DeFi雙幣模型的價值評估_DEF:EFI

作者：shaneson.eth，來源：作者推特@k63jpx

對于DeFi雙幣模型（票據代幣 + 治理代幣），不妨假設協議的可持續利潤S0，和做市商的背后的資金是有限（S1），這里可以理解為是項目的多頭資金。

假如一個項目是極度依賴其發行票據資產的深度，需要大量多頭資金S2來構建流動性，才能得以運轉。

那么用來做代幣分紅的可持續資金只有S0 – S2。

ParaFi資本合伙人：DeFi 正在構建現代金融體系的軌道:ParaFi資本合伙人Santiago R Santos今日發推表示，DeFi 正在構建現代金融體系的軌道。這一運動類似于19世紀00年代的鐵路繁榮，當時的鐵路繁榮連接了城市/地區，創造了經濟活動的浪潮。DeFi 將在全球范圍內做同樣的事情。[2021/6/1 23:01:21]

如果S0 < S2的話，需要補貼S1的資金來租借流動性。

DeFi基準利率下跌至4.73%:金色財經報道，據同伴客數據顯示，05月21日DeFi去中心化金融基準利率為4.73%，較前一日下跌2.17%。同期美國國債抵押回購率（Repo Rate）為0.01%，二者利率差為4.72%。

DeFi基準利率代表了DeFi融資難易程度，利率越高說明融資成本越高，利率越低說明融資成本越低。其與Repo Rate的利率差則便于DeFi與傳統市場作進行同類比較。[2021/5/21 22:29:08]

如果S0 > S2的話，協議才能積累拉盤治理代幣的資金。

動態 | 0x 宣布上線首個DeFi流動性解決方案協調器:去中心化交易協議 0x 宣布推出名為協調器Coordinator的解決方案，這是首個可匹配最優價格的去中心化金融（DeFi）流動性解決方案。[2019/8/1]

這就很依賴做市商的做市資金S1的深度，這個圈子有實力的做市商寥寥無幾。

如果因為籌碼分布問題，那做市商就更不愿意拉盤。

這是Defi雙幣模型的一個無奈的問題，也是二級投資者們需要思考的問題。

一個團隊/做市商投入的資金永遠是有限的。 uni V3之所以容易爆發千倍/萬倍的土狗項目，很關鍵的原因是因為V3的算法使得項目方可以用很低的流動性成本來操控價格。 雖然局部的價格策略會導致V3喪失全局價格范圍的定價權，但對于部分項目方來說，他就是希望把全部資金集中用來拉盤，而不想構建流動性。

在這種集中力量拉盤制造暴富效應的背后，值得去思考的是， 有一些很好的項目，需要不少項目方花很大的協議利潤和做市商成本去維護流動性。 這對于crypto來說是固然是好事，但是對于二級投資者來說，他們就容易陷入：“項目很好，但是幣價不漲”的痛苦境地。

Defi的雙幣模型遇到的關鍵問題就是： 錢就這么多，你是用來拉盤還是構建流動性深度， 靠散戶的LP，肯定是靠不住的。散戶的資金是不夠忠誠的， 除非是用PCL，用合約來完全控制LP 。我覺得這對于所有項目方來說都是要去思考的，維持流動性深度是對項目負責，維持治理代幣的趨勢是對二級投資者負責。

當然，我很清楚。 治理代幣的價格P，和可持續利潤S0是正相關的； 票據的流動性深度R，和可持續利潤S0是正相關的； 所以，項目方應該要算一筆賬： S0 = y(P, R, S1)， 整個問題可以轉化為： 投入最低的做市商成本S1，最大化S0的一個最優化問題 ，蠻有意思。

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