也許你錯了 比特幣不是避險資產_比特幣:BIT

最近幣價大漲，恰巧適逢貿易戰升級，美國制裁伊朗等等國際經濟摩擦，于是有不少能人異士開始長篇大論比特幣在宏觀經濟層面的避險屬性，說的我差點都信了。

愿望是豐滿的，現實是骨干。這個周期不可置疑帶來了許多大錢和機構的參與，以及許多高凈值人群在比特幣所謂“避險”屬性上的關注，但是武斷地將傳統金融市場里的“避險資產”強加于比特幣，中本聰估計也要表示一臉懵逼。接下來我會就幾個維度來闡述比特幣為什么不是傳統意義上的避險資產，以及它到底能“躲避”一些什么

資產波動率

圖1:比特幣資產波動率

避險資產指的是隨著市場變化，相對于法幣價格較為穩定的資產，常見的避險資產有美元、美元債券、黃金、瑞士法郎日元等等。按照這個定義，比特幣遠遠不能成為避險資產。上圖1所示的比特幣價格波動遠超過黃金對美元，或者人民幣對美元的價格波動。并且所有的避險都是相對于現金而言，在現階段的金融世界里為美元本位，只要美國國家信譽不崩盤，美元永遠是最低風險的，真正的避險資產。現金為王才是在金融危機來臨是最佳的配置方案，畢竟在2008年金融危機里最慘的時候，黃金對美元的價格也暴跌接近30%(下圖2)。巴菲特的最近現金倉位也從最近達到了歷史最高點，在最近的一次股東大會的時候，巴菲特表示其現金倉位現在已經到達了1120億美金的歷史最高點

研究顯示美聯儲需“大幅”加息 也許得加到6.5％:金色財經報道，一項新的研究顯示，為了遏制通脹，美聯儲官員可能需要把利率上調到高達6.5％。這項研究嚴厲批評美聯儲最初對價格上漲反應遲緩。五位華爾街經濟學家和學者周五在紐約舉行的會議上發表的一篇學術論文中認為，決策者的前景仍然過于樂觀，他們需要讓經濟遭受一些痛苦，才能讓價格得到控制。這份長達55頁的學術論文包括一系列預測美聯儲基準政策利率潛在路徑的模擬分析。這些計算機模型顯示，2023年下半年，利率峰值不是在5.6％，就是在6％，或是6.5％。[2023/2/25 12:28:32]

圖2：2008年黃金對美元價格

圖3：巴菲特現金倉位歷史曲線

黃金的避險意義其實往往只有在終極的混亂中才能體現出來，譬如二戰的時候歐洲向美國購買物資，許多結算是通過黃金結算。美國也因此在二戰結束后獲得了全世界接近40%的黃金儲備，直接促成了布雷登森林體系的美元/黃金錨定匯率。黃金的終極避險來自于其價值共識帶來的結算優勢，其實并不依賴于其對法幣的價格對。隨著全球去美元化，美元外匯儲備中占比從上季度的62.40%降至61.94%，雖然連續下降，但是美元仍然是世界上外匯儲備占比最大的貨幣。并且美國的經濟發展、就業一直強勁，美國國家信譽在川普的肆意揮霍下，依舊非常堅挺。

諾貝爾經濟學獎得主：從未買過比特幣，但也許我應活躍在這個市場:諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller 表示，我從未買過比特幣，但也許我應該活躍于那個市場。那是一個非常心理的市場， 這是令人印象深刻的技術。但是，比特幣最終的價值來源是如此含糊，以至于其價值更多與敘述有關，而不是現實。我曾考慮購買它們來體驗這種效果， 實際上，很多人都這樣做。但我從未買過比特幣， 也許我應該活躍于那個市場。”（CNBC）[2021/5/25 22:41:25]

流動性碎片化

比特幣作為單個交易標的，在如今接近2000億美金的市值的體量上，其流動性可以讓所有同等市值量級的股票汗顏。其24小時的交易量在“Real10”交易所上接近20億美金(由于大量交易所存在假量和刷量的行為，美國金融數據服務機構Bitwise給SEC提交過一份報告，定義了10家交易量接近真實的交易所，因此許多交易量數據都是根據這個10家交易所來進行考察，下圖4）

以太坊核心開發者：以太坊客戶端Geth也許應該啟動治理代幣:以太坊核心開發者Péter Szilágyi剛剛發推稱，也許我們應該啟動一個Geth（以太坊客戶端）治理代幣，讓我們投票表決吧。[2020/9/17]

圖4：Bitwise在其報告中提到交易量真實的全球10大交易所

除了以上的現貨交易所外，現在比特幣的最大的交易量來自于合約交易所Bitmex。Bitmex在過去1年內完成了10000億美金的比特幣交易量，當之無愧的交易之王。巨大流動性背后的隱患，來自于其流動性高度碎片化，并且由于大量機器人交易和合約倉位在某個價格水平堆積，單個交易所價格可以導致價格聯動和多米諾骨牌效應，因此往往“操縱比特幣價格”并非難事。

在今年5月17號，我們就見證了比特幣因為Bitstamp上的流動性和交易深度不足以支撐一個接近2000比特幣的大賣單，由于Bitstamp的比特幣價格占據了是全球最大的合約交易所BitMex50%的價格權重，導致BitMex上的多單連環爆倉，強制平倉后繼續斷崖式下跌，當時比特幣價格一度從將近8000美金跌至6000美金。

聲音 | Web Summit創始人：區塊鏈也許是一項革命性的技術 但需很長的時間來發展:據界面報道，全球網絡峰會（Web Summit）的創始人Paddy Cosgrave接受專訪時表示，區塊鏈技術的落地應用很少。也許它是一項革命性的技術，但是需要很長的時間來發展。就我個人而言，更看好另一項技術FHE(fully homomorphic encryption,全同態加密技術），我認為它將比區塊鏈更有發展前景。我認為Libra的加密貨幣特性比較少，反而更像是支付寶、財付通這樣的支付工具。Facebook在使用超過150種貨幣的200多個國家運營，Libra為Facebook提供了一種全球通用的電子貨幣工具來解決交易和支付的問題。Facebook是用更開放、更有合作精神的態度來解決全球通用的貨幣問題，盡管很多人擔憂年輕一代越來越少使用Facebook，意味著Libra所依賴的用戶群體在減少，但是他們忽略了Facebook旗下的Instagram和Whatsapp兩大軟件的龐大用戶群。[2019/9/1]

圖5：2019年5月17日Bitstamp比特幣價格閃跌

李笑來：“韭菜”也許存在，但是“割”的行為我表示懷疑:今日下午，李笑來與劉潤在微信朋友圈就“韭菜”、“割韭菜”進行討論，李笑來稱：“也許‘韭菜’存在，但‘割’這個行為是否真的存在我懷疑。反向的‘交無能稅’倒更像是存在的。但在交易市場上，沒有人能逼你買賣，甚至沒有人能逼你入場或離場，那如何做到‘割’、‘騙’或‘搶’？”同時，他還說監管很辛苦，源于“群眾總讓他們對不屬于自己管轄范圍的事情負責”。[2018/2/27]

流動性碎片化也是今年CBOE關閉比特幣期貨產品的一個重要原因。CBOE（芝加哥期權交易所)在今年停止了其比特幣期貨產品，主要原因就是因為流動性和交易量慘淡，并且其拍賣定價在按照美元交易所Gemini的價格，Gemini又是一個交易量和流動性少的可憐的交易所，導致了其期貨在設計上諸多詬病。

比特幣說到底還是個11歲的孩子，2000億美金的市值對于許多傳統金融市場機構根本不足以承擔其”避險“的需求，并且由于流動性的碎片化，大宗交易也變得無比困難，加之價格可操縱性，這一切都無法滿足“避險”的需求

資產相關性

關于比特幣價格和股市價格的相關性，與許多人腦補的不一樣，比特幣價格和傳統金融世界里的高風險資產或者低風險資產均沒有任何顯著的相關性，不存在正相關性，更不存在負相關性，長期處在低于正負0.2的相關性區間內

圖6：比特幣與SP500在2018年的價格相關性

圖6：比特幣與SP500在2019年的價格相關性

并且相對于其他金融資產對宏觀經濟信號敏感，比特幣長期處在一個獨立的平行世界里。下圖里在1月30號聯儲提出了降息和鴿派的信號后，黃金應聲上漲，比特幣則無動于衷。許多宏觀經濟信號都會很多炒幣人士過度解讀，譬如伊朗危機，里拉危機等等，反應到真實的價格曲線上可能連一個小的波動噪音都沒有。比特幣這種相關性的獨立性，最多能成為在資產組合配置里的一種優勢，而并不能成為全球范圍內的避險優勢。

圖7：比特幣與黃金在美國聯儲降息消息后的表現，上圖比特幣，下圖黃金

比特幣過去是，現在是，未來在很長時間都會是高風險類的另外資產，對于許多傳統機構和高凈值人群，與其說是避險資產，將比特幣作為與藝術品類似的”價值存儲“是一個更容易接受的概念。隨著比特幣的價格上漲，其整體的波動性也在趨于下行。這個對比特幣在未來能真正成為“避險資產”是個好消息。

圖8：比特幣的歷史30天價格波動性

比特幣作為平行世界的資產選擇最關鍵屬性，在于其作為Hardmoney帶來的self-sovereignty(硬資產帶來的強所有權，就是?在幣在，自己對資產有絕對的所有權和控制權）。這意味著比特幣在當地法幣嚴重超發與崩盤時，確實有對于區域性貨幣危機的避險功能。并且由于其超出外匯管制的范疇，世界上任何一個人都可以和另外一個人進行比特幣轉賬。但是往往在這種極限的環境下，譬如如今的委瑞內拉，當地的比特幣流動性遠低于美元流動性，因為很少比特幣的持有者愿意把自己手中的比特幣換成玻利瓦爾，美元成為了委瑞內拉人民逃離本地貨幣的第一站。

在絕大多數人的真實認知里，比特幣的投機性質遠高于其其他的金融屬性性質，”暴富神話““一比一別墅”是現階段的目標群體和受眾也最容易接受的噱頭。

在長期看來，比特幣對沖的是世界范圍的系統性貨幣危機。在中短期來看，比特幣更多是作為一種有強所有權的硬資產，來抵御暴力機構對私有財產的肆意征收和強行割讓。二戰時期德國納粹接近1/3的軍費來源是靠收刮和剝奪猶太人財產所得，生在和平年代的我們，也許還意識不到私有財產所有權的重要性，但是那一天來臨的時候，沒有私鑰的你會被殘酷的現實沖擊的措手不及。

作者簡介:DoveyWan,PrimitiveVentures創始合伙人，Coindesk顧問委員會董事，前丹華資本董事總經理。Dovey同時為Cosmos與ThetaNetwork項目的項目顧問，Spacemesh董事會董事，ZCash基金會董事會選舉人,ArringtonXRPCapital基金投資專項顧問。Dovey在2018年被Coindesk提名為年度最有影響力的行業領袖，被BlockExplorer評選為行業最重要的女性，被Block123評選為最有影響力的100位加密數字貨幣領袖之一。

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