市場的近32%，高于2022年初的20%（見圖3）。Lido是最大的流動性質押提供商，僅Lido一家就占以太坊全部ETH質押的29%以上。

分析 | 金色盤面：數字貨幣若無實質性利好刺激 短期內牛市難言:金色盤面綜合分析：6月以來市場出現了比較大的反彈行情，但很多小市值標的縮水嚴重，據分析其原因在于，全球數字貨幣總市值自2017年底以來總體呈下降趨勢，但在前幾次反彈中市值也有同步上升，此次反彈市值變化并不明顯。此次除了比特幣反彈效果明顯，其他標的表現較差，多數持續新低，原因在于缺乏增量資金入場，因此在比特幣走強的同時，出現了虹吸現象，導致缺乏價值的標的持續被資金拋棄。如果數字貨幣交易沒有實質性利好刺激，短期內牛市難言。[2018/8/17]

圖2：所有驗證者的ETH質押額。來源：ConsenSys、Dune Analytics、@Hildobby

金色財經現場報道丨央行參事盛松成：區塊鏈最好不要用到貨幣方面，和貨幣相結合是沒有前途的:金色財經記者現場報道，今日，在博鰲亞洲論壇“再談區塊鏈場”中，央行參事盛松成表示：如果虛擬貨幣泛濫，比特幣全都有，那貨幣政策是沒法執行的，利率怎么定，匯率怎么定、CPI怎么定，經濟怎么調控都是完全做不到，一開始的時候，虛擬貨幣2002年、2003年出來的時候，實際上世界上中央銀行都還不是非常統一觀點。現在大家看到現在是統一觀點至少不承認它是貨幣，因為它會妨礙貨幣政策的執行。所以我覺得如果我們用區塊鏈最好不要用到貨幣方面，你不要和貨幣相結合，你一和貨幣相結合是沒有前途的。[2018/4/10]

圖3：質押提供商的累計ETH質押。來源：ConsenSys、Dune Analytics、@ Hildobby

如上所述，直到上海/Capella升級之前，所有ETH質押和累積的共識層獎勵都保持鎖定狀態。這意味著，盡管流動性代幣代表了對底層ETH的所有權，但沒有兌換機制。因此，上海/Capella升級預計將降低與質押ETH相關的流動性風險，這反過來又將對DeFi生態產生影響。

首先是長期驗證者大量提取ETH的可能性，他們渴望兌換累積的獎勵。然而，驗證者的分布和退出機制表明，拋售壓力可能會更加有限。大多數長期驗證者可以通過其0x00憑證在鏈上識別，這種情況占所有驗證者的58%。（見圖4）。根據DataAlways的數據，長期驗證者平均大約每770個ETH（約13億美元）可獲得2.47個ETH獎勵。約占ETH市值的0.6%，初始質押不包括在內，如果立即出售，可能會產生顯著的市場影響。

但是，每個區塊只有16個驗證者可以退出，并且只有0x01憑證驗證者（并非長期持有者）有資格退出。這意味著，長期持有者退出頭寸的過程很可能是漸進式的。此外，流動性質押提供商（如Lido）兌換的共識層獎勵由于質押需求的增長更有可能用于激活新的驗證者。

圖4：各憑證類型的驗證者數量。來源：ConsenSys、Dune Analytics、@DataAlways

另一個可能的發展方向是，由于質押ETH的流動性風險降低，流動性質押提供商的采用將增長。流動性風險可以說已經被二級市場抵消了，在二級市場上，流動性代幣持有者可以在去中心化交易所將代幣兌換為ETH。然而，質押代幣持續以折扣價交易，而且在市場低迷時期，與美元的掛鉤會出現歷史性惡化。在2022年6月Terra崩潰后，Lido的流動性質押代幣stETH相對于ETH下跌了7%，在2022年11月FTX崩潰后下跌了5%。（見圖5）

圖5：Lido stETH與ETH對比。來源：CoinMarketCap

將質押代幣直接兌換為底層ETH是一個備受期待的功能，即使對那些使用流動性質押協議進行質押的人來說也是如此。在過去三個月里，所有頂級流動性質押提供商的質押代幣供應和唯一持有者的數量都有所增加，Lido的stETH持有者數量增加了37%。與此同時，Coinbase通過其中心化交易所提供了一種流動性質押解決方案，其代幣cbETH的持有者數量在同一時期增加了一倍多。這表明，在上海/Capella升級之前，很大一部分非原生web3參與者都可能會質押所持有的ETH。這一趨勢也表明，隨著具有不同程度專業知識和風險狀況的新用戶開始參與質押，我們可能會看到提供商的市場細分的加強。

圖6：頂級質押代幣（ETH）的關鍵指標。來源：ConsenSys、Nansen

最后，我們希望看到更多的ETH質押流入DeFi協議。絕大多數流動性質押代幣目前沒有得到DeFi的使用，當前只有29%的stETH和僅0.65%的cbETH分布于去中心化交易所和借貸池中。原因可能與存儲LST以獲得跨協議的額外獎勵的風險增加有關。例如，以stETH為抵押的貸款會受到stETH/ETH的價格風險的影響，可能會出現波動，并使用戶面臨清算。在上海/Capella升級后，ETH的流動性質押代幣可實現更安全的兌換，可能會為DeFi帶來更高效用。

圖7：DeFi合約持有的LST供應量。來源：ConsenSys、Nansen

Lido、Coinbase和Rocket Pool的LST的DeFi采用之間的差異可能在于它們在生態內的整合程度。Lido已成為流動性質押的領頭羊，其stETH代幣受到比cbETH和rETH加到一起還多的協議支持。但隨著跨LST使用的增加，我們可能會有支持范圍更廣的代幣的協議，這也為實現更高交易量和整體生態增長打開了大門。

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