共識與非共識：熊市中的逆周期方向_以太坊:NFT幣

前言

當圈內沒有答案時，就應該放眼到圈外。

一級市場冷清太久了，已經很久沒有看到新東西出現。但理論上，對于VC來說，熊市正是逆周期入場的時間點。基于這個判斷，發現了很多行業里現存的共識與非共識，也沉淀了一些思考。這次以框架為主，后續有時間可以寫更多細分賽道的觀察與判斷。

1.共識：大家普遍認可了什么

1.1兩種主要投資思路：1.金融類的回歸本質打法2.應用層的巨大機會

目前看主流的投資思路有兩種，一種是回歸區塊鏈初心屬性：金融的打法，投RWA，保險，支付通道，類銀行項目，衍生品，穩定幣等等。其實這個風向從香港萬向會議之后就有顯現，但最近出現的越來越頻繁。這里的投資有兩個角度，一個是行業內的創新有限，而金融相關則是已經驗證過的方向，穩妥又有現金流，另一個則是合規敘事帶來大規模采用的可能日益提升，本質上是未來大金流進入的收入預期。

Ontology計劃今日將共識節點Merak遷移到BisonTrails平臺:Ontology發推稱，計劃于北京時間3月19日21時將共識節點Merak遷移到BisonTrails平臺。在此期間可能會出現區塊產出延遲，預計將在15分鐘內恢復。[2020/3/19]

另一種則是押注應用層。最近越來越多的基金開始更關注應用層，甚至之前投基礎設施為主的基金也在經歷轉換。這里的原因很多，一個我認為最主要的原因是，Crypto行業本身的技術不存在大壁壘，當一家的技術跑出來，其他競品也能快速pivot，鏈的核心競爭力在生態而不是技術，流量仍然是行業的核心Driver。在基礎設施日益完善之后，吸引用戶進入的終將是真實的應用，而真正的價值也會沉淀在這一層。最終，超級應用會選擇基礎設施，有著最終的主導權，這也是在dydx上發生過的故事。

1.2行業發展速度在變慢，流動性收緊下的動作是所有VC要回答的問題

放水是軟科技發展的源動力，泡沫是新行業興起的發動機。話雖然有點絕對，但不可否認的是，過去幾十年的科技行業日新月異很大程度上收益于二戰后的資本盈余。對于Crypto這樣一個小市場，最直觀的案例就是DefiSummer的出現來自于美聯儲放水。而站在今時今日的流動性收緊時刻，無論是傳統VC還是CryptoVC都要回答的問題是，浪沒了，潮怎么弄？

現場 | 馬志博：DC/EP的挑戰在于國際貿易間的不信任、無共識:金色財經現場報道，近日，由金豐元投資和獅子社群聯合艾瑞投資研究院舉辦的艾瑞超級沙龍之區塊鏈會客廳在北京舉辦。Tbanco首席產品官馬志博表示，國家僅僅依賴DC/EP和區塊鏈技術促進人民幣國際化是遠遠不夠的。DC/EP的挑戰不在于國內流通使用，而在于國際支付、結算過程中跟貿易伙伴、交易對手間的不信任、無共識。這其實需要整體經濟系統進行一些改變，例如向國際金融市場呈現更加透明的貨幣政策決策過程、適當放開DC/EP在國際市場上的投資、流轉通路。所以，也許技術也沒有那么重要，區塊鏈的發展靠得不是打架，而是共識，但是共識很難達成，所以路還很長。[2019/12/12]

1）對于投資：大多數基金的策略可能是：少投，想不明白可以不投，可投可不投也可以不投，而如果要投則可以多投，夠就應該下注，熊市就應該多屯糧。除此之外，Crypto開始關注其他的行業比如AI，芯片甚至生物醫藥也多了起來。

動態 | POS發明者Sunny King推出全新共識機制SPoS:據悉，POS共識機制發明者、匿名極客Sunny King將在其加入的名為VEE的新項目中引入全新共識機制SPoS。該機制是在PoS的基礎上，由超級節點按預定順序依次產生區塊，從而保證出塊高效和出塊時間的穩定。同時，其將利用交易節點的Contene/Release設計、交易費銷毀機制使共識算法更具擴展性。SPoS的更多技術細節將在9月9日于美國硅谷舉辦的Founder Space2018大會上公布。Sunny King曾是數字幣（Primecoin）和點點幣（Peeroin）的創始人、比特幣社區元老級開發者，其發明的POS共識機制被ETH、NEO、EOS等諸多主流公鏈作為參考。[2018/9/7]

2）對于投后：當投前的工作轉少，投后的工作其實可以做更多。而對于Crypto這樣一二級關系緊密的行業，對于項目和資產的精細化運營被越來越多的基金提上了日程。

2.非共識：巨大的分歧也是巨大的機會

現場 | 美國財務學會會員曹輝寧：需要一個新的共識機制改善區塊鏈目前的狀況:金色財經現場報道，在今日舉辦的2018全球媒體峰會上，長江商學院金融學教授、金融MBA學術主任、美國財務學會會員曹輝寧發表題為《區塊鏈向何處去》的演講，他表示，POW、POS、POA、DPOS等共識機制都各有優缺點，曹輝寧認為需要一個新的共識機制改善目前的狀況，通過身份鏡像協議提供隨機化工作量證明降低能耗，以及多級分層鏈網架構和增強智能合約，同時滿足監管要求，降低能耗，提高TPS效率，增大區塊鏈處理規模，使得區塊鏈真正落地，成為能夠為大眾服務的技術。[2018/7/19]

2.1Crypto投資在回歸傳統美元邏輯

Crypto作為一個新興科技行業，曾經的投資邏輯是技術驅動，認知深刻，先看懂技術優越性就可以投，賺的本質是效率的錢。但隨著行業越來越完善以及逐漸進入應用投資邏輯，美元基金的一般投法可能變的更加有效，也就是投人投商業模式。技術會成為一個值得關注的方向但絕不是唯一決定因素，相比于技術本身，更會被關注的是技術突破帶來的新商業模式。

金色財經獨家分析 螞蟻區塊鏈平臺采用PBFT共識算法:今天，在全球區塊鏈（杭州）高峰論壇上，螞蟻區塊鏈平臺進行講解時我們了解到，螞蟻金服采用的是PBFT共識算法，金色財經對此進行分析。PBFT共識算法目前不只是螞蟻區塊鏈平臺在使用，央行所推出的區塊鏈數字票據交易平臺也是使用的優化后的PBFT共識算法。據了解，PBFT的機制要求是一個封閉的集群，兩兩節點需要進行通信，通信量是O(n^2)（通過優化可以減少通信量），目前在實際應用中技術非常成熟，效果比較好，這種通過投票來達成共識的機制可以很好的解決包括分叉等問題的同時提升效率，其缺點是PBFT共識算法在網絡不穩定的情況下有很高的延遲，螞蟻區塊鏈平臺采用此共識算法目前算是較為穩妥的算法。[2018/3/26]

2.2L2與高性能L1

這可能是目前最大的非共識。在L2快成為正確的今日，還是有很多新公鏈在虎視眈眈，還是有新的鏈迎來新的融資披露。確實，通過LongL2的方式Long以太坊是看起來最穩妥的選擇，因為老生常談的開發者，社區，資金都集中在以太坊上，以太坊也是目前看起來最合適的去中心化的存在，只是前提在，外部條件不變的情況下。一旦新的資金，新的開發者進入，故事也可能走向另一個方向。

2.3AI+Web3？

關于AI，有一個很棘手的點是，AI這樣一個上世紀六十年代就出現的行業已經火過了好幾撥了。沒記錯的話，去年年中，AI賽道成不成立還是一個在討論的話題，硅谷的投資人圈討論的應該還是AI這么個行業是不是得先投投企業上云沉一沉垂直數據，再到最后AI的三步走，而GPT一出現之后，所有的懷疑直接煙消云散，已經是所以基金集體狂奔的軍備競賽了。

而半年多之后，AI是賽道還是泡沫仍是一個未解之謎。除了吵了又吵的大模型和應用層的判斷，傳統方向已經開始討論到AGI發生在具身智能的層面了。但不管怎么說，肉眼可見的是這一次的AI熱對于C端用戶使用有著明顯的體驗提升，無論是NewBing還是Claude，PoeAI，都有著不錯的直接體驗提升。而關于AI和Web3的結合點，我仍認為在長尾資源的利用上有潛在的空間。

3.思考：共識中窺見的非共識機會

3.1Infraasan“APP”？

Infra經常會被我們比喻成水煤電，擔心在日趨完善之后成為無法攫取高額收益的真正基礎設施。但回歸第一性原理，如果我們bet的是最終的商業模式，Infra，或者說區塊鏈作為一個工具屬性的存在，仍然存在獨立產生應用場景的可能，比如AI鏈，支付鏈等等，其實一條鏈能做好一件事就很不錯了。盡管可能離我們今天比較遙遠，但仍有很大出現的可能。

3.2行業的主要矛盾是什么？

我自己的答案是兩個

1）鏈上沒有足夠的優質資產

如果我們bet未來有大量資金入場，那么前提是鏈上有至少超過美債回報的生息資產且能夠讓大錢進入。目前的主要矛盾是，首先資產的流動性完全不夠，其次也沒有足夠多的超額回報資產。而對于長尾的錢來說，如果能找到合適的地緣套利資產，在中心化鏈上鏈下資產確權合適的地區實行，RWA倒也的確是一個方向。

2）鏈上幾乎沒有消費

本質上，絕大部分幣圈用戶都是小B端，幾乎沒有C端。炒幣用戶的初心一定是為了賺錢，而絕大部分NFT持有者也都抱著看漲的心態，只有極少數的NFT真愛玩家才會無論價高價低都長期持有小圖片，成為最終的消費者。

3.3Web3的升級足夠嗎？

蛙跳理論：由于技術變遷的特點，發展中國家具有后發優勢，先進國家的技術水平可能會因為技術慣性而被鎖定在某一范圍內小幅度的變化。在這種情況下，后進國家就可能超過原來的先進國家，這就是“蛙跳”過程。

最近聊了很多傳統行業的朋友，對于Web3所帶來的行業升級，很多人的感覺是：有點意思，意思不大。是的，這就類似于在人人擁有信用卡的國家推掃碼支付，當范式轉移帶來的收益不足以抹平轉換成本時，技術更迭就變得艱難。類似于過去數個周期里的技術創新，發展中國家因為舊有的技術落后，因此新技術的創新優勢很容易就超越了轉換成本，從而創造了技術突破。從這個邏輯講，當Web3的創新有限，Disrupt掉發達國家系統的可能性就小了許多，反而在發展中國家可能有大機會。

3.4做行業預言機，Thinkoutofthebox

區塊鏈行業發展到今天，由于Infra的屬性特質，已經可以和各種包括IOT，金融，甚至衣食住行等方方面面產生或多或少的聯系，很多問題的解法可能恰恰就在圈外。例如，以太坊狀態爆炸的問題或許可以通過存儲這個物理實體的成本降低而實現，終究可能還是摩爾定律解決了軟件問題，而不是來自于CryptoNative的技術。

當圈內沒有答案時，就應該放眼到圈外。做個行業預言機，退后一步，在更高的視角，在這個看不見Beta的時代，SeekingAlpha。

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