ZeroLiquid：以LST為抵押品的無清算0息借貸協議_ERO:ethyl

目前ETH質押率達到19.6%，已經質押的ETH市值443億，其中LSTETH的市值達到164億美元，并且還在不斷增長，為規模如此龐大的生息資產釋放流動性無疑對應了巨大的市場需求；目前基于LST資產的美元穩定幣抵押借貸協議發展相對較為成熟，賽道競爭格局逐步穩定，如CrvUSD、Prisma、Raft、Gravita等；但基于LST資產抵押借出WrapETH的協議還相對較少，賽道發展處于極早期的階段。由于WrapETH與底層LST資產具備同向的價格波動，故該類產品可以對沖掉抵押品價格波動的風險實現無清算貸款，同時累積收益率的杠桿頭寸。（LST資產規模的擴大對借貸賽道的影響詳見《盤點當下早期LSDFi潛力項目》）

ZeroLiquid目前處于測試網階段，允許用戶以最大50%的LTV抵押LST鑄造zETH（當用戶存入ETH時，ZeroLiquid會將其轉換為LST）。zETH是價格錨定ETH的借款憑證，由于其具備與ETH同向的價格波動，故在不考慮底層LST資產來自LSD協議的風險（黑客攻擊、大量的資金罰沒等）的情況下，ZeroLiquid可以做到無清算，對沖借款部分價格波動風險，做多ETH質押的利率敞口。ZeroLiquid不收取借款費用，協議收入來自于抵押品LST利息的8%，協議收入的55%分配給ZERO的單幣質押用戶；上述各參數比例可以通過治理調整。

LayerZero CEO否認對關鍵可信第三方漏洞的指控:金色財經報道，Nomad 首席技術官 James Prestwich對競爭對手項目 LayerZero 提出了大量指控，聲稱其存在未公開的受信任第三方漏洞。LayerZero 首席執行官 BryanPellegrino 駁回了這些說法，盡管他確實承認該問題可能會影響 LayerZero 上的大多數項目。(The Block)[2023/1/31 11:37:18]

項目風險：ZeroLiquid團隊匿名，開發進度推遲，目前產品仍處于測試網階段；據團隊在Telegram中公布的信息，預計7月上旬會將產品代碼交審計；合作審計公司為code4arena與immunify，均為業內頭部審計機構，分別參與過ENS、BLUR、GMX等多個知名項目的代碼審計；需要關注的是在目前code4arena披露的預審計列表中尚未見ZeroLiquid。

關于SushiSwap集成基于Layer Zero的跨鏈橋Stargate的提案已在Snapshot上啟動投票:金色財經消息，關于SushiSwap集成基于Layer Zero的跨鏈橋Stargate的提案已在Snapshot上啟動投票，投票將于北京時間4月4日20:00結束。[2022/3/28 14:23:01]

1、具體的產品機制

ZeroLoan模塊 — 鑄造zETH：

ZeroLoan是ZeroLiquid協議的基本功能模塊。用戶可以通過ZeroLoan提供LST或可以轉化為LST的資產作為抵押品，以50%的LTV和0借款利率借出協議發行的合成資產（譬如用戶提供1枚ETH或stETH最多可以借入0.5枚zETH）。與此同時協議定期收取LST產生的利息按用戶的存款比例來償還用戶的債務；用戶也可以隨時還款以取回抵押品。

ZeroLoans為用戶提供了相對靈活的借款工具，可以讓用戶享受抵押品帶來利息收入的同時獲取部分流動性，同時由于債務與抵押品同向的價格波動使得債務不存在清算風險；由于ZeroLoans接受的抵押品都是生息資產，且存在自還款免清算的特點，故也可以將ZeroLoans的產品功能理解為抵押品收益的提前支取。

LayerZero聘請 SushiSwap 聯合創始人 0xMak 加入其團隊:3月16日消息，互操作性協議 LayerZero 現已在以太坊、Avalanche、Polygon、BNB Chain、Fantom、Arbitrum 和 Optimism 上線，并將在未來兩日內上線跨鏈協議 Stargate，允許跨 7 個區塊鏈網絡轉移代幣。LayerZero 還聘請了 SushiSwap 聯合創始人 0xMaki 加入其團隊，0xMaki 會全職加入 LayerZero 和領導業務發展。

另外，LayerZero 將于美東時間 3 月 17 日 12:00 PM 啟動流動性生成活動。拍賣結束后 1 億 STG 將被鎖倉 12 個月，之后分 6 個月線性解鎖。[2022/3/16 13:58:52]

ZeroLoan功能模塊流程圖

Zeroswap在Polygon上使用Chainlink VRF:據Chainlink消息，Zeroswap已擴展對Chainlink的集成，其正在Polygon上使用VRF，以在其ZeeDO平臺上啟動的高需求項目中確定用戶分配。ChainlinkVRF可確保參與者是以一種可驗證的隨機方式篩選的。[2021/6/4 23:10:14]

Steamer模塊 — 維持ZETH的錨定：

Steamer模塊是ZeroLiquid協議功能能否順利實現以及協議采用率多寡的關鍵。Steamer允許任何用戶（有或沒有未嘗債務頭寸）以1：1的比例將zETH贖回為stETH。Steamer中的stETH來自用戶抵押品產生的利息減去協議費用（8%），故當Steamer的資金流入大于用于贖回zETH的資金流出時，Steamer的規模會增長，zETH不會出現二級市場折價；但當Steamer的資金流出大于流入，zETH的贖回便需要等待一段時間，zETH也可能會出現不同程度的二級市場折價。避免zETH產生折價導致大量贖回的關鍵在于zETH的用例拓展，協議會使用代幣與35%的協議收入為zETH/ETH的LP提供激勵；使用協議POL（協議控制的ZERO/ETH LP以及未來zETH/ETH LP）產生的收入以及Zero Fund收入維持zETH的錨定，同時積極推動zETH與其他協議的集成。

DIA將為去中心化交易所ZeroSwap提供預言機服務:12月7日，開源金融信息平臺DIA官方宣布，將為基于Zk-Rollup技術的去中心化交易所ZeroSwap提供預言機服務，為其提供加密資產數據信息。[2020/12/7 14:30:26]

總的來說，Steamer為zETH與stETH 1：1剛兌提供流動性以供市場套利者搬平價格維持錨定。近期市場中出現很多Liquity Fork的LSDFi協議，該類協議的剛兌流動性由部分借款人提供，為此協議需要支付額外的激勵成本；相比之下ZeroLiquid的套利模型更加簡潔，參與方少，協議成本低，但相應由于剛兌流動性不足導致二級市場折價無法被快速搬平的風險提升。

Steamer功能模塊流程圖

2、代幣分配

ZERO代幣于3月19日以自籌資金的形式在Uniswap平臺進行代幣發售，代幣總量3050萬枚（初始總量1億枚，后社區提案銷毀了69.42%），其中600萬枚用于提供初始流動性，1370萬枚歸屬社區，100萬枚歸屬國庫，70萬枚歸屬核心貢獻者。初始二級市場流通量690萬枚，其余部分在3年內逐步歸屬；目前團隊已經執行了第一次代幣銷毀，銷毀ZERO 349萬枚，當前流通量784萬枚對應流通市值約350萬美元（Coingecko等數據網站未統計銷毀部分導致數據失真）。

ZERO代幣分配與解鎖情況

3、協議收入分配

協議不收借款費用，收取抵押品收益的8%作為協議收入。協議收入中的10%分配給ZeroFund用于維持錨定和協議發展；35%分配給zETH/ETH的LP激勵流動性；55%分配給ZERO的單幣質押者。故ZERO在擁有協議治理權的同時具備分紅權。簡單計算：如果協議擁有1億美元的TVL（目前LSTETH市值164億美元），假設ETH質押收益率5%，ZERO的質押者的預計年收益為22萬美元。

4、相似協議比較

ZeroLiquid的產品模型與Curve生態項目Clever以及Alchemix類似。Zeroliquid與Clever的主要不同之處在于Clever底層抵押品主要為CVX（小部分穩定幣）而Zero底層抵押品為ETH，二者的資產規模存在數個數量級的差距（CVX目前市值2.75億美元，ETH市值2212億美元，LSTETH市值164億美元），目前Clev市值340萬美元與ZERO相近；但如果ZeroLiquid產品順利上線，其增長潛力無疑要大于Clever。Alchemix與ZeroLiquid的主要區別在于其協議代幣不具備分紅權而ZERO單幣質押可以分享協議收入，目前Alchemix中LST/ETH的存款量為4270萬美元，ALCX流通市值2650萬美元，約為ZERO的7.5倍。

LD Capital

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