Adamant Capital報告：比特幣處于低估值區 巨鯨正在囤積籌碼_比特幣:METADAO

近幾天，受Bitfinex負面消息的影響，比特幣和其他主流數字貨幣集體跳水，幾天以來一直處于下跌的頹勢。

但加密貨幣分析師卻并不驚慌：短線來看，這只是一則負面消息給市場帶來的沖擊，客觀上來看，如果你是長線投資者，那么，現在反而是比特幣買入的最佳時機。

事實上，數字資產基金AdamantCapital最新發布的報告顯示，比特幣正處于低估值區域，巨鯨正在囤積籌碼，新一輪牛市正在醞釀當中。

更直白的解釋是：比特幣目前正處于積累階段，這個階段的最大特征就是，價值投資者正在“逢低買入”。在此之后，新的牛市將把比特幣推高至數萬億美元市值規模。

然而，AdamantCapital指出，這個牛市不會馬上到來。更可能發生的情況是，在今后的一段時間內，比特幣價格將處于3000到6500美元的區間寬幅震蕩，甚至比特幣還有可能進一步下跌。

如果你是一位長期的價值投資者，AdamantCapital給出的建議是，現在是購買比特幣的最佳時機。一旦多頭建立起來的市場控制權得到鞏固，比特幣價格將繼續攀升。

總的來說，雖然短期來看，市場會有波動，但需要注意的是，目前比特幣有著非常穩固的基本面支撐，閃電網絡作為第二層支付網絡增長迅猛，勢必會增加比特幣廣泛使用的可能性，再加上明年產量減半的預期，相信寒冬已經接近尾聲，春天將逐漸到來。

這篇報告在發布后的24小時之內，已經有來自世界范圍內超過7000名投資者在線閱讀，下載量也破2500次。

31QU翻譯了這篇來自AdamantCapital發布的比特幣報告《比特幣巨鯨正大量買入》，聰明的投資者不會漏掉任何有價值的聲音。

本文很長，以下是重點：

?區塊鏈分析表明，比特幣大鯨正在囤積比特幣逢低買入

?與2014年和2015年的前兩次熊市筑底相比，當前市場走勢呈現出一些相似特征

?比特幣長期持有者浮盈已被抹平，總損失達30億美元

?近期比特幣低波動率意味著，投機型散戶已經退出，市場已經筑底

?交易所遭受黑客攻擊，礦工投降式拋售等因素仍然可能引發比特幣價格進一步下跌

?比特幣的長期牛市預期，受到強勁的基本面支撐

文/AdamantCapital

翻譯/小萍

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比特幣價值被低估，大鯨在囤積

對于加密資產來說，“基本面”可以用來分析某個協議是否具有長期市場潛力。一旦判斷具有基本面價值，那么，下一個階段，就是著手進行價值分析的工作。在今年2月份，AdamantCapital曾經在《比特幣投資者情緒與儲蓄行為變化的入門讀物》一文中，提出了幾種能專門反映投資行為變化的衡量指標。

當前的市場情緒：希望

比特幣未實現的盈利/虧損，是指存于賬面上，尚未兌現的利潤或尚未實際遭受的損失，如比特幣雖升值或貶值，但在賣出前，持有人因升值獲得的收益或因貶值遭到的損失并未實際產生。

CoinShares報告：機構資金正轉向ADA和XLM:數字資產投資公司CoinShares稱，Cardano (ADA)和Stellar Lumens (XLM)正在吸引機構投資者的注意。在一份關于數字資產市場的新報告中，CoinShares透露，雖然許多加密資產正在流失機構資金，但ADA和XLM正從機構投資者那里流入大量資金。上周Cardano和XLM分別有170萬美元和100萬美元的資金流入。CoinShares 補充說，在同一周，ETH流出1270萬美元，BTC流出1000萬美元。（The Daily Hodl）[2021/6/20 23:50:21]

根據這個指標顯示，如果不考慮丟失掉的比特幣，目前比特幣持有者未實現利潤總額估計有130億美元。然而，如果根據丟失比特幣的大致數量進行調整，目前比特幣持有者未實現損失為30億美元。

從圖中，我們看到，相關區塊鏈數據分析顯示，2018年11月發生了相當大的價格和代幣波動，當時在短短幾周內，相對未實現損失就翻了一番。幣價下跌后，如果在短時間內并沒有按照投資者預期快速回彈，我們稱之為投降式拋售(capitulation)。

比特幣相對未實現損益，是指未實現損益占市值的百分比，可表現為投資者的當前情緒。

當相對未實現損益表現為高百分比的未實現利潤，則投資者情緒目前為貪婪，隨著比特幣價格逐漸下降，這一比率下降，則市場情緒逐漸呈現為樂觀(optimism)，希望(hope)，恐懼(fear)，最后，隨著未實現收益變成未實現虧損，則市場情緒轉向為投降式拋售(capitulation)。

谷歌趨勢數據顯示，搜索“買比特幣”的興趣值已經跌回至2017年3月的水平，當時比特幣價格低于1,500美元，這證明了當前散戶投資者情緒處于冷漠和消退階段。近期，比特幣的價格從4,000美元上漲至5,000美元以上，顯著改善了持有者的未實現損益，市場投資情緒從投降式拋售(capitulation)過渡到希望階段。

區塊鏈數據顯示，比特幣投資者重新開始持有

正如在《比特幣投資者情緒與儲蓄行為變化的入門讀物》一文中所解釋的那樣，通過分析比特幣區塊鏈，可以估算出長期比特幣持有者的持倉凈額的變化。

由于處置效應的作用，投資者傾向于繼續持有已經下跌賠本的資產，在2018年前三個季度，比特幣投資者繼續持有已經虧損的比特幣，這遠遠超過了他們所能承擔經濟損失，甚至還增加了他們的凈敞口比特幣，希望反彈。

注：處置效應，是指投資人在處置股票時，傾向賣出賺錢的股票、繼續持有賠錢的股票，也就是所謂的'出贏保虧'效應。這意味著當投資者處于盈利狀態時是風險回避者，而處于虧損狀態時是風險偏好者。

這一狀況從2018年11月開始發生變化，當時比特幣跌破6000美金，引發大量拋售。從11月14日到16日，比特幣交易的天銷毀數破7萬，這是自2018年2月23日以來的最高點。不久之后，在12月初，Coinbase啟動加密資產存儲技術升級，其中包括將占流通總量5%的比特幣遷移到冷錢包中，導致HODL估值指標出現紅色警告，可能加劇了市場大量拋售。事實上，從相關經紀人和投資銀行交談中我們得知，許多機構投資者在2018年末開始退縮。

ADA 24小時資金凈流入11.59億元人民幣:金色財經監測數據顯示，加密貨幣市場24小時資金凈流入排名前三分別為[2021/5/16 22:06:51]

注：BitcoinDaysDestroyed即比特幣天銷毀，是指每筆交易乘以這筆交易多少天前收到錢的天數，比如你花了一筆100天以前收到的10BTC,這筆交易的天銷毀就是1000。

然而，這種狀況在2019年初開始明顯改善，隨后比特幣開始進入積累階段。在談論比特幣的價格走向之前，我們先來總結一下2018年觀察到的一些數據，看目前市場是否遵循同樣的周期循環，即市場投降式拋售和隨后的囤積階段。

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本篇區塊鏈分析是否符合實際情況？

在我們于2018年1月發布的《比特幣和加密貨幣市場——去年的回顧和2018年的展望》一文中，我們寫到，在2016-2017年期間，市場是如何沿著憂慮之墻向上攀爬的，這個過程中，隨著ICO爆發和山寨幣的興起，比特幣的市場主導地位顯著下降。之后，全球散戶投資者沉迷于加密狂潮，隨之而來的是一觸即發的加密泡沫。2018年1月中旬，紐約時報頭條新聞以《第一批玩兒加密貨幣的人已經暴富，就你依然窮成狗》為標題報道了幾位因為加密貨幣實現財富自由的富翁，標志著比特幣及許多其他加密資產的歷史新高點。

注：thewallofworry，憂慮之墻，意思是市場本來就有很多需要擔心的事情，但有趣的是，擔心的事情越多，往往價格就爬得越高，而等到需要擔心的事情變少了，市場反而是容易下跌的。

在這之后，比特幣暴跌，市場情緒進入“麻醉式希望主義者”或“樂觀主義/拒絕”階段，此階段的“癥狀”為：許多分析師認為，6000美元是下一輪牛市強有力的支持點。

在這個時期早就有人預測，幣價可能會出現強勁下跌，出現長達一年的熊市，然而大多數投資者都不愛聽這種殘酷的真相。如果你發一條這樣的推文，可能會受到人身攻擊和漫罵。當時，我們認為，市場中的希望和恐懼情緒可能會引發觸底。

而在在熊市的深處，市場情緒不再是希望和恐懼，而是投降，投降是指厭惡，漠不關心和失去希望。

在對數據和普遍情緒進行分析后，我們在2018年8月發表的一篇文章《比特幣：我們預計2018年不會出現新高》中提到，“在去年的FOMO之后，散戶對比特幣的興趣表現得非常低迷眾所周知，機構對加密數字貨幣的長期偏見，比如由于不熟悉現在可用的托管解決方案，共同基金和養老基金尚未做好入場的準備。我們預計，根據目前的數據顯示，2018年比特幣不會創造歷史新高，價格極大可能性是出現調整或下跌。”

經過幾個月的橫盤，在11月14日的“血腥周三”，6000美元支撐位被突破，市場開始下滑，許多交易者出現分裂或否認的情緒。最終，市場在一個月內跌幅達48％。終于在12月，市場情緒開始變得非常沮喪和反感，我們開始收到類似于Twitter上那些仇恨郵件。

對我們來說，這表明恐懼和希望已經被厭惡和冷漠的情緒所替代，市場進入了投降式拋售(capitulation)階段。

過去一小時推特討論量：BTC排名第一 ADA升至第二:CoinTrendz.com數據顯示，過去一小時推特討論量排行中，BTC憑借199的討論量位居第一，ADA以92的討論量升至第二，ETH以77的討論量排名第三位。討論量排名四至十位的分別為：NANO（73）、FTM（67）、ALPHA（58）、DOGE（49）、ZIL（34）、ICX（34）、XRP（34）。[2021/2/13 19:41:57]

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從其他歷史數據獲得的線索

比特幣價格和波動的歷史數據，證明了比特幣價值被低估。

比特幣下跌分析

不出所料，如今比特幣又一次進入了熊市，“比特幣可能永遠無法恢復”和比特幣“沒有獨特的價值”這樣的標題又一次出現在各大媒體頭條，這些媒體大概在每一次熊市期間都會重復這一點。在2013年一次名為《為什么要投資比特幣》的演講中，我們討論了比特幣與經典泡沫的不同之處，即出現的繁榮/蕭條周期，實際上只是比特幣被自然采用過程的一部分。當一個非常稀缺的可替代資產多年來面臨需求增加時，其價格會多次重復囤積和再分配的過程中上升。

雖然在每次周期中，比特幣價格都各不相同，但在每一次熊市下跌中我們似乎發現了某種規律，下表是比特幣的歷史高點和低點：

從上表中我們可以看到，每一次熊市出現，幣價下跌的百分比大抵相當，2018年從歷史高位回落84％，與前兩次熊市下跌幅度大致相當。

因此我們得出結論，即現在我們又回到了被低估的階段。

那么，比特幣未來的價格走向會是怎么樣？

我們預測，隨著比特幣逐漸發展成熟，成為全球范圍內可交易的商品，其周期會繼續延長，直到最終與銅或黃金等商品一樣，延長到數十年。作為延長過程的一部分，其波動率會變緩，以及周期性的反彈和下跌會“減少”。

實際上，從價格歷史的維度來看，比特幣正從陡峭周期和高波動性，逐漸過渡到平緩的周期和較低的波動性。那么，按照這點，為什么比特幣當前的最大虧損率幾乎與2014和2015持平，不是應該更低一點嗎？我們認為，之所以出現這種矛盾的狀況，是因為2017年加密牛市中出現了全球范圍內的參與狂熱，導致了前所未有的反彈，可以與互聯網泡沫或鐵路狂熱相媲美。之后，ICO融資狂潮中很多項目使用比特幣募資，從而進一步推高價格。

因此，雖然市場可能會再次回落，重探去年11月低點，以進一步消化2015到2017年百倍增長引發的泡沫，但我們認為，比特幣現在的價格被低估了。

低波動率顯示接近底部

一般來說，比特幣價格出現高波動性，意味著散戶投機者正在參與，而如果市場呈現的是低波動性，那么市場通常處于整合與積累階段，這個時候市場表現為冷漠情緒。

最近，比特幣60天波動率跌至5％以下，這是自2016年底以來的最低水平。去年11月，波動率甚至跌至2％以下，為6年來的最低點。

這和我們的分析相一致，即大部分散戶早已離場，當前市場主要受到不可知交易者和長期價值投資者的支配。

動態 | 去中心化交易所 Radar 推出開發者工具平臺 DEPLOY，可供開發者構建比特幣、以太坊節點:去中心化交易所 Radar 推出開發者工具平臺 DEPLOY。Radar 表示，DEPLOY 可供開發者構建自己的比特幣和以太坊節點，同時也可以提供開發者構建包括錢包、DeFi 應用程序和交易所在內的區塊鏈應用程序。Radar 首席執行官 Alan Curtis 表示，區塊鏈團隊需要一種安全，簡單的方式來啟動和管理區塊鏈基礎架構，而 DEPLY 具有區塊鏈基礎構架控制面板，是用于建立和管理節點的解決方案，并具有足夠的自主控制權。此前報道，Radar 于今年 8 月推出閃電網絡應用商店，涉足比特幣生態。Radar 也曾開發了以太坊上的去中心化交易所 Radar Relay，并在去年從 Blockchain Capital、DCG 等機構獲得 1000 萬美元的 A 輪融資。[2019/11/2]

引用投資界傳奇BillMiller的評估來說，就是“比特幣波動性的崩潰和賺快錢的投機者的離場是同時發生的，之后只剩下長期持有者。這種情況一般發生在幣價暴跌底部低點形成的時候。”

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風險分析

比特幣還有可能進一步下跌嗎？觸發新低點的因素是什么？

比特幣價格進一步下跌的潛在因素，主要有以下幾點：

1.比特幣交易所黑客攻擊或故障

比特幣交易所和托管在生態系統中發揮著重要作用。當2014年2月門頭溝丟幣事件發生時，導致當時市場中流通量的6％比特幣丟失，比特幣價格在短期內跌幅達50％。鑒于現在的情況有所不同，市場中沒有出現一家獨大的交易所，因此，這種沖擊出現的可能性不大。

然而，我們認為，在未來半年內，交易所遭受黑客攻擊或盜竊事件，仍然有可能會是對比特幣市場帶來潛在負面沖擊的最有力的來源。

2018年7月，我們針對比特幣安全問題，對21名安全領域的專家發起了一次問卷調查，他們位于hive.one中比特幣影響力指數排名前100名，且和交易所沒有利益相關，其中有13名回復了這次調研。

問卷調查的第一個問題是，“目前市場上出現的第三方比特幣托管服務，它們蒙受災難性資金損失的原因是什么？”

在高票答案中，第一位是，“普遍缺乏安全專業知識”，第二、三位是“步驟不夠嚴謹”、“審核不足”。

接下來，我們詢問了這些專家對托管服務，交易所和對沖基金的看法：“在你看來，接下來的2年內，以下機構中，遭受黑客攻擊導致客戶資金丟失的機構可能性有多少？”

需要注意的是，這項調查是在ICO繁榮期間發起的，因此可以理解的是，被認為是風險最大的是加密對沖基金。

接下來，讓這些安全專家最為擔心的是，比特幣交易所。其中大多數回復表明，預計超過20％的交易所會在2020年夏天之前被黑客攻擊。

TheBlock的分析師LarryCermak估計，目前為止加密交易所盜竊總數達到了13億美元，其中大約61％的盜竊案發生在2018年。

動態 | InstaDApp籌集240萬美元用于構建智能錢包:10月1日，總部位于印度的DeFi項目InstaDApp宣布已籌集240萬美元，用于構建其智能錢包，旨在幫助用戶通過其DeFi門戶執行交易。該輪融資由Pantera Capital牽頭，還包括眾多著名投資者，即Naval Ravikant、Balaji Srinivasan、Coinbase Ventures、IDEO Colab、Robot Ventures和Kyber Network的Loi Luu。（CoinDesk）[2019/10/2]

雖然加密貨幣托管，被認為風險最小的一類，然而根據這些安全專家的估算，在2020年夏天之前，整個行業中會有10％-15％的托管服務會因黑客攻擊遭受資金損失。

2.宏觀經濟下行

雖然比特幣與整體宏觀市場并不相關，但擁有相對較高流動性的比特幣，在股票或債券市場低迷時，可以用作現金的替代資產。在2008年金融危機的時候，人們尋求以金條和金幣避險，雖然對黃金需求的激增，然而，卻導致當時的黃金價格下跌超過30％。

再來看看標準普爾500指數，通過席勒的周期性調整市盈率，被許多人視為“非理性繁榮”的潛在指標。下圖可以看出，美國股票目前的交易價格為10年收益的36倍，以歷史標準來看是相當高的：

圖注：藍色為原始CAPE比率，紅色為總回報CAPE

即便如此，我們并不總是把金融危機看作是比特幣長期的阻礙因素。正如彭博最近的一篇文章所暗示的那樣，對于那些在全球債券和全球股票市場中想要防范尾部風險的投資者來說，比特幣極具吸引力，因為他們可以使用比特幣實現多樣化投資組合。

3.二級市場比特幣礦工的放棄

比特幣礦工挖礦發行代幣，會對二級市場產生巨大影響。整個行業的繁榮蕭條周期，完全取決于礦工們決定是持有還是拋售。

目前，比特幣的年通脹率為3.7％。新開采出來的比特幣，會以“區塊獎勵”的形式分配給礦工。這導致礦工對比特幣價格起決定性作用，在牛市中，他們會囤積比特幣以實現利潤最大化，供應的收緊又會推動比特幣的價格上漲。相反，在熊市，比特幣礦工會傾向于出售大量比特幣，來支付挖礦成本，這又會導致價格壓力增加。

當前，BTC全網算力為44EH/s，全球約有310萬臺礦機在運行。其中，使用最為廣泛的是比特大陸的旗艦礦機S9，算力為14TH/s，全球總銷量約為200萬臺。如果使用S9礦機挖比特幣，其電力成本接近5美分/KWh，那么，只要比特幣價格高于3,250美元，大多數礦工就能盈利。

所以，有一種觀點認為，如果比特幣價格下跌至3,000美元，這可能會引發礦工投降式拋售，屆時，舊的比特幣礦機將不得不停業，持有的BTC會被清算，以支付剩余負債。

去年11月，挖礦難度下跌30％，那是自2011年熊市以來，最大的一次難度下降。哈希算力持續的強勁下跌表明，似乎大量的礦機正在關機。基于區塊鏈的分析，也表明，比特幣礦工的投降式拋售確實發生在去年11月。

4.其他因素

門頭溝事件的后續影響。

目前還處于訴訟期的門頭溝丟幣事件，一旦落幕，索賠人將會收到總量14萬個比特幣，有可能引發一次大拋售，雖然這個可能性很小。

另一個因素是硬分叉，在比特幣歷史上多次出現，每一次出現都會引發社區爭議，讓比特幣社區蒙受對分裂的恐懼情緒。然而，我們認為，這個因素不是特別重要，因為這些恐懼的情緒似乎只對幣價產生短期的影響，而且，目前比特幣社區沒有與分叉相關的爭議。然而，可以想象，在今年晚些時候，接受監管的比特幣公司，可能會反對比特幣改進提案BIP33，這個提案會加強比特幣鏈上交易的隱私性。

最后，考慮到比特幣具有的破壞性，監管上的打擊可被視為永久性的風險因素。然而，在這方面我們沒有任何嚴肅的建議。在世界絕大多數國家，比特幣都隸屬于現有法律和司法框架的范圍之內。

5

囤積，未來走向

加密貨幣市場正在從對比特幣的高估走向低估，而資產也從失望的“弱手”傳遞到更冷靜的“強手”中。一方面，價值投資者非常冷靜，在很長一段時間內，已經通過逢低購買來積累大量的比特幣。另一方面，上一個牛市中那些投機的投資者，沒有料到目前這個熊市會持續這么長，因此，在價格反彈過程中賣出手中的比特幣，棄械投降了。

在積累階段，市場中的弱手，會試圖退出市場，在反彈期間賣出獲利，并因此產生阻力，而強手，在底部買入，開始囤積，最終產生一個價格下限。此過程可能會需要一段時間：

“在市場發生變化之前，準備工作通常會持續幾個月。通常之前都會發生一次價格下跌，然后大鯨會大量低價買入股票。”-RichardD.Wyckoff，1910

在上一次比特幣熊市中，我們可以清楚地看到一個累積的模式，從2015年2月到2016年5月期間，BTC價格一直在200美金到400美金之間徘徊，直到2016年5月開始反彈。

由于可供出售的比特幣供不應求，幣價開始以“再高一點的新低點”的方式逐步上漲，最終讓散戶重燃信心，又一次入場購買比特幣。

這就是著名交易員jesselivermore杰西利弗莫爾所謂的“accumulationcylinder積累圓柱”，也就是我們上面提到過的“憂慮之墻”。我們預計，在比特幣下一個牛市期間會出現類似的模式。

6

比特幣價格的基本驅動因素

那么，比特幣市場再次復蘇的原因是什么？在我們看來，它的長期吸引力，是由幾個強大的基本面驅動因素支撐的。

1.自下而上的擴容

比特幣的底層協議具有輕量，強健性，且通用和可接入的特性，這讓各種可能性得以實現。現在，我們可以通過衛星連接到網絡，并在安卓的手機上運行完整的節點。與此同時，中本聰對比特幣的初心，點對點電子現金系統，正在被部署在比特幣上的第二層網絡上實現。隨著時間的推移，將能實現每秒數百萬筆的比特幣支付交易。在過去的一年中，閃電網絡的月增長率超過45％：

側鏈，則是另一種類型的二層擴容改進方案。LiquidFederated側鏈，是目前為止最為成功的部署，它讓機構之間快速結算和資產/代幣發行得以實現，以及重要的隱私增強。隨著Taproot、Schnorr、P2SH和MAST等核心協議的改進，我們可以期待，比特幣核心在智能合約設計和隱私的改進進一步提升。

此外，比特幣的挖礦產業也在積極進行拓展。挖礦芯片越來越商品化，突出重圍的則是那些在穩定的環境中能獲得廉價電力的企業。另外，礦霸比特大陸依靠其在礦機行業的壟斷地位，分叉比特幣發行bch，然后最終IPO計劃落空，鑒于比特大陸分叉計劃可以說是全面落敗的前車之鑒，可以預測，未來礦工們向市場施壓以接受協議變更的可能性會越來越小。

2.比特幣的金融化

比特幣金融化開始起飛。2017年，LedgerX推出一個實物結算的比特幣期貨平臺，之后，CME推出了自己的比特幣期貨產品。在2018年，紐約證券交易所母公司ICE宣布推出CryptocurrencyDataFeed，這是一項提供實時數字貨幣信息的服務，涵蓋價格和訂單，預計在今年晚些時候，ICE將推出比特幣期貨平臺BAKKT。也是在這一年，高盛投資加密托管平臺Bitgo，以及TDAmeritrade支持比特幣期貨平臺ErisX。2019年晚些時候，富達投資將上線數字托管服務，以及備受期待的納斯達克比特幣期貨和NorthernTrust的加密貨幣托管服務。

根據Bitwise的估計，比特幣期貨的日交易量已占現貨量的30％以上。

此外，比特幣抵押和借貸市場也迅速崛起。據報道，加密貨幣借貸公司GenesisCapital處理了超過11億美元的現金貸款，從2018年推出加密貨幣貸款業務以來，比特幣成最受青睞的借貸貨幣。

比特幣擁有中立性、無與倫比的安全性和全球可用的流動性，以及可預測的經濟政策的特性，隨著比特幣作為價值存儲媒介逐漸成熟，我們預計，比特幣作為價值存儲媒介，市值將突破100萬億美元，成為全球可用的數字黃金儲備資產。

3.千禧一代不信任銀行

千禧一代，即出生于1981年至1996年的一代人，這是世界上規模最大、增長最快的人口。預計2029年，千禧一代可支配總收入將超過其他幾代人。作為在年輕時親身經歷過2008年經濟衰退的一代，千禧一代的世界觀會有什么不同？正如2016年Facebook發起的一項調研所顯示的那樣，千禧一代中，92％不信任銀行。

千禧一代，是用著BitTorrent這樣的點對點協議和開源代碼Linux長大的，千禧一代對加密貨幣抱持非常開放的態度。2013年的一項調查顯示，比特幣的早期采用者，大部分是男性的千禧一代。此外，根據相關調查顯示，大部分比特幣買家也是千禧一代，其購買動機來源于對政府的不信任和對比特幣增長前景的認可。隨著千禧一代的可支配收入持續增長，我們預計，在比特幣采用和價格升值方面會有進一步的提升。

7

結論

我們得出的結論是，比特幣目前正處于熊市的最后一個階段，積累階段。目前市場情緒已從投降式拋售中恢復，從區塊鏈相關數據可以看出，比特幣購買者又一次開始持有，準備長期投資，從取樣和波動率分析可以證實了這一點。

雖然比特幣的價格有可能會再一次降低，但比特幣的基本面正在增長。受千禧一代的歡迎，比特幣的生態系統在高速發展，不僅僅作為一種去中心化、自下而上的顛覆性技術上，而且作為全球機構投資組合中高流動性的金融資產也會產生越來越大的影響力。

我們斷言，從長期風險回報率來看，比特幣是目前最具利好的流動性投資。我們預計，比特幣交易價格將會在3000美元到6,500美元之間徘徊，之后會出現新的牛市。

過去10年來的基礎設施建設，為比特幣在大眾市場的采用積蓄了力量。我們評估，未來5年，比特幣不僅僅會作為投資組合中的套期保值工具和儲備資產，得到廣泛認可，而且將作為支付網絡，取得重大進展。

免責聲明：本文不做任何投資建議

報告中提到的所有文章：

1，《比特幣投資者情緒與儲蓄行為變化的入門讀物》

https://medium.com/@adamant_capital/a-primer-on-bitcoin-investor-sentiment-and-changes-in-saving-behavior-a5fb70109d32

2，《比特幣和加密貨幣市場——去年的回顧和2018年的展望》

https://zh.scribd.com/document/373447111/Bitcoin-Cryptocurrency-Markets-Last-Year-in-Review-And-Outlook-for-2018

3，《比特幣：我們預計2018年不會出現新高》

https://medium.com/@tuurdemeester/bitcoin-we-dont-expect-new-highs-in-2018-97e6a7a385f7

4，2013年演講《為什么要投資比特幣》

https://www.youtube.com/watch?v=K7LQu-eIOO0&feature=youtu.be&t=205

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