分析Curve創始人“抵押式套現”行為：從做空成本到市場影響_CRV:Travelflex

作者：Yilan，Invest&Research@LD Capital

最近 Curve 創始人套現行為和持續的抵押 CRV 借出穩定幣的行為在市場流動性受 SEC 事件影響時成為備受市場關注的焦點。為了分析 CRV 的鏈上做空成本，可能性以及相關影響，先回顧一下在去年的 CRV 多空大戰中，看看過去的做空操作是如何進行的。

去年 FTX 暴雷后不久，市場缺乏信心流動性極度萎縮時，一名巨鯨從 Aave 借出了大量 CRV 代幣，轉移到 OKX 交易平臺，總計借出了 4700 萬 CRV，受到巨鯨的砸盤做空影響，CRV 價格從 0.545 美元下跌至 0.424 美元，跌幅達 21.88%，最低達到 0.4 美元，這種操作為通過鏈上反復借貸并轉移代幣，以打壓幣價進行大規模做空。

分析公司Elliptic：金融犯罪分子利用隱私幣、不受監管交易所等渠道規避監管:區塊鏈分析公司Elliptic周四發布了《2021年加密貨幣合規制裁報告》，描述了加密貨幣合規和規避的趨勢。報告指出，金融犯罪分子越來越多地利用混合器、隱私幣和隱私錢包來掩蓋非法獲取的加密貨幣的來源；利用不受監管的交易所來避免KYC；越來越多地參與加密挖礦。報告表示，加密公司可以通過在交易之前篩選錢包以發現可疑的先前活動，從而避免與被制裁的錢包進行不經意間的交互。（The Block）[2021/5/27 22:50:36]

隨后創始人 Michael 購買 CRV 來抬高幣價。盡管 Aave 賬戶承擔清算風險，但空頭仍有獲利潛力。一種獲利方法是在 OKX 等交易平臺進行高杠桿空頭交易，利用市場流動性不足且缺乏強勁多頭干擾的情況下獲取高概率的盈利機會。另一種獲利方法是將空頭倉位轉為多頭倉位。當市場流動性被耗盡時空頭平倉轉而做多。

分析 | BTC現處于崩盤邊緣，急需反彈:加密貨幣分析師Alex Krüger今日發推稱，BTC需要反彈，否則就會崩盤。我知道非技術交易員不喜歡這種思維方式，容我仔細剖析一下：1.圖表非常看跌。完全逆轉42%的漲幅（幾乎是直線下跌）是非常不尋常的。價格正處于崩盤邊緣。接近底部的盤整增加了另一次“沖刷”的可能性。需要在這里看到購買興趣來避免這種情況；2.今天多頭投降了。經過數周的無情拋售，幾乎沒有買家，價格持續下跌，所有杠桿交易員和弱勢多頭今天都回吐收益。市場結構呈下跌趨勢，而價格走勢亦顯示“投降”。此外，非常重要的是，衡量市場定位的Bitmex funding預計將在明天最終轉為負值。這將是自10月24日以來首次出現這種情況。于我而言，除了目前的走勢，比特幣行情的更大圖景也是可怕的，價格波動令人擔憂。尚且沒有“礦難”，但礦工拋售行為將增加。注：以上言論僅供參考，不構成投資建議。[2019/11/22]

Aave 在 CRV 多空博弈事件后取消了 CRV 借出（即無法通過同樣的鏈上循環貸不斷增加杠桿進行做空）。

分析 | Coindesk：BTC價格仍可能漲至5400美元以上:據Coindesk分析，BTC的兩周移動平均收斂差（MACD）直方圖自2018年2月初以來首次變為正值，表明長期看跌趨勢向看漲趨勢轉變。雖然MACD是一個滯后指標，但歷史數據表明，此前的牛市是在該指標出現正交叉后開始的。從短期來看，BTC的小時圖數據已經轉為看跌，因此如果跌破5200美元關鍵支撐位，未來一兩天可能進一步跌至5000美元。如果多頭可以捍衛5200美元這一關鍵支撐位并推動價格上漲，價格仍可能上漲至近期高點5400美元以上。[2019/4/18]

此外，中心化交易平臺也提供了借幣做空的機會。

當前，CRV 代幣的籌碼分布如下：Curve dex 中持有 1.16 億，Binance持有 6547 萬，OKX 持有 1256 萬，其他中心化交易平臺共計 5329 萬。

聲音 | 福布斯分析師：大部分數字貨幣將消失 只剩下少數幾種:據LiveBitcoinNews消息，福布斯財經作家Jon Markman將數字貨幣市場的低迷歸咎于新幣種的開發者。他表示，很多幣種根本就不應該被創造出來，最終大多數山寨幣會消失，市場上只會留下少數幾種主要的數字貨幣。[2018/12/28]

可以看出，中心化交易平臺持有大量的 CRV 代幣，占據了流通總量的 15%。但由于缺少中心化交易平臺數據無法計算可能的做空行為成本。

目前來看，CRV 的總鏈上可清算金額為 1.13 億美元，其中 99%（2.89 億 CRV）集中在 0.375 美元的價格附近。——這意味著，借幣做空可能會足夠將價格壓到清算價格附近，但 Curve 創始人有能力添加保證金讓清算價格繼續下移，單純做空成本會非常高。

Aave 啟動 CRV 和 CRV 清算水平

但事實上這個體量的 CRV 沒有人能夠進行清算，因此如果 Aave 希望 Michael repaying his loan, 將 CRV 借貸池 LTV 降低是正確的風控措施，但不應 suddenly change the LTV to 0, 這樣會導致 Aave 壞帳風險大大增加。

雖然鏈上借 CRV 的途徑較少，但鏈上 CRV 現貨拋壓較大, 并且，過去 6 小時中心化交易平臺的做空行為增長顯著 (190%+ APY on BN to short CRV)，OI 兩小時增加 500w, 24hr 增加 1400w。

CRV 創始人目前在 AAVE，Abracadabra，Fraxlend, Curve, Inverse Finance 中借出了超過 4400w 刀的 stablecoin，如果清算（關于清算價格等具體信息看上一條 thread）發生，這些借貸平臺存在潛在壞賬風險。

但事實上 Aave 這個體量的 CRV 會在產生大幅滑點的情況下進行清算，因此將 CRV 借貸池 LTV 降低是正確的風控措施，但應緩慢下調而不應 suddenly change the LTV to 0, 這樣會導致 Aave 壞帳風險大大增加。

過去一天，創始人 Michael 從 Fraxlend 中取回 700 多 wCRV(25%+), 存到 Inverse Finance(fixed borrow rate 6.84%) 0x73f8af 這個地址 is created by Inverse Finance FiRM CRV market, 地址 Curve 創始人在這個地址中至少抵押了 600 多 wCRV，目前 Inverse Finance CRV 池子中 900 多 w TVL, 大部分為 CRV 創始人抵押。

另外 abracadabra 中也繼續抵押了 400w CRV, 近 8000w CRV 在 Abracadabra CDP 中。

LD Capital

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