一個數字引發的爭論 Curve和Uniswap到底誰將成為王者？_BSP:CUR

原文作者：WinterSoldierxz

原文來源：Twitter

原文編譯：JamesX，MarsBit

@DeFi_Cheetah是我最尊敬的 DeFi 分析師之一。但本著富有成效的討論精神，我尊重地反對他對@CurveFinance V2與@Uniswap V3的分析中的一些觀點。

詳見：為什么 CurveFinance 比 Uniswap 更能成為 DeFi 的核心協議？

下面是具體的反駁論述。

( 1) Curve 的龐氏代幣經濟學是不可持續的

- Curve 的 ve-tokenomics 推遲和減輕的代幣拋壓，并不能解決這個問題。

- CRV 代幣釋放價值 > Curve 的收入+賄賂

- Curve+協議 利用釋放的代幣租用了流動性

- Ve-tokenomics 對后期加入者不利

( 2) Uniswap 有一個更好的商業模式

- 流動性成本更低

Swan Bitcoin CEO：銀行業危機可能引發第一個持續時間更長的比特幣牛市:金色財經報道， Swan Bitcoin 首席執行官 Cory Klippsten 在接受采訪時表示，與 2013 年席卷塞浦路斯的上一次銀行業危機期間相比，如今有更多人知道比特幣是一種選擇退出傳統金融體系的工具。這意味著下一個比特幣牛市可能會持續兩到三年，而不是僅僅幾個月。根據 Klippsten 的說法，比特幣并未受到美國當前監管打擊的威脅，他認為這是去年 FTX 崩盤后的自然反彈。比特幣極端主義者支持美國證券交易委員會對山寨幣的看法，它們應該作為證券受到監管。[2023/4/5 13:45:12]

- 協議生態系統提供更多的靈活性和創新

- Uniswap 生態項目在 Uniswap 機制的基礎上創造新產品

- Curve 生態項目旨在擴展 CRV 的龐氏經濟學

Curve 的效用和價值主張對于以太坊和加密貨幣來說是不可否認的，該協議經常被盛贊。并且 ve-tokenomics 的創新催生了 gauges、bribes、curve wars 等全新的 DeFi 機制。

KRZ創始人William Gill：致力于建立一個使用Kranz代幣的新世界:據官方消息，2021年7月22日KRZ創始人兼項目主管William Gill做客XT直播間，與XT AMA專欄主持人Joyce在XT官方英文群以及中文群內進行了在線AMA活動。

在談及KRZ的發展計劃時William Gill表示：“我們會和200多家企業和銀行合作，建立一個新的去中心化和中心化交易所，這個新的交易所會使用Kranz 代幣。并且，還會創建一個一站式區塊鏈-交易所轉移系統，這個系統對用戶非常友好，即便是技術水平不高或是剛進入加密貨幣領域的用戶，也能更輕松地獲得加密貨幣。和開發人員確認細節和日期之后，我們會制定一個更詳細的時間表。 ”

XT是一家社交化交易平臺。[2021/7/22 1:09:33]

但 Curve 的 ve-tokenomics 終究是一個激勵流動性的龐氏騙局（ponzinomics），通過延遲賣出壓力（鎖定）或將拋壓卸給共生協議的代幣（如 Convex，Yearn）。

這種產生流動性的方法在吸引逐利的資本和臨時的資金流入方面是成功的，但并不表明 TVL 的可持續性或可恢復性。

下圖是 Curve 的 TVL（綠色）和其代幣釋放（淡紫色）的圖表。

上海市科學技術協會馬興發：區塊鏈將進入一個發展新時期:6月21日，2020長三角（上海）區塊鏈應用創新大賽于楊浦舉行。上海市科學技術協會黨組書記、副主席馬興發指出，區塊鏈既是數字經濟時代的前沿新技術，也是互聯網之后的“新基建”中信息基礎設施的重要內容，將進入一個發展新時期。（中國新聞網）[2020/6/21]

除了為引導流動性而出現的最初的排放高峰外，Curve 的釋放線圖緊跟其 TVL。

這是為什么呢？

簡單地說，流動性挖礦 = 用代幣釋放價值來租用流動性。它最初是具有成本效益和效率的，然而，如果租金支付停止或減少，流動性不再得到充分的激勵，它就會離開。(如上圖所示)

同樣的情況也適用于$CRV。當釋放量過低（或耗盡）時，只有交易費仍可作為激勵。因此，LP 繼續提供流動性的好處，以及協議在 Curve 的生態系統中競爭的好處被削弱了。

這種以折扣價出售代幣以換取不穩定的流動性的做法是不可持續的，也不是對資本的有效利用，Curve 很清楚這種情況。

動態 | 幣印礦池挖出LTC減產后第一個區塊，LTC價格沖高回落:監測顯示，LTC在北京時間8月5日18時19分挖礦獎勵減半，減半后第一區塊由幣印礦池挖出，第二個區塊由antpool礦池挖出，LTC沖高回落，LTC現價103美元，24小時漲幅11.02%。[2019/8/5]

這就是為什么 Curve 使用了 ve-（延遲）的鎖定機制，并將其銷售壓力卸載給參與的 LP 和共生協議，如@ConvexFinance和@yearnfinance，從而用其原生代幣支撐起$CRV 的價值。

即使如此，排放 CRV 以 "租用 "Curve 上的流動性的成本遠遠超過了與租用的流動性有關的收入和賄賂的價值，導致該協議出現巨大的運營赤字。

@DeFi_Cheetah認為$CRV 排放，雖然經常被認為是協議的成本，但實際上是項目為獲得流動性而向 Curve 支付的費用。

換句話說，$CRV 的排放已經被協議 "預付"，以確保鏈上的流動性，從而抵消了$CRV 的通脹壓力。

讓我們假設這是真的。

那么，Curve 的總營業利潤/赤字=（總費用+總賄賂）-總排放量

推特發言人證實禁止加密貨幣相關廣告 未來一個月內將在所有廣告商中執行:據CNBC消息，推特發言人周一在接受CNBC采訪時表示：“我們致力于確保Twitter社區的安全。因此，我們為Twitter廣告加入了一項與加密貨幣相關的新政策。根據這項新政策，推特將在全球范圍內禁止ICO及加密貨幣銷售的廣告。據The Verge，推特今天將更新其政策頁面，加密貨幣廣告將于明天開始執行，并將在一個月內在所有廣告商中得到充分執行。除了在主要股票市場上市的上市公司之外，所有與ICO，代幣銷售，交易所和錢包服務有關的廣告將被從網站上刪除。在推特宣布這一消息后，比特幣價格降至8000美元下方。[2018/3/27]

( 1.01 億美元+ 2.34 億美元)-12 億美元=-8.65 億美元

這個赤字對$CRV 和它的持有者來說是極具破壞性的。

此外，根據 LlamaAirforce 的數據，每花 1 美元用于賄賂，就能為 CVX 持有者帶來 1.42 美元的收益，這意味著協議為超過 1 美元的 CRV 支付 1 美元，從而駁斥了賄賂足以作為抵消 CRV 通貨膨脹壓力的 "預付款 "的觀點。

實際上，Curve 的所有流動性都是租來的。

它的 ve-model 是一個”紙牌屋”。

( 1) 協議從 Curve 租借流動性（用賄賂換取 CRV）。

( 2) Curve 向 LP 租借流動性（用 CRV 換取流動性）。

( 3) LP 從 Protocols 那里鑄造流動性（流動性換 CRV）。

Curve 在這種模式下首當其沖地承擔了運營成本，并采用龐氏經濟學來推遲持續赤字$CRV 排放的不可避免的影響，但這是不可持續的。

還有一點很重要的是，Curve 的 ve-tokenomics 不成比例地偏向于先行者而阻止新進入者。對于經常受到資本和資源限制的新協議來說，賄賂和$CRV 積累都不是可行的流動性策略。

任何新的（可能改變游戲規則的）協議在 Curve 上建立深度流動性只會越來越困難，因為先行者在平臺上擴大了他們的 CRV 領先優勢。

現在，談談 Uniswap 的優勢。

我首先要指出，DeFi 協議的運作就像早期的科技初創公司。他們燃燒現金來獲取用戶，推動頂線增長，并達到臨界質量，在此基礎上他們可以自我維持。

成本效益高的客戶獲取+保留是長期可持續性和增長的必要條件。在 DeFi 背景下，這意味著以盡可能低的成本獲得+保留流動性。

Uniswap 完全依靠交易產生的費用，但仍然成功地吸引和保持其平臺上的流動性。

這表明了一種自我維持的低成本商業模式，一旦 DeFi 達到大規模采用，它就會有爆炸性的增長和成功。

Uniswap 還擁有一個不斷增長的創新共生項目的生態系統，通過提高用戶體驗和可選性，推動V3的采用。

@izumi_Finance 的 LiquidBox 為想要通過流動性挖礦在 Uniswap V3上積累深度流動性的項目提供了三種適應不同類似資產的 Uni V3 LP NFT 流動性挖礦模型，相較V2和 Curve 生態的流動性挖礦的成本和效果都有極大的改善。

@xtokenterminal 消除了手動輸入和主動管理 LP 關鍵參數的需要，解決了 Uni V3的最大批評痛點之一。

@ArrakisFinance 提供無需信任的算法做市策略，通過自動策略在 Uni V3上創造深度流動性。

@Panoptic_xyz 和 @GammaSwapLabs 實驗室是 #OpFisymbiotes 的創新例子，它們通過從根本上改變提供流動性機制作為 DeFi 基礎設施來擴展 Uni V3使用案例。

@Panoptic_xyz 通過在 @Uniswap v3生態系統內的任何基礎資產池上實現執行，提供無需信任、無需許可的期權交易，并實現即時結算。 @Slappjakke 的一篇文章深入探討了該協議的架構。

@GammaSwapLabs 的創新使 gamma long shorts 使用 LP 代幣作為代表波動性的資產。Gammaswap Uni V3 LPs（空頭）從質押的基礎代幣（多頭）波動性的交易商處獲得預付溢價。

你可以參考我的研究報告，對 Gammaswap 有更深入的了解。

重點是，Uniswap 的共生體更復雜，因為他們的優勢不是來自$UNI，而是V3機制的增強，它提供了比為擴展$CRV 龐然大物而建立的協議更有說服力的有用產品。

創新是推動 DeFi 前進的動力，而可持續性是使 DeFi 保持下去的動力。我認為，從長遠來看，Uniswap 更適合作為這兩者的驅動基礎。

WinterSoldierxz

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