觀點 | 如何評估并降低參與數字資產投資的風險_KEN:imtoken官網appp

本文來源：Tokenin，有不影響原意的刪減，點擊查看原文

作者：TokenInsight創始人陳垠

本文系TokenInsight&Blofin聯合舉辦的《比特幣觀察01期——如何配置比特幣能提高投資回報率》直播整理。

正文：

我的議題是“如何評估并降低參與數字資產投資的風險”，其實這個議題是比較大的。會有個人投資者，也會有機構投資者，這代表了不同的投資風格。會有做配置的，也會有做投資和交易的，這個風險是不能一概而論的，今天我想還是從方法論的角度來跟大家探討一下這個問題。

剛剛查了一下手機發現一個很有意思的事情，今天上證指數的收盤是2975點。我看了一下2010年2月20號左右的指數，大概也是2900多點。說實話，A股十年南柯一夢，可能給了大家都比較深刻的記憶。而最近BTC的價格又沖上了10000$，十年上漲了百萬倍。因而網上在流傳著一個段子：“BTC漲了100萬倍，大家依然認為它是一個騙局；A股十年不動，大家還認為它能賺大錢。”

直到今天，還是有很多人會來問數字資產到底靠不靠譜的問題。我覺得有兩方面的原因導致了這個質疑：一個是現在全球擁有數字資產的人群較少只有幾千萬，絕大多數人對這個行業是不了解的。當這個數量擴大十倍甚至百倍到了幾十億人口的時候，大家數字資產的這種疑問就會大大的降低。

觀點：交易員應推遲對XRP和ETH的投資:加密分析師兼全職交易員Micha?l van de Poppe認為，交易員應避免對錯過FOMO情緒的擔憂，并推遲對XRP和ETH的投資。他稱，“不要過分糾纏于ETH或XRP。接下來幾個月肯定會有更多的上行勢頭，但要保護好資金。”他預測山寨幣的市值將在明年第一季度翻一番，然后自我修正，下一個山寨季可能在明年夏天。（The Daily Hodl）[2020/11/26 22:13:43]

第二是2017年1C0的火爆，使得包含了中國大媽和韓國大媽的投資者們共同沖在了市場的最前沿，直到最后銷聲匿跡。在這件事之后，社會輿論對這個領域的態度，也變得有一些避猶不及。但是辯證來看，部分人的退場、每一次的清理，本質上都在促進市場的進步，在1C0封殺以后一年多的時間，我們看到市場其實是在向健康的方向發展，行業里出現了很多優質的項目和公司。

剛才也提到了BTC跟黃金的這種相關性的問題，黃金在脫離金本位以后，實際上變成了一個供需決定的這么一個資產。BTC也在朝著這個方向在走，但是畢竟在現在還處于一個早期的階段，這也是為什么我們一直是比較堅定看好BTC的一個觀點。

觀點：投資者越發認可將數字土地作為一種可行投資:在評論虛擬房地產的日益流行時，區塊鏈游戲平臺The Sandbox的市場營銷和公關顧問Joseph Madding表示，投資者對將數字土地作為一種可行投資的想法越來越持開放態度：“虛擬房地產無疑正變得越來越流行。在過去的10周里，使用我們的Telegram chat、Discord、Twitter和其他社交媒體平臺進行相關互動的用戶增加了超1000%。我們因此擴大了社區管理以滿足不斷增長的需求。就把虛擬土地作為一種商品而言，我們看到最初售價約為370美元的LAND作為小型地產以2000多美元轉售。這令人震驚，也顯示了社區對我們NFT產品的巨大興趣。”

此前消息，幣安通過買入4012枚LAND代幣，在The Sandbox中獲得虛擬房地產資源。據了解，幣安計劃在The Sanbox平臺內組織社交游戲活動，如NFT及游戲創作競賽，并給予最佳創作者LAND代幣作為獎勵。The Sanbox計劃于2020年12月發布公測版，目前已組織四次土地（LAND）預售，并出售價值近150萬美元的代幣。（Cointelegraph）[2020/9/20]

所以在最近BTC比較強勢的時候，有很多朋友來問數字資產相關問題，總結一下有這么幾個問題：

觀點：比特幣在新冠肺炎流行期間跟隨股票下跌并不意味其為相關資產:Blockstream首席戰略官Samson Mow發推表示，比特幣在出現一種流行病（新冠肺炎）時跟隨股票下跌并不意味著它是相關資產。這是一個極端的異常值，被BTSE聯合創始人Brian稱為“10西格瑪（sigma）事件”。那些理解并投資BTC的人將是明天的贏家。比特幣將會反彈，并且一如既往地做自己的事。注：在統計學隨機事件計算中，10西格瑪事件意味著10個標準差，發生的幾率極其低。[2020/3/19]

1.手上還沒有Token的人，一般會問我說怎么買。2.有計劃購買或剛剛購買Token的人，會詢問Token放在哪里安全不會丟失。

3.在行業內有了一定的投資經驗，會開始尋找不同的Token，詢問哪些Token會上漲。

4.有較長的投資經驗的人可能會提出一些進階的問題，比如除了Token這個行業還有沒有別的資產可以投資。

圖1：數字資產表現大家可以看看自己在哪個階段，那針對這些問題，今天我想從三個方面來講：第一是數字資產到底有哪些風險？第二是怎么來看待數字資產，第三是怎么配。

聲音 | 專家觀點：伴隨新興的金融技術快速發展，區塊鏈法律地位的研究仍顯不足:5月25日，金融時報發文《國際創新企業法律研究亟待跟進》。文章指出，有專家表示，伴隨新興的金融技術快速發展，區塊鏈法律地位的研究仍顯不足。金融行業是法律規則和監管密集型行業，區塊鏈的任一應用方式都需要法律認可。但從區塊鏈的本質來看，去中心化的權威樹立過程又與傳統的法律權威有著極大的不同。區塊鏈技術則提供了另一種解決思路：使公示做到在技術上人人皆知，因而不再需要權威機構的認可。區塊鏈的倡導者們一般認為，正是因為區塊鏈具有自動公開的特性，交易的發生即向全網公開，屬于一種公示。但法律學者通常認為，使用區塊鏈進行交易，只是簡化了交割和交易記錄保存的步驟，并沒有真正的法律效力。在涉及動產的領域中，區塊鏈形成的同時，并不一定真正完成了現實資產的交付。而在涉及股份權利及不動產轉讓時，尤其是在我國，區塊鏈更不具備相應的法律效力及現實應用可能性。[2019/5/25]

首先從方法論上，我們先來講講數字資產有哪些風險。那在講投資風險之前，我想把大家很關注的一個點先提出來，Token到底放在哪里安全？一般來說，Token是要放在錢包里面，無論是交易所的錢包、專門的熱錢包或者硬件冷錢包。至于怎么降低風險，主要有兩個途徑：一個是依靠技術的進步，但這需要一個周期。那在目前這個狀態下，怎么去選擇錢包呢？我這里發一個圖給大家，是TokenInsight對行業里面各個類型的錢包做的評估，有不同維度的評測，大家有興趣可以具體去網站上看一下細節內容。

聲音 | 律師觀點：章魚娛樂本質上來看是一個集資行為，可能涉嫌 ICO:章魚娛樂團隊此前多次稱自己將打造全球首款“區塊鏈＋社交＋游戲”。事實是，章魚娛樂團隊的“ 398 元入門費”、“分享下級囤幣利益”“拉人頭獎勵”等玩法正游走于法律邊緣。近日，反金融欺詐普惠 APP 菲凡烽火臺發布調查簡報稱，章魚娛樂的運用模式已經涉嫌傳銷。律師郭亞濤認為，當前章魚娛樂的運作模式，從本質上來看是一個集資行為，可能涉嫌 ICO ：“游戲幣不能和人民幣進行雙向兌換，用游戲幣換人民幣，是在變相地讓游戲幣和人民幣掛鉤，實際上還是一個集資行為。”（星球日報）[2019/1/31]

但是截止目前，專門的錢包更多還是一個存儲工具。對于部分想自己做投資或者交易的人來說，還不是很方便。那另外一個路徑是什么呢？從我的角度理解是有能力賠付，具體這里不做過多展開。接下來我來講一下，投資的風險到底有哪些？

首先，任何投資的風險都會分為系統性風險和非系統性風險。系統性風險指的是從事投資或者交易所在的整個系統，因為外部的沖擊或者內部的因素，而導致的劇烈的波動、危機、甚至整個系統癱瘓。此類風險任何機構都不能夠幸免，從而會遭受到損失。傳統市場里就包括像政策風險、經濟周期的波動風險、利率風險等。這種風險是不能夠通過分散投資來消除的，但是這種風險有一個衡量的指標，就叫β，很多做投資的朋友可能也知道β是一個很重要的一個風險指標。

就像這次的肺炎疫情就屬于一個系統性風險，我們可以看到很多資產在這期間的表現都不同。傳統市場在經過幾十年的發展，終于從上世紀的八九十年代開始在被動投資和主動投資之間，去尋找一種能夠戰勝市場的方法，就是所謂的Smart-β。

Smart-β是通過調整自己組合中不同資產的各類因子加權方式，即通過多因子的數量模型來調整組合系數，讓投資重組的方式，最終打敗市場，降低系統性風險。這樣的因子其實也是量化投資的一個基礎，可以說是主動和被動同時存在的混合型投資策略。

現在的數字資產市場，我認為還在一個比較早期的階段，Token的集中度較高，尤其單一BTC就占了整個Token總市值50%以上。但是我想在這兒跟大家去交流一個趨勢，今年開始，我們看到市場其實逐漸的在掀起新一輪的ETF風潮。

為什么區塊鏈行業會有ETF出現呢？因為ETF是傳統市場里最大的資產模式之一。那ETF會有什么樣的一個結果呢？我覺得ETF今年如果大面積的落地，會推動行業里指數的進一步發展。所以我相信在這一輪的ETF落地之后，市場里會很快出現Smart-β的類似產品。

我們再來講下非系統性風險，這個是關于個別的項目或公司特有事件造成的風險。因為個體的因素，引起價格和收益率的變化，此類風險實際上可以通過投資多樣化分散掉。像在傳統市場如股票市場進行投資，可以選擇投資個股，也可以選擇投資基金。所以我們拿這個進行類比，來說說投資Token。

這就進到第二部分，我們怎么來看待數字資產？很多人問我區塊鏈市場到底怎么樣啊？其實我想說的是這個問題其實沒有辦法回答。區塊鏈行業經過幾年的發展，已經衍生出不同的這個細分行業。這里面既有跟傳統行業比較類似的細分如游戲呀，數據服務等等；也有它獨有的一些細分像支付通證、錢包等等。對于單個的Token，我們首先要觀察行業細分，再去看行業細分的發展前景和生態，才有可能來分析這個Token到底有沒有投資價值。

TokenInsight行業分類說明如圖所示，其實我們TokenInsight在2018年的時候，就開始對行業進行全面的梳理和分類。大家可以看到，就一級行業分類來說，既有支付通證、底層公鏈、錢包、交易所等特有分類。又有像金融、信息技術服務、娛樂與游戲、社交與內容、商務與租賃這些跟傳統的行業內有一定的類似性的分類。所以我想說的是首先我們去判斷一個項目或者一個Token投資價值的時候，先要去看他屬于哪個行業，才有可能去做這種基于行業、公司或者項目本身的基本面分析。

那對單個的Token怎么看？其實可以去借鑒我們之前的評級模型。TokenInsight的評級模型雖然說是用來評估風險的，但其中很多的維度是可以用來評估Token發展前景的。比如說項目方它的市場商業模式是怎么樣的？它的技術進展怎么樣？項目有沒有落地？團隊是怎么構成的？生態是怎么樣的？未來的發展前景是怎樣的？當我們把一些風險因素排除掉以后，這個模型完全是可以作為一個類似于傳統市場的一個估值模型，來進行這個對Token的評估。但更重要的，我相信很多人是基于對于數字資產的長期看好，而考慮去做資金配置，那么我有一些建議。第一，如果你是一個很有錢的人，或者說你管理了一個很大的組合，那么你要考慮的應該是數字資產占你整個資產組合的比例。這個可以通過相關性分析和一個科學的方法，構建出一個最優的組合。本直播議題后面也會提到怎么樣去構建一個最優組合，通過加入一定的數字資產比例來降低整個資產組合的波動性，能夠提高收益率。

如果是個人或者是純粹的為了配置數字資產，我認為首選的還是BTC，因為它代表的數字資產50%以上的份額。作為資產組合的一部分，我也認為BTC有比較大的配置價值。另外我相信，市場今年會推出比較具有典型意義的指數基金和ETF基金，配置的寬度也會隨之擴大。

此外，其實這個市場有一個特點和傳統市場不太一樣。你既可以看多Token和法幣的匯率，也可以通過投資交易把Token變多。在傳統市場如果要做同樣的操作，以股票來說，首先你需要先把股票賣掉換成法幣。再拿法幣買入其他股票。很難直接完成股票對股票的交易，而需要有一個媒介去做這個事情。

但是在區塊鏈交易市場，很多Token可以直接進行交易，比如說可以將BTC直接換成ETH，用ETH直接換成LTC，不需要再通過一個類似于法幣的媒介來完成。這種情況會導致這個市場的套利機會變多，因此我們看到，現在這個市場里面的投資機構，有大量的量化基金在操作。TokenInsight擁有數字資產市場大量的基金數據，可以看到這些基金在這個市場里取得了比較好的業績，相比傳統市場來說，整個α會更高一些。所以在這個市場里，選擇優秀基金管理團隊的基金產品，也是一個比較好的選擇。

我認為數字資產市場發展到今天，已經產生了更多的資產類別。不是僅僅是以Token的形式存在。比如說挖礦以及挖礦延伸出來的算力基金等產品，比如基于Token和法幣的借貸產品，這個行業里面的產品類型在不斷的被豐富。所以回到我們最初講的，根據每個人不同的投資風格，選擇對應的投資產品。

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