一窺Paradigm的NFT布局 能否復制DeFi帶來的「杠桿牛市」？_DEF:WNFT幣

作者：Babywhale，Foresight News

近期，Paradigm 因將官網首頁的介紹從專注于加密貨幣和 Web3 變成了「研究驅動的科技投資公司」，被戲稱為「背叛了革命」。雖然 Paradigm 可能由于 LP 壓力等等種種原因暫時轉移了注意力，但其近期的動作已暗示了它在 Web3 領域繼 DeFi 之后的又一長線的布局。

鏈上的 DeFi 賽道一直以來是傳統金融領域從業人員創業的首選之一。在幾年前，作為一個渴望流動性卻苦于沒有完善鏈上設施的藍海，DeFi 可以說在很短的時間內完成了興起到爆發的過程，并在一定程度上助推了從 2020 年下半年到 2021 年一整年的牛市。

可能很多人都對「DeFi 帶來了牛市」這一論斷深信不疑，但其中的邏輯可能并非所有人都明白。

雖然不能說是全部的原因，但上一輪牛市產生很大程度上得到了「杠桿」二字的助推。無論是讓 300 億美元一夜蒸發的 Terra，還是倒閉的 Three Arrows Capital、Celsius 等機構，都是因為過度增加杠桿，在市場下跌后觸發了連鎖反應。

除了中心化機構，鏈上的「杠桿」也不容小覷。在 2021 年比特幣價格從接近 6.5 萬美元跌至 3 萬美元附近的過程中，DeFi 借貸協議的總清算量達到了數十億美元。而這些 TVL 達到了數十億甚至百億美元的大型 DeFi 協議背后不乏 Paradigm 的身影。

加密社區警告用戶注意虛假Arbitrum空投:金色財經報道，在3月19日的Twitter帖子中，Arbitrum News DAO表示，自以太坊Layer 2協議宣布空投分發以來，它發現了超過 273 個與 Arbitrum 相關的釣魚網站。根據這條推文，預計在周四的正式分發日期之前，這個數字將會增加。加密安全初創公司 Redefine發現了一個冒充 Arbitrum 空投網站的虛假網站。根據該公司分享的屏幕截圖，該釣魚網站要求用戶獲得訪問其錢包的授權，從而使犯罪分子能夠盜用受害者的賬戶。

區塊鏈安全公司 CertiK 還發現了一個名為@arbitrum_launch 的虛假推特賬戶，該賬戶目前正在推廣代幣空投。該公司隨后警告用戶遠離該賬戶，不要與空投互動。[2023/3/20 13:15:25]

在之前《Paradigm 投資版圖大盤點： 4 年投 70 家，遍布基礎設施、DeFi 和 NFT》（https://foresightnews.pro/article/detail/18571 ）一文中，我們梳理了 Paradigm 所投資的項目，除了公鏈、錢包、DAO 等一些基礎設施之外，其他的投資幾乎都和金融相關。且作為 Uniswap、Compound、MakerDAO 的早期投資者，Paradigm 幾乎是「一手」創建了以太坊上的流動性基礎設施。

某獨立礦工幸運獲得14.8萬美元比特幣區塊獎勵:金色財經報道，一位獨立礦工因將區塊780,112添加到比特幣區塊鏈而獲得價值14.8萬美元的區塊獎勵。

BTC.com數據顯示，該礦工使用Solo CK Pool挖礦服務建立了一個獨立礦池并獲得6.25 BTC的區塊獎勵和大約0.63 BTC的費用獎勵。通常這種規模的礦工平均需要10個月時間才能創建有效交易，但該礦工只用了2天時間。據社區用戶@ckpooldev披露數據顯示，該礦工的平均算力只有6.7 PH/s，相比之下當前世界上最大礦池Foundry USA的算力為107 EH/s，是其約15,970倍。（Decrypt）[2023/3/13 12:59:38]

據 DefiLlama 數據顯示，巔峰時期，Uniswap、Compound、MakerDAO 三者在以太坊上的 TVL 分別達到了 102.4 億美元、 119.77 億美元和 189 億美元，幾乎占據了以太坊 TVL 巔峰時期 1100 億美元的「半壁江山」。

作為前高盛的外匯交易員與 Coinbase 的聯合創始人，Paradigm 聯合創始人 Fred Ehrsam 想必深諳流動性與杠桿對金融市場的影響。Compound 通過相比傳統金融市場中更高的收益與更低的利率，加上沒有繁瑣的流程，吸引了大批機構資金進場通過提供流動性獲取收益，抑或是尋求杠桿交易；MakerDAO 更是允許抵押 ETH、WBTC 等主流資產直接「印鈔」。如果說 Compound、Aave 還只是將想獲取穩定收益的大資金投入到流通中，MakerDAO 的杠桿效應可謂更加明顯。

加密礦企Tomorrow Crypto尋求通過SPAC合并上市:金色財經報道，加密采礦基礎設施公司Tomorrow Crypto正尋求與納斯達克上市的空白支票公司Globalink Investment (GLLI)合并上市。

根據美國證券交易委員會(SEC)周四提交的文件，擬議的合并對Tomorrow Crypto的估值為3.1億美元，預計將在2022年第四季度完成，但需獲得股東和監管機構的批準。這筆交易預計將帶來高達1.317億美元的總收益，其中包括Globalink信托賬戶中持有的高達1.167億美元現金。凈收入將用于營運資本和增長資本支出。（coindesk）[2022/8/4 12:02:31]

MakerDAO 協議鑄造的穩定幣 DAI 通過 Uniswap、Curve 等 DEX 實現了與 USDT、USDC 等通過抵押等量美元鑄造的穩定幣的幾乎無滑點互換，使得 DAI 產生了實際的購買力，并將杠桿產生的影響傳導到了支持 DEX 的大量資產上。

雖然 Uniswap 本身與加杠桿這件事并無直接關系，但當借貸協議發生清算時，將被清算的抵押品轉入交易所再賣出顯然效率太低了，Uniswap 則正好提供了一個直接調用合約就可以清算抵押品的場所。

“大空頭”Michael Burry：比特幣帶來的風險大于機會:5月25日消息，“大空頭”Michael Burry表示，比特幣帶來的風險大于機會。下跌將是戲劇性和痛苦的。比特幣是一個巨大的泡沫，其崩潰將是壯觀的。（金十）[2022/5/25 3:40:57]

正如 2008 年的次貸危機，正是因為在房地產上施加了大量杠桿，將貸款批給了很多本沒有足額償還能力的人，最終在房價下跌時產生連鎖反應導致了危機的爆發。而 DeFi 之中由于流動性挖礦的存在，很多用戶為了更高的收益，將借出的資產重復抵押借貸以獲取更高的挖礦收益，最終在抵押資產價格下跌時發生了「踩踏」。

在 2022 年一整年的下跌中，DeFi 借貸領域并未出現大額的清算。經過了一輪洗禮之后，很多 DeFi 用戶已經深刻認識到了杠桿的可怕之處，雖然不是說不能加，但需要時刻關注杠桿率以及抵押品情況。雖然 DeFi 領域仍然在出現很多例如 GMX 的創新，但很明顯這種左腳踩右腳螺旋上升的情況可能不會再次發生了。

那么問題來了，下一個增長點在哪兒？

在仔細研究 Paradigm 在 NFT 領域的投資，我們發現了其投資組合中的 NFT 交易市場 Blur、OpenSea、Magic Eden 以及 NFT 碎片化協議 Tessera。

質押平臺Kiln完成500萬美元融資，SV Angel等參投:5月20日消息，企業級質押平臺Kiln宣布完成500萬美元融資，Third Kind管理合伙人和Andreessen Horowitz（a16z）董事會合伙人Shana Fisher、SV Angel、Blue Yard、Alven、Kima Ventures等參投。

Kiln將利用這些資金引進新人才，提升其技術并構建其服務，從而使金融科技公司、加密公司和金融機構能夠向其客戶提供加密資產一鍵式質押服務，或者直接在Kiln上質押其加密資產。目前Kiln支持以太坊、Solana、Tezos、NEAR、Terra和Cosmos質押，未來計劃支持更多區塊鏈。（Cryptoninjas）[2022/5/20 3:29:49]

如果拿 DeFi 來對比一下就會發現，借貸（Blend）和交易市場（Blur、OpenSea、Magic Eden）這兩個有關于杠桿的基本要素已經齊了。

如果想在 NFT 領域復制 DeFi 帶來的「杠桿牛市」，在 Blur 出現之前都存在著一些缺失。在 Blur 之前，OpenSea 幾乎為其他的 NFT 交易市場設立了一個模版，無論是 Magic Eden，還是 LooksRare、X2Y2、Element，幾乎都承襲了 OpenSea 的模式：一種純點對點的交易模式。

簡單舉例，如果使用 BendDAO+OpenSea 來復制 Compound+Uniswap 的模式，那么在便利性上是明顯不足的。拋開 BendDAO 清算時的拍賣機制不談，假設其使用 OpenSea 來清算，則清算人需要將其掛單在 OpenSea 上，等待買家或有人提供了其心儀的出價。之所以在流程上會如此復雜是因為 OpenSea 本質上并沒有在「交易」這個層面上下功夫，而用戶似乎也習慣了「非同質化代幣就應該是這種交易模式」的思想。

Blur 的出現改變了這一切的格局。筆者猜測 Paradigm 在看到 Blur 的時候應該是如獲至寶，因為其模式正是 Paradigm 所需要的「交易市場」。Blur 對很多原本被視為常規的 NFT 市場交易元素做了省略，只用一個價格列表以及 Bid 池來呈現我們在訂單簿交易中所看到的買盤和賣盤。

這樣的模式改變了 NFT 領域一個根深蒂固的觀點：過去我們認為地板價是某個 NFT 系列的最低價，而 Blur 告訴我們，Bid 池中在地板價之下的第一個擁有較深買盤的價格才是這個 NFT 系列的可以賣出的合理價格。

Blur 的出現讓 NFT 本身的金融資產屬性和交易屬性被無限放大，至于圖片是什么樣，有哪些特征，這些特征在總量中的占比通通不重要，交易者只需要知道價格和買賣深度即可。在這樣的基礎設施之上，Blend 中發生的任何清算行為都可以在 Blur 中直接實現，形成了閉環。

不過在此之前，Paradigm 其實有嘗試過另一種方案：NFT 碎片化。

原名為 Fractional 的 Tessera 總融資額已有數千萬美元，其高光時刻發生在 2021 年，表情包 Doge 中柴犬的主人將 Doge 原圖鑄造為 NFT 并碎片化，彼時按照被碎片化的 ERC-20 代幣計算，這張柴犬的照片最高價值達到過 2 億美元。

但就在兩周前，Tessera 宣布將結束所有業務。我們現在可以用「馬后炮」的方式去分析種種它無法成功的原因，筆者認為最根本的原因在于其機制過于復雜，對于 Web3 的投資者來說，Blend 的先買后付以及分期付款方案可能更加簡單明了；又或許，市場的情緒告訴了我們 NFT 需要被作為一個整體進行呈現。無論如何，NFT 碎片化仍是一次好的嘗試。

除了 Paradigm，Web3 領域也有很多創業者把目光轉向了當下更熱門的 AI 等領域。當下的 Web3 領域，DeFi 已很難出現突破性的創新，NFT 前途未卜，其他領域也難以見到像 DeFi 這樣對資金吸引力極強的敘事。很多人已經開始懷疑 Web3 是否還能再造一個如 2021 年一樣轟轟烈烈的牛市了。

仔細想來，目前除了 NFT 之外，可以添加極強的交易屬性的 Web3 原生資產已經幾乎沒有了，很多新的東西只是在已有產品的基礎上做一些無關痛癢的改進，而 NFT 本身對資金的吸引力在沒有新的有力敘事之前也非常有限。

Paradigm 把 Web3 原生資產的金融化給玩明白了，但作為「火過一次」的概念，NFT 可能很難獨立支撐起一輪牛市。當下的熱門概念 Layer 2、ZK、社交、游戲等似乎都沒有看到在資產類別層面上的創新。

所以，作為一個以資產和交易為核心的流動性市場，Web3 的下一個足以吸引足夠增量資金進場的「新資產」或許仍需一些時間進行探索。但無論如何，就像當年布局了 Uniswap 等 DeFi 協議后迎來了「DeFi Summer」一樣，Paradigm 現在需要做的，仍是等待。

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