Algorand貨幣性實驗——一篇關于Algo的貨幣市場性的論文 | 火星號精選_ALG:CAND價格

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TheMonetaryExperiment:AlgorandAThesisForAlgoCurrencyMarkets

Algorand貨幣性實驗

一篇關于Algo的貨幣市場性的論文

2019年6月20日

Arrington&Algorand官方授權翻譯與補充：Future小哥哥

英文版原文作者：NinosMansor

其他貢獻來自：MichaelArrington，NinorMansor

披露Disclosure

更新：本文檔之前的版本已經使用標準披露模板發布;該披露版本已經更新，以更準確地反映ArringtonXRPCapital的預期性質以及對Algorand網絡的興趣。

ArringtonXRPCapital和/或其附屬公司擁有Algo成功的經濟利益，并且是Algorand的支持者。從2019年6月19日舉行的拍賣結算開始，ArringtonXRPCapital將擁有Algos，Algorand網絡的原生代幣。

截至本報告發布之日，ArringtonXRPCapital，和其他為本報告做出貢獻的人，以及我們與之直接分享研究成果的人，都是Algorand的支持者，并且愿意通過各種參與主網MainNet的方式獲得收益。本報告中的所有內容均代表ArringtonXRPCapital的意見。ArringtonXRPCapital已從他們認為準確可靠的來源獲取此處的所有信息。但是，此類信息按“原樣”提供，“沒有任何形式的擔保。

本文檔僅供參考，不作為任何交易的正式確認。所有市場價格，數據和其他信息均不保證完整性或準確性，基于選定的公開市場數據，并反映當前條件和ArringtonXRPCapital截至此日期的觀點，所有這些觀點均可能隨時更改，恕不另行通知。

ArringtonXRPCapital沒有義務繼續提供有關該項目的報告。報告是根據所示日期編制的，并且由于隨后的市場或經濟環境而可能變得不可靠。

任何投資都涉及重大風險，包括但不限于定價波動，流動性不足以及可能完全喪失本金。此報告僅估算基本價值，表示對特定通證的潛在基本估值的最佳努力估計，并且不表示為或暗示為對通證質量的評估，過去表現的總結或投資者的可操作投資策略。

本文檔不以任何方式構成要約或征求購買或出售此處討論的任何投資或通證的要約。

本文件中包含的信息可能包括前瞻性陳述，或通過引用并入其中，前瞻性陳述包括任何非歷史事實陳述的陳述。這些前瞻性陳述可能證明是錯誤的，并且可能受到不準確的假設或已知或未知的風險，不確定性和其他因素的影響，其中大部分都超出了ArringtonXRPCapital的控制范圍。投資者應在專業財務，法律和稅務專家的協助下，對本文件中討論的所有代幣進行獨立的盡職調查，并在做出任何投資決策之前制定相關市場的獨立判斷。

執行摘要ExecutiveSummary

我們探討了由圖靈獎得主SilvioMicali發明的新加密貨幣Algorand的貨幣性實驗。ArringtonXRPCapital將通過在AlgorandFoundation的荷蘭式拍賣中運行中繼節點和競標來參與Algorand經濟。

Algorand將尖端密碼學與巧妙的經濟模式結合在一起，從而引導Algo貨幣市場的表現。這是一項新的發展，將通證和技術與鼓勵有效市場定價的經濟激勵聯系起來。

Algorand基金會將通過受下行保護的荷蘭式拍賣分發30％的Algos。在這個世界上，拍賣類似于貨幣政策催化劑，不僅是流傳通證，而且是指導今天和未來的價格發現。這個故事的聰明部分是任何購買者都可以在購買后一年退還他們的Algos，給予他們高達90％的下行保護。這對Algo市場動態具有廣泛的影響。

Algorand的貨幣實驗將SilvioMicali的解決方案與分布式系統中的三十年挑戰結合起來，借鑒外匯交易，期權定價理論和傳統資產管理。隨著這些市場的成熟，我們預測Algo的行為將與當今任何其他加密貨幣不同。不是穩定幣;但是一種加密貨幣，其經濟模型激勵金融市場形成理性預期并尋求自我實現的均衡。

這種下行保護條款也為機構投資者開辟了一個新的世界，例如家族辦公室或捐贈基金，這些大機構由于過大的下跌風險，而尚未進入加密貨幣市場。因此，對于這些投資者以及持有其加密貨幣投資組合現金的其他人的簡單問題是：為什么在你可以持有擁有受下行保護且沒有明顯的下跌風險的Algos時，還要持有現金？

Algorand將于7月在日本推出加速器計劃:4月15日消息，Algorand在日本推出加速器計劃”Algorand Japan Accelerator“，旨在培養出全球通用的區塊鏈業公司。 該加速器計劃第一期將從7月2日開始，為期6個月。參與者期間可以組成團隊，也可以加入其他團隊，區塊鏈開發者也可以個人參與。因為需要參加研討會和活動，所以來東京是參加的條件之一。據悉，這是Argoland首次在日本推出加速器計劃。（Coinpost）[2022/4/15 14:26:06]

Algorand的經濟性實驗是前所未有的。這是宏觀經濟學與加密貨幣相遇的地方;我們相信它將對加密貨幣組合管理，對沖和更廣泛的市場動態產生廣泛的影響。

目錄

披露Disclosure.2

執行摘要ExecutiveSummary.3

1加密貨幣是貨幣實驗...5

2數字貨幣的表現能否像理性市場一樣？....6

3團隊和技術...8

3.1Alife’swork.8

3.2管理團隊...9

4.Algo市場動態...11

4.1內部選項...11

4.3他們將面對誰？...13

4.4中繼節點和獎勵...13

5AlgoAuction是貨幣政策事件...15

6Algo的殺手級DAPP：平滑波動SmoothingVolatility.16

7對沖下行風險，飄入機構耳中的音符...17

8信仰和流動性：拍賣后的時光怎么樣？....17

9結論：一個強大有潛力的承諾...19

參考文獻...20

1．加密貨幣是貨幣實驗

比特幣將被人們記住是人類歷史上最偉大的貨幣實驗之一。在一場金融危機的灰燼中，一場百年歷史的銀行崩潰倒閉的危機，一位化名使者創造給世界一個全球性的貨幣。這種貨幣很快就會激勵數百萬人重新思考中央銀行和黃金，不僅要乘坐拋物線資產，還要接受其經濟世界觀;關于儲蓄，通貨膨脹和債務問題的答案的世界觀。

比特幣既是貨幣實驗，也是投機性財富轉移。有一天，經濟學家將研究比特幣的起源以及珍珠和美元。他們將比特幣從周期解體到災難，從Tether的恐慌到hard-code催化劑如Halvings。他們將模擬優雅的供應曲線及其對投資者時間偏好的緊縮影響。他們不會看到投機泡沫，而是深刻的宏觀經濟實驗。

世界早已做好迎接這次實驗的準備。比特幣進入11年，我們也進入了全球經濟周期的11年，無論是量化QE寬松政策、資產通脹，還是貿易和貨幣戰爭，經濟焦慮都將很快籠罩在央行官員和民眾的心頭。。

哪個加密貨幣會在這個宏觀經濟故事中更加閃耀？過去幾年已有數千個項目上線推出，但有多少是建立在真正的經濟基礎之上的？雖然投資者經常討論加密經濟學，通證經濟，這些想法沒有解決加密貨幣定價和市場動態。他們更像是煉金術而不是貨幣經濟學。即使像以太坊這樣最成熟，最流動的智能合約協議也難以表達經濟愿景，因此市場幾乎無法理解，更不用說有效地為這些資產定價了。

比特幣很簡單：它是一種固定供應資產，其稀缺性每四年就會增加一次。今天它是減緩通貨膨脹率，在某種程度上將成為通貨緊縮。其市場周期以這種潛在的經濟政策為中心。雖然資產的價格是投機性的，但它最終以不可改變的貨幣特征為基礎，從而引導其長期經濟軌跡。

對于大多數其他加密貨幣，包括像以太坊這樣的成熟項目，很難說同樣的話。2016-18市場周期激發了從Web3到數據隱私的新一波節奏，并推動了令人興奮的新技術熱潮。但這些故事和項目中有多少有真正的經濟基礎？大多數敘述都巧妙地借鑒了硅谷的智慧，但遺憾的是，它沒有為加密貨幣市場建立經濟基礎;為資產定價，形成預期和引導貨幣政策事件的基礎。

2數字貨幣的表現能否像理性市場一樣？

考慮到大多數加密貨幣都是高度相關的資產。即使像以太坊這樣流動性極大的數字貨幣也是與比特幣周期神奇的相關。大多數山寨幣的交易是當月難以捉摸的節奏。

這是為什么呢？因為發現和利用市場低效率是任何\理性“市場的生命線。這種情況也發生在加密資產中，但是基于訂單流和情緒，這些都是主要的大量的投機性。沒有模型可以用真實的經濟數據來定價這些資產，因此交易者很難找到并利用其基本的市場無效性。

Figure1:250排名靠前的加密貨幣的90天的相關性矩陣

LBank于10.29日啟動第20期“LBK周四GO”八折ALGO售賣:據悉，LBank將于2020年10月29日16:00啟動第二十期“LBK周四GO”八折ALGO專場售賣。屆時，將有50000USDT等值ALGO在“登月計劃”專區中8折出售。本次認購采用加權均分的模式，認購幣種為USDT，用戶通過KYC實名認證，并持有相應的LBK即可參與。

“LBank周四GO”是LBank為回饋用戶開啟的主流幣打折售賣系列活動。活動會于每周四下午16:00進行，精選優質幣種進行8折售賣。更多詳情可登錄LBank官網查看。[2020/10/27]

將此與外匯市場進行比較。市場交易對利率和通脹等實際經濟變量的預期。游戲有規則，即使很難預測結果。當期望偏離現實時，效率就會降低。然而，在短期內，交易者將追捕這些機會,并為他們擠出每一分錢擠，從而保持市場的有效性。這些市場并不完美，但在保持經濟穩定方面做得相當不錯。

多年來，加密貨幣投資者已經討論了對協議價值進行建模的理論。無論好壞，這些理論在短期和長期建模實際市場動態方面都不可靠。雖然這些想法助長了新的敘述，但這些敘述最終都是短暫的，并沒有幫助市場有效地為相關資產定價。這使得Algo成為一項全新的貨幣實驗。

Algorand基金會將通過受下行保護的荷蘭式拍賣分發30％的Algo貨幣。拍賣會在五年內向市場注入30億Algos，允許參與者購買Algos，并可選擇在購買后一年內退款。這種下行保護的程度取決于清算價格如圖2所示：高于1美元，買家可以按成本基準的90％退還其Algos。低于1美元，買家可以以清算價格減10美分退還他們的Algos1

Figure2．Algorand基金會退款政策管理Algo荷蘭式拍賣

關于這些拍賣，有一件事是清楚的：它們不僅僅是一種分發通證的天真方式。Algo拍賣是第一種能夠提供當前和未來價格發現的信息的通證分銷。這些拍賣是金融工程的一次演練，是第一次嘗試引導理性的加密貨幣市場;不是靠投機風，而是自我實現的經濟激勵。

3團隊和技術

3.1Alife’swork

在本文中，我們主要關注Algorand的經濟模型，但是整個討論還有一個顯而易見的地方。如果沒有深刻的信念，其實經濟學也就無所謂了。Algo拍賣的命運取決于市場的信念，不僅僅是因為它的激勵，而是項目的技術可信度和長期的愿景。這就是為什么即使在純粹的貨幣政策討論中，我們也會首先解開項目的起源故事和技術貢獻。

Algorand是SilvioMicali的心血結晶，他是意大利計算機科學家和麻省理工學院三十多年的密碼學家。Silvio在20122年獲得了圖靈獎，這是所有計算機科學的最高獎項。他的發明之一是1999年的可驗證隨機函數，他如今已經成為Algorand競爭對手Dfinity的密碼學基石。他還共同發明了零知識證明zero-knowledgeproofs3，這是隱私領域中一個重要的加密原語。

Silvio發明了Algorand作為拜占庭將軍問題4的解決方案。這是任何分布式系統都正面臨的挑戰：系統如何在未知對手面前達成共識？在Algorand之前，有兩個廣泛的答案，兩個共識流派。第一個誕生于上世紀70年代，第二個誕生于雷曼兄弟(LehmanBrothers)破產之后:：經典的拜占庭式容錯和NakamotoConsensus。

每個解決方案都解決了拜占庭困境，但需要權衡利弊5。BFT算法具有高吞吐量，確定性最終性和低延遲，但它們犧牲了去中心化性。NC共識鼓勵去中心化性，但以吞吐量和概率最終性的犧牲為代價。這些權衡最終意味著所謂的“區塊鏈不可能三角困境”，例如：區塊鏈可以快速安全，但不能去中心化;安全和且去中心化，但速度卻不快。

Algorand完全推翻了這個想法，通過結合BFT和NC兩個屬性的共識算法捕捉兩個世界中最好的方法。該協議是一個非常直觀的VRF的應用：

1.通過VRF的應用，1000個網絡參與者隨機自選擇到節點的小組委員會，對下一個塊進行投票。這被稱為\CryptographicSortition“

2.這些選定的節點通過拜占庭協議同意下一個塊，這是經典BFT的非常快速的迭代。

這個想法很簡單，但結果是開創性的。在BFT算法中快速達成共識，而隨機節點選擇將驗證器計數縮放到僅在使用NC的網絡中看到的數字，例如比特幣。該協議核心的可驗證隨機性確保了選民永遠無法提前預測。這產生了非常強大的結果：類似PoW的安全性，沒有昂貴的代價，從而捕獲分布式系統的兩側。因此，Algorand解決了這個問題，并產生了一個具有快速終結性，高吞吐量，低延遲和去中心化的網絡。將BFT和NC與Algorand進行比較，表1說明了這一技術突破6。

動態 | 韋氏評級：以太坊發展似乎固步不前，Cardano和Algorand則表現亮眼:加密貨幣評級機構韋氏評級（Weiss Ratings）轉發以太坊開發公司CasperLabs介紹新以太坊PoS協議“ Highway”的文章，并評論稱，Cardano已經解決了CBC Casper協議解決的大部分問題。Algorand也是如此。似乎ETH在這上面浪費了很多時間，一直試圖“重造輪子”。[2019/11/6]

Table1:對比BFT,NakamotoConsensus與Algorand共識機制

最后，這個討論闡述了關于Algorand起源的簡單概念。我們認為這個項目不僅僅是圖靈獎得主的生活工作，而且是三十年來研究非常困難的計算機科學問題的結晶6。

3.2管理團隊

Algorand最獨特的一個方面是團隊的多樣性，通過經濟和商業專業知識補充其計算機科學起源。Silvio和他的科學家團隊也加入了專注于宏觀經濟學和匯率理論的經濟學家，以及建立大型科技公司的務實和經驗豐富的高管。這聽起來好得令人難以置信，但實際上這些都是加密貨幣需要真正實現的最初要素：技術，經濟和商業。

經濟學團隊由首席經濟學家PabloAzar領導，他也是麻省理工學院的學者。Azar的背景在學術界和加密學中都是罕見的橫截面：他擁有宏觀經濟學和計算機科學雙學位。他的工作融合了市場動態，軟件工程和貨幣系統。Azar引用最多的論文名為Momentum，Mean-ReversionandSocialMedia：來自StockTwits和Twitter7的證據，研究社交媒體與貨幣沖擊之間的關系。

作為Pablo領導力的補充，Algorand擁有一批專注于宏觀經濟，中央銀行和機構融資的經濟顧問。Algorand的經濟顧問之一是世界領先的宏觀經濟學家KennethRogoff，他在2001年至2003年間擔任IMF首席經濟學家8。羅格夫以其高度引用的匯率理論和央行獨立性貢獻而聞名

伴隨著Rogoff的還有其他幾位備受矚目的經濟顧問，包括AndrewLo和JosephNaggar。Lo是麻省理工學院斯隆商學院的教授，也是一家名為AlphaSimplexGroup9的波士頓定量公司的創始人。他還擁有哈佛大學經濟學博士學位，之前曾擔任紐約聯邦儲備銀行的圓桌會員。

Naggar補充了Rogoff和Lo的榮譽，專注于機構融資。他是一家名為GoldenTree10的數十億美元資產管理公司的合伙人。Naggar也是麻省理工學院的校友，他在MerrylLynch和摩根士丹利等公司的固定收益風險管理領域工作了20多年。

Algorand在計算機科學和經濟學方面的研究基礎由強大的商業團隊聚集在一起。同樣令人印象深刻的是，在區塊鏈之前，他們的名字就出現在了高級技術企業家領導中。在宣布其獲得UnionSquareVentures11的6200萬美元股權回合后，Algorand迎來了SteveKokinos擔任首席執行官。Steve是Fuze的創始人兼首席執行官，Fuze是一家由BessemerPartners12等風險投資公司支持的企業級云通信公司。Steve使公司運營到了員工超過五百人。

同Steve一同加入將帶領Algorand的經營戰略也是首席運營官的是SeanFord13。Sean也是一位經驗豐富的技術主管，并且擁有一長串C級運營職位，包括作為世界十大上市SaaS公司之一LogMeIn的CMO。

4.Algo市場動態

在本節中，我們解讀了拍賣背后的市場動態，將我們的分析集中在這個過程中的金融工具上。我們首先在真空中打開一個拍賣，然后將這個邏輯應用于幾個。最后，我們分析拍賣買家和投機者和中繼節點等其他次要參與者之間的博弈舞步。

4.1內部選項

下行保護條款實際上是一個看跌期權，在購買后一年內將Algos賣回基金會。這是一個在拍賣中精心設計的經濟工具。有能力退還Algos并降低下行風險意味著拍賣不僅僅是多頭持有Algos的一種方式，而是風險管理，對沖和做市的途徑。從中期來看，這些激勵措施可以指導價格發現并幫助二級市場找到有效的價格。

如果參與者A以2美元的清算價格購買1,000Algos，他們現在被對沖90％的風險敞口。無論臨時價格如何變化，他們有權在365天內以1.80美元的價格將1,000Algos賣回基金會。這種下行保護是可以替代的：參與者不需要退還相同的“Algos”。只要他們在拍賣后365天的退款日期有Algos，他們就可以進行交易并申請退款。

因此，考慮到所有這些，拍賣參與者在購買這些硬幣后會做些什么？這顯然取決于他們為什么首先購買它們-投機買賣的高頻交易商highfrequencytrader尋找低風險交易，而對下跌敏感的交易者也可以在沒有臭名昭著的85％跌幅的情況下持有Algo通證。其他一切都是平等的，無論動機如何，讓我們稱參與者A為Bob并思考在他成功競標后通過他的獎勵：

動態 | 區塊鏈平臺Algorand測試網絡向公眾開放:據Coindesk消息，Algorand區塊鏈平臺的測試網絡已向公眾開放。Alogrand于2017年首次由圖靈獎得主、麻省理工學院教授Silvio Micali首次展示。在2018年期間，該計劃獲得了約6600萬美元的資金，支持者包括風險投資公司Union Square Ventures和Pillar。去年2月，兩家公司都為Algorand提供了400萬美元的種子輪融資。[2019/4/16]

1.Algo超過他的清算價格：如果在Bob的出價之后價格交易超過2美元，他可以出售他的Algo并預訂這些\低風險“收益或繼續持有它們。如果他決定出售，他仍然持有在第365天獲得退款的權利，但如果他想要申請，則需要回購他的Algos。

2.Algos超過他的清算價格：然后跌破他的清算價格：如果Bob在第30天賣出3美元，但Algos隨后在第300天交易價低于1.80美元-然后到90c--Bob被激勵重新購買他的Algos和65天后，以1.80美元的價格將Algos出售給基金會。他進行了一場“無風險”的交易。在這個世界上，Bob現在是一個做市商，有一個心理算法來指導他的決策。隨著他接近第365天，重新購買Algos的沖動也在增長。

3.Algos低于他的清算價格：如果鮑勃從未賣掉他的Algos并且價格跌至1.80美元以下，他就不會再損失超過10％的虧損。由于他在拍賣中出價時已經透露了他對下行保護的偏好，Bob會繼續持有

總結一下：1.根據他的策略，Bob可能會或可能不會在2美元以上選擇賣出2.Bob被鼓勵重新購買低于1.80美元的Algos，隨著接近365天，這種激勵刺激也會加強3.如果他的Algos交易價低于1.80美元，Bob可能會持有

4.2每個人都有自己的價位

想象這些拍賣的一種方式是，每個參與者都有自己的“基本”價格，低于該價格，他們充當持有者或預訂需求，并有重新購買的沖動。每個人都有自己的價格，每個人都是流動性的提供者。實際上，每次拍賣都是一個邀請參與者形成自己的價格下限的游戲，無論后續的二級市場活動如何。這些拍賣中的每一個都會創建一層購買者，從第1天起就有動機參與Algo市場一直到第365天。

這是一場拍賣的游戲。因此，如果拍賣持續五年，那么您可以想象實際拍賣價格下限是每個拍賣的價格下限累計總和。作為下一個拍賣的清算，我們將其添加到模型中。拍賣需要按照自拍賣以來銷售的Algos數量進行加權，拍賣會產生更多影響，對市場價格的影響更大。為簡單起見，讓我們假設價格高于1美元。

這里An=在Auctionn中賣出的Algo數量Pn=在Auctionn中最后結算的Algo價格Paverage=到Auctionn的Algos平均基準價格

讓我們來看一個例子。拍賣1輪以4美元清算2500萬Algo，拍賣2輪以3美元結算5000萬Algo，拍賣3輪以3.50美元結算5000萬Algo。市場參與者在模擬三次拍賣時會怎么考慮基于拍賣的價格下限？

假設拍賣價格是市場價格，Algos的有效底價為3.06美元。正如經濟學家所說，這是其他條件不變的;一切都平等。

像經濟學中的大多數事情一樣，其他一切都不相同。到目前為止，我們假設流通中的通證僅是拍賣的通證。我們還假設重新購買者不會面臨機會成本。

這些都是更復雜的考慮因素，將在Algos的實際市場價格中發揮作用。當我們考慮下一個難題時，這一切都變得非常有趣：投機者

4.3他們將面對誰？

拍賣的買家們一起玩一個游戲，這些游戲隨著時間推移在理論上為拍賣的總代幣創造底價。這些參與者有自己的參考價格來確定Algos是否是過度高估或低估。每個人都是Algo貨幣世界的做市商。

這就是它變得有趣的地方：投機者現在應該通過拼湊這些信息并將拍賣參與者擊敗到線前進入市場。這是真正的流動性提供者看到機會;期望開始攪動有效市場的車輪，Algos交易更像外匯對，而不是像ETH或EOS這樣的智能合約協議。

首先，聰明的交易者將全力以赴。如果拍賣提供真實的經濟數據告訴我們Algo的有效價格，那么現在任何偏差都是交易。您可以想象市場\錯誤定價“Algos與USDT市場在短期內經常以1：1失效的方式相同。雖然市場的恐慌和散戶交易者閱讀有關即將到來的USDT流動性緊縮的文章，使得USDT臨時出現波動，但聰明的資金持有者意識到世界可能根本不會結束，并利用虛假的臨時性恐慌，入手所有他們可以獲得低于1美元的USDT。

同樣有趣的是，你可以想象HFT建立經濟模型來為Algos定價，創建一個“催化劑”的時間表來“跟蹤退款日期和相關的價格底線。這些模型將完全基于數學來計算Algos的合理價格。Algos市場成熟，這些模型也將成熟，定價效率低下并隨著時間的推移平滑波動。例如，由于需求應該增加到第365天，我們越接近退款日期，這些模型在拍賣參與者中定價的可能性越大-購買，從而推動市場走向均衡。

東京燃氣宣布出資DIGITALGRID，或意在后者區塊鏈技術: 3月29日，東京燃氣宣布出資日本綜合能源服務公司DIGITALGRID，目前出資金額及占股比例均未公示。有媒體表示，東京燃氣此舉的目的可能是為了獲取對方已大力研發許久的區塊鏈技術。[2018/3/30]

由于這些投機者，你可以看到這一切如何成為一個自我實現的預言。無論實際拍賣參與者的行為如何，市場都可以找到Algos的合理價格。有甚至在拍賣參與者的激勵中加入了反思性;他們現在有更強的動力去實現均衡，因為他們面臨著投機者的直接競爭，這些投機者正在觀察他們的一舉一動。

4.4中繼節點和獎勵

以上兩節描述了市場價格Algos如何形成純粹基于拍賣數據的預期。然而，這種分析認為這些拍賣和投機者處于真空狀態{現實情況是，價格的產生與定價會是拍賣和二級市場之間的波動舞步。后者不僅通過拍賣獲知，而且通過中繼節點和獎勵進入流通。如圖3所示，中繼節點將在兩到五年內達到25億Algos14。

簡短的回答是，沒人能預測這些將發揮什么作用。請注意，中繼節點無法訪問put選項，這會產生心理價格下限和流動性激勵。中繼節點通脹是否會破壞拍賣博弈理論？或者拍賣會為投機者提供堅定的期望，特別是當拍賣通證的數量開始超過流通中的中繼節點通證？

中繼節點的行為比拍賣參與者的行為更難預測。他們有其他我們無法建模的激勵措施。他們中的一些人可能想要將他們的Algos持有五年14;其他人可能想要定期清算賣掉它們。

理解他們是誰或他們想要實現的目標，實際上出于的所有意圖和意圖，這幾乎是不可能的。出于這個原因，投機者有可能根據這些參與者的真實行為隨著時間的推移調整他們的策略，當他們感覺到中繼節點如何參與這種節奏時，將會或多或少地變得激進或者消沉。

Figure3.項目Algo通證5年流通圖

5AlgoAuction是貨幣政策事件

每月一次，美聯儲宣布改變利率政策。一群經濟學家和聯邦公開市場委員會FederalOpenMarketCommittee15決定是否應該改變利率。在預期，市場形成對寬松或緊縮的預期;專家們辯論，如果美聯儲是強硬派或鴿派，交易者對價格感知流動影響。這一過程發生在全球舞臺上，數十家中央銀行同時修改貨幣政策，全球貨幣市場同時以作出回應。

每次Algo荷蘭式拍賣都是貨幣政策催化劑。拍賣中披露的經濟數據引領貨幣市場。每次拍賣都像是FOMC會議，除了它不是由一個封閉的博士團隊運作，而是一個開放的參與者網絡，表達對受下跌保護的Algos的需求。Algoput是Algorand的貨幣政策;這是Greenspanput為去中心化資金投入的政策。如Algo市場成熟，您甚至可以想象市場將在下一次拍賣的預期清算價格中定價，投機者根據他們對Algorand的技術，社區和市場認知的看法押注未來的需求。

當投機者樂觀時，他們預計未來的清算價格會更高。當悲觀時，他們預計未來的清算價格會更低。當拍賣清算并且真實的投標進入時，我們會發現市場是對還是錯。眾所周知，投資者在預測美聯儲的下一步行動時表現不佳，我們懷疑這不會改變，即使中央銀行是去中心化的。最終，這些投機者正在押注Algo，就像他們打賭ETH一樣，但這種猜測與協議的基本經濟政策有關。隨著真實數據的出現，市場有一種方法可以證明它們是對還是錯。

Algo貨幣市場與實際的，定期分階段的貨幣催化劑聯系在一起。市場價格是對未來清算價格，累積拍賣確定的總價格下限以及中繼節點和投機者等其他供需來源的預期的綜合合并。隨著時間的推移，隨著市場的成熟，這將形成一個流動性較好但可靠的過程來為Algo貨幣定價。

6Algo的殺手級DAPP：平滑波動SmoothingVolatility

Algo不是一個穩定的幣。特別是在早期，它可能會像大多數加密貨幣一樣以很大的波動性進行交易。然而，隨著貨幣實驗的展開，市場將對這一過程進行微調我們在上面描述過隨著時間的推移，舞蹈節奏與風格越來越清晰;市場逐漸形成統一的共識。他們形成的共識不是關于Algo的價格應該是什么，短期被低估的情況或效率較低將永遠存在--但是關于如何拍賣，中繼節點和投機者之間的游戲。隨著投機者隨著時間的推移更好地了解這一過程，市場將繼續成熟。

如果市場能夠找到共識，那么Algos將以與任何其他加密貨幣截然不同的方式進行交易。這不會消除波動性;但Algo經濟試驗將展現平滑價格波動，就像自由浮動匯率16有助于本國貨幣吸收經濟沖擊一樣。

這就是Algo貨幣市場最終看起來更像FX對而不是協議通證。像澳元這樣的本國貨幣在短期和長期都會出現價格波動術語。盡管如此，澳元的波動率曲線相對平穩。市場力量知道如何通過有形的經濟信息對期望進行定價。投機者平穩波動。直到有一只黑天鵝在一夜之間消滅了澳元，我們沒有多少天來醒悟，到澳元在盤中或甚至在月內下跌10％。

因此，Algorand將成為第一個本地加密貨幣，與以太坊一樣競爭世界上的DAPP建設開發商，具有平滑的波動率曲線。這打開了通往全新世界的大門和那些在傳統領域不太好施展可行的應用程序。

更平靜的潮起潮落可以讓Algorand平臺優于其競爭對手，其經濟受到狂野波動的阻礙。Algo可能看起來像CAD，而ETH表現得像PESO，上下。如果這些定價機制起作用，Algo也可能慢慢成為一種不相關的資產，其市場價格受到這些內部貨幣催化劑的影響，而非市場走勢。這是Algorand的殺手DAPP。

7對沖下行風險，飄入機構耳中的音符

這些Algoput對加密貨幣資產管理和機構投資也有非常有意義的影響。資產管理者現在可以通過Algos獲得長持加密貨幣，同時還可以保持對沖臭名昭著的加密貨幣大規模下跌風險。

這對于散戶投資者或只做多的加密基金來說可能并不那么有趣，因為他們對持有Algo的潛在機會成本更為敏感。另一方面，對那些仔細思考風險管理和對沖的大型機構投資者來說，這些荷蘭拍賣是件好事。

如果你是一個新的捐贈基金，對沖基金或家族辦公室尋找加密貨幣的投資可行性|，當你可以長持Algo，獲得收益，還有下跌保護對沖，為什么你還要持有現金？

您可以想象，Algos成為投資組合和風險管理的主要工具，特別是隨著機構AUM的增長。這是原生加密貨幣首次成為原生對沖工具。更多成熟的投資者將進入該領域，將Algo貨幣視為一種非常方便的方式，可以獲得創新項目的上漲潛力優勢exposure，同時對沖限制其下跌空間。

8信仰和流動性：拍賣后的時光怎么樣？

Algo實驗的美妙之處在于它為任何貨幣體系引導最困難的貨幣：信念和流動性。每個金融體系都依賴于參與者的信念以及證明這一信念的流動性。無論是法定貨幣還是比特幣，信念都是系統的能量;而流動性使我們都可以活著。

Algorand的經濟實驗旨在在最難建造的早期階段引導流動性。將通證分配與外匯交易和貨幣經濟學的經驗教訓來結合通證分配，可以讓Algo市場可以為任何加密貨幣的持久生命力引導最重要的元素。

但有一個迫在眉睫的問題籠罩在這個模型上。puts到期后會發生什么？如果puts創造了激勵自我實現均衡的博弈論，那么當他們消失時會發生什么？

每月拍賣意味著到期發生在滾動基礎上。隨著舊款的到期，新買家剛剛進入市場。但是，在某些時候，派對停止或者實際上已經放慢了太多開始變得重要。

最終，激勵措施枯竭。經濟魔法會結束嗎？這是Algorand的Day365問題。這是一個非常有趣的假設，與未來幾年沒有多大關系，但答案非常重要。最終，生活在“選擇”之后“歸結為網絡基本面.Algorand團隊和基金會將有五年的拍賣，這將推動自我實現的貨幣市場。他們可以在這個時期建立真正的經濟價值？問題是：到最終看跌期權到期時，Algo貨幣實際上是交換媒介mediumofexchange和價值存儲storeofvalue超出復雜的網絡平衡狩獵投機者？

在經濟前景廣闊的情況下，下行保護可能比我們想象的要重要得多。我們相信，實驗的長期成功最終取決于團隊實現真正網絡價值的能力。他們需要實現他們所謂的“無邊界經濟”。“在實驗結束時，實際GDP是多少？這個網絡想象的應用程序是什么，它們代表了多少經濟價值？

在網絡推出之前，我們已經看到了這種策略的暗示。Algorand迄今已宣布了四個生態系統合作伙伴。其中之一是OTOY17，這是一家屢獲殊榮的云圖形公司，計劃在Algorand上推出高端GPU渲染服務。另一個公告的合作伙伴是Syncsort18，這是一家專注于企業的大數據公司，擁有800多名員工。我們將密切關注這些合作伙伴關系如何隨著時間推移以及如何融入更廣泛的領域Algorand生態系統。

在看跌期限到期后確定貨幣價值的最重要指標之一是網絡去中心化。早期將需要經濟管理，但Algo貨幣和網絡最終與基金會脫鉤？正如我們在比特幣中看到的那樣，它需要自己的生命。

另一方面，我們可能會問錯誤的問題。也許這個問題已經有了一個聰明的貨幣解決方案。擁有世界一流的宏觀經濟學家團隊，我們很可能沒有想到Algorand的365天問題。我們將密切關注基金會是否會在拍賣結束后發布Algo貨幣政策解決經濟政策的長期經濟路線圖。

最后一點需要考慮的是基金會在第365天的現金儲備。經過多年的拍賣，基金會將在其資產負債表上擁有非常大的現金頭寸，因此具有靈活性應用新的貨幣壓力來支持Algo市場。基金會對資金本身采取嚴格的治理措施，隔離銀行賬戶和每季度提供一個事實審計19，指出這種可能性。

這種貨幣政策演變會是什么樣子？有一件事是清楚的：這些拍賣不僅僅是為了籌集一大筆資金。它們不是EOS風格的籌款機20，而是一種制定實際經濟政策的方式。因此，儲備Reserves在長期經濟穩定中發揮重要作用是有道理的。我們將密切關注基金會的官方立場。

9結論：一個強大有潛力的承諾

Algorand的經濟實驗是同類型公鏈中的第一次。由一群令人印象深刻的宏觀經濟學家領導，Algo拍賣是第一個與激勵理性和均衡市場的經濟模式相關的象征性分銷。更類似于外匯對而不是投機性實用程序通證，Algo市場的行為方式在任何其他加密貨幣市場都沒有發揮作用。

然而，這種實驗不適用于任何項目。這些拍賣最終是為了建立信仰和引導貨幣，但市場需要相信基礎技術，項目的愿景和價值觀。

如此高質量的團隊和技術水平，再適合不過Algo的市場動態了。除了經濟學之外，Algorand項目代表了SilvioMicali作為密碼學家和圖靈獎得主的畢生事業，也代表了困擾分布式系統三十多年的挑戰。

我們非常高興看到這個實驗展開并參與Algorand的經濟，更重要的是支持一個聰明而有創意的團隊。此外，我們很高興看到Algorand的獨創性激發了新項目重新思考貨幣政策并將新的創意宏觀經濟理念應用于其協議。

參考文獻

https://algorand.foundation/algo-auctions/.

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15url:https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm

16url:http://www.economicsdiscussion.net/international-trade/finance/floating-exchange-rates-advantages-and-disadvantages-currencies/26267.

17url:https://www.algorand.com/resources/blog/otoy-and-algoranddemocratizing-holographic-computing.18url:https://www.algorand.com/resources/blog/syncsort-and-algorand-helping-data-driven-enterprises

19url:https://algorand.foundation/algo-auctions/.20url:https://www.cnbc.com/2018/05/31/a-blockchain-start-up-just-raised-4-billion-without-a-liveproduct.html

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▌作者：Future小哥哥

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