106個行情案例背后，我們發現了BTC現貨市場結構對價格發現的影響_BTC:比特幣

是指買賣雙方在給定的時間和地方對一種商品的質量和數量達成交易價格的過程。）

在分析了在去年4月至12月期間106多個“波動性事件”案例后，我們發現，絕大多數情況下，更值得信任的交易所是價格變動最開始發生的平臺，隨后波動又會影響到其他交易平臺。

論證方法

1.研究數據來源。我們的研究包括從2019年4月到2019年12月的61個現貨交易所的交易數據，記錄了以比特幣為基礎貨幣的基于多種法定貨幣和穩定幣的美元價值數據。

2.研究對象。我們的研究主要依靠價格“波動性事件”的確認來衡量交易所之間的超前/滯后關系。此外，我們還刪除了交易量很小的交易所。

1867枚BTC轉入幣安交易所，價值1066萬美元:WhaleAlert數據顯示，北京時間03月13日20:49，1867枚BTC從1EJQZC開頭地址轉入幣安交易所，按當前價格計算，價值約1066萬美元，交易哈希為：928dcf65a5e746d27400db1aa8cbb96d3f99cf2c8ee0b2b9175c33f46ddef636。[2020/3/13]

3.相關性測量。我們在每個交易所和每個“波動性事件”的BTC價格之間進行了相關性分析，并剔除了與比特幣的價格相關性小于0.5的交易所，因為這些交易所的價格反應很小或根本沒有反應。

行情 | BTC短線快速下跌 跌破10600美元:火幣全球站數據顯示，BTC短線快速下跌，跌破10600美元，現報10585美元，日內跌幅1.43%。行情波動較大，請做好風險控制。[2019/8/21]

4.在波動性事件發生時交易所價格反應前后順序的確認。為了確定交易所價格反應的超前和滯后順序，我們對每個交易所組合進行了互相關分析。對于給定的兩個交易所，我們以0.1秒的時間差對其進行測量，直到使兩者之間的相關系數最大化。這不僅可以告訴我們哪個交易所的價格領先或滯后，還告訴領先或滯后了多長時間。我們還對此進行了可視化分析。

動態 | 價值1065萬美元的ETH轉入Poloniex交易所:據監測，今日23:53從0x6b7770開頭地址向0x209c47開頭地址（Poloniex熱錢包）轉賬88749.99枚ETH，價值1065萬美元。[2019/3/11]

5.單個交易所的分數。基于單個“波動性事件”，我們為每個交易所創建一個分數。這個得分是該交易所價格反應領先一個交易所組合相關性的的總次數減去滯后的總次數。該得分將給出在每個“波動性事件”下交易所價格變動的先后順序。

6.按排名統計結果。基于單個“波動性事件”，我們這些交易所進行排名。得分最高的交易所排名最高。我們將得分最高的前5大交易所指定為“價格領導者”。最后，我們統計所有波動性事件中，單個交易所作為價格領導者出現的次數，并進行綜合排名。

結論

綜合結果顯示，以下10個交易所是價格波動最開始發生的交易平臺。而在頻繁導致價格最先發生變化的前10大交易所中，有9家交易所在我們的“已審核列表”或“跟蹤列表”。

注：DigitalAssetResearch公司針對交易所的審核框架分為定量衡量和定性衡量兩部分。若一家交易所通過這兩項審核，則被列為“已審核列表”，若只通過一項，則為跟蹤列表。否則為“未通過列表”。

綜上所述，絕大多數情況下，更值得信任的交易所是價格變動最開始發生的平臺，隨后波動又會影響到其他交易平臺。

也就是說，比特幣現貨市場中的價格形成傾向于發生在更值得信賴的交易所。

該結論在一定程度上緩解了加密貨幣投資者對小型交易所中價格波動比正常情況更為瘋狂的擔憂，其中許多交易所都被指控人為夸大了交易量。

值得注意的是，經過初步研究發現，BitMEX的永續合約XBTUSD也可能對價格發現產生影響。

通過將XBTUSD添加到我們先前的分析中，我們發現BitMEX成為價格領導者的頻率比除幣安之外的任何其他交易所都要高。后續衍生品領域有望成為下一個研究方向。

本文由小蔥APP獨家翻譯整理自https://medium.com/digitalassetresearch/an-analysis-of-price-discovery-in-bitcoin-spot-markets-7563fbf1c890。

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