王永利：主要金融機構市值分化根源何在？_數字貨幣:數字人民幣怎么把錢轉到銀行卡限額

如何尋找當下金融的新增長點？誰最懂得充分挖掘個人用戶的金融價值，誰就是互聯網時代金融發展的羸家？上市金融機構而言，誰的市值與市凈率最高？

聚焦近年來主要上市金融機構的市值及市凈率之變化，會發現其走勢明顯分化，挖掘其發展態勢和背后原因，也許可以讓我們發現互聯網、大數據、物聯網時代背景下，金融增長新動能之所在，及其需要配套的體制機制。

市值及市凈率分化

令人震驚的市值及市凈率之分化走勢到底說明啥問題？

數據顯示，近年來，主要上市金融機構的市值及市凈率發生非常明顯的分化，其發展態勢和背后原因值得高度關注。

縱觀金融機構資產對應的市值及市凈率走勢，其分化狀況令人震驚。

首先可以看到的是，招商銀行的市凈率明顯高于銀行業平均水平。特別是2019年以來，其市凈率快速上升，6月份以來，基本上達到銀行業市凈率平均水平的兩倍以上，而且其市值不僅大大高于股份制銀行的平均水平，甚至都高出五大銀行之一的中國交通銀行市值兩倍以上，已經快追上中國銀行的市值規模了，盡管其資產規模遠比交通銀行小，更是只有中國銀行資產規模的三分之一左右！

如果按照港股數據計算，7月末招商銀行市值已達9924億港元，甚至已經超過中國銀行的9390億元港元！

王永利：數字人民幣在支付運行體系和機制上可能出現重大變化:中國銀行原副行長王永利發文指出，深圳數字人民幣的試運行，已經透露出其背后在支付運行體系和機制上可能出現的重大變化。這其中有一個重大變化就是：數字人民幣需要下載的是央行統一的APP，而不是各家兌換運營機構與支付結算服務運營機構自己獨立的APP。各家運營服務商同樣需要下載央行統一的APP，其為用戶開立的“數字人民幣錢包”，只是與央行“數字人民幣APP”相互勾連的配套設施。

這就帶來數字人民幣支付運行體系和機制上的重大變化：央行成為數字人民幣的運行核心入口和清算中心。但與以往商業銀行及非銀行支付機構可以全面掌握一筆交易收付款雙方比較完整的信息不同，數字人民幣錢包運營服務機構則只能了解到與本機構錢包所有者相關的信息。這一變化也符合數字貨幣與傳統貨幣不同的本質特征：數字貨幣將貨幣與支付結算緊密融合，實現“貨幣即支付、支付即結算”。央行數字貨幣的推出，不應改變貨幣的本質和金融機構的職責定位，最有可能變革的就是貨幣支付運行的體系和機制。[2020/11/1 11:21:57]

其次，民生銀行、中信銀行等市凈率大幅度萎縮。中國銀行業第二梯隊的股份制銀行已經明顯分化，除招商銀行市值和市凈率快速提升外，也有幾個原來影響很大的中小股份制銀行呈現出相反的走勢，近年來資產規模增速明顯下降，市值和市凈率不升反降，特別是市凈率萎縮明顯。

王永利：“數字貨幣一本賬”或是央行數字貨幣最可能實現的模式突破:中國銀行原副行長、深圳海王集團首席經濟學家王永利刊文稱，其認為“數字貨幣一本賬”或是央行數字貨幣最可能實現且最有價值的模式突破。那樣，央行才能全方位全流程監控全部數字貨幣，又不影響金融體系的基本穩定。此外，文章稱，數字貨幣可能只是從替代M0開始，但不應僅僅局限于M0，而應該盡可能替代所有貨幣，最大程度地發揮數字貨幣的功能與價值。如果僅僅局限于替代M0，其實際價值或投入產出效果就可能存在問題了。（經濟觀察報）[2020/7/18]

再次，五大國有控股銀行的市凈率也在拉開差距。其中，建設銀行、工商銀行基本并駕齊驅，在整個上市銀行中也保持相對領先水平；農業銀行、中國銀行基本處于五大行乃至整個上市銀行的中等水平；交通銀行則明顯低于五大銀行平均水平，也低于整個上市銀行的平均水平。這種排列也基本上反映出五大銀行盈利水平的排名狀況及其走勢。

更令人驚嘆的是，中國平安集團的市值和市凈率快速提升。2016年末中國平安集團的市值尚低于中國人壽，其市凈率也明顯低于中國人壽和中國太平洋保險，但到2018年末，其市值和市凈率都已到達超過中國人壽。到2019年7月末，其市值已經基本上二倍于中國人壽、四倍于中國人保、五倍于中國太保，其市凈率也遠高于其他三大保險集團。當然，這其中存在集團整體上市與非整體上市的差別。

聲音 | 前中國銀行副行長王永利：Libra仍是一種在一定網絡社區或商圈內使用的專用代幣:今日，前中國銀行副行長王永利發文表述了對于Facebook的加密貨幣的看法。王永利表示，Libra仍是一種在一定網絡社區或商圈內使用的專用代幣，仍需要以法定貨幣作為支撐，根本不可能完全取代法定貨幣。這類與法定貨幣掛鉤的專用代幣，僅僅是將一些加密技術移植到傳統金融運行體系中，并沒有真正進入類似比特幣、以太幣一樣全新的加密貨幣領域。當然，各種與法定貨幣掛鉤的“穩定幣”的出現，也從一定程度上說明大型機構對比特幣一類網絡“加密貨幣”的信任是不夠的，或者是不接受的。[2019/6/17]

如果按照港股數據計算，7月末中國平安市值已達1.7萬億港元，甚至已經超過建設銀行的1.51萬億元港元，僅次于工商銀行的1.87萬億港元，更是其他三大保險集團無法比擬的！

在2019年世界500強企業排名中，中國平安集團位列第29位，緊隨中國工商銀行位列世界500強企業中金融企業第4位，排名已超過國內其他金融機構！

以上變化可能超出絕大部分人的想象，但市值及市凈率的變化，更多地反映出投資者對金融機構的看法，對各金融機構實際價值的判斷更具說服力，因此，其走勢明顯分化特別值得關注和反思——為什么會出現這種結果？各金融機構如何打造和保持自己的競爭優勢？

聲音 | 王永利：比特幣的可分割特性 無法解決通貨緊縮的問題:據鴕鳥區塊鏈消息，前中國銀行副行長王永利在1月4日杭州舉辦的《鑒識2019區塊鏈價值榜》活動中接受采訪時表示，類似于比特幣的加密貨幣在總量一定的情況下，即使可以分割出十萬分之一，也無法改變它增值或者貶值的問題。原本一個幣能夠買某單位物品，在一定時間后，只需0.1個幣就能購買該單位物品的情況，依舊是通貨緊縮的概念。而對于貨幣或者商品貨幣來說，最重要的是能否控制幣值的穩定。[2019/1/4]

可能的答案與思考

中國平安、招商銀行的市凈率之所以能快速提升，其市值能大幅度增長，一個非常重要的原因，可能是其更好地把握和跟上了互聯網時代變革的先機。

隨著寬帶傳輸、移動互聯、云計算、大數據等信息技術的發展，人類社會已從電腦時代，進入互聯網時代，互聯網加快向隨時隨地互聯、萬事萬物互聯邁進，供需信息直接交互的發展，大大拉近了生產者與消費者的距離，深刻改變著人類社會的運行方式、商業模式和組織架構，大量傳統的中介組織和中間環節被淘汰，直接面向社會最基本的組成因素——人的服務，成為經濟活動越來越集中的焦點；由經濟活動當事人自己輸入相關信息，由互聯網平臺體系自動處理，減少不必要的人工干預，不斷提高智能化處理水平成為明顯的發展潮流。

聲音 | 王永利：網絡加密幣不可能顛覆取代法定貨幣體系:以“防范金融風險，維護金融安全”為主題的首屆北京金融安全論壇在北京召開。中國銀行原行長王永利表示：“表示像比特幣、以太幣網絡加密幣不可能顛覆取代法定貨幣體系，只要國家存在就不可能取代它。它的定位應該是網絡社區的專用幣，或者叫商圈幣。像飯菜票、飯菜卡、商場的購物卡、電商平臺上的積分或者token，這些東西都是在法定貨幣體系下在一定范圍里面賦予特殊權利義務的一種專用幣或者代幣，它是有價值的，但是一旦給它定位為是一種社區幣或者商圈幣的話，就必須要有一定的流通范圍約束，而不能隨便出了這個圈自由流通，否則就是在挑戰法定貨幣的地位，影響法定貨幣的監管，那么監管一定會來約束。”[2018/12/5]

由此，在金融領域，個人金融業務的重要性日益顯現，吸引個人用戶進入，并不斷拓展個人金融服務的內容，充分挖掘個人用戶的金融價值，就成為互聯網時代金融發展的戰略重點。而個人金額業務更需要專業能力、金融科技、優質服務作為戰略支撐，而不像公司或機構業務那樣更需要依靠特殊關系的支持。

由于種種原因，招商銀行與平安集團在這方面走在了金融同業的前面，并且其比較優勢不斷強化和顯現。

招商銀行1987年成立于中國改革開放的最前沿——深圳蛇口，是中國境內第一家完全由企業，而非國家或政府持股的股份制商業銀行。但面臨著四大國有銀行龐大的機構網點和國家信譽支持的覆蓋，其發展是非常艱難的。后來，其敏銳地捕捉到銀行卡在中國加快發展的潮流和商機，確立了以信息科技支持銀行卡大力發展，以科技網絡優勢彌補機構網點劣勢的發展戰略，在中國境內率先推出了能夠在全國通用的借記卡——“一卡通”，率先實現了客戶存款的通存通兌。進而推出了功能更加豐富的網上銀行——“一網通”，以及面向高端客戶的理財產品——“金葵花理財”等，由此形成了招商銀行主要面對個人客戶，特別是活躍客戶的市場競爭優勢，以較少的機構網點和人力資源投入，實現了較高的金融服務收益，形成了“輕型銀行”的發展特點。

事實上，早在2000年的全國分支行行長會議上，招行就提出了“技術領先型銀行”的招行整體定位。也是從這年起，招行領先同行確立了其在一卡通、網上銀行等方面優勢，而這些都是零售戰略轉型的IT基礎建設。

這一點特別值得新成立的金融機構學習借鑒，包括走出去到境外發展業務，僅僅依靠設立機構網點是非常慢的，應該盡可能依靠信息科技，大力發展網上銀行、手機銀行等，快速拓展覆蓋的地域和人口范圍。考慮到中國金融機構走出去，起步階段依然主要是服務中國人群，特別是是留學生、新移民，更應該從國內開始做起，從其出境前就推薦網上銀行、手機銀行等網絡產品，而不是等其出境后，再由境外數量極少的機構去尋找這些人群，應該建立起緊密的境內外關聯關系，立足境內支持境外。

近年來，隨著互聯網時代的到來，招商銀行更加重視金融科技的發展，著力實施數字化招行戰略。可以說，相比其他國內銀行，招商銀行面向互聯網時代轉型的基礎更好，轉型的成本較低。

無獨有偶，中國平安保險集團1988年同樣是成立于深圳蛇口的非國有或政府持股保險公司，首先是從保險，特別是壽險業務起步的。這也使其從一開始就注重個人客戶的服務。面對原來在中國保險領域一枝獨秀的中國人保的強大實力，平安保險同樣選擇了更多地依靠信息科技發展業務，并率先細化保險專業領域，形成平安壽險、平安財險、平安養老險、平安健康險等保險子公司，進行專業化發展，同時強化信息科技支持，增強客戶資源和大數據的整合共享。在此基礎上，進一步圍繞客戶需求，設立或兼并設立平安銀行、平安信托、平安證券、平安基金、平安資管、平安期貨、平安融資租賃等金融板塊，涵蓋金融各個領域，為客戶提供全方位的金融服務。

之后，隨著互聯網的發展，又增設出網絡金融平臺——陸金所、一賬通、一錢包，以及平安健康、平安好房、平安好車、平安城建等，拓展包括“醫、食、住、行”在內的互聯網“金融生態”的服務板塊，設立平安科技公司，整合科技中臺，不斷增強各板塊客戶資源和大數據共享能力，堅持“科技引領金融，金融服務生活”理念，致力于成為國際領先的科技型個人金融服務集團。

可以說，平安集團已經成為中國目前生態建設與綜合服務最全面、中臺整合與信息共享最領先的金融機構，成為中國金融在互聯網時代創新發展的領軍者。近年來，平安集團的總資產、凈利潤實的增長速度更是遠超同業。

相比而言，招商銀行盡管也成為包括商業銀行、金融租賃、基金管理、人壽保險等在內的金融集團，盡管其近年來也在努力推動對外開放合作的“交易銀行”或“開放銀行”的發展，但其主體仍是商業銀行，在生態拓展上已經明顯落后于平安集團，近年來市值增長速度也明顯低于平安集團。而平安銀行在集團生態的支持下，近年來呈現出明顯高于同業的增長態勢。2019年上半年平安銀行營業收入同比增長18.5%，歸屬母公司凈利潤同比增長15.2%，均創下近年來新高，且二季度增速均比一季度進一步提高，其全力打造“中國最卓越、全球領先的智能化零售銀行”成效十分顯著。

這恐怕也是為什么在今年半年報披露后，盡管招商銀行成為中國第一家資產規模突破7萬億元、第一家市值突破9000億元的股份制銀行，利潤增長、不良比率都保持同業先進水平，其行長卻在行內發起了“招行離冬天還有多遠”的大討論，并強調“全行要時刻保持憂患意識，保持對行業、對規律、對規則、對客戶，特別是對員工的敬畏之心，保持憂患意識最根本的一條，就是要對外部環境和自身能力的差距保持警醒”的重要原因之一。

實際上，依靠互聯網信息技術快速發展，并獲得很高市場估值的典型代表是螞蟻金服。起步于2004年成立的支付寶，螞蟻金服旗下有支付寶、余額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等子業務板塊，2018年6月9日，螞蟻金服宣布完成新一輪140億美元的融資后，估值高達1500億美元，甚至已經超過招商銀行！

可見，互聯網的發展正在深刻改變人類世界，改變著金融生態，時代變遷、不進則退！

當然，在互聯網大潮推動之下，這些依托信息科技高速發展的金融機構快速拉高的估值中，也難免存在水分和泡沫。但無論如何，這種順應互聯網時代發展，強化金融科技支持，依托穩固生態吸引用戶并提供綜合服務的發展方向是毋庸置疑的。

如果上述判斷是成立的，那么各金融機構，特別是傳統大型金融機構的決策層、管理層就需要認真反思自己的發展戰略，弄清楚如何跟上互聯網時代發展步伐并打造自己的比較優勢。

必須看到的是，一家金融集團要整合其科技與大數據平臺，實現客戶資源與大數據共享，實現集團各板塊的協調配合，并不是一朝一夕就能完成的，其中存在諸多困難和挑戰，集團板塊越多就越復雜，沒有5-10年的時間，沒有從上至下堅定推動，恐怕都難以實現預期目標。這就對戰略決策的準確性、戰略實施的堅定性提出巨大挑戰，需要主要管理者要有穩定的任期和極大的投入。

其中，一個需要特別注意的現象是：表現非常突出的中國平安和招商銀行，其總部都不是在金融資源更加集中的北京、上海，而是都集中在改革開放前沿的深圳，這到底是為什么？！中國平安和招商銀行在體制機制方面到底有哪些值得學習借鑒的地方？

相信，沿著這一思路仔細琢磨，人們一定會有很多思考和心得——也許可以探尋互聯網時代或類體驗經濟趨勢背景下的金融增長新動能、新機制。

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