合約正規軍Bakkt,韭菜救星還是收割機？_BTC:BTCs是不是黃了

導讀

北京時間8月16日深夜，隸屬于洲際交易所集團旗下的數字通證期貨平臺Bakkt在官方博客發表文章稱已獲得紐約州金融服務廳的批準，將于9月23日正式上線BTC期貨合約。這也是全球首個實物交割的BTC期貨合約，為機構投資者提供了合法合規、安全便捷的投資BTC的途徑。

摘要

專題：合約正規軍Bakkt，韭菜救星還是收割機？Bakkt隸屬于紐約證券交易所的母公司洲際交易所集團，流淌著傳統金融的血液。目前，Bakkt已經獲得紐約州金融服務廳的紐約州信托許可，成立合規托管機構Bakkt信托公司，為實物交割的BTC期貨合約提供托管服務。Bakkt稱其本身并非交易平臺，其核心服務是“安全合規的托管業務”以及“機構級別的交易結算”。Bakkt的合約產品分為每日合約與月度合約，但其競爭對手也不容小覷。Bakkt優勢是解決傳統期貨交易所流動性匱乏，市場深度差，價格發現機制缺失，監管與KYC不嚴格，可靠性差等機構投資者更加重視的問題。Bakkt的長期愿景是打通現貨、期貨交易到數字通證支付的生態閉環，實物清算合約的推出也是對BTC的利好。

行情：反彈遇阻，回踩支撐。本周數字通證總市值為2707.4億美元，相比上周下降344.2億美元，跌幅為11.3%。日均成交量為568.7億美元，較上周下降4.0%，日均換手率為20.2%。BTC現價10374.3美元，周跌幅為12.5%；日均成交量為182億美元。ETH現價185.4美元，周跌幅為11.9%；日均成交量為67.8億美元。本周交易所BTC余額為88.6萬個，較上周增加4870個；ETH余額為919.3萬個，較上周增加1萬個。BICS二級行業中，支付結算市值與通證數量有所下降。

產出與熱度：難度與算力保持穩定，公眾關注度較低。BTC本周挖礦難度為9.985T，日均算力為74.45EH/s，較上周下降0.21EH/s；ETH本周挖礦難度2286，較上周下降3.6，日均算力183.5TH/S，較上周下降1.6TH/S。

行業：機構投資數字通證的渠道不斷拓寬。央行數字貨幣即將推出，將采用雙層運營體系；美國證券交易委員會延遲決定3個BTCETF建議直至秋季；SeedCX開始測試實物結算的BTC保證金掉期交易，計劃在未來三個月內推出；Bakkt計劃將于9月23日推出實物結算的BTC期貨合約。

Glassnode：芝商所以BTC計價未平倉合約正逼近歷史高點:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新分析數據顯示，芝商所比特幣期貨在10月和11月的名義未平倉合約為120億到140億美元之間，目前總未平倉合約已經從高位回落，在11月26日合約到期后降至約100億美元。以比特幣計價的期貨未平倉合約略低于歷史最高點，總面值剛剛超過40萬枚比特幣。以比特幣計價的未平倉合約可以幫助消除幣價的影響。自從比特幣期貨支持的ETF在美國市場推出后，CME的未平倉合約和期貨交易量的主導地位都爆炸性地上升。在芝商所市場開立的BTC期貨合約現在占所有期貨未平倉合約的19.3%以上，與9月初的10%的主導地位相比，幾乎翻了一番。同樣，CME的交易量也從同期的1.4%上升到6.0%。[2021/12/2 12:45:54]

風險提示：市場波動風險

正文

1專題：合約正規軍Bakkt，韭菜救星還是收割機？

北京時間8月16日深夜，隸屬于洲際交易所集團旗下的數字通證期貨平臺Bakkt在官方博客發表文章稱已獲得紐約州金融服務廳的批準，將于9月23日正式上線BTC期貨合約。這也是全球首個實物交割的BTC期貨合約，為機構投資者提供了合法合規、安全便捷的投資BTC的途徑。

1.1Bakkt的前世今生

自BTC誕生以來，數字通證的愛好者與從業者們從未停止讓數字通證進入主流大眾視野的嘗試，類似Bakkt、Coinbase等合規交易平臺所做的是引導傳統機構投資者投資BTC等數字通證。一方面，機構投資者的資金可以為市場注入大量流動性；另一方面，傳統機構的入場更容易讓數字通證進入公眾視野，也倒逼監管機構重新制定數字通證相關的法規。

2018年8月，紐約證券交易所的母公司洲際交易所集團發布公告稱，將采用微軟Azure云服務“建設開放、合規的全球化數字資產生態系統”，并成立子公司Bakkt，其合作伙伴包括星巴克、波士頓咨詢等知名企業。Bakkt的目標是讓個人與機構客戶能夠無縫地購買、出售、儲存與消費數字資產，為數字資產帶來信任、效率與商業化。Bakkt涉足數字資產領域的嘗試從期貨交易與數字資產托管開始，其野心是為機構投資者建立全方位的區塊鏈基礎設施，以及打造完整的數字通證支付體系。

BiKi新版合約正式上線發布安心服務承諾:據官方消息，BiKi新版合約上線，同時以用戶安心交易為宗旨，發布安心服務承諾。

承諾包括：真實撮合不對賭，異常插針損必賠，宕機誤虧損必賠，拒絕頭寸真收益，卡頓誤虧補損失，異常滑點損必賠，資金存管保安全，資金費率錯必補，充值提現全天候，真實數據不造假，實名運營不跑路。

截止目前，BiKi合約累計開展63期視頻公開課，為超過25300位用戶提供合約新手課，處理異常訂單1080筆，為用戶挽回異常損失412.3萬USDT，拒絕頭寸打包社區74個，采納用戶意見51條并完成優化。[2021/3/18 18:55:53]

Bakkt成立于區塊鏈二級市場的寒冬期，卻坐擁令行業甚至整個金融界艷羨的投資。作為ICE的子公司，Bakkt輕松獲得來自波士頓咨詢、李嘉誠旗下的維港投資、微軟風投M12、南非報業集團FinTech部門、GalaxyDigital、ProtocolVentures、Pantera等十二家機構與跟人投資者1.825億美元的融資。其中維港投資是Facebook、Skype、BitPay等科技企業的投資人，南非報業集團是騰訊公司第一大股東，其他投資機構中也不乏頂級區塊鏈風投。

Bakkt管理團隊人選也備受ICE重視。BakktCEOKellyLoeffler是ICECEOJeffSprecher的妻子，也是參與了ICE對紐約證券交易所的收購與ICEIPO的元老級員工。其他管理人員也大多來自Coinbase、DigitalAssetResearch等知名區塊鏈企業。

Bakkt的合規之路并非一帆風順。Bakkt在發布時曾定下2018年12月發布的目標，但由于“需要與監管機構持續合作以取得必要的批準”，Bakkt宣布將無限期延長發布時間。2019年，隨著二級市場的逐漸回暖，Bakkt也按計劃開啟了對其新型期貨合約的測試，與監管機構的合作也在持續進行。目前Bakkt主要產品的合規情況如下。

Bakkt期貨合約用戶驗收測試已經經過美國商品期貨委員會批準并順利啟動。Bakkt已經獲得紐約州金融服務廳的紐約州信托許可，成立合規托管機構Bakkt信托公司，為實物交割的BTC期貨合約提供托管服務。

火幣AVAX永續合約正式上線:據火幣官方消息，火幣AVAX（Avalanche）永續合約已于新加坡時間9月23日14點正式上線，用戶現可在平臺進行劃轉、交易等操作。

據悉，火幣AVAX永續合約上線前，火幣合約已向其永續合約風險準備金余額中注入17,000個AVAX。據了解，目前火幣永續合約已上線包括28個熱門優質DeFi資產在內的共計六十二個幣種，成為全球唯一一家整體市場份額最大、DeFi等熱門資產最齊全的幣本位衍生品交易所。

目前，火幣永續合約正在舉行流動性挖礦活動，自9月22日至10月1日（GMT+8），參與UNI、LINK、YFII、SUSHI、DOT、YFI和ADA永續合約Maker交易，即可瓜分20萬美金獎勵。詳情請查看火幣合約官網公告。[2020/9/23]

1.2Bakkt核心業務為托管，合約分為每日與月度

Bakkt稱其本身并非交易平臺，其核心服務是“安全合規的托管業務”以及“機構級別的交易結算”。Bakkt將利用母公司ICE既有的基礎設施，由ICE進行交易撮合與清算。Bakkt將通過獨立治理、有嚴格安全防護措施的信托產品BakktWarehouse為實物清算的BTC合約提供通證托管服務。

目前Bakkt的合約產品主要有兩種：每日合約與月度合約。據BakktCEO稱，每日結算合約將采用保證金交易，提供能夠替代不受監管的現貨交易所的交易功能。月度合約可以提供未來一年內每個月的價格預期，投資者可以進行套利、對沖等交易。

Bakkt合約的基準價格不依賴于未受監管的現貨交易所。Bakkt有一系列措施防止虛假交易、惡意交易等可能破壞市場穩定的行為，采用與ICE的黃金、原油、股指期貨同樣的風險控制標準，相比其他期貨交易所更加專業、安全。

1.3數字通證期貨合約紅海市場，競爭激烈

BTC誕生已經接近十年，數字通證二級市場的交易量經歷了爆炸式的增長。除了現貨交易所之外，期貨也占了總交易量的一大部分。

期貨合約的交割有兩種方式：現金交割與實物交割。目前市場上的數字通證期貨合約如BitMEX、OKEX合約、火幣DM合約、CBOE與CME的BTC期貨合約等均現金交割的方式，這是由于現金交割不涉及BTC實物的托管、交割，從而能夠規避KYC、反洗錢等一系列監管上的問題，受到現貨交易所與傳統金融機構推出開拓市場的產品時的青睞。

瓦特合約正式上線COMP永續合約 盤口價差僅為0.021%:新加坡時間6月29日16:00，瓦特合約正式上線COMP/USDT交易對。截止18:30，盤口價差僅為0.021% 。

自6月7日，瓦特合約系統升級后，BTC/USDT、ETH/USDT永續合約交易對盤口價差及深度得到大幅優化。此次COMP/USDT交易對上線，0.021%的盤口價差正是出眾流動性的體現。瓦特合約相關負責人表示，“WBF始終致力于為用戶提供更優質的交易體驗與服務，當前的盤口價差與深度足以與老牌交易所媲美。”[2020/6/29]

實物交割的期貨合約涉及到數字通證的托管、交易與清算，根據美國相關監管要求，擁有DCO牌照的企業可以進行托管業務，擁有DCM牌照的企業可以進行清算業務，準入門檻高于現金結算的合約產品。Bakkt通過收購擁有DCO牌照的數字資產托管公司DACC獲得牌照，并有望在正式上線前取得DCM牌照。

Bakkt的主要競爭對手包括：

ErisX：擁有DCM、DCO牌照。股東包括CBOE、比特大陸、富達投資、納斯達克風投部門、Monex集團、PenteraCapital等。其主要產品為實物交割的BTC合約。

LedgerX：同樣擁有DCM、DCO牌照。股東包括DigitalFinanceGroup、MiamiInternationalHoldings、BlockchainCapital等。其主要產品為實物交割的BTC合約。

其他現金交割的期貨交易所如CME、BitMEX等。它們的產品發布較早，目前有一定的市場占有率。相比現有的具有期貨合約業務的數字通證交易所，Bakkt的優勢在于它是為機構投資者量身打造的。

Bakkt專注于解決傳統期貨交易所流動性匱乏，市場深度差，價格發現機制缺失，監管與KYC不嚴格，可靠性差等機構投資者更加重視的問題。7月19日，BitMEX因為允許美國公民在其平臺進行BTC期貨交易以及其他KYC問題正在接受美國商品期貨交易委員會的調查，引發交易所大量資金出逃；某些期貨交易所存在行情扎針、穿倉分攤、提前爆倉的現象，飽受投資者詬病。Bakkt的推出，或將改善這些問題。

火幣合約正式上線永續合約:據官方公告，火幣合約已于新加坡時間03月27日（含web端和API）正式上線永續合約。火幣永續合約沒有交割日期，支持雙向交易和最高125倍杠桿，提供限價委托、計劃委托、閃電平倉等多種委托方式。目前預上線BTC永續合約，后續火幣合約平臺會陸續上線其它永續合約品種。[2020/3/27]

1.4Bakkt的一小步，區塊鏈的一大步

Bakkt采用實物交割長期或將利好BTC。交割合約可以獲得實物BTC，而不是用法幣進行結算，這使合約的結算可以脫離非中心化穩定通證或傳統銀行支付結算體系，更加高效；另一方面，Bakkt用戶持倉必須有一定BTC作為保證金，短期會刺激市場BTC的需求，長期來看，可能會出現更多實物清算的數字通證合約產品，可能推動BTC的價格上漲。

Bakkt的愿景不止包括期貨合約，而是打通現貨、期貨交易到數字通證支付的生態閉環。據區塊鏈媒體TheBlock，Bakkt將推出一款名為BakktPay的移動支付應用，并且挖來谷歌支付產品專家ChrisPetersen負責此應用的開發工作。

Bakkt表示，“無論是消費者、商家、還是區塊鏈公司，都希望擁有進行數字資產交易的能力，因為數字通證的意義會超越價值儲存或投機，隨著分布式賬本技術的不斷發展，Bakkt會與更多商家進行合作。”

星巴克將成為BakktPay的重要合作伙伴之一。此外，微軟、AT&T、連鎖百貨商店Nordstrom以及游戲零售商GameStop也有可能參與BakktPay項目。Bakkt推出的期貨合約只是一小步，卻是數字通證市場合規化與機構化的一大步。Bakkt可能會增加主流社會對數字通證的認可度，將來，人們也許可以用Bakkt合約的盈利走進星巴克買一杯咖啡。

2行情：BTC反彈遇阻，回踩支撐

2.1整體行情：反彈遇阻，回踩支撐

本周數字通證總市值為2707.4億美元，相比上周下降344.2億美元，跌幅為11.3%。受到中美貿易關系略有緩和，黃金回調等因素影響，BTC帶領數字通證市場大幅回調，重新回踩9500美元附近的支撐位。

數字通證市場日均成交量為568.7億美元，較上周下降4.0%，日均換手率為20.2%，較上周上升0.8%。BTC市值占比為68.5%，略有回落。

本周交易所BTC余額為88.6萬個，較上周增加4870個。交易所ETH余額為919.3萬個，較上周增加1萬個。交易所BTC及ETH余額呈增加趨勢，表明場內拋壓加重。

USDT市值為40.53億美元，較上周增加1500萬美元。USDT溢價率為0.2%。伴隨BTC價格下跌，資金重燃進場意愿。

2.2核心通證：BTC回落，主流通證跌幅慘重

BTC現價10374.3美元，周跌幅為12.5%，月漲幅為7.0%。本周BTC日均成交量為182億美元，日均換手率為9.5%。BTC本周反彈遇阻回落，將在9500～10500美元位置震蕩盤整。

ETH現價185.4美元，周跌幅為11.9%，月跌幅為12.3%。本周ETH日均成交量為67.8億美元，日均換手率31.8%。ETH創下近三月新低，拋壓較重。

EOS現價3.59美元，周跌幅為8.1%，月跌幅為6.6%。本周EOS日均成交量為16.3億美元，日均換手率45.6%。EOS跌幅略小于BTC、ETH，但交易活躍程度下降，且已經接近前期低點3.3美元。

XRP現價0.262美元，周跌幅為11.9%，月跌幅為15.7%。本周XRP日均成交量為11億美元，日均換手率9.3%。XRP走勢較弱，已經跌破長期支撐位，短期應回避。

本周主要通證的波動率繼續回落，BTC月波動率為19.8%，較上周下降6.9%；ETH月波動率為19.5%，較上周下降8.9%；EOS月波動率為24.6%，較上周下降8.8%；XRP月波動率為16.5%，較上周下降3.0%。BTC震蕩幅度逐漸縮窄，三角收斂走勢即將來到變盤點。

2.3BICS行業：支付結算市值與通證數量有所下降

在市值排名前五位的BICS二級行業中，支付結算行業市值有所降低，從76.4%降至75.8%。從市值占比變化率看，性能優化、項目服務、穩定通證行業市值占比增速較高，相比上周分別增長了48.2%、14.9%和13.6%；供應鏈、非銀金融、醫療保健市值占比下降較為明顯，較上周分別下降了26.4%、18.3%和4.8%。

本周通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為項目服務，相比上周增加3個，穩定通證、數據存儲等行業增加2個；通證數量下降較為明顯的BICS二級行業分別為支付結算、休閑娛樂和通信服務，相比上周分別下降了5個、3個、3個。

2.4市場觀點：中期整理或將結束，九月初迎來變盤點

自BTC今年首次突破10000美元已經過去兩個月，BTC最高上漲到接近14000美元，回調最低跌破9100美元，振幅較大。期間伴隨中美貿易關系緊張、全球經濟衰退預期等事件，BTC在9000～12000美元區間寬幅震蕩。

根據歷史數據研判，目前的震蕩整理趨勢接近尾聲。目前BTC月波動率再次回落到20%以下，成交量持續回落，價格回歸9000美元支撐位上方，表明中期整理可能在未來兩周內結束，結合9月Bakkt期貨正式上線等事件，BTC很可能在9月初突破壓力位繼續走牛。

長期牛市仍將持續。從長期看，優質通證有較大的想象空間，目前尚在牛市初期，回調均為難得的加倉機會，投資者可以結合自身情況做好資產配置。

3產出與熱度：難度與算力保持穩定，公眾關注度較低

BTC挖礦難度未調整，日均算力略有下滑。BTC本周挖礦難度為9.985T，本周未進行調整，日均算力為74.45EH/s，較上周下降0.21EH/s；ETH本周挖礦難度2286，較上周下降3.6，日均算力183.5TH/S，較上周下降1.6TH/S。

本周，GoogleTrends統計的Bitcoin詞條搜索熱度為13，Ethereum詞條搜索熱度為7，較上周均略有降低。公眾關注度不高。

4行業要聞：機構投資數字通證的渠道不斷拓寬

4.1央行穆長春：央行數字貨幣即將推出，將采用雙層運營體系

8月10日，中國人民銀行支付結算司副司長穆長春在第三屆中國金融四十人論壇上表示，央行數字貨幣即將推出，將采用雙層運營體系，即上層是中國人民銀行，第二層是商業機構。央行不會預設技術路線，任何一個先進技術都可能用于央行數字貨幣研發；電子支付與央行數字貨幣界限模糊；可以充分調動市場力量，通過競爭實現系統優化。

4.2美國證券交易委員會延遲決定三個BTCETF提案直至秋季

美國證券交易委員會(SEC)周一推遲就BTC交易所交易基金的三項提議做出決定。三項提議分別由BTC資產管理公司(BitwiseAssetManagement)、VanEck/SolidX和WilshirePhoenix提出，并已在紐約證交所Arca和芝加哥期權交易所BZX備案。有觀點認為，SEC永遠不會批準BTCETF，但這并不能阻止傳統機構投資BTC等數字資產的腳步。

4.3SeedCX開始測試實物結算的BTC保證金掉期交易，計劃在未來三個月內推出

數字通證交易所SeedCX的子公司SeedSEF已開始對其實物結算的BTC保證金掉期交易進行用戶驗收測試。SeedSEF透露稱測試將持續到8月，并將公布成功的測試結果，以及等待監管機構的審查。SeedCX聯合創始人兼首席執行官EdwardWoodford向TheBlock表示：“我們正與CFTC密切合作，希望能在未來三個月內公開推出該產品。”這是一種衍生品合約，雙方通常在場外交易一種金融工具，并帶有定制功能。

4.4Bakkt計劃將于9月23日推出實物結算的BTC期貨合約

據Coindesk報道，洲際交易所子公司Bakkt宣布，已通過紐約州金融服務部批準，允許其提供實物結算的BTC期貨合約。該公司計劃于9月23日推出其產品。BTC期貨合約的發布幾經坎坷，終于獲得紐約州金融服務部批準的，對于市場而言可以說是一個利好。

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